毎週の結論: 取引の結果

米国のハイライト

• 経済データに関しては比較的静かな週だった。9月の貿易赤字は若干縮小したが、新たな関税が輸出入の双方に重しとなったようだ。ISM非製造業指数は10月に製造業指数に続いて上昇し、最近の傾向は経済活動の安定化を示している。
• 貿易交渉は引き続きニュースの見出しを独占している。米国商務長官のコメントは、米国が来週、自動車をめぐる欧州との貿易摩擦の大幅な激化を回避できる可能性を示唆している。
• 米中暫定貿易協定が今月中に署名される可能性は低いが、12月中旬の関税は撤廃される可能性が高いようだ。トランプ大統領は、既存の関税撤廃で合意したとの見方に冷水を浴びせた。

カナダのハイライト

• カナダの労働市場では、数か月間にわたって驚くほど力強い月間雇用増加が続いた後、1.8月に5.5人の雇用が失われた。失業率はXNUMX%で変わらず、過去最低水準をわずかXNUMXパーセントポイント上回った。
• 雇用の伸びは主にフルタイムだが、労働時間は減少している。平均労働時間は減少しており、総労働時間の増加は緩やかになっている。
• 2018年の省別経済統計では、エネルギー資源の豊富な省が遅れをとっており、省間の成長格差が明らかになっている。これは労働市場にも現れており、失業率はわずかXNUMX年前の水準と比べても依然として高いままである。

米国 – ディール・ウィズ・ザ・ディール

経済データに関しては比較的静かな週だった。先週のGDP報告で純輸出が第1四半期の経済成長の足かせになっていることがすでに確認されていたため、XNUMX月の貿易報告はやや時代遅れの感があった。それでも、この報告は貿易活動における関税関連の変動性を強調した。XNUMX月の貿易赤字は、物品の輸入が物品の輸出よりも減少したため、若干縮小した。これは、XNUMX月XNUMX日に中国から輸入される消費財の大部分に課された関税の影響を一部反映している。

一方、ISM非製造業レポートは、やや楽観的な見通しをもたらしました。1月の総合指数は製造業指数に続いて上昇し、サブコンポーネント全体で改善が見られました。予想よりはやや良好でしたが、XNUMX月の上昇は前月の下落を相殺するほど大きくはありませんでした。そのため、最近の傾向は、拡大ペースの大幅な強化ではなく、むしろ活動の安定化を示しています（図XNUMX）。

その他の二流データ報告は、波乱を呼ぶほどではなかった。注目すべきは、求人数が9月も引き続き減少傾向にあり、米国の雇用主の労働意欲は高まっているものの、最近やや弱まっているという見方を強めていることである。また、9月のデータでは、求人数の減少は今のところ地理的範囲が限られており、最近の圧力は中西部に集中していることも確認された。

他にデータ面ではあまり情報がない中で、貿易交渉がニュースの見出しを飾ることになった。この面では、米国と他の主要貿易相手国、特にEUと中国との間で貿易摩擦が緩和する兆しが見られた。自動車関税は米国にとって依然として大きな懸念事項であり、トランプ大統領は来週の水曜日までにこの問題について決断を下す予定だ。米国商務長官は最近、「投資計画に関する個別企業との」交渉が実を結び、自動車関税の導入が不要になる可能性があると述べた。これは、政権が自動車関税についてより軽いアプローチを取るか、行動を後日に延期するかのいずれかの方法で、来週の緊張の急上昇を回避することを示唆している。

中国に関しては、展開はより気まぐれだった。まず、当初の期待に反して、トランプ大統領と習近平国家主席による「第1段階」貿易協定の署名会談は今月中に行われる可能性は低い。一方、12月中旬に発効予定だった関税は、依然として撤廃される可能性が高いようだ（暫定協定が近いうちに署名される予定であれば）。中国商務省報道官は、両経済大国は貿易交渉が進むにつれて段階的に既存の関税を撤廃することで合意したと示唆した。しかし今朝、トランプ大統領はそのような合意の考えに冷水を浴びせ、中国に対する関税を完全に撤廃するつもりはないとも述べた。これにより、中国の以前の発表から高まった楽観論がいくらか和らぎ、貿易交渉の繊細で不安定な性質が浮き彫りになった。

全体的に、貿易摩擦の緩和の兆しは確かにあり、経済活動が安定の兆しを見せていることから、短期的なリスクをいくらか和らげるのに役立っています。しかし、本日の出来事が示すように、最近の楽観論に過度に注目しないよう注意が必要です。中核的な問題が解決されない限り、貿易戦争が再び激化する可能性が高いからです。

カナダ – 雇用の伸びは鈍化しているが、労働市場は依然として活況

いずれそうなる運命だった。数ヶ月にわたる驚くほどの雇用の伸びの後、カナダの労働市場は1.8月に2.4人の雇用が減り、現実に少し近づいた。この小幅な後退は、長期的な傾向を鈍らせることはほとんどなかった。前年比（y/y）雇用は2007％増加しており、これは1.3月と同じ数字で、5.5年以来の最も高い率である。また、これは月間経済成長の直近の数字（XNUMX月時点でXNUMX％のy/y）を大きく上回っている。カナダの失業率はXNUMX％で、今年XNUMX月に記録した史上最低からわずかXNUMX分のXNUMXである。

表面下では、この話は（ほんの少しだけ）それほど盛り上がってはいない。経済成長の鈍化と雇用の堅調さの乖離は、就業者の平均労働時間の減少傾向によって部分的に相殺されている。創出された雇用のほとんどはフルタイム（過去76年間で1.3%）だが、以前ほど「フルタイム」ではない。つまり、従業員1人当たりの平均労働時間は減少している。その結果、総労働時間はXNUMX年前に比べて緩やかではあるものの、それでもまずまずのXNUMX%増加しており、実質GDP成長率とほぼ一致しており（図XNUMX）、労働生産性の伸びはゼロだったことを示唆している。

それでも、カナダの労働市場が逼迫していることは疑いようがありません。これは、記録的な低水準に近い失業率だけでなく、史上最高の求人率からも明らかです。さらに、これがようやく賃金上昇に表れてきたようです。4.3月の平均時給は前年比3.7%上昇しました。雇用増加の力強いペースは持続力を見せ始めており、6.9月以降毎月1998%以上を記録しています。加速は時給中央値にも表れており、前年比XNUMX%上昇し、過去最高の成長率を記録しています（XNUMX年のデータ）。

主要数字には多少の相違が見られるものの、地域別の状況を見ると、経済成長率と各雇用市場の強さの間には一貫性があることがわかります。2018年の州および準州の経済統計では、リーダーと遅れをとる州の間の成長の格差が明らかになりました。経済成長はブリティッシュコロンビア州 (2.6%)、プリンスエドワードアイランド州 (2.6%)、ケベック州 (2.5%) で最も高く、エネルギー生産州では最も低かったです。一方、ニューファンドランド・ラブラドール州は、主要なエネルギーおよびインフラプロジェクトが完了したため、3.5年に2018%の縮小となりました。一方、アルバータ州の成長回復は劇的に鈍化し、実質GDP成長率は4.8年の2017%から1.6年にはわずか2018%に低下した。サスカチュワン州では弱さが続き、1.3年の1.7%の成長率に続いてわずか2017%の成長率となった。サスカチュワン州の経済は2015年/2016年の不況時にはアルバータ州ほど落ち込まなかったが、現在までほとんど回復していない。

これは経済成長の面での過去を振り返るものですが、こうした違いは 2019 年も続いており、全国の失業率や求人率に反映されています。ケベック州、ブリティッシュコロンビア州、プリンスエドワードアイランド州では、失業率は引き続き過去最低水準付近で推移し、求人率は過去最高を記録しています。一方、アルバータ州とサスカチュワン州の失業率は、最初の回復期を過ぎた後も高止まりしており、2015 年の不況前の水準を XNUMX パーセント以上上回っており、大幅な改善の兆しはほとんど見られません。これがもたらす政治的課題は、今後も引き続き注目を集めるでしょう。

米国：今後の主要な経済的リリース

米国消費者物価指数 – XNUMX月

リリース日：November 13、2019
Previous：0.0％m / m、1.7％y / y
TD予測：0.3％m / m、1.7％y / y
コンセンサス：0.3％m / m、1.7％y / y

1.7月の総合インフレ率は、エネルギー価格の上昇に支えられ、前年比0.3%（前月比2.3%）で横ばいになると予想しています。コアインフレ率は前年比0.2分の0.3低下して0.2%となる見込みです。コア商品のインフレ率は前月比で回復するものの、コアサービスのインフレ率は0.3回連続でXNUMX%上昇した後、前月比XNUMX%に鈍化すると予想しています。OERは前月比XNUMX%上昇した後、前月比XNUMX%で上昇し、住宅以外のセグメントも月次ベースで緩やかに鈍化すると予想しています。

米国小売売上高 – XNUMX月

リリース日：November 15、2019
前回: -0.3%、自動車を除く: -0.1%
TD予測：0.1％、元の自動車：0.4％
コンセンサス：0.2％、元自動：0.4％

0.1月の小売売上高は、自動車販売の減少（前月比-1%）により売上高が低調に推移する可能性が高いため、0.3%の緩やかな増加を記録すると予想しています。ただし、依然として堅調な消費者支出を反映して、コントロールグループの回復（前月比+XNUMX%）が売上高成長の主な原動力になると予想しています。XNUMX月のガソリン価格の上昇を背景に、ガソリンスタンドの売上高も成長を押し上げるはずです。