Tygodnik dla Australii i Nowej Zelandii: RBA obniża prognozy inflacji, aby odzwierciedlić „jednorazowe” efekty

Początek tygodnia 13 sierpnia 2018

• RBA obniża prognozy inflacji, aby odzwierciedlić efekty „jednorazowe”.
• RBA: Zeznanie półroczne gubernatora RBA Lowe’a, przemawia zastępca gubernatora Ellis.
• Australia: Nastroje konsumentów w Westpac-MI, wskaźnik cen płac, zatrudnienie, badanie biznesowe NAB.
• Nowa Zelandia: Ceny i sprzedaż domów REINZ.
• Chiny: sprzedaż detaliczna, inwestycje w środki trwałe, produkcja przemysłowa.
• USA: sprzedaż detaliczna.
• Kluczowe prognozy ekonomiczne i finansowe.

Informacje zawarte w tym raporcie są aktualne na 10 sierpnia 2018.

RBA obniża prognozy inflacji, aby odzwierciedlić efekty „jednorazowe”.

Sierpniowe oświadczenie Banku Rezerw w sprawie polityki pieniężnej nie przyniosło żadnych niespodzianek.

Najbardziej interesującą treścią Komunikatu jest aktualizacja prognoz Banku. W szczególności niniejsza aktualizacja obejmuje prognozy na kolejne sześć miesięcy obejmujące cały rok 2020.

Prognozy dotyczące stopy wzrostu PKB do końca 2018 r. i końca 2019 r. pozostają niezmienione w porównaniu z majowym oświadczeniem na poziomie 3 ¼ procent, natomiast 3-procentowa prognoza wzrostu do czerwca 2020 r. została przedłużona do grudnia 2020 r. Prognozowane spowolnienie w latach 2019–2020 jest przypisuje się stałemu udziałowi eksportu LNG w miarę osiągania szczytowych mocy produkcyjnych w 2019 r.

Prognozuje się, że wzrost do czerwca 2018 r. wyniesie 3% w porównaniu z 2% w maju. Z prognozy tej wynika, że ​​Bank spodziewa się, że wydruk PKB za kwartał czerwcowy wyniesie optymistyczne 1.0%, po 1.0% odnotowanym w kwartale marcowym. Dla kontrastu Westpac spodziewa się wzrostu w czerwcu na poziomie 0.6%.

Istotna zmiana w stosunku do maja wiąże się z prognozami inflacji. Inflacja zasadnicza na grudzień 2018 r. została skorygowana w dół z 2 ¼ procent do 1 ¾ procent. Inflacja bazowa na grudzień 2018 r. została skorygowana w dół z 2% do 1 ¾%. Jeśli te prognozy się sprawdzą, rok 2018 będzie piątym z rzędu rokiem kalendarzowym, w którym inflacja zasadnicza kształtuje się poniżej dolnej granicy docelowego przedziału 2-3% i trzecim z rzędu rokiem, w którym inflacja bazowa kształtuje się poniżej dolnej granicy przedziału.

Bank przypisuje tę rewizję zmianom wprowadzonym w kwartale wrześniowym, szczególnie w zakresie energii elektrycznej, kosztów opieki nad dziećmi i niektórych kosztów edukacji. Mają one charakter jednorazowy i nie mają wpływu na kolejne kwartały. W związku z tym prognozy na rok kończący się w grudniu 2019 r. pozostają niezmienione i wynoszą 2 ¼ procent (nagłówek) i 2 procent (baza). Skromny prognozowany wzrost inflacji bazowej do 2 ¼ procent do czerwca 2020 r., który widzieliśmy w majowym oświadczeniu, przedłużono do grudnia 2020 r., przy czym zarówno prognoza główna, jak i bazowa wynoszą 2 ¼ procent.

Nie ma zmian w profilu bezrobocia. Oczekuje się, że stopa bezrobocia wyniesie 5 ½ procent w grudniu 2018 r., 5 ¼ procent w grudniu 2019 r. i przewidywany spadek z 5 ¼ procent w czerwcu 2020 r. do 5 procent w grudniu 2020 r.

Komentarz w komunikacie dotyczący perspektyw wzrostu i inflacji pozostaje w dużej mierze niezmieniony od maja. Wydatki konsumenckie w dalszym ciągu stanowią źródło „znacznej niepewności”, głównie ze względu na perspektywy wzrostu dochodów gospodarstw domowych. Kluczowymi elementami są tutaj wzrost płac i wzrost zatrudnienia. Bank nie podaje konkretnych prognoz dla tych zmiennych, choć oczekuje się, że wzrost zatrudnienia będzie nieco wyższy niż wzrost liczby ludności w wieku produkcyjnym wynoszący 1.6%.

W zeszłym tygodniu zwróciłem uwagę na pogorszenie wzrostu zatrudnienia w okresie dwóch ostatnich okresów wyborów federalnych (2013 i 2016). W związku z kolejnymi wyborami zaplanowanymi na maj przyszłego roku ryzyko nieoczekiwanego spowolnienia wzrostu zatrudnienia musi być realne, choć Bank nie traktuje tej perspektywy w ramach ryzyk przedstawionych w Protokole.

Nie podano nam także prognoz Banku dotyczących wzrostu płac. Utrzymywanie się przewidywanej stopy bezrobocia powyżej stopy pełnego zatrudnienia wynoszącej 5 procent wskazywałoby na niewielką spodziewaną presję płacową. Bank rzeczywiście dostrzega niepewność co do poziomu wolnych mocy produkcyjnych na rynku pracy i wydaje się opierać na swoim programie współpracy oraz dowodach istnienia napiętych warunków w budownictwie i technologii informacyjnej. Co ciekawe, prognozy rządu, które znalazły się w majowym budżecie federalnym i zakładały podobny profil stopy bezrobocia, przewidują wzrost wynagrodzeń o 3 ¼ proc. w roku 2019/20 i 3 ½ proc. w roku 2020/21. Perspektywy tak optymistycznego wyniku w zakresie wzrostu płac wydają się odległe, tym bardziej, że Bank zauważa, że ​​obecne porozumienia dotyczące nowych przedsiębiorstw są niższe od średniej obecnie obowiązujących.

Powodem, dla którego perspektywy dochodów gospodarstw domowych są tak ważne, jest to, że przy bardzo niskiej stopie oszczędności; wysoki poziom zadłużenia; i spadające ceny domów; wydaje się mało prawdopodobne, aby konsumpcja gospodarstw domowych mogła rosnąć w szybszym tempie niż dochody w sposób, jaki obserwowaliśmy w ostatnich latach.

W komentarzu bagatelizuje się ryzyko związane z negatywnym efektem majątkowym. Różni rzecznicy Banku wskazywali, że choć empiryczne szacunki dotyczące efektu majątkowego są dość przestarzałe, panuje pogląd, że negatywny wpływ na bogactwo w nadchodzącym cyklu będzie skromny. W oświadczeniu zauważono, że „nie ma dowodów na to, że umiarkowane spadki cen domów wpłynęły dotychczas na konsumpcję gospodarstw domowych”. Jednakże, słusznie, pojawiają się pewne obawy dotyczące konsumpcji przez gospodarstwa domowe o wysokim zadłużeniu lub ograniczonej zdolności kredytowej.

W oświadczeniu słusznie odnotowano niedawny solidny wzrost inwestycji przedsiębiorstw pozagórniczych, który osiągnął 10% w ciągu roku poprzedzającego kwartał marcowy, w dużej mierze napędzany budownictwem niemieszkalnym. Chociaż liczba zezwoleń w tym sektorze spada, Bank oczekuje, że w okresie objętym prognozą wzrost inwestycji w maszyny i urządzenia będzie nadal przyspieszał. Na te decyzje inwestycyjne istotny wpływ będzie miał oczekiwany popyt, a co za tym idzie profil konsumpcji gospodarstw domowych, co sprawi, że debata na temat dochodów będzie istotna nie tylko dla samej konsumpcji, ale także inwestycji przedsiębiorstw. Ryzyko związane z niepewnością polityczną ma również znaczenie dla zaufania przedsiębiorstw i inwestycji.

Popyt publiczny i eksport pozostają jasną stroną perspektyw wzrostu. Uznajemy, że ten impuls prawdopodobnie będzie się utrzymywał i będzie miał skutki uboczne dla inwestycji w sektorze prywatnym. Prawdą jest również, że wzrost eksportu zasobów zostanie utrzymany, chociaż wzrost wolumenu rudy żelaza i węgla będzie stosunkowo płaski i zostanie skompensowany trwającym wzrostem LNG przynajmniej do końca 2019 r.

Wniosek

Podejście Banku, zgodne z Komunikatem Majowym i wieloma poprzedzającymi stwierdzeniami, zakłada stopniowy powrót do „normalnych warunków”. Widmo utrzymujących się słabych wyników inflacji przez wiele lat musi budzić niepokój. Niemniej jednak ten stopniowy powrót do normalności pozostaje tematem przewodnim. Z naszej perspektywy słaby wzrost płac; spowolnienie wzrostu zatrudnienia; a potencjalne negatywne skutki majątkowe wydają się być poważniejsze dla tych prognoz, niż wydaje się, że Bank jest skłonny zaakceptować, przynajmniej w Oświadczeniu.

Westpac spodziewa się, że wzrost w kluczowym roku politycznym 2019 wyniesie zaledwie 2.5% w porównaniu z 3 ¼ procent przewidywanymi przez RBA. Większe ryzyko widzimy wokół sektora gospodarstw domowych; negatywne skutki majątkowe ze strony rynku mieszkaniowego; oraz podziela zaniepokojenie RBA co do perspektyw zagrożeń w Chinach.

Istnieje wyraźne poczucie, że zmiana kursu polityki nie jest szczególnie pilna, a prognoza inflacji bazowej na poziomie 2 ¼ procent i bezrobocia na poziomie 5 procent w 2020 r. z pewnością potwierdza tę opinię.

Na podstawie Oświadczenia i prognoz nie widzimy powodu, aby zmieniać nasz pogląd, że stopa procentowa pozostanie niezmieniona do końca 2018 i 2019 roku.

Tydzień, który był

Spokojny tydzień dla danych na całym świecie zwrócił uwagę na bankowość centralną na antypodach, ponieważ zarówno RBA (patrz esej), jak i RBNZ zapoznały się i zaktualizowały wytyczne.

Ton sierpniowych komunikatów RBNZ wyraźnie kontrastował z optymizmem RBA. Przez ostatni rok nasz zespół ds. ekonomii Nowej Zelandii ostrzegał, że wzrost PKB w istotny sposób rozczaruje bycze oczekiwania RBNZ i Departamentu Skarbu Nowej Zelandii. Jak podkreślił główny ekonomista Nowej Zelandii Dominick Stephens, a dokładniej cały zespół, RBNZ doszła właśnie do tego wniosku. W rzeczywistości posunęli się znacznie dalej, prognozując, że OCR pozostanie na niezmienionym poziomie do września 2020 r., wbrew wieloletniemu poglądowi Westpac, że pierwsza podwyżka nastąpi pod koniec 2019 r. Ta nagła zmiana RBNZ oznacza, że ​​ryzyko dla Westpacu jest obecnie przesunięte w stronę jeszcze późniejszego rozpoczęcia podwyżek stóp procentowych. W ocenie tych ryzyk kluczowym barometrem będzie wynik PKB za II kwartał.

W tym tygodniu zespół z Sydney opublikował szereg nowych wyników badań.

Jeśli chodzi o aktualny moment dla rynków australijskich, czyli krótkoterminowe finansowanie hurtowe, pojawia się perspektywa gospodarki realnej. W szczególności oceniamy, jak gwałtowne spowolnienie wzrostu depozytów wpływa na te rynki. Jest dla nas oczywiste, że dochód narodowy Australii przeszedł przedłużający się okres słabości. Konsekwencją dla przedsiębiorstw była konieczność ostrożnego zarządzania kosztami, zwłaszcza inflacją płac. Wzrost depozytów przedsiębiorstw i gospodarstw domowych znalazł się zatem pod znaczną presją. W przypadku wzrostu depozytów gospodarstw domowych dodatkowym negatywnym czynnikiem, patrząc w przyszłość, jest koniec wsparcia wynikającego z silnych wzrostów cen i wysokich obrotów na rynku mieszkaniowym. Przejście na płatności kapitałowo-odsetkowe oraz wzrost kosztów odsetek dla inwestorów w okresie słabego wzrostu dochodów stwarza jeszcze większe ryzyko pogorszenia wzrostu depozytów w sektorze. Im bardziej wzrost depozytów jest gorszy od kredytów, tym większe jest zapotrzebowanie banków na hurtowe finansowanie. Sytuacja ta prawdopodobnie będzie powodować utrzymującą się presję na wzrost stawek krótkoterminowego finansowania hurtowego w roku 2019, przy braku wzrostu podaży środków na ten rynek.

W naszej sierpniowej prognozie rynkowej zawarto szereg innych uwag. Po pierwsze, jeśli chodzi o inflację, podkreślamy, że inflacja zasadnicza prawdopodobnie spadnie poniżej dolnej granicy docelowego przedziału inflacyjnego RBA wynoszącego 2–3% w miarę obniżania się cen energii elektrycznej z podwyższonych poziomów oraz przy braku jakiejkolwiek rosnącej i nadchodzącej presji inflacyjnej. Oczekuje się, że sytuacja ta utrzyma się do 2019 r., a inflacja bazowa wyniesie około 2.0% rocznie. W tym wydaniu w centrum uwagi znajdują się także inwestycje w infrastrukturę pozagórniczą. Działalność w tym sektorze, na czele z projektami transportu publicznego i prywatną produkcją energii elektrycznej, bezpośrednio dodała 0.75 punktu procentowego do aktywności w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Co ważne, wzrost ten, wspierany przez silny wzrost liczby ludności i długi okres niedoinwestowania, ma jeszcze wiele przed sobą.

Na scenie globalnej sierpniowa prognoza rynku podkreśla również siłę amerykańskiej gospodarki, co ma uzasadniać cztery podwyżki dokonane przez FOMC do czerwca 2019 r., ale także związane z nimi ryzyko w późniejszym okresie. Pomimo bardzo silnego wzrostu zatrudnienia i znacznie lepszej sytuacji finansowej, amerykańscy konsumenci niechętnie wydają pieniądze. Rzeczywiście, od 2018 r. do chwili obecnej faktycznie ograniczyli uznaniową konsumpcję i ograniczyli inwestycje mieszkaniowe. Wyraźnym ryzykiem dla zagregowanego wzrostu są także inwestycje biznesowe. Jak dotąd napięcia handlowe zrównoważyły ​​potencjalne korzyści wynikające z bodźców prezydenta Trumpa. Jeśli jednak niepewność będzie się utrzymywać, inwestycje mogą stać się zdecydowanie niekorzystne dla amerykańskiej gospodarki.

Wreszcie, jeśli chodzi o Chiny, Westpac Economics and Strategy opublikowało aktualizację naszych prognoz dotyczących Chin na lata 2018 i 2019, obejmujących gospodarkę realną, politykę i rynki finansowe. Rozpoczęliśmy ten rok od niezgodnego z konsensusem poglądu, że wzrost gospodarczy ulegnie istotnemu spowolnieniu, do 6.3% w 2018 r. i 6.1% w 2019 r. Na podstawie sześciomiesięcznego rocznego tempa wzrostu do czerwca wynoszącego 6%, nasza prognoza na początek roku wygląda na na znaku. Kluczem do tego wyniku były słabe inwestycje przedsiębiorstw państwowych i władz lokalnych, będące skutkiem nakazanej przez rząd hurtowej zmiany w podaży kredytów i powiązanego z tym dążenia władz do wysokiej jakości wzrostu i długoterminowego dobrobytu. W obliczu rosnących napięć handlowych władze zaczynają bardziej aktywnie podchodzić do polityki, aby mieć pewność, że spowolnienie aktywności nie będzie zbyt daleko idące. Należy jednak zwrócić uwagę na marginalny charakter tego bodźca. Dlatego pozostajemy zadowoleni z dalszego spowolnienia do 6.4% rocznie w 6.1 r.

Jeśli napięcia handlowe nasilą się, w 6.0 r. można będzie zaobserwować tempo wzrostu poniżej 2019% rocznie, przy braku dodatkowego wsparcia fiskalnego. W związku z napięciami handlowymi Chiny wprowadziły w tym tygodniu 25% cła na towary amerykańskie o wartości 16 miliardów dolarów ze skutkiem od 23 sierpnia, co odpowiada skali drugiej transzy ceł nałożonych przez USA. Chiny zgłosiły swoją odpowiedź z wyprzedzeniem, ale usunęły ropę naftową z pierwotnej listy 2 produktów, w związku z czym musiały rozszerzyć ostateczną listę do 114 produktów, w tym węgla, wyrobów medycznych i stali.

Wykres tygodnia: Mobilność zawodowa w Australii

W tym tygodniu opublikowano dane dotyczące rocznej mobilności zawodowej, które w dalszym ciągu wskazują na niską mobilność. Wykres po prawej stronie przedstawia odsetek pracujących, którzy zmienili pracodawcę w danym roku.

Tę samą serię wykorzystano w przemówieniu gubernatora Lowe’a w 2017 r. Powiedział wówczas: „Jednym z powiązanych aspektów obecnego rynku pracy jest spadek mobilności zawodowej. Z danych publikowanych przez ABS wynika, że ​​odsetek osób pracujących zmieniających pracodawcę jest najniższy od kilkudziesięciu lat. Jest prawdopodobne, że w warunkach mniejszej pewności zatrudnienia mniej osób jest skłonnych do zmiany pracodawcy. Istnieje również efekt popytowy, polegający na tym, że mniej firm próbuje przyciągnąć pracowników z innych firm. Jest to zgodne ze stłumionym wzrostem płac”.

Od tego czasu otrzymaliśmy aktualizacje z 2017 i 2018 roku, które w dalszym ciągu pokazują mobilność w okolicach najniższych wartości. Wydaje się, że duża liczba wakatów i podobno duże trudności ze znalezieniem wykwalifikowanych pracowników nie spowodowały, że pracodawcy ubiegali się o już zatrudnioną siłę roboczą.

Nowa Zelandia: tydzień do przodu i podsumowanie danych

Powrót do rzeczywistości

Zgodnie z oczekiwaniami Bank Rezerw powtórzył swoje stanowisko, że OCR pozostanie niski przez dłuższy okres i że kolejnym ruchem może być wzrost lub spadek. Jednakże projekcje stóp procentowych RBNZ i niektóre późniejsze komentarze jasno pokazały, w jakim stopniu scenariusz „spadkowy” jest realną perspektywą. Poważnie podchodzimy do możliwości obniżki stóp procentowych w ciągu przyszłego roku i uważamy, że rynki finansowe też powinny to zrobić. Oczekujemy jednak, że w najbliższym czasie RBNZ nie będzie miał pod ręką lepszych od oczekiwań danych makroekonomicznych.

Sierpniowy komunikat dotyczący polityki pieniężnej zmienił się zasadniczo w oczekiwanym przez nas kierunku. Na początku tego roku mówiliśmy, że prognozy wzrostu RBNZ są zbyt optymistyczne i gdy sobie to uświadomią, przyjmą bardziej gołębie nastawienie. To teraz się spełniło. W tamtym czasie rynki finansowe i wielu prognostów nadal przewidywało podwyżki OCR w tym roku; środek ciężkości przesunął się teraz w kierunku znacznie późniejszego ruchu.

RBNZ przesunął jednak swoją ocenę jeszcze bardziej, niż się spodziewaliśmy. Zaktualizowana prognoza OCR pozostaje płaska do września 2020 r., czyli rok później niż w majowym MPS. Od tego momentu nastąpi kolejny przewidywany ruch w górę, ale w bardzo stopniowym tempie.

Na pierwszy rzut oka ocena gospodarki dokonana przez RBNZ z pewnością nie wywołała alarmu. RBNZ prognozuje, że wzrost gospodarczy ponownie przyspieszy po niedawnym spowolnieniu, któremu sprzyjają niskie stopy procentowe, zwiększone wydatki rządowe i odbicie wolumenu eksportu. Program Kiwibuild pomoże pobudzić działalność budowlaną, chociaż RBNZ przyjął stanowisko Ministerstwa Skarbu, że wzrost Kiwibuild będzie wolniejszy niż wcześniej oczekiwano. Wzrost powyżej potencjalnego doprowadziłby do większej presji na moce produkcyjne oraz wzrostu inflacji płac i cen.

Najbardziej znaczącą zmianą w porównaniu z majowym MPS była obniżka prognoz wzrostu PKB na pozostałą część roku, odzwierciedlająca osłabienie zaufania przedsiębiorców i innych ostatnich wskaźników. Spowolnienie to uznano jednak za tymczasowe.

Scenariusze ryzyka zawarte w MPS były bardziej odkrywcze. Z jednej strony możliwość szybszego niż oczekiwano wzrostu inflacji ostatecznie wymagałaby wyższych stóp procentowych niż w innym przypadku. Ale nawet wtedy nie wymagałoby to ostrej reakcji, gdyż faktycznie przyczyniłoby się do zbliżenia RBNZ do celu inflacyjnego.

Z drugiej strony scenariusz spadkowy zakładał wolniejsze przyspieszenie wzrostu PKB (choć nadal przyspieszającego w stosunku do poprzedniego tempa). Wolniejsze niż oczekiwano ożywienie aktywności mogłoby spowodować, że RBNZ nie osiągnie swoich celów w zakresie inflacji i zatrudnienia, co uzasadniałoby znacznie niższy OCR.

Potencjał do cięć został wzmocniony w późniejszym wywiadzie z zastępcą gubernatora RBNZ McDermottem, który skomentował, że „zostaliśmy zepchnięci bliżej tego punktu aktywacji”. Następnie McDermott podkreślił, że RBNZ będzie musiała odnotować wzrost dynamiki PKB we wrześniu (kiedy powinna zacząć pojawiać się zwiększona stymulacja fiskalna), aby przekonać się, że podąża właściwą drogą.

Komentarze te sugerują, że ryzyko obniżki OCR jest realne, ale nie bezpośrednie. PKB za wrzesień publikowany jest dopiero pod koniec grudnia, choć pewne wskaźniki pojawią się przed listopadowym MPS.

Co więcej, naszym zdaniem RBNZ nie będzie musiał tak długo czekać na pewne zapewnienia. RBNZ oczekuje, że PKB w czerwcu wzrośnie o 0.5%; z posiadanych dotychczas informacji wynika, że ​​wynik będzie bliższy 1%. Oczywiście kwartalne wyniki PKB mogą charakteryzować się zmiennością – uważamy, że wzrost o 0.5% w kwartale marcowym prawdopodobnie nie odzwierciedlał podstawowego tempa wzrostu, a kwartał czerwcowy prawie na pewno go przewyższy. Ale są tam też prawdziwe pozytywów. Na przykład zeszłotygodniowe badania rynku pracy wykazały zaskakująco silny wzrost zatrudnienia i liczby przepracowanych godzin w kwartale czerwcowym.

Być może mniej istotne jest to, że spodziewamy się również, że kolejny wydruk inflacji przewyższy prognozę RBNZ. RBNZ spodziewa się wzrostu cen we wrześniu o 0.4%, przy szczególnie słabym wyniku w przypadku cen towarów zbywalnych. Oczekujemy wzrostu o 0.7% w tym kwartale, a ceny paliw będą miały kolejny znaczący wpływ. Jest to jednak rodzaj niespodzianki inflacyjnej, któremu RBNZ może się przyjrzeć.

Warto podkreślić, że nie wszystkie nadchodzące informacje gospodarcze będą bardziej pomyślne. Rynek mieszkaniowy prawdopodobnie pozostanie w tym roku na niskim poziomie, po wejściu w życie różnych polityk rządowych mających na celu tłumienie spekulacji na rynku mieszkaniowym. Może to również mieć wpływ na wzrost wydatków gospodarstw domowych.

Ponadto spodziewamy się, że niedawne spowolnienie wzrostu gospodarczego z opóźnieniem przeniesie się na rynek pracy. Oznacza to, że wzrost stopy bezrobocia w kwartale czerwcowym może się pogłębić w najbliższej przyszłości, zanim skutki bodźców fiskalnych spowodują jej ponowne obniżenie w przyszłym roku. Nie jest jasne, w jakim stopniu RBNZ byłaby skłonna tolerować wzrost bezrobocia w złym kierunku, dlatego będziemy uważnie obserwować rozwój sytuacji na rynku pracy, który mógłby skutkować obniżką stóp procentowych w przyszłym roku.

Rynki finansowe usunęły już wszelkie ceny za podwyżki OCR i dają obecnie 20% szans na obniżkę w przyszłym roku. Uważamy, że ta zmiana była właściwa i prawdopodobnie w nadchodzących tygodniach zajdzie jeszcze dalej. To z kolei oznacza niższe stopy procentowe kredytów i niższy kurs wymiany, co służyłoby celom RBNZ.

Podgląd danych

Indeks cen płac w II kwartale w Australii – %qtr

• Aug 15, Last: 0.5%, WBC f / c: 0.6%
• Mkt f / c: 0.6%, Zakres: 0.5% do 0.8%

Nastąpiło pewne usunięcie nadmiernych zastojów na rynku pracy, a także coroczny impuls w postaci podniesienia płacy minimalnej. A mimo to nadal obserwujemy znaczący wzrost inflacji płac. Całkowite wynagrodzenia godzinowe bez premii wzrosły w I kwartale o 0.5%, ponownie nieco poniżej oczekiwań rynkowych na poziomie 1%, przy rocznej stopie na poziomie 0.6% rocznie.

WI kwartale płace w sektorze prywatnym wzrosły o 1%, utrzymując stopę roczną na poziomie 0.5% rocznie. Płace w sektorze publicznym wzrosły o 1.9%, przy czym zyski osiągnęły edukacja (0.5%) i administracja publiczna (0.8%). Inflacja płac w sektorze publicznym spadła z powrotem do 0.5% rocznie z 2.3% rocznie, co odpowiada rekordowo niskiemu poziomowi 2.4% rocznie w 2016 r.

Podwyższenie płacy minimalnej w zeszłym roku pomogło obniżyć inflację płac w sezonie 2016/2017 do minimalnego poziomu, ale nie spowodowało wzrostu w stosunku do inflacji płac. W tym roku płaca minimalna została podniesiona o 3.5% do 18.29 dolarów za godzinę, ale nie dotyczy to 1 lipca. W związku z tym prognozujemy skromny wzrost o 0.6%, ale zachowujemy ostrożność, aby ponownie nie była możliwa niższa stawka.

Nastroje konsumentów w Westpac-MI

• 15 sierpnia, ostatni: 106.1

Nastroje konsumentów wykazały wyraźną poprawę w lipcu, a Indeks wzrósł o 3.9% do 106.1, najbardziej pozytywnego od listopada 2013 r. Niemniej jednak ogólny poziom nastrojów nadal nie jest mocny – przez dziesięć lat poprzedzających GFC wskaźnik wynosił średnio 108.3 ze szczytami znacznie powyżej poziomu 110. Znaczna część poprawy w ciągu ostatniego roku odzwierciedla bardziej zrównoważony profil wzrostu we wszystkich stanach.

Badanie sierpniowe jest prowadzone w terenie od 6 do 11 sierpnia. Do czynników, które mogą mieć wpływ na ten miesiąc należą: decyzja RBA o pozostawieniu oficjalnych stóp procentowych na niezmienionym poziomie, ostatnie komentarze podkreślające, że na jakikolwiek ruch jest jeszcze bardzo daleko; dalszy spadek cen mieszkań. Rynki finansowe są stosunkowo stabilne, ASX nieznacznie wzrósł od ostatniego badania, a AUD nieznacznie spadł. W sektorze offshore globalne napięcia handlowe ponownie wysunęły się na pierwszy plan.

Badanie siły roboczej w lipcu – zatrudnienie '000

• 16 sierpnia, ostatnie: 51.9 tys., WBC f/c: –5.0 tys
• Mkt f / c: 15k, Zakres: -22k do 30k

Zatrudnienie w Australii wzrosło w czerwcu o 51 tys., przekraczając konsensus rynkowy na poziomie +16.5 tys. i +17 tys. w Westpac. Większość zysku, czyli +41 tys., w pełnym wymiarze godzin przyczyniła się do wzrostu o 10 tys., a liczba przepracowanych godzin wzrosła o 0.6%, co uzupełnia dodatni wynik zatrudnienia w czerwcu. Jednak sześciomiesięczne roczne tempo spadło do 1.9% z najwyższego poziomu 4.3% w sierpniu 2017 r., choć czerwcowy wynik oznacza, że ​​średnia z trzech miesięcy wynosi 28 tys. miesięcznie.

Zatrudnienie w badaniach gospodarczych spadło w ciągu ostatnich kilku miesięcy, czemu uważnie się przyglądamy. Warto zauważyć, że czerwcowe badanie wiązało się z silnym wzrostem zatrudnienia i aktywności zawodowej. ABS zauważa, że ​​w lipcu odchodząca grupa rotacyjna charakteryzuje się wyższymi wskaźnikami zatrudnienia i aktywności zawodowej niż średnia dla całej próby. Jeśli przychodząca próbka jest bardziej podobna do średniej, spowoduje to zarówno łagodniejszy wydruk dotyczący zatrudnienia, jak i uczestnictwa, dlatego widzimy ryzyko powstania negatywnego wydruku. Nasza prognoza –5 tys. oznacza, że ​​średnia trzymiesięczna spadnie do 19.8 tys.

Badanie siły roboczej w lipcu – procent bezrobocia

• Aug 16, Last: 5.4%, WBC f / c: 5.4%
• Mkt f / c: 5.4%, Zakres: 5.3% do 5.5%

Australijska stopa bezrobocia utrzymała się na poziomie 5.4%, podczas gdy wskaźnik aktywności zawodowej odwrócił ubiegłomiesięczny spadek i wzrósł do 65.7% z 65.5%. Po części podkreśla to reakcję podaży pracy na większe zatrudnienie, którą obserwowaliśmy w ciągu ostatnich kilku lat. W związku z tym stopa bezrobocia utrzymuje się na stałym poziomie około 5 procent.

Zauważyliśmy jednak również powyżej, że część miesięcznej zmienności może wynikać ze zmienności próbki. Podejrzewamy, że część wzrostu zarówno zatrudnienia, jak i siły roboczej w czerwcowym badaniu wynikała ze znacznie większego przywiązania próby do siły roboczej. Jeśli próba przeprowadzona w lipcu będzie bardziej przypominać średnią próbki, zaobserwujemy nie tylko łagodniejszy wykres zatrudnienia, ale także mniejsze uczestnictwo.

Dlatego pomimo naszej prognozy –5 tys. zatrudnienia, stopę bezrobocia utrzymujemy na poziomie 5.4%.

Sprzedaż i ceny domów NZ Jul REINZ

• W tygodniu rozpoczynającym się 13 sierpnia
• Sprzedaż, ostatnie: -5.1%. Ceny, ostatnie: 3.8%rok

Rynek mieszkaniowy w ostatnich miesiącach uległ osłabieniu. Ceny spadają w Auckland i Canterbury, a gdzie indziej dynamika cen osłabła. Szczególnie słabe były dane za czerwiec, gdzie sprzedaż ogólnokrajowa spadła o 5.1%.

Spowolnienie na rynku mieszkaniowym następuje w kontekście znaczących zmian w polityce mających na celu przystępność cenową i podaż mieszkań. Oczekujemy, że działania te spowodują dalsze osłabienie w lipcu.

Patrząc w dalszą przyszłość, ograniczenia nałożone na zagranicznych nabywców prawdopodobnie wzmocnią inne czynniki wpływające na wzrost cen nieruchomości mieszkaniowych, chociaż spadające stałe stopy procentowe mogą stanowić częściową siłę równoważącą.