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ユーロは循環的な追い風に影響を受けず

外国為替市場の基礎分析

市場の発動機今日

  • 祝祭シーズンが近づき、市場にクリスマスの静けさが戻るにつれ、今週は欧州と米国のデータの流れが鈍化するだろう。
  • 英国では、ボリス・ジョンソン首相が31月XNUMX日の期限前にEU離脱法案を議会で可決させることを目指し続けている。
  • 米国では、11月のコア資本財受注と新築住宅販売が発表される。前者は10月に驚くべき上昇を示しており、11月のデータは、この傾向がいかに堅調であるか、そして米国経済の設備投資削減の最悪の時期は過ぎたかどうかを明らかにするだろう。当社は、最近「第1段階」合意が成立したにもかかわらず、設備投資の顕著な回復については懐疑的である（米国マクロ見通し：2つのペースの経済も参照）。

選択された市場のニュース

米中第2020段階合意を受けて、IMFは6年の中国のGDP予測を5.8%から約6%に上方修正する予定だ。これは、IMFの新理事クリスタリナ・ゲオルギエワ氏が財新とのインタビューで語ったメッセージだ。2020年の成長率は2020%前後とコンセンサスが形成されつつあるようだ。最近の中国経済工作会議から発せられたシグナルは、6年の新たな成長目標が約5%になるというものだった。ただし、公式発表はXNUMX月XNUMX日から始まる全国人民代表大会まで行われない。

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EUR/USDは金曜日に1.11以上で推移していたが、現在はわずかに下回る水準まで下落した。当社は最近12か月間の予想を1.15に引き上げたが、ユーロに対する金利支援の欠如がペアの上昇を制限していると考えている。つまり、ECBは今のところFX市場では基本的に不変である。世界経済成長期待の改善、商品価格の上昇、インフレ期待、および株価全般の上昇は、引き続きユーロの動きとほとんどまたは全く相関していないが、一方でスウェーデンクローナとノルウェークローネにとっては大きな支援となっている。したがって、当社は1.11～1か月間のEUR/USDが3近辺で取引されると予想している。

英国の消費者および企業の信頼感は1月にわずかに上昇したものの、依然として低調である。両調査は選挙前に実施されたため、これらの数字に基づいてボリス・ジョンソン氏の圧勝後の消費者/企業の感情について何も言うことはできない。今後、感情データが引き続き弱まるか、わずかに改善するかは、イングランド銀行が金利を引き下げるかどうか、またいつ引き下げるかにとって非常に重要になるが、第XNUMX四半期には金利引き下げが行われると予想している。

新興市場通貨は引き続き堅調に推移しており、特にロシア ルーブルとラテン アメリカがリードしている一方、PLN、CZK、HUF はあまり上昇していません。東ヨーロッパの遅れは、ドイツのデータが引き続きそれほど印象的ではなく、EUR/USD が横ばいのままであることによるものと思われます。トルコ リラは新興市場で低調ですが、これはおそらく、原油価格の上昇と、過去 1 年間の金利の大幅な引き下げによる為替の脆弱性の増大によるものと思われます。

債券市場

ホリデーシーズンが近づいており、来年まで活動は低調となる見込みです。本日はユーロ圏やスカンジナビア諸国から主要な経済指標の発表はありませんが、本日はイタリアの入札があり、イタリア国債庁は2年利2%の国債を最大0億ユーロで売却する予定です。

欧州の政府債務機関のほとんどが、2020年の資金調達計画を発表した。金曜日には、フィンランドとイタリアから詳細が明らかになった。フィンランドは、総資金調達必要額14億ユーロの60%をRFGBとEMTNで賄う計画で、約23.2億ユーロの長期債（RFGBとEMTN）を発行する予定である。フィンランドは、10年第1四半期に新たな2029年ベンチマーク債を発行し、5年後半には15年または2020年のベンチマーク債を発行する予定である。XNUMX回目の措置は通常、XNUMX月末までに行われる。したがって、資金調達声明には、以前の段階で発表された投資家向けプレゼンテーションと比較して大きな驚きはなかった。

イタリアも、2020年の資金調達計画に従って、2020年にグリーンボンドの発行国となる予定です。イタリアは、中長期債を240億～245億ユーロ発行する予定です。これは2019年とほぼ変わらず、当社の推定と一致しています。市場状況が許せば、50年債の発行も計画しています。イタリアが50年債の発行を検討するのは、XNUMX年ぶりとなります。

格付け機関はすべて、2020年の格付けカレンダーの日付を発表しました。

FX市場

EUR/USDは金曜日に1.11以上から10.82まで下落しました。当社は最近12か月間の予想を1.15に引き上げましたが、ユーロに対する金利支援の欠如がペアの上昇を制限していると考えています。つまり、ECBは今のところFX市場にとって基本的に不変であり、そのため1.11～1か月間はEUR/USDが3近辺で取引されると予想しています。

CNYは、米中貿易戦争の展開と密接に連動して取引されている。トランプ大統領が夏に再び関税ボタンを押したとき、USD/CNYは6.90を下回る水準から7.20近くまで急騰した。しかし、秋に第7段階の協議が始まって以来、CNYは失った領域の一部を取り戻している。第6.8段階の合意の発表後、USD/CNYは下落したが、その後はさらなる展開を待ちながら2020レベル付近で推移している。当社は、貿易摩擦の緩和と中国の緩やかな回復を予想しているため、6年にはUSD/CNYが2020に向けてさらに下落すると予想している。ただし、貿易協議には困難が予想されるため、それほど直線的ではないだろう。詳細は、China Weekly Letter「XNUMX年はXNUMX％成長の軌道に乗る」を参照。

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