Jak mówią inwestorzy, amerykańska gospodarka ma dużo energii pomimo rynku obligacji i obaw handlowych

Kiedy prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell złoży zeznanie w tym tygodniu na Kapitolu, inwestorzy będą szukać wskazówek, jak problemy, takie jak eskalacja napięć handlowych, mogą zmienić amerykańską gospodarkę, a tym samym ścieżkę stóp procentowych Fed.

Inwestorzy obserwowali również inne wskaźniki: krzywa rentowności, która się spłaszcza, wraz z luką między rentownością obligacji 10 i dwuletnimi obligacjami skarbowymi USA, które osiągnęły nowy rekordowy poziom od 11. Czy to może być rynek obligacji alarmujący gospodarkę?

Niektórzy obserwatorzy rynku są zaniepokojeni. Zwykle spłaszczenie lub odwrócenie krzywej dochodowości - gdy rentowności długoterminowe spadają w szybszym tempie niż krótkoterminowe stopy zwrotu - oznacza, że ​​rynek uważa, że ​​Fed obniży swój cykl stopy procentowej z powodu osłabienia gospodarki. To w przeszłości było zapowiedzią spowolnienia gospodarczego, a nawet recesji.

W poniedziałek, prezes Fed w Minneapolis Neel Kashkari napisał w poście na blogu, że nadszedł czas, aby wstrzymać podwyżki stóp, powołując się na krzywą, ostrzegając, że utrzymujące się podwyżki stóp mogą doprowadzić do odwrócenia i zatrzaskującej przerwy w gospodarce.

"W ciągu ostatnich 2.5 lat, gdy Rezerwa Federalna podniosła krótkoterminowe stopy procentowe, krzywa rentowności spłaszczyła się dramatycznie, z różnicą między podstawami bazowymi 10 a dwuletnimi kapitałami skarbowymi w dół od punktów bazowych 134 w grudniu 2016 do 25 punktów bazowych dzisiaj, najniższy o rok 10 ", powiedział Kashkari.

Ale wielu inwestorów mówi, że tym razem jest inaczej.

Skupianie się na płaskości krzywej rentowności jest teraz błędem, twierdzi Dan Veru, dyrektor ds. Inwestycji w Palisades Capital Management. Amerykańska gospodarka nadal ma dużo energii.

"Musisz teraz spojrzeć na kształt krzywej rentowności, co, jak sądzę, po prostu stawia inwestorów na krawędzi, że gospodarka może przyspieszyć, kiedy faktycznie tak naprawdę nie jest" - powiedział Veru dla CNBC "Squawk Box" Europa "w poniedziałek. "Dokładnie przeciwnie. Wiele z tego ma związek z kwestiami technicznymi dotyczącymi zmian polityki podatkowej, które miały miejsce w USA "

Veru wyjaśnił, że obniżki podatków mają miejsce pobudził dochody i przepływy kapitału do USA, a repatriacja wymaga od firm amerykańskich mniejszego finansowania za pośrednictwem komercyjnych rynków papierniczych i innych krótkoterminowych instrumentów, "tworząc pewne krótkoterminowe zniekształcenia w kształcie krzywej dochodowości".

Dyrektor zarządzający Carlyle Group, Glenn Youngkin, podobnie zrezygnował z krzywej rentowności.

"Gospodarka amerykańska jest silniejsza niż ludzie myślą" - powiedział Youngkin, którego prywatna spółka akcyjna nadzoruje ponad X X miliarda dolarów w zarządzanych aktywach. Carlyle przewidywał wzrost produktu krajowego brutto (PKB) USA o 200 procent w drugim kwartale, a także dwa kolejne podwyżki stóp procentowych w tym roku, dodając, że bank centralny będzie bardziej wymagający pod względem zacieśnienia w systemie 4 w miarę kontynuacji cyklu gospodarczego.

Youngkin zacytował silną sprzedaż detaliczną, wzmocnił produkcję przemysłową w obliczu ciągłego ożywienia, wyższych zamówień na dobra kapitałowe i poprawy zdrowia konsumentów, napędzając silną amerykańską gospodarkę.

Kathleen Brooks, dyrektor ds. Badań w Capital Index, zgodziła się, że podczas gdy kierunek krzywej zwykle zwiastuje spowolnienie, obraz ekonomiczny był na tyle pozytywny, aby odciąć się od krótkoterminowych obaw.

"Na tym etapie, kiedy gospodarka amerykańska radzi sobie bardzo dobrze, rynek może zignorować znaki ostrzegawcze z odwróconej krzywej dochodowości i skoncentrować się na dobrej nowinie: potencjalnie niższych stopach procentowych w przyszłości", napisała w poniedziałek klienta w wiadomości e-mail.

Ale podczas gdy inwestorzy z całego świata dostrzegają pozytywny obraz makro, wielu zadaje sobie pytanie, jak długo może to trwać - zwłaszcza przy rosnącym zadłużeniu, obawach o handel wojenne i zaostrzeniu płynności w późnym cyklu gospodarczym.

"Myślę, że teraz zaskakuje fakt, że Stany Zjednoczone wyróżniają się w kontekście globalnym; musicie się zastanawiać, kiedy to można kontynuować w izolacji "- powiedziała Sonja Laud, szefowa działu funduszy akcyjnych w Fidelity International, zwracając uwagę na wczesne oznaki osłabienia w Chinach i złagodzenia w Europie.

Jest to w dużej mierze zasługa, jak zauważył Veru, dla fiskalnego bodźca administracji Donalda Trumpa, który według wielu jest ostatnim etapem cyklu. Ale choć nie ma znaczącego szoku, aby zanegować rozpęd, znaki wskazują na łagodniejszą aktywność w trzecim kwartale roku, powiedział Laud.

W międzyczasie obserwujemy rosnącą kontrolę i koncentrację na opinii Fed, która jest oznaką, że prognozy nie mogą pozostać tak różowe - coś, co miałoby reperkusje daleko poza Stanami Zjednoczonymi.

"Martwię się o globalną płynność dolara i obraz płynności, ponieważ obok podwyżek stóp musimy zrozumieć, co zamierzają zrobić z bilansem" - powiedział Laud, zauważając wpływ, jaki ma to na wschodzące rynki. w szczególności. Zaostrzająca się płynność wraz z rosnącymi emisjami skarbowymi - oprócz już wysokich pożyczek i długów - "naturalnie zasysa płynność dolara w kraju".