米国のハイライト
- BEAの第1四半期実質GDPの2.0回目の推計は、成長率を前回の2.2％から2％に若干下方修正した。 XNUMX 月のデータでは実質個人消費支出が横ばいであることが示されましたが、XNUMX 月と XNUMX 月の堅調さにより、第 XNUMX 四半期の消費は十分な回復に向けて準備されています。
- FRBが優先するインフレ指標であるコアPCEは2月に目標のXNUMX％に達した。 これは、焦点が上振れリスクの抑制に移るにつれて、緩やかな金融政策の引き締めが継続するという当社の予測を裏付けるものである。
- 貿易に関するヘッドラインの変化が株式市場の活動の主な原動力となった。 外交政策もこの動きに加わり、米国の対イラン制裁強化への期待から原油価格が急騰した。
カナダのハイライト
- カナダ経済は逆風に見舞われながらも、0.1月には実質GDPがXNUMX％増加し、なんとか成長を遂げた。
- カナダ銀行の企業見通し調査によると、カナダ企業のセンチメントも引き続き堅調だ。
- カナダ銀行は透明性を重視しているが、経済指標や貿易リスクは決してそうではない。 中銀の11月XNUMX日の利上げ決定は利上げとみられるが、その後の道筋は決して明らかではない。
2018 年第 2 四半期の米国経済はこれまで考えられていた以上に減速し、成長率は年率 0.2% でした。 BEA の 0.4 番目の推定によると、0.2 番目の推定より 2 パーセントポイント減少しました。 下方修正は主に個人消費の低迷によるものだが、在庫投資の低迷も一因となった。 今朝発表された個人所得と支出に関する新たなデータは、今年の軟調なスタートは一時的なものであったという見方を裏付けるものとなった。 名目個人所得が前月比3％増と堅調に伸びたことに支えられ、1月の名目支出は4％とかなりの増加となった。 しかし、インフレを考慮すると、消費は実質ベースで横ばいとなった。 2 月と XNUMX 月の好調により、第 XNUMX 四半期の消費支出は依然として回復傾向にあります。現在は XNUMX% 手前で推移しており、当社の予測をわずかに下回っています (図 XNUMX)。 他の要素の広範な好調を考慮すると、第 XNUMX 四半期の経済成長率は引き続き約 XNUMX% になると予想しています。
個人消費は、引き締まった労働市場と減税に支えられ、2.5年下半期も引き続き2018％というまずまずの成長軌道をたどり、所得を引き続き下支えするとみられる。 後者は、金利が上昇しても住宅需要に有利に働くだろう。 しかし、在庫が不足すると販売ペースが制限されることになる。 この面で、短期的な活動の確かな指標である保留中の住宅販売はXNUMX月に後退し、XNUMXか月連続の減少となり、これまで改善していた傾向が弱まった。
おそらく今朝のレポートで最も印象的な要素はインフレデータだろう。 総合PCE指数は前年比2.3％まで上昇し、コアPCE（FRBが推奨するインフレ指標）は2年ぶりに2％に達した（図表2018）。 これらの動向は、FRBが緩やかな利上げを継続し、XNUMX年にはさらにXNUMX回の利上げが予想されるという当社の見方を裏付けるものである。焦点は現在、目標を下回るインフレから上昇リスクの抑制に移っている。
他に一次データがほとんどないため、貿易に関するヘッドラインの変化は依然として株式市場の活動の重要な推進力であった。 米国が中国による米国ハイテク企業への投資の新たな抑制を計画しているとの示唆を受け、月曜日の市場は値を下げて始まった。 外交政策もこの動きに加わり、米国の対イラン制裁強化への期待から原油価格が急騰した。 大統領は中国のハイテク投資に対しては軟調な姿勢をとったようだが、その後、自動車に対する保護主義的行動の可能性を示唆するなど、株価のジェットコースターのような状況が続いた。
結局のところ、多くの重要な貿易相手国との貿易紛争は、消費者物価の上昇、輸出の減少、サプライチェーンの混乱、そして消費者や企業の信頼感の低下を通じて、財政刺激策による景気浮揚効果の多くを吸い上げる危険性がある。 より強硬な貿易レトリックが単なる交渉戦術であるという前提の下では、常識が普及し、緊張が緩和されるという期待がまだ残っている。 しかし、リスクは、ひとたび歯車が動き始めると、緊張が急速に全面的な貿易戦争にまでエスカレートする可能性があることである。 中国、メキシコ、EUはすでにある程度の報復措置をとっているが、カナダは本稿執筆時点で報復関税の対象となる米国製品の詳細なリストを発表しており、週末から発効する予定だ。 米国は敷金を引き上げ、負のフィードバックループをさらに強化する可能性がある。
夏休みが到来しましたが、カナダ銀行の次の動きを理解しようとしている人にとっては、休息とリラックスを待たなければなりません。 XNUMX月の利上げは長い間予想されていたが、（一部の）経済指標の方向転換と米国との貿易関係の悪化により、利上げの可能性には疑問が生じている。
今週、ポロズ総裁は「はっきりさせてください」と題した講演を行い、世銀のコミュニケーション戦略の概要を述べた。 カナダ経済が不確実性の高まりに直面している現在、コミュニケーションに重点が置かれている。 カナダ銀行は明確にしようとしているが、現時点ではその水晶玉は通常よりも曇っている。 知事の対応は、「フォワードガイダンス」から離れ、データ依存に向かうというものだ。 それでは、経済指標は利上げの可能性について何を示しているのでしょうか?
まず、マイナス面を認識する必要があります。 個人消費は過去数カ月でかなり劇的に落ち込んだようだ。 この軟調さの一部は天候不順を反映している可能性がありますが、減速は顕著です (図 1)。 この減速は、住宅ローンだけでなく、クレジットカードやその他の消費者信用融資の信用の伸びにも反映されている。 XNUMX月のインフレ率も期待外れで、一見勢いが失われていることが裏付けられた。
国内需要が軟調を示す一方で、輸出の伸びはXNUMX月を除いて期待外れだった。 輸出面の弱さは、鉄鋼やアルミニウムへの関税や米国製品への対抗関税を課さなくても生じている。 ポロズ総裁は講演の中で、貿易摩擦が世銀の次の決定に「顕著に反映」され、世銀の経済見通しの小幅な引き下げにつながる可能性が高いと指摘した。
一方で、特に10月の世銀前回予想と比較して、いくつかの進展は前向きなものとなっている。 原油価格は上昇しており、カナダ銀行の当初の予想をXNUMXバレルあたり約XNUMXドル上回っている。 パイプラインの制約や貿易の不確実性を考慮すると、原油価格の上昇は過去ほどの恩恵は受けられないかもしれないが、それでも全体としてはプラスである。
同様に、住宅市場も安定化の兆しを見せています。 モントリオールやオタワなどの一部の市場では、かなりのプラスの勢いを示しています。 雇用市場では賃金の伸びが加速し、雇用はフルタイムに傾いている。 最後に、財政刺激策による米国の成長促進は予想通りに機能しており、第 XNUMX 四半期の内需の伸びは予想を上回っています。
ポロズ総裁は明確さを重視しているが、世銀の次の決定は決してそうではない。 全体として、経済指標は軟化しているものの、世銀の以前の予測から大きくは外れていない。 実際、本日の0.1月のGDP報告書が2.4％の小幅な増加を記録したことを受けて、第2.5四半期は2％程度になると予想しており、世銀のXNUMX％予測とほぼ一致している。 景気見通し調査はカナダ企業の間である程度の信頼感を示唆していることから（図表XNUMX）、銀行がXNUMX月に主要貸出金利を引き上げるには十分であると予想しています。 それでも、より慎重な見通しと貿易戦争激化の継続的な脅威を考慮すると、さらなる利上げが行われるまでにはしばらく時間がかかると思われます。
米国の雇用 – XNUMX月
- 発売日：July 6、2018
- 前：223k、失業率：3.8％
- TD予測：180k、失業率：3.8％
- コンセンサス：200k、失業率：3.8％
180 月の非農業部門雇用者数は 223 月の XNUMX 万 XNUMX 増に対して XNUMX 万増で、小幅な反落に向かうと予想されます。 これは主に、過去の ISM 非製造業雇用指数の後退に伴う民間サービスの抑制によるものです。 財面では、地域の工場調査全体の堅調な傾向と一致する堅調な業績と石油掘削装置の数の増加が予想されます。
失業率は横ばいの3.8％と予想しており、労働参加率の回復に伴うリスクは上向きに偏っている。 平均時給は前月比 0.3% 増加し、前年比のペースは 2.8% になると予想しています。 前月比の上振れリスクはあるが、前年比の上振れを和らげる下方修正の可能性を排除することはできない。
カナダの国際貿易 – XNUMX月
- 発売日：July 6、2018
- 前： - $ 1.90bn
- TD予測： - $ 2.60bn
- コンセンサス：N / A
TDは、輸入活動の回復により、2.6月の国際貿易赤字が1億ドルに拡大すると予想している。 非エネルギー要素の弱さがエネルギー輸出の好調を相殺するため、輸出はほとんど変化しないとみられる。 金属は、XNUMX月XNUMX日の関税に先立って鉄鋼/アルミニウムの輸出が前倒しされることで恩恵を受けるはずだが、前月の大幅な増加を受けて上値は限定的とみられる。 原油価格高騰の中でエネルギー輸出が主な力源となる一方、事前の米国貿易統計は自動車の低迷を示唆している。 今後を展望すると、鉄鋼とアルミニウムの関税がそれぞれXNUMX月とXNUMX月に輸出と輸入に重しとなり始めるが、カナダドル安は今後数カ月間輸出にかなりの追い風となるだろう。
カナダの雇用 – XNUMX月
- 発売日：July 6、2018
- 前：-7.5k、失業率：5.8％
- TD予測：10k、失業率：5.8％
- コンセンサス：N / A
TDは、10月の雇用の伸びが7.5万人に回復すると予想しており、これは20月以来続いている比較的緩やかなペースを延長しながら、3.9月に失われた11.35万人の雇用を回復するには十分だろう。 雇用の伸びはフルタイムの雇用によって牽引されるはずで、それが報告書に適度な明るい雰囲気を加える一方、パートタイムの雇用は12.65月の5.8万人の増加を下回る見通しだ。 正社員の賃金上昇率は前年比 XNUMX% で横ばいとなるが、ブリティッシュコロンビア州の最低賃金引き上げリスクは上向きに傾いている。 しかし、引き上げの規模（XNUMXドルからXNUMXドル）と労働市場の相対的な規模を考慮すると、アルバータ州やオンタリオ州の同様の政策に比べて全国平均への影響は小さいことが示唆される。 一方、労働参加率が回復しない限り、失業率は５カ月連続で５．８％にとどまる見通しだ。
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