コロナウイルス：配当先物–ノストラダムス取引

ほとんどのヨーロッパの銀行は、コロナウイルスの危機が激化する中、イングランド銀行が欧州中央銀行に続いて株主への支払いを阻止した後、配当金の支払いを停止することを示しています。

ゴールドマンサックスは今年、S＆P 25インデックスメンバーによる配当の500％の減少を予測しており、銀行以外の企業の配当を停止するリストも増えています。これは、過去38か月間のすでに行われた支払いと2020％の減少のバランスをとる予測です。 XNUMX年。

他のアナリストは、ヨーロッパ企業からの配当金の減少が約50％の収益の減少に近い可能性があると予想しています。

ジャヌスヘンダーソンが3.5月に発表した調査によると、世界の配当金は昨年1.43％増加し、過去最高の2018兆ドルに達しました。米ドル。

米国がこれの中で最も大きな割合を占め、配当金の支払いは490.8億ドルでした。 英国を除くヨーロッパ企業からの配当金は、ドルベースでは251.4億ドルとわずかに減少しましたが、為替レートの変動を調整すると、基になる成長は3.8％でした。

Janus Henderson氏は、会社の収益成長への期待は控えめであるが、「2020年はXNUMX年連続で過去最高の配当を達成する予定です」と断言できる自信を持っていると指摘しました。

それは19月で、Covid-XNUMX危機の経済的影響の甚大さが沈んでいるため、XNUMX月の状況はまったく異なって見えます。

価格格差

しかし、世界的な公衆衛生危機の深刻さが明らかになるずっと前に、配当期待のXNUMXつの表現が落ち込んでいた。

50年後半のEuro Stoxx 2019インデックスの配当先物はスポット市場を下回り、2021年以降の満期の期間構造は下降傾向にあり、多くの株式が予想する安定した成長ではなく、今後数年間のヨーロッパ企業による支払いの期待の低下を示していますアナリスト。

それで、デリバティブトレーダーは厳しい日が来るという予感を持っていましたか？ この価格差のほとんどの説明はより平凡です。

配当は、株式構造化商品ディーラーが投資を小売りおよび機関投資家の顧客に販売するときに引き受けるリスクの重要な要素を形成します。 エクスポージャーをヘッジしようとする銀行のディーラーは、通常、先物配当の純売り手であり、これにより、満期が長くなると先物価格が下落する可能性があります。

Euro Stoxx 50先物は、近年の配当に関する憶測の主な手段になっていますが、市場参加者の間で動機付けにいくつかの変化が迫っている可能性があります 

Euro Stoxx 50は、アジアとヨーロッパのコア市場で株式ストラクチャード商品のバイヤーに最も広く使用されているリファレンスインデックスのXNUMXつであり、最も流動性の高い配当先物を持つインデックスでもあります。

Eurexは2008年2015月にEuro Stoxx配当先物をローンチし、上場デリバティブ取引がすぐに取引量を支配するようになりました。 米国の配当取引は、銀行の資本費用に対するドッドフランク改革の影響が最終的にXNUMX年XNUMX月にCMEによる配当先物取引を開始するまで、店頭デリバティブに限定されていました。

欧州の配当先物取引量は、基礎となるベンチマークの株式インデックス間のサイズの不一致にもかかわらず、米国の同等物よりもはるかに高く、価格の不振は現在、理論的にはさまざまな投資機会を示しています。

市場の混乱から生じる明らかな多くの機会と同様に、課題は、方向性のある取引がリスクに値するかどうか、および関連するレバレッジからのマージンエクスポージャーかどうか、そしてヘッジされたポジションを確実にリスク管理できるかどうかを解決することです。

50月のEuro Stoxx 2020配当先物で最も劇的な動きは、2021年XNUMX月とXNUMX年XNUMX月の前のXNUMXつの契約でした。多くのヨーロッパの企業が以前に株主に支払いレベルを事前に発表しているため、短期契約は一般に予想配当レベルに近い取引になります日付の長い先物価格は、ストラクチャード商品ディーラーによる販売の流れを反映して下落します。

120つのフロント契約はどちらも50月とXNUMX月を通して約XNUMXの配当ポイントで取引されましたが、配当停止が発表された後、XNUMX月の初めまでにXNUMXに崩壊しました。

2025年110月の契約は、年の最初の68か月間は約2029で安定していたが、100月初旬は68であったが、XNUMX年XNUMX月の最も長い契約は、XNUMX月とXNUMX月のほとんどでXNUMXをわずかに下回った後、XNUMX XNUMX月の初め。

投資機会

コロナウイルスの経済的影響からの回復後の配当支払いの回復に対する単純な方向性のある賭けは、50つの潜在的な投資機会です。 別の可能な取引は、Euro Stoxx XNUMX配当先物における従来の下降勾配への復帰のポジションを取ることです。 これは、ストラクチャード商品の販売がより幅広い株式市場とともに回復するという賭けを意味し、銀行からのデリバティブディーラーによるより長期の満期の配当先物販売のフローを増加させます（ただし、混乱しますが、急激な基礎となる指数の低下により、一時的に、銀行のヘッジヘッジの売りが急増する可能性があります）。

また、ヨーロッパの企業が配当の支払いを再開するスピードに賭けることを意味し、日付の短い先物契約を後押しします。

ストラクチャード商品の相殺によるフローの影響をほとんど受けないCMEのS＆P 500配当先物は、現在、常識に沿った支払いについての期待を示しています。

年初には、米国企業による配当支払いの緩やかながらも継続的な成長が見込まれることを反映して、曲線は緩やかに上昇しました。 XNUMX月上旬に横ばいになった後、XNUMX月上旬までの先物曲線は、来年末までの配当金の減少の予想を反映しており、その後、より長い満期の回復が続きます。

Euro Stoxx 50先物は、近年の配当に関する憶測の主な手段となっていますが、その優れた流動性により、市場参加者の間で動機付けに変化が生じている可能性があります。

Along with their dividends, banks are rapidly cancelling their plans to pay bonuses in the near term.銀行は配当とともに、短期的にボーナスを支払う計画を急速にキャンセルしています。 So while their peers at hedge funds and other investors may be tempted to play the dividend futures curve for a profit, the traders left marooned at banks may wonder whether there is much point in helping to keep the market functional.そのため、ヘッジファンドや他の投資家の仲間は、利益を得るために配当先物カーブをプレイしたくなるかもしれませんが、銀行に置き去りにされたトレーダーは、市場の機能を維持するのに役立つことがたくさんあるかどうか疑問に思うかもしれません。