カントリーリスク：イタリアは依然としてユーロ圏のアキレス腱です

ユーロマネーのカントリーリスク調査によると、ユーロ圏の投資家リスクは1年第2019四半期に悪化し、貢献した専門家が域内加盟10カ国のうちドイツ、フランス、イタリアを含む19カ国を格下げした。

昨年下半期の経済成長率が期待外れだったことを受けて、経済見通しに対する不確実性が主な原因となった。

「ユーロ圏はここしばらく、成長の鈍化と目標を下回るインフレに苦しんでいる」とユーロマネー調査の寄稿者、ミドルベリー国際問題研究所のコンスタンチン・グルギエフ教授は言う。 「1年第2019四半期には四半期ベースで0.4％まで上昇したにもかかわらず、過去12カ月の実質GDP成長率は平均1.04％にとどまり、過去1.14年間の平均10％、1.28年間の平均20％を大きく下回った。」

経済政策研究センターとイタリア銀行の共同成長指標であるユーロコインは、2018年10月以来下落傾向にあり、XNUMXか月連続で下落している一方、欧州委員会の月次経済センチメント指標は過去XNUMXか月間低下している。 XNUMX月までは主に製造業のマイナス指標が重しとなった。

1.7年2019月には2018％に上昇し、年間インフレ率はXNUMX年XNUMX月以来の高水準となっており、「金融政策の不確実性が大幅な経済成長鈍化のリスクに加わっている」とグルドギエフ氏は述べ、「ECBは一時、抑制されつつも強まるインフレ圧力に直面している」と述べた。不安定で精彩のない成長を意味します。」

独立した経済予測を毎月調査するユーロ圏バロメーターは、1.1年の実質GDP成長率をわずか2019％と予測しており、最近の格下げを受けた2013年以来最悪の実績であり、2020年の1.3％という成長率は、ほとんど安心できるものではない。

ギリシャ、スペイン、イタリア、フランスなどの国々では失業率は低下しているものの、依然として高止まりしており、公共支出の削減と実質賃金の停滞により、依然として欧州の有権者の不満が高まっている。

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「これは、高齢の有権者と若い世代のより保守的な態度の間のギャップが拡大していることと一致している」とグルギエフ氏は最近の欧州議会選挙を分析する際に指摘した。

高齢の有権者は、自分たちの年金や社会的権利を保障する社会経済秩序の維持に関心を持っているようだ――それは、右派ポピュリスト運動の大半が採用している明らかに左寄りの経済政策からも明らかだと、同氏は説明する。

一方、ヨーロッパの若い有権者は、環境への懸念と、高齢の有権者から離れ、教育への公共投資と支出の拡大に向けた国家中心の公共資源の再配分アプローチを好む経済政策に動かされて、左翼ポピュリズムに傾いています。地域のインフラと環境。

こうした分裂は選挙でも明らかで、中道右派と中道左派の政党に対する有権者の支持が減少していることが示された。 緑の党と極左緑の党への若年層の票のシェアが増加している。 ドイツやイタリアを含む欧州の中核国におけるポピュリスト政党の好調なパフォーマンスが続いている。 そして投票率の上昇はヨーロッパ人の政治参加の増加を示している。

より大きなリスク

ユーロマネーの調査に参加した独立系ソブリンリスク専門家、ユーロ圏専門家のノルベルト・ガイヤール氏など、ユーロマネー調査の他の寄稿者らは、選挙は何かを示唆しており、夏の間にさらなる不満をもたらす可能性があるが、最大のリスクではないと指摘する。

「最近の欧州議会選挙の結果は期待に応えました」と彼は言う。

「上位 58 つの議会グループは親欧州派であり、議席の XNUMX% を占めています。 その結果、欧州議会は安全となる。」

最近、セバスティアン・クルツ首相が汚職スキャンダルへの対応を理由に不信任投票で追放されたオーストリアの状況からも、大きなリスクが生じる可能性は低い。

XNUMX月には新たな選挙が行われる予定だが、ガイヤール氏のようなリスク専門家は、反ビジネス政党や連立政権が政権を握るとは予想していない。

XNUMX月の選挙で政権交代が目前に迫っているギリシャでも、新民主主義党はSYRIZAが受け入れたよりも緊縮財政を緩和し、債務削減を要求しているため、過度の緊張を引き起こすことなく欧州当局と合意する可能性は高い。

ギリシャの選挙やその他の政治リスクは主に背景雑音とみなされている。

より大きな問題には、合意なきEU離脱（英国議会はこれに反対しているが、依然としてデフォルトの選択肢であるようだ）と、巨額の債務負担、末期的な衰退に見える経済、変化に抵抗する型破りな政府によって引き起こされたイタリアの難題が含まれる。そしてヨーロッパのパートナーとの新たな対立が生じている。

イタリアのリスクスコアは過去XNUMX年間、他の重債務国ほど改善せず、最近再び低下し始めている。

ギリシャは30年以来なんと2010ポイントもスコアが最も下がっているが、イタリアは無視できない17ポイントの低下でXNUMX位となっており、もしイタリアが落ちれば、地域にとってより大きなショックとなる。全体。

イタリア経済は回復の兆しを見せているが、3月に入っても景況感は依然低下しており、欧州の規則に違反した赤字と債務比率に対してXNUMX億ユーロの罰金が科せられる見通しで、依然危険水域にある。

イタリアは域内第132位のGDPの10％に達する債務負担を抑えるのに苦戦しているため、金融市場は明らかに恐怖を感じており、その結果、イタリア国債のドイツベンチマークに対するXNUMX年利回りスプレッドが拡大している。

「我々は（リーグリーダー）マッテオ・サルビーニ氏の反応を精査し、ソブリンスプレッドと銀行スプレッドを監視する必要がある」とガイヤール氏は警告する。

「この国の2019年のGDP成長率はマイナスになる見通しで、政府は行き詰まりに陥っているが、それを認めたくない。

「イタリアの公的債務は中期的にはほとんど持続可能ではないと私は依然として確信している。」

ユーロ圏のバロメーターによれば、イタリア経済は今後数年間、高失業率が続き、2020年には財政赤字が増加し、更なる改革がなければ債務負担が増加する中、右肩上がりで推移すると予想されている。

英国のリスクも高まっており、欧州の投資家にとっては混乱が予想される。

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