중국 NPL이 상승함에 따라 외국인 투자자가 라이센스와 이익을 찾습니다.

중국은 빠르게 성장하는 은행 부채 시장에 투자하고자하는 외국 펀드들에게 문을 더 넓혔으며, 지방 수준의 자산 관리 회사 (AMC)로 운영하기 위해 처음으로 라이선스를 신청할 수있게되었습니다.

방아쇠는 1 월에 체결 된 미중 무역 협정의 XNUMX 단계에 전문 금융 서비스를 포함 시키기로 한 결정이었습니다.

미국 금융 서비스 회사는 '중국 은행에서 직접 부실 대출 (NPL)을 취득'할 수 있으며 규제 기관이 새로운 라이센스를 발급 할 때 현지 AMC와 동등하게 취급 될 것이라고 밝혔다.

약속의 땅

외국 투자자들은 오랫동안 중국의 방대한 은행 부채 시장에 대한 더 많은 접근을 원했습니다.

1999 년 베이징은 Cinda, Huarong, Orient 및 Great Wall을 만들고 AMC XNUMX 중주에 대형 주립 은행이 보유한 NPL을 구매, 관리 및 폐기하도록 명령했습니다.

많은 사람들이 로스 앤젤레스에 본사를 둔 Oaktree Capital Management와 같은 전문 투자자를 포용하고 번성하기 위해 시장에 정보를 제공했습니다. 잠시 동안, 그것은 일어날 것으로 보였습니다. Morgan Stanley와 Goldman Sachs는 불량 은행 부채 묶음 공개 경매에 참여했습니다.

외국 자본이 실제로 증가 할 가능성이 존재합니다. 우리는 매우 많은 수를 볼 수 있습니다. 

 - 그레고리 리치, LVF 캐피탈

2004 년, Deutsche Bank와 Cinda는 한때 China Construction Bank가 보유한 NPL 2 억 위안 (290 억 XNUMX 천만 달러)의 국제 증권화 매각을 주도했습니다.  

그러자 베이징은 발이 식었다. 국가 자산이 외국인들에게 싸게 팔리는 것을 두려워한이 회사는 대신 구제 금융을 선택하고 대형 은행을 상장하고 공개 경매를 중단했습니다.

AMC는 사워 대출을 매수했고, 미국 투자자들은 글로벌 금융 위기로 인해 유럽의 나쁜 은행에 관심을 돌 렸습니다.

하지만 이제 그들은 돌아 왔습니다.

더 나은 가격

6.5 월 말, 현재까지 5.42 억 달러 상당의 본토 부실 채권을 매입 한 오크 트리는 완전 소유 중국 법인을 설립 한 최초의 외국인 투자자였다. Oaktree (Beijing) Investment Management는 도시 수준의 금융 규제 기관에 따르면 XNUMX 만 달러의 등록 자본으로 설립되었습니다.

더 많이 따를 것입니다.

PwC는 지난 1.5 월 발행 한 육상 NPL 시장에 대한 최신 보고서에서 중국 은행과 AMC가 약 XNUMX 조 XNUMX 천억 달러 상당의 신맛 및 스트레스 자산을 보유하고 있다고 밝혔다.

투자자들은“포트폴리오 가격 책정에 더 쉽게 동의 할 것”이라는 사실을 알게되면서 2020 년이 좋은 해가 될 것이라고 전했습니다.

최근 본토 은행이 중소기업에 대출하는 등의 요인으로 인해 새로운 NPL이 계속해서 등장하고 있습니다.

이것은이 공간에 헌신하고 여러 거래를 성사시킨 더 큰 플레이어, 큰 특수 상황 자금에게 도움이 될 것입니다. 

 - 제임스 딜리, PwC

코로나 바이러스로 인해 악화 된 성장 둔화는 또 다른 새로운 대손 부채를 만들 것입니다. 올해 첫 두 달 동안에 만 100 개 이상의 부동산 회사가 파산 신청을했습니다.

이것은 전문 외국인 투자자의 귀환을 표시하지 않습니다. 사실 그들은 결코 떠나지 않았습니다.

보고서에서 PwC는 2019 년이 1.1 건의 거래에 걸쳐 14 억 달러가 배치 된 국제 투자자들의 폐쇄 된 NPL 거래에있어 기록적인해라 고 말했다. 50 명의 외국인 투자자가 2014 년부터 2019 년까지 총 13 건의 거래를 완료했습니다. Oaktree, Goldman Sachs 및 Dallas 기반 Lone Star Funds가 각각 XNUMX 개에 참여했습니다.

차이점은 지금까지 외국 투자자들은 한 번에 부동산 회사가 소유 한 미완성 쇼핑몰과 관련된 중국 은행에서 직접 한 번에 하나의 사워 드론을 구매하는 것으로 제한되었다는 것입니다.

홍콩 PwC의 거래 자문 파트너 인 James Dilley는“하지만 XNUMX 건 이상의 불량 대출이 여러 번 발생했고 AMC를 통해 구매해야했습니다. 이로 인해 내부 수익률이 급격히 감소했습니다.

외국 초점

일단 허가를 받으면 외국 기관은 이론상 "은행에 직접 가서 같은 할인 된 가격에 또 다른 유사한 불량 부채 풀을 구입할"수 있다고 그는 덧붙였다. 로컬 또는 중앙 AMC를 우회하면 이론적으로 "더 높은 IRR을 달성하고 액세스 할 수있는 판매자의 세계를 확장"할 수 있습니다.

Oaktree와 같은 회사의 경우 다음 단계는 불량 부채 관리자로 직접 운영하도록 지원하는 것입니다.

무역 거래는 이것이 얼마나 많은 비용이들 것인지를 밝히지 않지만, 지역 AMC는 지방 면허를 확보하기 위해 1 억 위안을 벌어 들여야합니다. 대부분의 외국 기업은 광동성 및 저장성 같은 부유 한 지역에 집중할 것으로 예상되며 해당 지역에만있는 자산과 관련된 소 어드 빚을 매입 할 수 없습니다.

그레고리 리치, LVF 캐피탈

시장은 미국 기업들에게만 개방되지 않을 것입니다. 런던과 홍콩에 사무소를두고있는 LVF Capital은 부실한 본토 부동산에 투자하는 500 억 달러 펀드 인 Orient Longxin China를 운영하고 있습니다. 설립자 인 Gregory Ritchie는 "외국 자본이 실제로 증가 할 가능성이 존재하며 우리는 매우 많은 수를 볼 수 있습니다"라고 말합니다.

그는 부실 부채의 연간 해외 구매가 12 년 2022 억 달러에서 1.1 년까지 약 2019 억 달러로 증가 할 수 있도록 조언하고 다음과 같이 덧붙입니다.“큰 부실 부채 구매자 중 누구라도 주어진 해에 1 억 달러를 쉽게 일할 수 있습니다.” 

수익률

PwC는 보고서에서 외국인 투자자들이 헤징을 포함한 순 비용 인 13 ~ 15 %의 IRR을 목표로 삼고 있다고 밝혔다.

Ritchie는 자신의 회사가“현재 지방 AMC 면허 신청과 관련된 관련 요소를 검토하고있다”며“현재 프랑스보다는 중국에 고민하는 투자를하고 싶습니다. 매우 효율적인 과정입니다. 당신은 구매하고 해결할 수있는 실제 상업 대출, 제대로 작동하는 법률 시스템, 성장하는 XNUMX 차 시장, 그리고 모든 지방에서 적어도 하나의 지방 AMC와 XNUMX 대 자산 관리 회사의 지역 부서를 가지고 있습니다.

"업계의 인식과 인프라가 훨씬 더 발전했습니다."

PwC의 Dilley는 대규모 장기 플레이어가되기를 원하는 사람이라면 누구나 실질적인 육상 플랫폼을 구축하기 위해 140 억 XNUMX 천만 달러 이상을 지출해야한다고 생각합니다.

그는“이것은이 분야에 전념하고 여러 거래를 성사시킨 더 큰 플레이어, 큰 특수 상황 펀드에게 이익이 될 것입니다. 그러나 현재 한두 번의 거래로 시작하려는 소규모 미국 헤지 펀드는 아닙니다.”라고 말합니다.

장애물이있을 것입니다. 외국 기업은 국가 차원에서 운영하는 것이 금지 될 것이며, Huarong과 Cinda가 이끄는 100 대 AMC가 은행과 비은행 금융 회사로부터 매년 약 XNUMX 억 달러의 NPL을 매입하는 것에 의해 왜소해질 것입니다.

또 다른 60 개의 주 수준 AMC가 존재하며이 중 53 개는 2015 년과 2017 년 사이에 형성되었습니다.

지역 운영

중국에서 사업을 운영하는 것은 위험한 사업이며, 외국인은 고도의 정치적 환경과 둔화되는 경제를 탐색해야합니다. 외환 관련 위험은 여전히 ​​남아 있으며 투자자들은 폐쇄 된 자본 계정으로 인해 펀드를 안팎으로 이동하는 데 수반되는 엄청난 기회의 무게와 마찰과 비용에 대해 똑같은 숨을 쉬고 있습니다.

그러나 중국이 강력한 대차 대조표와 국제적 전문성을 바탕으로 지금이 시장을 외국 기업들에게 더 개방하기로 선택한 것은 우연이 될 수 없습니다. 2019 년 상반기 215 대 AMC의 불량 대출 매출은 총 XNUMX 억 달러로 지난 XNUMX 개월 동안 거의 동일했으며, PwC는 직접 증언을 바탕으로 한 데이터에 따르면 모든 것을 처리하는 데 어려움을 겪고 있음을 시사합니다. .

은행과 비은행, 그리고 그림자 경제 전반에 걸친 부채 부담은 경기 둔화가 코로나 바이러스로 인해 더욱 압박을 받으면서 계속 증가 할 가능성이 있습니다. 수년 만에 처음으로 베이징의 규칙 입안자들과 외국 부채 투자자들은 서로 같은 것을 원하고 필요로합니다.