ウィークリーフォーカス–連邦政府はペースを上げています

ウクライナの紛争は今のところ凍結されたままであるため、市場は他のトピック、特に金融政策のシグナルにも注意を向け始めています。。 ロシアがガスのルーブル支払いを要求した後、不安定な石油価格が再び120米ドル/バレルに上昇したにもかかわらず、前向きなリスク感情は利回りを高め、株式は持ちこたえました。 外債利回りは0.5年以来初めて2018％を上回り、10年物米国財務省の利回りは現在、FRB議長のパウエルからのタカ派のコメントを受けて約2.4％で取引されています。 EUの指導者たちは、今後さらに共同ガス購入を行うことに合意したが、ドイツの反対の中で、ロシアのエネルギー輸入の禁輸措置は今のところテーブルから外れている。 G7首脳は、自国通貨を支援するために金準備を売却するロシアの能力を取り締まることに合意し、米国は400を超えるロシアの個人および企業に対する制裁の拡大を発表しました。

Norges Bank（NB）は、段階的な政策引き締めを継続しました 今週はさらに25bpの利上げが行われましたが、NBの利率パスは積極的すぎることが判明し、利上げが少なくなり、政策金利が早期に上昇すると考えられます（Reading the Markets Norway – NB企業はシグナルを引き締めていますが、「段階的」を維持していますペース、24月XNUMX日）。

対照的に、FRBの新しいマントラは「できるだけ早く中立になる」ようです。 今週、さまざまなFOMCメンバーがフロントローディングの利上げについて話しましたが、現時点で50bpを除外するものはありませんでした。 インフレが依然として高く、FRBがカーブの背後にあるため、FRBが私たちが書いたよりもますます速く引き締められる可能性が高まっています（つまり、リスクは50月と75月の両方で1bpまたは一度に2bpのFRBのハイキングに偏っています）。 金融引き締め（および金融情勢）とコモディティ価格のショックは、XNUMX〜XNUMX年後の世界的な景気後退のリスクを高めます。これは、米国のイールドカーブの継続的なフラット化にも反映されています。

In ロシアの研究–ロシアのエネルギーに対するEUの禁輸措置はゲームチェンジャーになる可能性があります、23月XNUMX日、私たちはウクライナでのロシアとの戦争による経済的影響を詳しく調べました。 「ロシア要塞」政策はすでに世帯の生活水準に大きな影響を与えており、戦争は弱さが今後何年も続くことを保証します。 ポジティブなことに、XNUMX月のPMIの数値は、ウクライナ戦争によるユーロ圏経済への打撃は恐れられていなかった可能性があり、差し迫った景気後退の恐れを和らげたことを示唆しています。 とはいえ、製造業とサービスの両方の成長の勢いは鈍化し、将来の生産量の期待は、新たな供給の混乱、輸出注文の弱体化、投入価格の急激な上昇の中でさらに曇っています。

ロシアの前進が停滞する兆候の中でウクライナの戦争の進展に焦点が当てられ続ける一方で、来週、中央銀行は労働市場の状態とインフレ圧力を評価するためのより多くのデータを入手するでしょう。 450月の米国の労働市場レポートは金曜日に予定されており、約6.5万人の雇用が伸びているまともなレポートを探しています。 ユーロ圏では、3.0月のフラッシュHICP値が発表されており、より高い投入コストが価格設定チェーンを通じて引き続き上昇しているため、ヘッドラインとコアインフレがさらに上昇すると予想されます（それぞれ19％とXNUMX％）。政策を正常化するためにECBに高い圧力をかけ続ける。 COVID-XNUMXの発生による最近の逆風、不動産セクターのストレス、商品価格の上昇を受けて、木曜日に発表された中国のPMIにはいくつかの下振れリスクが見られます。

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