„Ukryci” dłużnicy mogą sygnalizować kłopoty w światowej gospodarce

Podczas gdy inwestorzy szukają wskazówek na temat kondycji światowej gospodarki, jednostka badawczo-analityczna S&P Global stwierdziła, że ​​„ukryty” segment dłużników wykazuje wczesne oznaki kłopotów.

Ci pożyczkobiorcy to małe firmy, które nie są oceniane przez S&P Global Ratings, zgodnie z siostrzanym oddziałem agencji, S&P Global Market Intelligence. Rating kredytowy to ocena zdolności rządu lub firmy do spłaty zadłużenia.

Istnieje wiele powodów, dla których pożyczkobiorcy nie chcą ubiegać się o rating kredytowy, w tym oszczędność kosztów, rzadkie wydawanie obligacji i znajomość marki przez inwestorów. Znane firmy, które w przeszłości zrezygnowały z ratingu kredytowego, to włoski luksusowy dom mody Prada i niemiecka marka odzieży sportowej Adidas.

Generalnie jednak wiele podmiotów bez ratingu kredytowego S&P to małe firmy, które prawdopodobnie będą pierwszymi ofiarami spowolnienia gospodarczego, powiedziała Michelle Cheong, dyrektor i globalny lider ds. rozwoju produktów w zakresie danych rozwiązań kredytowych w S&P Global Market Intelligence.

Ta grupa jest „bardzo ukryta, pod radarem”, powiedział Cheong w rozmowie telefonicznej z CNBC w poniedziałek. Dzieje się tak dlatego, że pożyczkobiorcy bez ratingu są łącznie znacznie mniejsi: ich łączne aktywa konsekwentnie wynoszą mniej niż 10% ich ocenianych rówieśników w ciągu ostatnich pięciu lat.

„Podmioty bez ratingu są jak kanarek w kopalni. To one zazwyczaj zaczynają spłacać zobowiązania jako pierwsze – zanim pojawią się problemy wśród ocenianych podmiotów – ponieważ są słabszym ogniwem” – dodała.

Suma aktywów w podziale na podmioty oceniane i nieposiadające ratingu w 2018 r

Źródło: S&P Global Market Intelligence (28 czerwca 2019 r.)

Cheong zidentyfikował potencjalne ryzyko wśród emitentów bez ratingu, badając wskaźniki, takie jak szacunki zysków i wzrost przychodów. Szukała również potencjalnych sygnałów o niebezpieczeństwie, w tym publicznych ogłoszeń, które wydają się „negatywne”, takich jak restrukturyzacja przedsiębiorstw.

Jej analiza, która zostanie zaprezentowana w środę na corocznej konferencji S&P Global Market Intelligence w Singapurze, wykazała, że ​​warunki finansowe, z jakimi borykają się podmioty nieposiadające ratingu, słabną w różnych sektorach i regionach. Wraz ze spowolnieniem globalnej gospodarki w związku z trwającą wojną handlową między Stanami Zjednoczonymi a Chinami dalsze pogorszenie nastrojów w biznesie może spowodować nagły wzrost niewypłacalności.

Jeden z niepokojących trendów, powiedział Cheong, to spadające marże zysku wśród podmiotów bez ratingu. Powodem tego jest przeinwestowanie w mniej rentowne projekty ze względu na dostępność taniego kredytu w ostatnich latach – wyjaśniła.

Analitycy od dawna ostrzegają przed niebezpieczeństwami związanymi z rosnącym zadłużeniem, napędzanym przez niskie stopy procentowe na całym świecie. Środowisko niskich stóp procentowych powstało po tym, jak banki centralne na całym świecie przyjęły łagodniejszą politykę pieniężną w celu pobudzenia gospodarki po kryzysie finansowym.

Międzynarodowy Fundusz Walutowy stwierdził w swoim Global Financial Stability Report w kwietniu, że niskie stopy procentowe spowodowały wyższy poziom ryzykownego zadłużenia w gospodarce. Według MFW zwiększyło to wrażliwość systemu finansowego, co może pogorszyć skutki pogorszenia koniunktury gospodarczej.

Analiza przeprowadzona przez S&P Global Market Intelligence wykazała, że ​​podmioty nieposiadające ratingu w Chinach, Wielkiej Brytanii i sektorze technologicznym w regionie Azji i Pacyfiku należą do najbardziej narażonych na nagły wzrost niewypłacalności.

Według badania chińskie firmy nie wywiązały się w tym roku na „bezprecedensowym” poziomie, podczas gdy możliwość opuszczenia przez Wielką Brytanię Unii Europejskiej bez umowy zaszkodziła perspektywom firm. Jednocześnie sektor technologiczny w regionie Azji i Pacyfiku został dotknięty spowolnieniem popytu i globalnymi napięciami handlowymi.

Inwestorzy wypatrywali oznak kłopotów — zwłaszcza po tym, jak Stany Zjednoczone, największa gospodarka świata, odnotowały najdłuższą ekspansję gospodarczą w historii.

W marcu pojawił się jeden predyktor recesji: rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych spadła poniżej rentowności trzymiesięcznych papierów. Zjawisko to, określane jako inwersja krzywej dochodowości, występowało przed każdą recesją gospodarczą w ciągu ostatnich 50 lat.

Analiza Cheong dotycząca firm nieocenionych przez S&P nie sięga tak daleko wstecz, ale powiedziała, że ​​pożyczkobiorcy bez ratingu „na dnie beczki” amerykańskiego sektora nieruchomości (który, jak się uważa, przyczynił się do światowego kryzysu finansowego) zaczęli mają problemy ze spłatą zadłużenia w latach 2005 i 2006.

Jak zauważyła, to „na długo przed tym, jak zaczęły pojawiać się wszystkie wiadomości” o kryzysie subprime, powiedziała.

Ale Cheong powiedział, że samo obserwowanie segmentu bez oceny może nie wystarczyć, aby zauważyć określony zwrot w cyklu gospodarczym. Wyjaśniła, że ​​badanie innych trendów, takich jak niewywiązywanie się ze zobowiązań wśród obligacji o ratingu spekulacyjnym oraz liczba obniżek ratingu kredytowego w porównaniu z podwyższeniami, może pomóc inwestorom w uzyskaniu lepszego obrazu globalnych warunków gospodarczych.