週の始まり16 July 2018
- 非鉱山インフラストラクチャーの上昇は、さらに大きな可能性を秘めています。
- オーストラリア：Westpac-MI Leading Index、RBA分、雇用。
- NZ：CPI、REINZ住宅の販売と価格。
- 中国：GDP。
- 米国：連邦準備制度理事会議長、パウエルの議会への半年ごとの証言、小売販売。
- 主要な経済および財務予測。
このレポートに含まれる情報は、13 July 2018のとおりです。
非鉱山インフラストラクチャーのアップスイングはさらに大きな上昇を遂げています...
非鉱山インフラ建設部門は、オーストラリア経済の主要な成長ドライバーです。 これには、公共部門と民間部門の両方のプロジェクトが含まれます。 ここでは、現在の活動の勢いを評価し、2018と2019の見通しを評価します。
これは今や年次州予算のラウンドが完了したタイムリーな更新です（最近の国家選挙のために予算が遅れた南オーストラリアを除く）。
以後、別段の記載がない限り、非鉱山のインフラストラクチャについて言及する。
オーストラリアは、特に首都では、必要なインフラストラクチャに投資して追い上げを行っているということです。 これは投資不振の長期間に続き、一部は鉱業ブームで混雑し、財政再建に重点を置いて政府としてのGFCの投入を延期し、こうした資金調達のための追加借入に対する食欲の欠如を示した。 最近では、州はプロジェクトの資金調達を支援するために、既存のバランスシートをより活用している。
シドニーとメルボルンの2大都市で成長の苦しみを生み、期待を上回る人口増加があり、インフラの追加的な必要性が急速に高まっています。
3月期のインフラ活動は、経済の16.5％を直接表す$ 3.8bnと評価された。 これを文脈に置くために、インフラストラクチャーは3月に$ 16.2bnであった新しい家屋建設活動を覆い、ギャップは拡大するように設定されている。
インフラ：2012以来のローラーコースター
2012の5年間の期間は、インフラセクターのローラーコースターでした。 活動は、2012の終わりから2015中頃まで弱まり、ピークからトラフの減少はほぼ3分の1でした。 その後、インフラ活動は急速に回復した。 23％が3月の2018に上昇し、54中盤の2015％を上回り、以前のピークよりも6％上回っています。
こうした活動の大きな変化は、全体的な経済成長に重要な影響を与えました。 最大のインフラストラクチャー・ドラッグは、0.6中頃の年間GDP成長率から2014pptsを差し引いたものです。 インフラストラクチャーの活動が急激に変化したことにより、過去1年間にGDP成長率に0.75pptsが直接追加されました。 すなわち、セクター（経済の4％より少し小さい）は、過去1年間のすべての経済成長の25％を直接的に占めていた。
歴史的な経験として、2008のスパイクが短期間でGFCの影響を上回っていることを除けば、これはインフラストラクチャー活動からの活動への最大の直接的な増加です（図表を参照）。 以前のピーク貢献度は、0.4、0.5、2004など、2005-2012pptsの順です。
インフラ投資は多くのセグメントにまたがっています。 通常、プロジェクトは、輸送、電気通信、発電、および上下水道に焦点を合わせています。 公共部門から民間の非鉱業投資への波及効果があり、最も明確なのは、PPP、官民パートナーシップとして実施されているいくつかのプロジェクトです。
過去1年間で、インフラ活動の上昇は、輸送プロジェクト（総増加の56％、公共事業の大部分を占める）と電力（30％の原因、主に民間部門）、上下水道は揚力の10％を占めた。
今年の初めに、建設中の公共交通インフラ・プロジェクト（またはコミットされた段階）は、デロイト・アクセス・エコノミクス・インベストメント・モニター（Deloitte Access Economics Investment Monitor）によって報告された$ 112bnで評価された。 これは2年前の$ 56bnから上昇しています。
公共交通機関への投資の増加は、建設中のプロジェクトの73％を占めるNSWとビクトリアが、58％の両方で国家生産量と全国人口のシェアを十分上回っていることに留意するが、それに限定されるものではない。
インフラストラクチャーの活動：急上昇し続ける
インフラストラクチャーの活動が過去2年間で回復して、現在の2012のピークを少し上回っていますが、次はどこに集約するのか、それともさらに強力な成長の見通しですか？ 投資支出がさらに上昇し、成長が活発になることが示唆されています。
現在建設中のインフラプロジェクトで顕著な作業のパイプラインは、新しいプロジェクトの開始に合わせて建設作業が遅れないため、実際には縮小していない。 3月の四半期には、まだ完了していない作業のパイプラインは、42の開始時に$ 33bnから、2017の終わりに22bnから$ 2015bnにジャンプしました。 最近、ビクトリア州では、$ 10.9bnのメルボルンメトロ鉄道プロジェクトと6.7bnの西門トンネルプロジェクトが開始されました。 どちらもPPPであり、民間部門が実施したABSの記録の一部を示唆している。
国家予算に目を向けると、インフラに重点を置いた2018 / 19への投資や、非住宅建設や設備投資への投資を増やそうとしていることが明らかになりました。
連邦予算を含むだけでなく、年間予算を集計すると、公共投資は12.5 / 2016会計年度に17％増加し、続いて14 / 2017で18％の増加が予測され、 16 / 2018の19％拡張。
2017 / 18の作業では、主にニューサウスウェールズ州のかなりのスリップがあり、予算予測を達成できませんでした。 比較のために、1年前には、予算用紙によると、投資は22 / 2017の18％だけ増加し、6 / 2018の19％だけ増加すると予測された。 当時、私たちは2017 / 18予測が野心的であると評価し、それを多少割り引いた。 進行中の滑りは避けられませんが、輸送プロジェクトの規模が進む中で、2018 / 19の予測はあまり野心的ではありません。
1年前と比較して、ニューサウスウェールズ州の建設作業は後退した。 さらに、新たなプロジェクトが最終的に進められ、2018 / 19と2019 / 20のビクトリア州での投資計画が強化され、NSNの2019 / 20と2020 / 21の計画が引き上げられました。
これは、公共投資を含むだけでなく、健康やその他の消費財やサービスへの支出をカバーする全般的な公共需要の連邦予算予測についての議論につながります。 公的需要は、オーストラリア経済のほぼ25％を直接的に占めていることに注意してください。 4.5 / 2015の16％、5.0 / 2016の17％、5.0 / 2017の推定18％は、連邦予算では、3.0 / 2018の19％と2.75 / 2019の20％ XNUMX / XNUMX。 継続的な投資上昇の強さは、連邦政府の予算需要が公的需要を上回る可能性があることを示唆している。
以前に強調されたように、オーストラリアの全体的な成長見通し（今年の2.7％と来年の2.5％のGDP成長率）に組み込まれているのは、公共部門を中心とした非住宅建設活動に対する明るい期待です。 我々は4.5 / 2018の19％と3.5 / 2019の20％の一般需要の伸びを期待しています。
追加プロジェクトによって投資パイプラインが強化される
州の予算書は公共投資の見通しを控えめにしている。 注目すべきことに、当然のことながら、「検討中」の段階にあるプロジェクトの資金調達は、短期間に進める意思が明確かつ公然と示されているにもかかわらず、予算数値には含まれていない。
ビクトリアの場合、メルボルンメトロレールプロジェクトとウエストゲートトンネルプロジェクトは、予算の見積りに含まれています。 しかし、将来予想に含まれない注目すべき2つのプロジェクトは、連邦政府がビクトリア州からのマッチング・グラントを受けて、$ 16.5bnの資金を提供した5bnノースイースト・リンクプロジェクトとメルボルン空港トレイン・リンクです。 州政府はノースイーストリンク（North East Link）プロジェクトに取り組んでおり、政府の次期任期に入札プロセスが開始されることを期待している（今度の国家選挙は今年11月24になる）。
同様に、ニューサウスウェールズ州では、予算見通しの推定値には、現在の政府が積極的に検討している何十億ドルもの輸送プロジェクトは含まれていません。 NSW州選挙は3月の23 2019の開催が予定されています。
現在考慮中の公共輸送プロジェクトのパイプラインは、Access Economicsによって$ 60bnと推定され、そのうち70％はNSWとVictoriaにあります。
終了するには、私たちは発電の民間投資に目を向ける。 再生可能エネルギーへの投資（風力発電、太陽電池、蓄電池）に重点を置いているこのようなプロジェクトでの作業は、過去1年間のインフラ活動全体の増加の30％を占めていました。 ここでも見通しはポジティブです。 現在建設中のプロジェクトでまだ実施されていない作業の価値は、縮小することなく1年前に67％増加しています。 さらに、投資モニタには$ 10bnであると見積もられているプロジェクトのかなりのパイプラインが存在し、現在建設中のプロジェクトの価値を上回る$ 1.5bnのプロジェクトがすでに$ 8.3bnである。
要約すると、非鉱山インフラ建設部門の活動は活発なペースで増加しています。 これまでのところ、仕事の増加はリバウンドを表し、後期2012から中型2015への急激な引き戻しを逆転させた。 将来的には、投資支出がさらに上昇する可能性があり、成長は引き続き活発になると指摘しています。 その背景には、オーストラリアが急速な人口増加によって急速に必要とされる、必要以上のインフラストラクチャ、特に首都での投資に追いついているということです。 過去2年間、政府は主要な輸送プロジェクトを投資パイプラインに追加しました。積極的に検討されている他のプロジェクトでは、2019以降に移行するにつれてパイプラインがさらに拡大する予定です。
それがあった週
世界的な貿易緊張のさらに別の拡大から離れて、消費者は平均をはるかに上回っている見通しとビジネス条件についてより大きな楽観を示している、我々の経済にとってはプラスの一週間となっている。
ウエストパック - メルボルンインスティテュートの消費者感情調査は、経済見通しに対する消費者の間での楽観的な見方を強調して、今週の主要なリリースであった。 これは、5年間の平均を上回る12点を中心に、1年と5年の両方のビューに当てはまりました。 経済に対するこのような楽観主義の高まりにもかかわらず、世帯は家族財政に関してははるかに慎重である。 経済と家計のアセスメントの不均衡は、引き続き弱い賃金上昇と高水準の家計負債によって引き起こされている。 多くの負債世帯が住宅ローンに対して持っている限られたバッファーは、この緊張を増幅させます。 しかし、政府の多年にわたる納税申告書が通過したことは明らかだが、中堅所得世帯の今月の急上昇は、減税効果の裏付けとなっている。 消費と住宅に向けて、家計調査が支配的である。 主要な家庭用品シリーズを購入する私たちの時間は、過去2年間の範囲のトップに近づいていますが、それは一般的な平均を下回り、好調な消費支出に見合うレベルをはるかに下回っています。 継続的な手頃な価格を強調すると、住宅系列を購入する時間は、住宅価格の伸びが消えたにもかかわらず、長期平均を大きく下回っている。 価格予想は、住宅の消費者需要を抱えていると考えられ、全消費者の半数以上が価格が12ヶ月の間に変わらないと予想している。
7月の調査は、トランプ大統領が中国への中国輸入額の10％を200％の関税で正式に発表するまでに完了したことに注意することが重要です。 前回の関税率より4倍以上の輸入に賦課されていることから、特にアジアでは市場が不安定になっていることは驚くべきことではない。 オーストラリアにとって、この急成長する貿易戦争のリスクは、貿易に対する当初のショックではない可能性が高く、富と投資の流れの結果である。 金融市場を通じて、富は最初のヒットになるでしょう。 しかし、2019にお越しいただき、緊張がさらに持続するか、さらに拡大すると、ここや世界中のビジネス投資と雇用に負の逆風が生じる可能性があります。 我々が先見するように、消費者と企業の感情は、これらの貿易摩擦からオーストラリアに経済全体に及ぼすショックの可能性を示す重要な指標となるだろう。
6月のNABビジネス調査では、ビジネス状況や信頼感について、最近数ヶ月間に緩和されているものの、引き続き強力な状況が続いているとの報告があります。 ビジネスの信頼は、現在、長期的な平均と一致しています。 条件はかなり上です。 条件の詳細内では、トレーディングは最近の高値に近く、収益性は堅調です。 雇用指数は引き続き低下傾向にあります。 しかし、後者については、雇用の伸び率は、安定的な参加を前提として、現在のレベルで失業率を維持するには、雇用の短期的な利益が十分に上回ることを示唆している。 セクター別成長鈍化の評価：NAB調査によれば、建設業がビジネスサービスを強化するにつれて勢いが緩和されたことがわかります。 この2つの強みの領域に対して、持続的な消費者部門の弱さははっきりとは対照的です。
現在のデータから一歩踏み出し、所有者占有者の利息のプロファイルに関する調査報告が今週発表された。 この研究が基づいている2016のHILDAデータは、所有者 - 占有者の利息のみの貸付が主要首都に均等に広がっていること、 貸出条件が厳しくなるにつれて、これらの貸出金の質が2014と2016との間で改善されたことを示している。 興味深いことに、利子のみの貸付を持つ者は、所得が高くなる傾向があり、自営業者である可能性が高く、または確定契約になる可能性が高い。 APRAのマクロ・プルーデンス政策の最新の締め切りを予告していますが、このデータは、オーストラリアにおける住宅金融の進化状態を理解するための非常に有用な出発点として機能します。
最後に、6月の雇用報告書とCPIが米国消費者の財政的に制約のある状態を強調した米国へ。 データで明らかな消費の主な抑制は、実質賃金の上昇がないことである。 6月の四半期では、年間実質実質収入の伸び率はわずか0.1％yrとなりました。 期間（実際には2014以来）にも労働時間は変わらないので、確立された労働者はGFC後の回復から有意義な利益をまだ見ていない。 テクノロジーとグローバリゼーションがここにあります。 しかし、国内の労働供給は、GFCの後10年後にもまだ復帰しており、おそらく賃金インフレを加速させる主な障害である。 雇用者は、残りの余裕を侵食するのに必要な雇用の伸びが少なくとももう一年はかかるとしながら、労働者をしばらく引き付けるための給与と条件を引き上げることを余儀なくされることはない。
今週のチャート：住宅金融
オーストラリアの住宅金融の承認は、5月に予想よりも堅調に推移し、所有者占有者ローンの数は1.1％増加し、2％は減少し、投資家ローンは0.1％増加しました。
貸し手の詳細は、銀行以外の貸し手の場合、4.5％mthの上昇率が12.9％yr上昇しています。 しかし、金融承認の90％以上を占める銀行ローンの数は依然として0.8％の利益を上げています。市場シェアの意味合いのある純変動は依然として軽微であり、昨年より1pptの価値があります。
全体として、5月の金融データは、オークション市場を中心に5〜6月にかけて景気がさらに弱含みとなったことを示唆する他の住宅市場のデータとは少し乖離している。 これは、より厳しい貸出基準に対応していると考えられていました。 しかし、5月の財務上の詳細は、貸出条件の漸進的な変化をほとんど示唆していない。 今後数ヶ月間、状況を明らかにしてくれることを願っています。 それまでは、財務データが「奇妙なもの」であると思われます。
ニュージーランド：XNUMX週間先とデータラップ
2つの半分のゲーム
消費者の間での注意は、今年の経済の勢いを失う上で重要な役割を果たしてきた。 成長が抑制され続けると見込んでいますが、今年下半期の世帯の運勢は、最初の世代よりも若干良くなると考える理由があります。 ニュージーランドのインフレ状況も、年末までには若干異なって見える可能性があります。
消費者支出はここ数ヶ月でやや緩やかな上昇を見せていますが、2018の前半ではその傾向ははっきりと緩和しています。 最新のクレジットカードおよびデビットカードの数字は、6月の小売り費の0.8％の増加を示したが、これは予想よりも少し強かった。 しかし、3ヶ月を6月と3ヶ月前と比較すると、支出水準は本質的に平坦であった。
先週、金融市場は今年ニュージーランド経済の冷え込みを認識するのが遅かったと指摘した。 対照的に、我々はしばらく前半の減速の可能性を警告してきた。 特に、消費者支出の柔軟性は、新しい政府政策の一環として住宅価格と売上高に影響を与えたため、住宅市場で見られた景気減速と一致している。
私たちはまた、財政刺激の増加がより緩和された民間セクターによって残されたギャップの一部を埋めるようになり、来年までに事態が再び異なって見える可能性があることを指摘してきました。 世帯にとって、その転換点はすでに到着しているかもしれない。 7月の1から、政府の家族パッケージが全力を挙げました。 このパッケージには、高齢者と恩恵を受けた冬のエネルギー、新生児の税額控除、家族のための賃金の支払いが含まれます。 それは4月に施行された宿泊施設の補充の増加の上にあります。
すべて一緒に、これは人々のポケットに入る年間10億ドル以上になります。 そして重要なのは、それを貯蓄するよりも支出が多い低所得世帯を対象としていることです。
しかし、今年下半期にはまだ家計はいくつかの逆風に直面するだろうと語った。 1つは、政府が住宅投機を抑制する措置を続けているため、住宅市場が軟調に推移する可能性が高いことである。 外国人の不動産購入者に対する制限は、来月中に発効する予定です。 その後、来年初めから、不動産投資家による負のギアリングの使用が段階的に廃止されるようになります。 これらの措置は不動産価値を圧迫し、その結果、人々が過ごす意欲も重くなりそうです。
別の問題は、燃料のコストです。 世界原油価格の高騰とニュージーランドドル安により、ガソリン価格はすでに6月初旬までに新たな高値に上昇した。 オークランドの地方燃料税（7月以降）と全国の消費税の増加（9月からの予定）は、年度後半に亘って燃料費が増加する可能性があります。 より高い燃料価格は、他の地域での支出を低下させる傾向がある。
しかし、残念ながら、今年の下半期には、上半期より家計が少し上手くいくと考えています。 我々は今後数ヶ月にわたり支出の伸びが鈍化する兆候を見守ります。
来週に向けて、ハイライトは火曜日の6月期のCPIとなる可能性が高い。 当四半期の0.6％の上昇により、年間インフレ率が1.1％から1.7％に上昇することが予想されます。 燃料と食品の価格は、最大の肯定的な貢献をする可能性が高い。 去年のニュージーランドドルの下落は、輸入商品の小売価格にいくらか上昇圧力をかけることも期待しています。
さらに重要なのは、これらの要因が、今年末までに2％を上回るインフレ率を押し上げる可能性が高いことです。これは、7年ぶりの2回目です。 対照的に、5月の金融政策声明での準備銀行の予測では、インフレ率は2の終わりまで2020％を下回っていた。
今年のインフレ率の上昇は必ずしも持続するとは考えていない。 経済が余力を使い切るにつれ、国内のインフレ圧力は高まっているが、これは徐々に進行する傾向にある。 その間、CPIの貿易可能部分は依然としてインフレ率の変動の大部分を推進している。 これは、来年2％前後のインフレを維持するためには、世界原油価格の高騰や為替相場の変動が続くことを意味します。
データプレビュー
Aus Jun Westpac-MI先行指数
- 7月18、最後：0.11％
先行指数の6カ月間の年間成長率は、4月の+ 0.83％から5月の+ 0.11％に低下しました。 これは、昨年9月以来の最も弱い読書であり、2018の上半期は明らかに低調でしたが、指数の伸び率は引き続き傾向をわずかに上回る勢いを示しています。
6月の読書には、コンポーネントのアップデートが混在しています。 肯定的な側面：ASX200は先月3.0％対0.5％です。 Westpac-MI消費者期待指数は、先月5.1％対1％下落した。 Westpac-MIの失業予想指数はやや改善した。 欠点について：商品価格は先月の0.6％対AUDNoX％対0.6％を下回りました。 先月の3.2％減、5％減でした。 利回りスプレッドは20bpsに縮小し、一部は上昇する短期金利を反映した。
Aus Jun労働力 - 総雇用量 '000
- 7月19、最終12k、WBC f / c：17k
- Mkt f / c：16.5k、範囲：5kから30k
オーストラリアの雇用者数は、12.0kが5月に市場（+ 19k）とWestpac（+ 17k）の両方の予測を下回った。 フルタイムの雇用は20.6kを下回り、パートタイムの雇用は32.6kを上回った。 全体的には、ソフトアップデートと見なされ、その月の総労働時間は1.4％減少しました。 しかし、労働時間は非常に不安定であり、4月に1.2％上昇したことに注意する必要があります。
6月の予測は、17kの雇用の増加です。 これは、過去2ヶ月間の結果と、2018kの12.4元本平均と2018kの5月25.3平均の中間付近に概ね一致しています。
6月の雇用に影響を及ぼす要因は、31 May Fair Work Commissionが最低賃金の3.5％上昇を発表したことですが、昨年の同様の規模の増加に続いて依然として堅調な雇用所得が得られたことに留意してください。 6月の雇用の変化は季節的な影響が小さく、6月の雇用全体の季節的要因は5月よりやや小さい。
Aus Jun労働力 - 失業率％
- 7月19、最終5.4％、WBC f / c：5.4％
- Mkt f / c：5.4％、範囲：5.4％〜5.6％
5月の雇用の穏やかな増加にもかかわらず、失業率は5.4％から5.6％に低下し、1ヶ月で大幅に低下しました（小数点以下2桁で5.40％から5.60％）。
失業率の変化を促すことは労働力の14.8kの低下であり、参加率は65.47％から65.62％に低下したが、これは最近の65.75％の高値をはるかに超えていなかった。
参加率の変化は、雇用の変化に密接に従う傾向があります。 参加は2017の後半の雇用上昇期に上昇し、結果的に2018の雇用が減速することで緩和されました。 この間、失業率は比較的安定している。 •5.4％の変化しない失業率と65.6％の変化なしの参加率を予測しています。
NZ Jun REINZの家の販売と価格REINZの家の価格と販売
- Jul 17、Sales、Last：+ 0.8％。 価格、前回：3.7％年
今年の頃に少しずつ復活した後、ニュージーランドの住宅市場は再び冷え込んだ。 価格はオークランド、ウェリントン、クライストチャーチで下がり、ゆっくりと上昇しています。 全国的にみると、住宅価格は概ね横ばいです。
3月末に2倍から5年に延長された課税キャピタルゲインの「明るい線」テストは、現在市場に影響を与えています。 市場の次のマイナス要因は、1ヶ月以内に法律になることを目指している外国のバイヤー禁止であろう。 しかし、現時点で市場にプラスのプラス要因となっているのは、モーゲージ・レートの低下です。
6月のREINZデータ（先週から遅れている）は、最近の売上の低下と価格の落ち着きの傾向を継続すると予想されます。
NZ Q2 CPI
- Jul 17、Last：0.5％、Westpac f / c：0.6％、Mkt f / c：0.5％
6月期の消費者物価が0.6％上昇すると予想しています。 これは、3月期の1.7％への一時的な下落の後、年間インフレ率が1.1％に上昇することを示しています。
最大の肯定的な貢献は、燃料価格の高騰と食料価格の大幅な季節的上昇によるものです。 また、過去1年間のニュージーランドドルの下落の結果、輸入商品の価格は若干上昇すると予想しています。 ピーク時の観光期間が終了すると、国内航空運賃と宿泊施設は季節的に減少するでしょう。
燃料価格が下落から上昇に転じることから、今年末までに年間インフレ率は2.1％に達すると予想しています。 しかし、私たちはこの効果が来年まで続くと確信していません。
中国Q2 GDP
- 7月16、最後の6.8％、WBC 6.6％
過去数ヶ月は中国にとっては興味深い時期でした。 PMIのモメンタムは、外部需要の減速にもかかわらず堅調に推移しています。 しかし、これに対して、「質の向上」の追求は、非銀行貸出の伸びを大きく制限し、銀行による貸出の増加によって部分的に相殺されたに過ぎない。
したがって、GDPについては、Q6.6の6.8％yrから、年間成長率の減速度を1％yrとします。 1/4四半期ベースでは、QNUMXの1.6％で1％の利益に相当しますが、1.4の半分の1.8％の増加よりも低いです。
2018の後半では、季節的なQ2が衰退し、消費者が限界消費量を相殺することができない/したくないままになると、さらなる成長の減速が予想されます。
米国6月の小売販売
- 7月16、最後の0.8％、WBC 0.7％
0.8月の小売売上高は驚いた。0.4％のヘッドラインゲインは市場の期待を0.8倍にした。 0.5月の結果もXNUMX％まで上昇しました。 自動車とガスを除く売上高の伸びの幅を強調すると、XNUMX月の活動もXNUMX％増加し、対照群はXNUMX％増加しました。
6月に来ると、同様の結果が出る可能性が高い。 0.7％は売上高の増加を予測し、コア小売業の0.5％を示します。 重要なのは、これは、GDPが数週間で解放されたときに、強力なQ2消費印刷を期待しているわけではありません。
また5月には、より広い個人消費データにより、総消費量（サービスを含む）が小売売上高より遅いことが明らかになった。 また、かつてはインフレのために収縮したことで、Q2の支出の伸びは天気の影響を受けたQ1より少し強かっただけです。
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