Rynek obligacji jest bliski wysłania największego jak dotąd sygnału recesji

Gdy ekonomiści z Wall Street zwiększają szanse na recesję w nadchodzącym roku, rynek obligacji wysyła własne przerażające ostrzeżenie o spowolnieniu gospodarczym.

Różne części krzywej dochodowości zostały odwrócone, ale tradycyjnie obserwowany spread od 2 do 10 lat wygląda na to, że lada dzień może się odwrócić, a krzywa jest najbardziej płaska od 2007 roku.

Rentowność 10-latki, przy niskiej rentowności 1.64% w poniedziałek, była o mniej niż 6 punktów bazowych wyższa od rentowności 2-letniej, która w handlu popołudniowym wynosiła 1.58%. W zeszłym tygodniu spread spadł poniżej 10 punktów bazowych. Odwrócona krzywa oznacza po prostu, że krótkoterminowa stopa procentowa jest wyższa niż długoterminowa, którą również porównuje, a odwrócenie to jest wiarygodnym sygnałem recesji.

„Chodzi o to, że Fed popełnia błąd. Istnieje więcej obaw, że Fed będzie powolny w wykonywaniu ruchów, a gospodarka wpadnie w recesję” – powiedział Andrew Brenner, szef National Alliance ds. międzynarodowych instrumentów o stałym dochodzie.

Fed obserwuje 3-miesięczny rachunek i 10-letni, który został odwrócony, ale rynki tradycyjnie obserwowały 10-letni i rentowność 2-letniego, na co ma wpływ polityka Fed.

„Nie wiem, czy ma to większe znaczenie niż okres od 3 miesięcy do 10 lat, ale można to nazwać ostatnim gwoździem w całej dyskusji na temat odwrócenia krzywej dochodowości” — powiedział Peter Boockvar, dyrektor ds. inwestycji w Bleakley Advisory Group.

Ekonomiści są ostatnio bardziej zaniepokojeni szansami na recesję. Ekonomiści Bank of America Merrill Lynch powiedzieli, że szanse na recesję w ciągu najbliższych 1 miesięcy oceniają teraz na 3 do 12, a ekonomiści Goldman Sachs obniżyli prognozę wzrostu w czwartym kwartale do 1.8% i powiedzieli, że rosną obawy przed recesją z powodu wojny handlowej.

Różnica między 3-miesięcznym bonem skarbowym a 10-letnim banknotem została odwrócona, przy czym 3-miesięczny weksel przyniósł około 35 punktów bazowych więcej. Benchmarkowa rentowność 10-letnich banknotów spada, ponieważ globalne stopy procentowe spadają w ramach ucieczki do bezpieczeństwa i obaw o wzrost gospodarczy.

Rentowność 10-letnich obligacji, obecnie bliska najniższego poziomu od października 2016 r., wpływa na oprocentowanie kredytów hipotecznych oraz innych kredytów dla przedsiębiorstw i konsumentów. Strateg mówi, że krzywa musi pozostać odwrócona przez jakiś czas, aby wiarygodnie zasygnalizować recesję.

„Ludzie wyrażają swoje krótkoterminowe opinie rynkowe w okresie 10 lat lub krótszym. Następne pytanie brzmi: jak długo tak pozostanie” – powiedział Boockvar. „Nadal uważam, że reszta krzywej wiele mówi i pozostawała odwrócona przez ponad miesiąc”.

Jon Hill, strateg BMO ds. stóp procentowych, powiedział, że wtorkowy CPI może być czynnikiem, który zbliży rentowności do siebie lub, jeśli liczba nie odbiega od rynku i jest słaba, może być większy od siebie. Słabsza liczba może spowodować spadek rentowności 2-letnich obligacji, przy oczekiwaniach, że Fed może jeszcze bardziej obniżyć stopy procentowe.

„To interesujący moment z fundamentalnej perspektywy. Bardziej stromy ma sens, ale ucieczka w jakość, którą widzieliśmy, i spadająca kompensacja inflacji naprawdę odepchnęły to od tego” – powiedział Hill.

Według Dow Jones bazowy CPI powinien pokazać, że inflacja konsumencka wzrosła w lipcu o 0.2%, czyli o 2.1% rok do roku.

„Myślę, że to kolejny sygnał recesji… i nie wiem, który jest najbardziej przerażający” — powiedział Hill. Powiedział, że fakt, że rentowność spada po ruchu Fed, jest znakiem negatywnym.

„Sytuację komplikuje wzrost napięć handlowych, ale obecnie wydaje się, że obecne nastawienie polityki pieniężnej jest niewystarczająco akomodacyjne” – powiedział.