中国は、急成長している銀行債務の急成長市場への投資に熱心な外国ファンドに門戸を広げ、州レベルの資産管理会社（AMC）として運営するためのライセンスを初めて申請できるようにしました。
そのきっかけは、1月に調印された米中貿易協定のフェーズXNUMXに専門金融サービスを含めるという決定でした。
米国の金融サービス会社は、「中国の銀行から直接不良債権（NPL）を取得する」ことを許可され、規制当局が新しいライセンスを発行する際に地元のAMCと平等に扱われると述べた。
約束の地
外国人投資家は長い間、中国の巨大な銀行債務市場へのアクセス拡大を切望してきました。
1999年、北京はシンダ、華融、オリエント、万里の長城を創設し、AMCのカルテットに、大手国営銀行が保有する不良債権の購入、管理、処分を命じました。
多くの人が市場を繁栄させ、ロサンゼルスを拠点とするオークツリーキャピタルマネジメントなどの専門投資家を受け入れるように助言しました。 しばらくの間、それは起こりそうに見えました。 モルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスは、バッドバンク債務の束の公開オークションに参加しました。
外資が実際に増加する可能性は存在し、非常に多くの数を見ることができます
– グレゴリーリッチー、LVFキャピタル
2004年、ドイツ銀行とシンダは、かつて中国建設銀行が保有していた2億人民元（290億XNUMX万ドル）の不良債権の最初の国際証券化売却を主導しました。
それから北京は足が冷えた。 国有資産が外国人に安く売られるのを恐れて、代わりに大銀行を救済して上場することを選び、公開オークションをほとんど閉鎖した。
そのAMCはサワーローンの購入を続け、米国の投資家は世界的な金融危機を受けて、ヨーロッパの不良銀行に注意を向けました。
しかし今、彼らは戻ってきました。
より良い価格
6.5月下旬、これまでに5.42億ドル相当の本土のディストレスト債を購入しなければならないオークツリーは、完全所有の中国ユニットを形成した最初の外国人投資家でした。 市レベルの金融規制当局によると、オークツリー（北京）投資管理は登録資本金XNUMX万ドルで設立されました。
さらに続きます。
PwCは、1.5月に発行された陸上不良債権市場に関する最新のレポートで、推定XNUMX兆ドル相当の酸っぱくてストレスのある資産が中国の銀行とAMCによって保有されていると述べました。
2020年は良い年であり、投資家は「ポートフォリオの価格設定に合意するのがより簡単」だと感じました。
最近の中小企業への強力な本土銀行貸付などの要因のおかげで、新しい不良債権が引き続き流れています。
これは、このスペースにコミットし、複数の取引を成立させた、より大きなプレーヤー、大きな特別な状況のファンドに利益をもたらすはずです。
– ジェームズディリー、PwC
コロナウイルスによって悪化した成長の鈍化は、新たな不良債権の波を生み出すことになります。 今年の最初の100か月だけでXNUMX社以上の不動産会社が破産を申請しました。
これは、専門の外国人投資家の復帰を示すものではありません。実際、彼らは実際に去ることはありませんでした。
PwCはそのレポートで、2019年は国際投資家によるクローズド不良債権取引の記録的な年であり、1.1回の取引で14億ドルが展開されたと述べています。 50年から2014年の間に2019人の外国人投資家によって合計13件の取引が完了しました。 オークツリー、ゴールドマンサックス、ダラスを拠点とするローンスターファンドはそれぞれXNUMXつに関与していました。
違いは、これまで、外国人投資家は、中国の銀行から直接、一度にXNUMXつのサワーローンを購入することに制限されていたということです。これは、たとえば、かつて不動産会社が所有していた未完成のモールに関連するものです。
「しかし、複数の不良債権、XNUMXつを超えるものはすべて、AMCを通じて購入する必要がありました」と香港のPwCの取引顧問パートナーであるJamesDilley氏は述べています。 これにより、内部収益率が大幅に低下しました。
外国の焦点
完全に認可されると、外国の機関は理論的には「銀行に直接行き、同じ割引価格で別の同様の不良債権のプールを購入する」ことができると彼は付け加えています。 ローカルまたは中央のAMCをバイパスすると、理論的には、「より高いIRRを達成し、アクセスできる販売者の領域を広げる」ことができます。
オークツリーなどの企業の場合、次のステップは、不良債権管理者として直接運営することを申請することです。
貿易協定はこれがいくらかかるかについては述べていませんが、地方のAMCは州の免許を確保するために1億人民元を切り詰めなければなりません。 ほとんどの外国企業は、広東省や浙江省などの豊かな地域に焦点を当てることが期待されており、その州内にのみある資産に関連する酸っぱい負債の購入に制限されます。
グレゴリーリッチー、LVFキャピタル
市場は米国企業だけに開かれているわけではありません。 LVFキャピタルは、ロンドンと香港にオフィスを構え、困窮した本土の不動産に投資する500億ドルのファンドであるOrient LongxinChinaを運営しています。 創設者のグレゴリー・リッチー氏は、「外資が実際に増加する可能性は存在し、非常に多くの数を見ることができた」と述べています。
彼は、ディストレスト債の年間海外購入を、12年の2022億ドルから1.1年までに約2019億ドルに増やすように助言し、「ディストレスト債の大口購入者は誰でも、特定の年に1億ドルを簡単に働かせることができます」と付け加えています。
収益率
PwCはその報告書の中で、話をした外国人投資家は、ヘッジを含むコストを差し引いた13％から15％のIRRをターゲットにしていると述べた。
リッチー氏は、彼の会社は「現在、州のAMCライセンスの申請に関連する要素を検討している」と述べ、「現時点では、フランスよりも中国への投資に苦労したい。 これは非常に効率的なプロセスです。 購入して解決できる実際の商業ローン、適切に機能する法制度、成長する流通市場、そしてすべての州で少なくともXNUMXつの州のAMCに加えて、XNUMX大資産運用会社の地方部門があります。
「業界を取り巻く認識とインフラストラクチャは、はるかに発達しています。」
|
ジェームズディリー、PwC |
PwCのDilleyは、長期的に大きなプレーヤーになりたいと考えている人は、実質的な陸上プラットフォームを構築するためだけに140億XNUMX万ドル以上を費やす必要があると考えています。
彼は次のように述べています。「これは、この分野にコミットし、複数の取引を成立させた大規模なプレーヤー、大規模なスペシャルシチュエーションファンドに利益をもたらすはずですが、現時点でXNUMXつかXNUMXつの取引から始めようとしている小規模な米国のヘッジファンドには利益がありません。」
障害があります。 外国企業は全国レベルでの事業を禁じられ、華融とシンダが率いる100大AMCによって矮小化されます。これらのAMCは、銀行とノンバンクの金融会社から毎年推定XNUMX億ドルの不良債権を購入しています。
さらに60の州レベルのAMCが存在し、そのうち53は2015年から2017年の間に形成されました。
ローカルオペレーション
中国での事業はリスクの高いビジネスであり、外国人は非常に政治的な環境と減速する経済をナビゲートする必要があります。 FX関連のリスクは残っており、投資家は、資本勘定が閉鎖されているため、機会の重みと、資金の内外への移動に伴う摩擦とコストについて同じように話し合っています。
しかし、北京が強力なバランスシートと国際的な専門知識を備えた外国企業にこの市場をさらに開放することを選択しているのは偶然ではありません。 2019年上半期の215大AMCによる不良債権の売上高は合計XNUMX億ドルで、過去XNUMXか月間でほぼ横ばいでした。PwCによると、直接の証言に裏付けられたデータは、すべてを処理するのに苦労していることを示唆しています。 。
銀行とノンバンク、そして闇経済全体の債務負担は、経済の減速がコロナウイルスによってさらに打撃を受けているため、増加し続ける可能性があります。 北京のルールメーカーと外国のディストレスト債務投資家は、長年にわたって初めて、同じこと、つまりお互いを望んでおり、必要としています。
Signal2forex.com - 最高の外国為替ロボットと信号
