FOMCとトランプ大統領がボラティリティを悪化させる

先週は、2018年の中央銀行会合のスケジュールが終了し、オーストラリア政府が年半ばの最新情報を発表したことで、政策担当者が再び注目を集めた。

まず国内情勢から見てみると、中間連邦予算の最新情報では、予想以上に好調な労働市場と高騰した商品価格が政府の収支にもたらした恩恵が強調された。全体として、31/2018年からの19年間の予測期間で9億ドルの予算状況の改善が発表された。この大幅に改善された出発点により、選挙前の約XNUMX億ドルの追加減税/支出の舞台が整い、詳細は今後発表される予定である。

この支援は時宜を得たものであると言える。雇用の伸びは引き続き堅調であるにもかかわらず（2.3月までの2.9年間でXNUMX%、XNUMXか月の年率換算でXNUMX%）、消費者は依然として見通しに対する大きな不確実性の原因となっている。この点はXNUMX月のRBA会合の議事録でも再度強調されており、所得の伸びの鈍化、高い債務水準、住宅価格の下落が経済活動に下振れリスクをもたらす組み合わせとして挙げられている。

この説明は、第3四半期のGDPレポートが弱かったことより前に出されたものであることに留意してください。この更新を受けて、2018月にはRBAが2019年と2018年の成長予測を下方修正すると予想されます。チーフエコノミストのビル・エバンズ氏が強調したように、「現段階では、銀行が『中立』の立場に移行したとは言えません。しかし、信用、住宅、消費者、外部リスクに向けられた注目を考慮すると、この議事録はXNUMX年を通じて見られたよりも『ハト派的』に解釈されるべきです」。オーストラリア全土の経済状況の全体像については、先日発表されたXNUMX月のCoast-to-Coastレポートをご覧ください。

海外では、今週ニュージーランドのGDPも第3四半期は期待外れで、第0.3四半期の2%という大幅増からわずか1.0%増にとどまった。第3四半期は過去2017年間で最小の四半期増だったが、これは少なくとも部分的には一時的な要因によるものと思われる。3年の上方修正と第2019四半期決算の詳細を考慮すると、ニュージーランドチームは予測を変更する理由はないと考えている。XNUMX年は、政府支出と住宅市場の勢いの高まりを背景に成長が加速すると予想される。しかし、さらに先は、人口増加の鈍化と建設のピークが逆風として迫っている。

次に米国について。2.50月のFOMC決定に向けて、市場の焦点は、実施される利上げではなく、決定声明とそれに伴う委員会の予測のトーンにあった。委員会は、そのコミュニケーションにおいて、事実上2019つの見解を示した。決定声明は経済成長と労働市場の強さに焦点を当て、予測と記者会見はリスクを強調した。後者については、最近の金融のボラティリティ、金融環境の引き締め、世界経済の成長鈍化が、委員会メンバーの予想中立範囲の下限（XNUMX%）に達した今、委員会メンバーの心の中で明らかに重要性を増している。実体経済データは引き続きさらにXNUMX～XNUMX回の利上げを正当化しているが、これらの他の「逆流」により、FOMCの段階的な正常化が早期に終了する可能性がある。市場は明らかに神経質になっており、XNUMX年の利上げはXNUMX回未満と見込んでいる。

本稿執筆時点では、ワシントンの政治的瀬戸際政策が市場の不確実性をさらに高めている。トランプ大統領は、議会が国境の壁の予算を盛り込んでいないため、今週土曜日からの政府閉鎖を回避するために必要な短期支出法案への署名を拒否している。民主党は同予算の提供に関心がなく、共和党も単独では資金を調達できない。土壇場での妥協が求められる金曜日は、ワシントンと金融市場にとって緊張した一日となるだろう。

最後に、イングランド銀行は12月の会合後の声明で、英国のEU離脱をめぐる合意がない中で英国が直面している状況の悪化を強調した。特に委員会は「前回の委員会会合以降、EU離脱をめぐる不確実性が大幅に高まっている」と指摘した。さらに「英国の銀行の資金調達コストと非金融系高利回り社債のスプレッドは急激に上昇し、その上昇幅は他の先進国よりも大きい」。こうした英国特有の懸念に加え、他の中央銀行と同様にイングランド銀行も「世界経済の成長見通しは短期的に軟化し、成長に対する下振れリスクが高まっている」と考えている。イングランド銀行によるさらなる利上げを支持する状況になるとは考えにくい。英国にとってのリスクはむしろ下振れリスクのほうが大きいと我々は見ている。