財務大臣は水曜日の12時30分（グリニッジ標準時）に最新の英国予算を発表する。雇用を守り、景気回復を後押しするための大規模な支出がさらに盛り込まれる可能性が高い。財政赤字を補うために法人税も引き上げられるとの噂もあるが、おそらく時期尚早だろう。ポンドに関しては、英国が早期ワクチン接種の恩恵を受けていることから、特に成長に乏しいユーロに対して、全体的には明るい見通しだ。
帳簿のバランスを取っていますか?
英国では今がショータイムだ。リシ・スナック財務大臣が政府の最新の財政計画を発表しようとしている。彼は、少なくとも6月に経済が再開するまで、労働者の雇用を維持するための一時帰休制度や中小企業向けの手厚い救済プログラムを延長するなど、回復を促進するための幅広い支出措置を実施すると予想されている。
しかし、本当の問題は、この支出増が、パンデミックによって政府が強いられた巨額の赤字を抑制するための増税と一致するかどうかだ。スナック財務相が法人税率を引き上げ、おそらくはキャピタルゲイン税を引き上げることで投資家にも圧力をかけるのではないかという憶測が飛び交っている。
法人税率は現在19％だが、スナック財務相が今後数年間で23％に引き上げると予想する声もある。一方、キャピタルゲインには通常の所得のように高い税率が課せられる可能性がある。
増税は延期される可能性が高い
はっきりさせておきたいのは、危機の際には単に増税すればよいというわけではないということだ。タイミングが重要だ。今、企業の税負担を増やすと、企業は投資や雇用を削減することになり、政府が目指す景気回復そのものが台無しになる恐れがある。それは経済的に破滅的な結果をもたらすだろう。
スナック氏はこれを知っている。 彼は自ら足を撃つような危険を冒すつもりはない。膨大な財政赤字は適切なタイミングで抑制する必要があるが、おそらく経済が回復し始めた後でなければならない。
したがって、最も可能性の高いシナリオは、スナック財務相が明日支出を実行するものの、増税の大半を秋の予算まで延期し、その頃には経済が危機を脱しているだろうということだ。財政規律を守り、将来の増税計画を策定すると言うだけで、今のところは皆を満足させるのに十分だ。
言い換えれば、政府は将来的に大幅な税制改革の青写真を示すかもしれないが、危機が終わるまでは実行を控えることになる。
ポンドはユーロに対して好調に見える
もし財務大臣がこのバランスをうまくとり、税金を重くせず、英国経済への恒久的なダメージを防ぐための投資に重点を置くことができれば、それはポンドにとって良いニュースとなるかもしれない。
ポンドの対ユーロ見通しは特に明るいようだ。英国は早期ワクチン接種キャンペーンの恩恵を受けようとしており、入院者数と死亡者数は劇的に減少し、持続可能な形で経済を再開できるようになっている。一方、財政刺激策はおそらく十分なままであり、イングランド銀行は最近の債券利回りの上昇を心配していないようで、これは経済見通しの改善を反映していると考えている。
ユーロ圏ではその逆のことが起こっている。ワクチン接種の展開はひどく遅れており、待望されていた復興基金はまだ配布されていない。一方、ECBの高官らは、利回りの急上昇に対抗するため量的緩和プログラムを拡大する可能性があると公然と警告している。
ユーロ/ポンドを技術的に見ると、売り手が0.8600を下回ることができれば、0.8540を再度試す可能性が高くなると思われる。
逆に、スナック氏があまりに早く、あまりにも厳しい税制改革に踏み切った場合、米ドル/円は再び0.8735付近に挑む可能性があり、そこを下回れば焦点は0.8860に移るだろう。
とはいえ、議会で準備されている巨額の救済策、米国でのワクチン接種の急速なペース、そして米利回り上昇への抵抗に消極的なFRB当局者の姿勢を考慮すると、ポンドの対ドル相場はそれほど明るいようには思えない。
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