米国のハイライト
- 中間選挙とFRBの金利決定で、今週は多くのニュースがありました。しかし、騒ぎが収まった後、新たな情報はほとんどありませんでした。
- 中間選挙では、民主党が下院で過半数を獲得し、共和党が上院での支配力を強めました。2020年まで議会が「ねじれ」状態が続くと、トランプ大統領の政策の一部は抑制され、今後の財政政策はより困難なものになる可能性があります。
- 予想通り、連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を据え置き、声明もほぼ変更しませんでした。最近の経済指標は、次回の利上げが12月に行われることを示唆しています。
カナダのハイライト
- 今週の経済カレンダーは住宅関連が中心でした。10月の住宅建設はトレンドベースで引き続き低迷しました。第3四半期の住宅許可件数の減少は、さらなる緩和が迫っていることを示唆しています。
- 金利上昇を背景に、トロントの住宅販売は10月に減少しました。バンクーバーでは同月、住宅価格が比較的低迷しているものの、GVA（バンクーバー・バンクーバー間住宅価格）の住宅販売は依然として低迷しています。
- 今週発表されたカナダのGDP成長率の歴史的改定は、カナダ銀行の考え方にほとんど変化をもたらさなかったようだ。
中間選挙とFRBの政策金利決定で、今週は多くのニュースがありました。しかし、騒ぎが収まった後は、目新しい情報はほとんどありませんでした。大方の予想通り、民主党は下院で過半数を獲得し、共和党は上院での支配力を強めました。ねじれ議会はトランプ大統領の政策政策を緩和させるでしょうが、民主党が共和党とどのように連携していくかという戦略に大きく左右されます。さらに意外ではなかったのは、9月の利上げ後、連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を据え置くことを決定したことです。株式市場は、これらの予想通りの結果に満足しているようです。
議会は2020年を通して膠着状態に陥っており、様々な面でリスクが生じています。近い将来、いくつかの試練が迫っています。現在、25年度の裁量的支出の2019%は、7月2019日まで暫定的な資金提供協定の対象となっています。現議会はこの問題をXNUMX年初頭まで先送りする可能性が高いため、資金調達をめぐる争いや、新年早々に政府機関の一部閉鎖が発生するリスクが生じます。ねじれ政権下では政府機関の閉鎖はリスクとなりますが、通常は経済活動に大きな影響を与えません（長期化していないため）。
財政上の二つ目の試金石は債務上限であり、これは2019年100月に復活予定です。債務危機や大幅な財政緊縮を防ぐため、債務上限は引き上げられるか、あるいは再び停止される必要があります。議会は危機回避に向けた合意に達すると予想されますが、その過程では波乱含みの展開となる可能性があります。最後に、議会は2020年度に0.5億ドルの自動的な歳出削減を回避するための法案を成立させる必要があります。当社のベースシナリオでは、この削減は回避されると見込んでいますが、回避されなければ、同年度のGDP成長率が1%ポイント押し下げられる可能性があります。減税と歳出増加の結果、連邦政府の財政赤字は拡大しており、今後さらに拡大すると予想されています（図XNUMX）。これは政治問題となり、予算の妥協を困難にする可能性があります。
トランプ大統領は大統領として、自らの通商政策を推進する権限を有しています。中国に対する強硬姿勢を強化するために、民主党の下院議員から支持を得られる可能性もあるでしょう。そのため、25月10日に200億ドル相当の中国製品に対する輸入関税が1%からXNUMX%に引き上げられる可能性は高く、これは当社の予測に下振れリスクをもたらします。
最後に、FRBからの発表は目新しいものはほとんどありませんでした。声明における経済状況の描写は概ね変更されていませんでした。わずかに更新された部分は最新のデータを反映したものであり、大きな変化ではありません。最も重要なのは、FRBが「フェデラルファンド金利の目標レンジの更なる緩やかな引き上げは、経済活動の持続的な拡大と整合するものと予想している」と述べ、「経済見通しに対するリスクは概ね均衡している」と述べていることです。最近の経済指標は、12月の会合での利上げを確かに示唆しています。
直近では、10月の生産者物価指数が、サプライチェーンの上流においてもインフレ圧力が依然として根強く残っていることを示しました。消費者物価指数はここ数ヶ月上昇傾向にはないものの、利益率がますます圧迫されるにつれて、多くのセクターで値上げが進む可能性が高いでしょう。
今週の経済カレンダーは住宅関連が中心となり、着工件数と建築許可件数に関するデータが供給サイドの動向を示唆しました。主要市場の販売データも発表され、市場の需要サイドの動向も垣間見ることができました。また、2017年の各州経済統計の発表も注目を集めました。この情報は古いものですが、カナダGDPの過去の修正が含まれているため、注目されています。
2017年は全州で経済成長がプラスとなり、2010年以来の好転となりました。しかし、全てが好材料というわけではありませんでした。カナダ全体の経済成長率は、2013年から2017年にかけて平均でわずかに下方修正されたのです。州別では、ニューブランズウィック州、ブリティッシュコロンビア州、オンタリオ州、アルバータ州で下方修正が最も顕著でした。下方修正の主な要因は、住宅建設と機械設備投資の伸びが当初の想定よりも鈍化した一方で、輸入の伸びがやや強かったことです。全体として、今回の修正は規模が小さいため、カナダ銀行の経済見通しや金利政策の考え方に大きな変化をもたらすほどではないと考えられます。
住宅市場に目を向けると、月曜日にはカナダ主要市場の住宅販売・価格データがすべて発表されました（図1）。注目度の高いGTA（トロント・タヒチ・エリア）市場では、1月の住宅販売は前月比52%減少したと推定され、3.5ヶ月連続の減少となりました。しかしながら、販売件数と掲載件数の比率は1%と、市場は均衡を維持しています。トロントの市場は20年以上均衡を維持しており、価格上昇は鈍化しています。実際、トロント不動産取引所（RTB）は、2月の平均価格が前年比XNUMX%上昇と、やや控えめな結果となったと報告しています。今後、GTAでは販売が徐々に増加すると予想されます。しかし、XNUMX月とXNUMX月の連続販売減少は、XNUMX) 先に観測されたB-XNUMX後の販売回復が一巡した可能性があること、XNUMX) 借入コストの上昇によって悪化した住宅購入の逼迫状況が、引き続き需要を抑制していることを示唆しています。
バンクーバーでは10月はやや状況が改善し、売上は緩やかに増加したと推定されています。しかしながら、国内で最も住宅価格が高騰している状況下で購入者が苦戦を強いられているため、住宅取引は依然として低迷しています。ただし、需要に対する供給の豊富さから、短期的には価格が抑制される見込みで、この点にもいくらかの緩和の兆しが見えています。
供給サイドに焦点を当てると、4月の住宅着工件数は増加し、第2四半期の住宅投資は好調なスタートを切りました。しかし、トレンドベースでは、住宅建設は引き続き冷え込み（図3）、過去の需要減少が着工件数にも影響を及ぼしています。今後を見据えると、第XNUMX四半期の住宅建築許可件数の減少は、短期的に着工件数がさらに減少することを示唆しています。さらに先を見据えると、金利上昇が今後数年間の住宅建設を抑制し、この構成要素の役割は成長促進要因から中立的な要因へと変化すると予想されます。
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米国消費者物価指数 – XNUMX月
リリース日：November 14、2018
前: 前月比 0.1%; コア 0.1% 前月/前
TD 予測: 前月比 0.3%; コア 0.2% 前月/前
コンセンサス：0.3％m / m、2.5％y / y; コア0.2％m / m
ガソリン価格とベース効果を背景に、総合消費者物価指数（CPI）は2.5%に上昇すると予想しています。また、コアCPIは0.2ヶ月連続で2.2%となった後、前月比0.1%上昇（前年比0.2%上昇）に回復すると予想しています。これまでの予想を下回ったのは、主に衣料品と中古車価格の急落によるもので、これらは正常化に向かうと見込んでいます。今月はOER（住宅購入時賃料）に注目が集まります。前月は2014%の緩やかな上昇となり、0.2年3月以来の低水準となりました。住宅所有者の空室率を考慮すると、この数値は一時的な上昇に過ぎず、OERと家賃はXNUMX月に回復すると予想しており、コア指数のXNUMX%上昇を支えると見ています。コア商品については、衣料品が以前の弱さを取り戻すと予想しますが、下落の可能性も排除できないため、慎重な姿勢を維持しています。中古車価格もXNUMX%下落しており、さらに下落する可能性も、たとえはるかに緩やかではあっても、排除できない。
米国小売売上高 – XNUMX月
リリース日：November 15、2018
前回：前月比0.1%、自動車を除くセクターは-0.1%
TD予測：前月比0.7%増、自動車を除く0.6%増
コンセンサス: 前月比 0.6%、自動車を除く 0.5%
0.7月の小売売上高は、食品サービス業の回復とハリケーンの影響による建設資材支出の増加に後押しされ、0.5%増加すると予想しています。自動車販売とガソリンスタンドの売上高もプラスに寄与する見込みです。コア売上高は、前回の0.4%から鈍化するものの、4%と堅調な推移を維持すると予想しています。全体として、第3四半期の実質PCEは、第4.0四半期の驚異的な3%増からは緩やかなXNUMX%近辺の伸びとなるものの、堅調なスタートを示すものと思われます。
カナダ製造業売上高 – 9月*
リリース日：November 16、2018
Previous：-0.4％m / m
TD予測：0.4％m / m
コンセンサス：N / A
製造業売上高は0.4月に回復基調にあり、主要売上高は14%増と予測されています。自動車は力強い成長の源泉となる見込みですが、XNUMX月にXNUMX%増を記録した運輸部門では、航空宇宙関連製品の売上低迷が影響を相殺する可能性があります。その他の地域では、石油輸出の増加は製油所の生産量増加を示唆しており、米国の製造業生産の堅調な推移と耐久財受注の好調も追い風となるでしょう。一方、輸出活動がXNUMX年連続で減少していることが回復への期待を弱めています。一方、工場価格の上昇により、実質製造業売上高はより緩やかな増加となる見込みです。
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