画期的な貿易協定で大きな安堵のため息

米国・メキシコ・カナダ協定（USMCA）という新たな旗印の下でNAFTAを更新するという昨夜の大筋合意には、その細部の中にまだいくつかの驚きが隠されている可能性がある。 しかし、投資家の即座の反応と同様に、今朝私たちは安堵のため息をついています。 この協定は完璧とは程遠いが、修正協定からのカナダの除外、「ゾンビ」NAFTA、カナダの米国への自動車輸出に対する高額関税など、他の明らかにマイナスの潜在的な結果は回避された可能性が高い。

米国の保護主義への大きな動きに直面して、カナダの交渉担当者は損害を限定し、米国との安全保障を購入することを明確に打ち出しており、その目標は達成されたようだ。

• 注目すべきは、19つの紛争メカニズムのうち20つ、第XNUMX章と第XNUMX章がこの協定で維持されており、これはカナダとメキシコの双方にとって勝利となる。 前者は反ダンピング関税や相殺関税に異議を申し立てる独立委員会による特別抗告手続きを定めており、後者は協定の条件が遵守されていないと判断した場合に一方の国が他方を訴えることを認めている。
• 11番目の紛争メカニズム（第11章）は、企業が不当な扱いを受けたと判断した場合に政府を訴えることを認めているが、カナダでは削除され、特定の業界を除いてほとんどがメキシコで削除された。 皮肉なことに、自国の企業が同制度に基づいて損害賠償請求を頻繁に行っていたにもかかわらず、第XNUMX章の破棄を要求したのは米国だった。
• カナダとメキシコは、米国政府が国家安全保障条項232条に基づいて高額な自動車関税を課さないという保証を勝ち取った。 メキシコと同様に、カナダも、現在の生産水準を大幅に上回る指定割当以下の自動車および部品の輸出を免除するサイドレターに署名した。 たとえ割当量を超過しても、その国が改定された原産地規則を満たしていることが証明されれば、関税は適用されない。 つまり、カナダの自動車セクターは、こうした変化を乗り切る上で有利な立場にあるようだ。
• その一方で、鉄鋼とアルミニウムの関税問題は昨日の合意では取り上げられていなかった。 その問題は別の日に残されました。

予想通り、カナダはある程度の譲歩をしなければならなかった。 最も重要なことは、米国の酪農家に乳業の約3.5％へのアクセスを提供することで合意したが、そのアクセスは一部で懸念されていた10％を大きく下回っている。 カナダはまた、物議を醸しているクラス 7 の料金体系を廃止する予定です。

同様の話が最低基準値にも当てはまります。最低基準値は、それを下回ると商品に関税と消費税が免除されるレベルです。 関税制限は 20 ドルから 150 ドルに引き上げられました (消費税の免除は 40 ドルに引き上げられます) が、これはカナダの小売業界には歓迎されないでしょう。 しかし、同等の米国の関税水準が 800 ドルであることを考えると、さらに悪かった可能性があります。 最後に、カナダは、保護期間が8年から10年に延長される処方薬など、米国に利益をもたらす知的財産権の拡大を認めた。

勝者の側では、米国政府の初期の要求であった政府調達規則に変更はなかった。 また、カナダの文化保護や金融サービス規制についても、ほぼ通常通りの対応をとっているようだ。

細部に驚きが隠されているのは間違いありません。 例えば、米国政府は、XNUMXカ国のいずれも「非市場経済」との通商協定交渉を事実上禁止する条項を追加したようだ。 これはカナダによる中国とのFTA締結の模索を妨げる可能性がある。

この協定のマイナス面は、貿易をよりシームレスにするのではなく、商品やサービスの貿易に関してより複雑な規制上の負担を生み出しているように見えることだ。 その好例としては、自動車分野におけるローカルコンテンツに関する新しいルールが挙げられます。

次のステップ

日曜に合意に達することで、60日間の通告期間を守るための全文を議会に提供し、退任するメキシコ大統領が退任前の30月XNUMX日までに署名できるようにすることが目標だ。 しかし、議会は新年に行われるこの協定を批准する必要がある。 特に中間選挙後に政治的な風向きが変わる可能性があるため、議会通過は確実ではありません。 カナダでは、今日選挙を迎えるケベック州の現政府が、この協定に対して法廷で異議を申し立てると表明した。

経済および金融市場への影響

この協定には、実施前に直面する可能性のある落とし穴やハードルがあるにもかかわらず、一般的な反応はすぐに肯定的です。 貿易を巡る大きな不確実性の雲が取り除かれることで、特にカナダとメキシコにとって、貿易はプラスの成長をもたらす可能性が非常に高い。

この合意により、2019年にカナダの利上げペースが加速する可能性がある。カナダ銀行は、約2019パーセントポイントという成長予測に貿易リスクの割引を織り込んでいた。 このリスクが取り除かれれば、今月下旬の利上げは事実上固まったように見える一方、リスクのバランスは10年に（6回から）40回の追加利上げに向けてシフトするとみられる。 債券投資家も同様の見方に達しており、利回りの回復が証明しているように、カナダ政府XNUMX年債利回りは本日XNUMXbps上昇し、XNUMX月下旬の最低値からはXNUMXbps上昇している。 とはいえ、中央銀行はデータに依存しているため、当局者は投資データや貿易リスクの削減が全体の成長に及ぼす影響に関しては「見たら信じる」姿勢にとどまるだろう。

カナダドルはすでにこのニュースの恩恵を受けており、78カ月ぶりの高値となる80米ドルに達している。 今後数日間、貿易ディスカウントがさらに逆転し、さらなる利上げ期待が織り込まれれば、同社の公正価値はおよそ82～XNUMX米ドルに試される可能性がある。

より広範な世界的リスクの観点から見ると、今週末の発表は良いニュースを意味する。 これは、米国が単に脅しを掛けたり関税を課したりするだけでなく、貿易協定を交渉できることを示している。 それは、ヨーロッパおよび日本との交渉に関する最近の前向きなシグナルに基づいています。