英国ポンドは最近、リスクセンチメントの変化に非常に敏感になっており、ケーブルは「リスクオン」と「リスクオフ」のペアに変わり、その運命は英国のファンダメンタルズよりも株式市場のパフォーマンスに大きく関係している。 したがって、この新しい時代におけるBrexitの動向をより適切に表すのはユーロ/ポンドである可能性があります。 全体として、特に世界的な感染再拡大と英国EU離脱の不確実性の高まりを考慮すると、現時点ではポンドの下振れリスクが上振れリスクを上回っているように見えるが、年内に力強い反発が起こる可能性もある。
見知らぬ人の優しさ
昨年、ケーブルは、Brexit 交渉がどのように進んでいるのか、英国の政治経済状況がどのように変化しているのかを知るための優れたバロメーターでした。 それはもはや当てはまらず、ケーブルは英国関連のことよりも世界的なリスクセンチメントの変化に反応している。
この変化を説明する重要な要因が XNUMX つあります。 XNUMXつ目は英国の巨額の経常赤字に関係する。 英国のように国が経常赤字を継続している場合、それは本質的に輸出よりも輸入の方が多く、その差額を賄うために海外からの資本流入に依存していることを意味する。
そのため、英国経済は、国境を越えた資本の流れが枯渇する世界的な混乱の時代に非常に危険にさらされます。 イングランド銀行の前総裁であるマーク・カーニーは、かつてそれを次のように表現しました。 「見知らぬ人の優しさに頼る」。 したがって、世界経済が崖から転落すると、通常、英国の財政赤字をファイナンスする能力に対する懸念の中でポンドが下落する一方、世界的な景気回復の兆しがポンドを押し上げるのが一般的である。
第 XNUMX の要因は、ドルが安全資産に変わったことです。 状況が悪くなり始めるたびに誰もが基軸通貨の安全なところに殺到するため、最近のドルはほとんど株式市場とは逆の方向に動いており、そのことがさらにケーブルが株式やリスクセンチメントと同じ方向に動くことを可能にしている。
しかし、ケーブルだけが街のゲームではありません
これは、英国で現在起こっていることをより適切に表すのはユーロ/ポンドである可能性があることを意味します。ユーロ/ポンドには少なくともドルが含まれていないため、世界的なリスク選好の変化に対する感度が若干低くなります。 それは、ユーロ/ポンドがリスクセンチメントの影響を受けないという意味ではありませんが、決してそうではないかもしれません。 敏感なほど スターリング/ドルとして。
セカンドウェーブブルース
英国で何が起こっているかといえば、この国はロックダウンから少しずつ脱却しつつあり、先週ほとんどの店が再開したが、パブやレストランは4月XNUMX日まで休業したままだ。最後に離脱するまでの間、少なくとも政府は刺激策を強化し、より強力な回復を可能にする可能性のある企業や個人に大規模な支援を提供した。
裏を返せば、その結果として財政赤字が爆発的に拡大し、将来再び行動が必要になった場合に政府の「火力」が低下していることを意味する。 それだけでなく、膨れ上がる債務を考慮すると、危機が終わったら「一帯の引き締め」と緊縮財政への回帰が差し迫っているのではないかと多くの人が疑問に思っている。
それはまた別の機会の話ですが。 今のところ、ポンドの行方は今後のEU離脱交渉の行方と、世界的な感染再拡大が続くかどうかによって決まる可能性が高い。 ウイルスの面では、米国で感染者が急増しており、それがここ数日リスク選好を麻痺させ、ひいてはポンドの重しとなっている。
残念ながら、それは米国だけではありません。 最近の熱波のさなか、社会的距離のルールを無視する人々でビーチが超満員になっている写真から判断すると、英国自体が新たな感染拡大の危険にさらされている可能性がある。 XNUMX ～ XNUMX 週間後のウイルス数に注目してください。
Brexitもポンドに影響を及ぼしそうだ
英国のEU離脱移行期間終了まであとXNUMXカ月となっているが、両国は重要な問題、特に「平等な競争条件」を確保するためのEUの規制に従う英国企業をめぐって依然として隔たりがある。 交渉は来週再開され、合意なき離脱を回避するために年末までに合意に達することを目指してXNUMX月まで続く。
最終的には、たとえそれが物品への関税回避を保証するだけの「最低限の」協定であっても、何らかの協定が合意される可能性がある。 どちらの側にとっても、現時点で最も避けたいのは、経済回復を混乱させるような無秩序な合意なきEU離脱である。
ただし、そこに到達するまでに数か月と多くの瀬戸際作戦が必要になる可能性があります。 これはここ数年の交渉における明らかなパターンであり、時計が真夜中に近づき、決死の期限が迫るまで、どちらの側も妥協するつもりはない。 これは当然のことであり、差し迫った経済的大惨事が代替策となる場合には、合意を国民に「売り込む」ことも容易になるからだ。
そのため、投資家が合意なき離脱の可能性が高まると織り込んでおり、英国のEU離脱の不確実性は今後数週間でさらに強まり、ポンドの下値リスクを引き起こすと思われる。
上振れリスク？
ここからポンドを上昇させる可能性のある最大の要因は何でしょうか? おそらくウイルスワクチンか、少なくとも効果的な治療法が発見されているだろう。 そうすれば、同時に世界的なリスク選好度が高まり、第二波による経済への影響が大幅に軽減され、英国の巨額財政赤字のファイナンス能力に対する投資家の懸念が和らぐ可能性がある。
残る唯一の問題はBrexitだが、それさえも年末までに好転するかもしれない。 残念ながら、ワクチンがいつ開発されるかは誰にもわかりません。 それは数か月以内、あるいは来年、あるいはさらに先になるかもしれません。
今は痛い、後で楽になる
全体として、特に第XNUMX波の懸念が強まった場合、Brexitの進展が見られないこととリスク選好の鈍化が相まって、ポンドを取り巻くリスクは今のところ下値に傾いているように見える。
この有毒なカクテルは夏の間ポンドを劣勢に保ち、その後年内に最終的に反発する可能性がある。秋に期限が近づく中でのBrexitの突破口や、世界経済が回復しつつある具体的な兆候、そしてうまくいけば、ポンドの回復が後押しする可能性がある。ウイルスワクチンも。
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