Cotygodniowy komentarz ekonomiczny i finansowy: Podział między konsumentami a producentami na pełnym ekranie

Przegląd USA

Podział konsumentów i producentów na pełnym ekranie

• Sprzedaż detaliczna przekroczyła oczekiwania i wzrosła w październiku o 0.3%, co odzwierciedla stałą siłę konsumentów. Sprzedaż grupy kontrolnej, która stanowi główny wkład w PKB, również wzrosła o 0.3%.
• Produkcja przemysłowa w październiku spadła o 0.8%. Ogólna produkcja utrzymuje się w zastoju, a sektor energetyczny wycofuje się i utrzymuje się słabość produkcji, nawet poza sektorem samochodowym.
• Indeks CPI wzrósł w październiku o 0.4%, co stanowi największy wzrost od ośmiu miesięcy. Do miesięcznego skoku przyczynił się wzrost cen gazu, a bazowy CPI wzrósł nieco skromniej o 0.2%.

Podział konsumentów i producentów na pełnym ekranie

Wydatki konsumenckie w dalszym ciągu są promieniem słońca przebijającym się przez chmury burzowe, które w związku ze spowolnieniem wywołanym przez producentów stają się coraz ciemniejsze. W październiku sprzedaż detaliczna wzrosła o solidne 0.3%, podczas gdy produkcja przemysłowa spadła o 0.8%.

Nie jest zaskoczeniem, że oddźwięk spowolnienia światowego wzrostu i niepewności w handlu był najbardziej odczuwalny w sektorze fabrycznym, biorąc pod uwagę nowo nałożone cła na szeroką gamę środków produkcji i globalnie zintegrowane łańcuchy dostaw. Słabość ta ujawniła się w pełni w październiku, kiedy produkcja przemysłowa spadła o 0.6%, co stanowiło drugi z rzędu miesięczny spadek. Do tych nieszczęść producentów dopływa szereg problemów krajowych, które jeszcze bardziej zaciążyły na produkcji, takich jak ciągłe odsuwanie na bok Boeinga 737 MAX. Oprócz tego strajk United Auto Workers w GM, który został rozwiązany dopiero pod koniec miesiąca, również spowodował znaczny spadek produkcji. Co więcej, górniczy składnik produkcji przemysłowej spadł o 0.7%, prawdopodobnie w wyniku dalszego wycofywania inwestycji kapitałowych w sektorze energetycznym. Po zeszłorocznym spadku cen ropy naftowej producenci energii stali się znacznie bardziej zdyscyplinowani finansowo, co jest coraz bardziej widoczne w stale spadającej liczbie platform wiertniczych.

Obserwatorzy obawiający się, że spowolnienie wynikające z produkcyjnej strony gospodarki zacznie się rozprzestrzeniać na wydatki konsumenckie, prawdopodobnie uspokoiło solidne odbicie sprzedaży detalicznej w październiku o 0.3%. Wzrosła sprzedaż samochodów, stacji benzynowych i sklepów pozasklepowych, podczas gdy sprzedaż odzieży, artykułów sportowych, materiałów budowlanych i mebli spadła w ciągu miesiąca. Co ważniejsze, sprzedaż w grupie kontrolnej, która jest uwzględniana w składniku PKB dotyczącym osobistych wydatków konsumpcyjnych, również wzrosła w ciągu miesiąca o 0.3%. Wzrost sprzedaży w grupie kontrolnej wskazuje, że konsumenci ponownie zrekompensowali słabość wydatków przedsiębiorstw. Należy zauważyć, że wydatki konsumpcyjne wydają się nieco spadać i spodziewamy się dalszego spowolnienia ogólnego wzrostu PKB w czwartym kwartale.

Tymczasem presja inflacyjna pozostaje stosunkowo ograniczona. Indeks CPI wzrósł w październiku o 0.4%, co stanowi największy wzrost od ośmiu miesięcy, ale skok ten wynikał ze wzrostu cen gazu o 3.7%. Bazowy CPI, który pomija zmienne nakłady na energię i żywność ze wskaźnika głównego, wzrósł skromniej o 0.2%. Ponadto miara podstawowa wzrosła o 2.2% w ujęciu rocznym za trzy miesiące, co oznacza znaczną redukcję w stosunku do rocznego tempa wzrostu wynoszącego 3.4% odnotowanego zaledwie kilka miesięcy temu. Biorąc pod uwagę, że ogólne miary inflacji bazowej będą łagodne, Fed prawdopodobnie pozostanie w trybie „poczekaj i zobacz” w odniesieniu do polityki pieniężnej.

Godna uwagi jest stosunkowo umiarkowana presja inflacyjna w tym miesiącu, biorąc pod uwagę, że październik jest pierwszym miesiącem, w którym można spodziewać się skutków nowych 15% ceł na import z Chin o wartości około 111 miliardów dolarów, które weszły w życie we wrześniu. Ceny odzieży konsumenckiej i wyposażenia wnętrz, które zostały objęte nowo wprowadzonymi cłami, faktycznie spadły w ciągu miesiąca. Tymczasem ceny producentów wzrosły w ciągu miesiąca o 0.4%, natomiast ceny po wyłączeniu żywności, energii i usług handlowych wzrosły o 0.1%.

US Outlook

Rozpoczęcia budów • Wtorek

Całkowita liczba rozpoczętych budów mieszkaniowych spadła we wrześniu o 9.4%, ale biorąc pod uwagę cały ten spadek związany z liczbą rozpoczętych budów wielorodzinnych – które spadły w ciągu trzech z ostatnich czterech miesięcy – nadal wierzymy, że budowa domów może wreszcie nabrać tempa. Liczba rozpoczętych inwestycji jednorodzinnych wzrosła we wrześniu o 0.3%, co oznaczało czwarty wzrost z rzędu. Chociaż liczba pozwoleń na budowę domów jednorodzinnych jest niższa, podejrzewamy, że zarówno liczba pozwoleń, jak i pozwoleń będą rosły.

Najnowsze dane z indeksu rynku mieszkaniowego NAHB/Wells Fargo pokazują, że przedsiębiorstwa budowlane są wyjątkowo optymistyczne, a indeks znajduje się na najwyższym poziomie od prawie dwóch lat. Wydaje się, że niższe oprocentowanie kredytów hipotecznych i skupienie się firm budujących domy na tańszych produktach sprawiają, że kupujący wracają na rynek. Oczekujemy, że dalszy optymizm wśród deweloperów i zwiększony popyt ze strony nabywców sprawią, że w październiku łączna liczba rozpoczętych budów mieszkaniowych wzrośnie do 1,295 XNUMX tys.

Poprzedni: 1,256K Wells Fargo: Konsensus 1,295K: 1,320K

Wiodący indeks gospodarczy (LEI) • Czwartek

Rynki akcji w dalszym ciągu osiągają najwyższe poziomy w historii, sygnalizując, że obawy przed nieuchronną recesją osłabły. Niedawny optymizm na rynkach finansowych jest przynajmniej częściowo powiązany ze złagodzeniem napięć handlowych i perspektywą zawarcia I fazy umowy handlowej, ale dane gospodarcze również w dalszym ciągu pozytywnie zaskakują.

W czwartek poznamy najnowszy odczyt na temat LEI. Po spadku o 0.1% we wrześniu, podejrzewamy, że w zeszłym miesiącu indeks spadł o 0.2%. Średni godzinowy tydzień pracy w sektorze produkcyjnym – który stanowi prawie 30% kodu LEI – spadł w październiku do 40.3 godziny, najkrótszego od 2011 r., co oznacza, że ​​prawdopodobnie będzie to tematem przewodnim. Jednak drugi co do wielkości składnik – indeks nowych zamówień ISM – poprawił się w październiku do 49.1, podczas gdy oczekiwania konsumentów co do warunków biznesowych pozostały podwyższone. Szczególną uwagę będziemy zwracać na wskaźnik LEI rok do roku, który w tym roku wykazywał tendencję spadkową i sygnalizuje wolniejsze tempo wzrostu gospodarczego.

Poprzednio: -0.1% Wells Fargo: -0.2% Konsensus: -0.1% (miesiąc do miesiąca)

Sentyment konsumencki w Michigan • Piątek

Wydatki konsumenckie były w tym roku jednym z najsilniejszych obszarów amerykańskiej gospodarki i odegrały rolę niezwykle potrzebnej przeciwwagi dla słabości inwestycji przedsiębiorstw i handlu międzynarodowego. Choć rzeczywiste wydatki nadal rosną w solidnym tempie – sprzedaż detaliczna w październiku wzrosła o 0.3% – wskaźniki zaufania ustabilizowały się od początku ubiegłego roku, a rosnąca różnica między dwoma filarami zaufania pozostaje bliska największej w historii. Nie jest zaskakujące, że różnica ta rośnie w miarę starzenia się cyklu gospodarczego, ale sprawia również, że coraz trudniej jest uzyskać spójny pogląd na temat zaufania. Wciąż wysokie odczyty tych dwóch wskaźników pokazują, że chociaż konsumenci stali się bardziej ostrożni, nie wyrażają oni stopnia ostrożności odpowiadającego dużym ograniczeniom wydatków. Badanie przeprowadzone na Uniwersytecie Michigan ma tendencję do dokładniejszego śledzenia sytuacji finansowej konsumentów i w listopadzie wykazało wstępne szacunki na poziomie 95.7.

Poprzedni: Konsensus 95.5: 95.7

Globalny przegląd

Kolejny tydzień, kolejna niespodzianka Banku Centralnego

• Bank Rezerw Nowej Zelandii zaskoczył rynki na swoim posiedzeniu w tym tygodniu decyzją o utrzymaniu głównej stopy procentowej na stałym poziomie 1.00%, stwierdzając, że polityka pieniężna ma charakter stymulujący i że nie ma potrzeby podejmowania pilnych działań.
• Najnowsze dane o inflacji w Szwecji wzmocniły plan banku centralnego podniesienia stóp procentowych do 0%, mimo że były one nieco poniżej prognozy Riksbanku.
• W głosowaniu podzielonym na posiedzeniu w tym tygodniu Bank Meksyku zdecydował się na złagodzenie polityki pieniężnej, obniżając główną stopę procentową o 25 punktów bazowych do 7.50%, co byłoby trzecim takim posunięciem w tym roku.

RBNZ zaskakuje rynki… ponownie

Bank Rezerw Nowej Zelandii (RBNZ) zaskoczył rynki na swoim posiedzeniu w tym tygodniu decyzją o utrzymaniu głównej stopy procentowej na stałym poziomie 1.00%. Gubernator RBNZ Orr zauważył, że polityka pieniężna ma charakter stymulujący i nie ma potrzeby podejmowania dalszych działań w trybie pilnym. Większość uczestników rynku prognozowała obniżkę stóp procentowych o 25 punktów bazowych, biorąc pod uwagę, że najnowsze dane sugerują, że od ostatniego posiedzenia politycznego gospodarka Nowej Zelandii w dalszym ciągu radzi sobie słabiej. Dolar nowozelandzki początkowo wzrósł o ponad 1%, a obligacje rządowe Nowej Zelandii zwyżkowały po tej decyzji. W załączonym oświadczeniu RBNZ zauważył, że spodziewa się, że podstawowe stopy procentowe pozostaną na niskim poziomie przez dłuższy okres, jednocześnie powtórzył, że w razie potrzeby nadal istnieje możliwość wprowadzenia dodatkowych bodźców. Chociaż następna decyzja w sprawie stóp procentowych zostanie podjęta dopiero w lutym 2020 r., uczestnicy rynku będą obserwować rozwój sytuacji w gospodarce Nowej Zelandii i za granicą, aby ocenić, czy konieczny jest dodatkowy bodziec. Rynek wycenia obecnie jedynie 15 punktów bazowych luzowania polityki pieniężnej w przyszłym roku.

Plan Riksbanku poparty danymi o inflacji

Październikowa inflacja CPIF w Szwecji wydrukowana była zgodnie z oczekiwaniami i wzrosła do 1.5% rok do roku z 1.3%, podczas gdy CPIF po wyłączeniu cen energii – preferowana miara inflacji bazowej przez bank centralny – wzrosła o 1.7% rok do roku. Najnowsze dane o inflacji wzmocniły plan Riksbanku podniesienia stóp procentowych do 0%, choć było to nieco poniżej jego prognoz. Również potwierdzając argument za grudniową podwyżką stóp procentowych, stopa bezrobocia w Szwecji utrzymała się w październiku na poziomie 6.6% (wyrównana sezonowo), podczas gdy wcześniejsze dane dotyczące stopy bezrobocia zostały znacznie obniżone po tym, jak szwedzka agencja statystyczna przyznała, że ​​jej dane za kilka miesięcy były błędne. Chociaż skorygowane dane w dalszym ciągu wskazują na spowolnienie w 2019 r., sugerują, że nie było ono tak dramatyczne, jak wcześniej sugerowano. Biorąc pod uwagę niedawne komentarze decydentów oraz publikacje danych w tym tygodniu, uważamy obecnie, że Riksbank podniesie stopy procentowe na następnym posiedzeniu w grudniu, ale pozostawi je na niezmienionym poziomie przez dłuższy okres.

Banxico po raz trzeci z rzędu łagodzi politykę

Bank Meksyku na swoim posiedzeniu w tym tygodniu zdecydował się na złagodzenie polityki pieniężnej, obniżając główną stopę procentową o 25 punktów bazowych do 7.50%, co będzie trzecim takim posunięciem w tym roku. Decyzja nie była jednak jednomyślna, ponieważ dwóch decydentów nie wyraziło sprzeciwu, opowiadając się za większą obniżką stóp o 50 punktów bazowych. Po tej decyzji peso meksykańskie pozostało w dużej mierze niezmienione. W towarzyszącym komunikacie bank centralny zauważył, że trajektoria wzrostu PKB w latach 2019 i 2020 będzie prawdopodobnie niższa od wcześniej przewidywanej. Choć komunikat nie był tak gołębi jak oczekiwano, bank centralny nadal sugerował, że mogą nastąpić kolejne obniżki stóp procentowych. Biorąc pod uwagę fakt, że inflacja bazowa spada czwarty miesiąc z rzędu, a oczekiwania dotyczące wzrostu są nadal ograniczone, rynek w dalszym ciągu wycenia dodatkowe łagodzenie polityki pieniężnej o 163 punktów bazowych w przyszłym roku przez Bank Meksyku. Dla porównania rynki wyceniane są na 25 punktów bazowych łagodzenia polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych w tym samym okresie i 26 punktów bazowych dodatkowego łagodzenia polityki pieniężnej w Kanadzie.

Globalny Outlook

PKB Chile za III kwartał • Poniedziałek

W pierwszych dwóch kwartałach 2019 r. chilijska gospodarka nieznacznie spowalniała. Gospodarka Chile napędzana jest głównie przez eksport miedzi do Chin, a ceny miedzi od pewnego czasu pozostają na niskim poziomie w związku z nasileniem się napięć handlowych między USA a Chinami. W odpowiedzi na niższe ceny miedzi bank centralny Chile agresywnie obniżył stopy procentowe, co powinno wesprzeć gospodarkę w III kwartale. Patrząc jednak w dalszą przyszłość, spodziewamy się spowolnienia chilijskiej gospodarki w związku z niepokojami społecznymi, które miały miejsce w ciągu ostatnich kilku tygodni. Od połowy października w stolicy Santiago trwają gwałtowne protesty w związku ze wzrostem kosztów życia. Protesty te miały znaczący wpływ na ceny chilijskich aktywów i wprowadziły do ​​kraju nowe ryzyko polityczne. Choć na tym etapie trudno to określić ilościowo, spodziewamy się znacznego spowolnienia aktywności gospodarczej w wyniku protestów, a chilijska gospodarka jeszcze bardziej spowolni do 3 r.

Poprzednio: 0.8% (kwartał do kwartału) Konsensus: 0.7% (kwartał do kwartału)

Inflacja CPI w Japonii • Czwartek

Na początku tego roku japoński rząd podjął decyzję o podwyżce stawki podatku konsumpcyjnego. Po wielokrotnych opóźnieniach podatek konsumpcyjny został podniesiony do 10% z 8%, co, jak się spodziewamy, będzie miało umiarkowany negatywny wpływ na wzrost PKB Japonii. Oczekujemy jednak, że podwyżka podatku konsumpcyjnego będzie miała nieco bardziej istotny wpływ na inflację i oczekujemy, że inflacja w Japonii nieco wzrośnie w 2020 r. Od dłuższego czasu inflacja utrzymuje się znacznie poniżej celu Banku Japonii wynoszącego 2%. Chociaż spodziewamy się wzrostu inflacji w przyszłym roku, nadal uważamy, że inflacja w Japonii nie osiągnie celu wyznaczonego przez bank centralny. W obliczu osłabienia wzrostu gospodarczego i inflacji oraz zmiany globalnej polityki pieniężnej na bardziej akomodacyjną, możliwe jest, że Bank Japonii będzie chciał jeszcze bardziej złagodzić politykę pieniężną. Chociaż na tym etapie nie jest to nasze podstawowe założenie, warto podkreślić, że decydenci BoJ zasugerowali, że omawiano dodatkowe łagodzenie polityki pieniężnej.

Wstecz: 0.2% Wells Fargo: 0.4% Consensus: 0.3% (rok do roku)

PMI strefy euro • Piątek

Przez większą część lat 2018 i 2019 gospodarka strefy euro pozostawała stosunkowo słaba. W odpowiedzi EBC jeszcze bardziej obniżył główną stopę procentową do poziomu ujemnego, wznawiając jednocześnie program skupu aktywów netto, starając się zapewnić wsparcie europejskiej gospodarce. Jednak w ciągu ostatnich kilku tygodni dane dotyczące aktywności były nieco bardziej pozytywne, ponieważ sprzedaż detaliczna była większa niż oczekiwano, a niemiecka gospodarka była w stanie uniknąć technicznej recesji. Ponadto PKB strefy euro za III kwartał został zrewidowany w górę do 3% rok do roku, podczas gdy wskaźnik PMI dla przemysłu poprawił się w październiku. W najbliższy piątek opublikowane zostaną listopadowe wskaźniki PMI dla przemysłu i usług, a konsensus prognoz sugeruje dalszą poprawę nastrojów w strefie euro. Chociaż przyznajemy, że wskaźniki aktywności i nastrojów w ostatnim czasie uległy poprawie, nadal wierzymy, że EBC dokona w grudniu kolejnej obniżki stóp procentowych o 1.2 punktów bazowych, spychając główny depozyt w banku centralnym do -10%.

Poprzednie: 45.9 (produkcja); 52.2 (Usługi) Konsensus: 46.6 (Produkcja); 52.4 (Usługi)

Punkt widzenia

Watch Rate

Czy Fed może przyjąć postawę negatywną?

W tym tygodniu w telegramach było wielu mówców FOMC, w tym przewodniczący Fed Powell, wiceprzewodnicząca Clarida, gubernator Quarles i prezesi ośmiu banków Rezerwy Federalnej. Generalnie trzymali się tematu, który Powell wyraził podczas swojego wystąpienia przed Wspólną Komisją Ekonomiczną Kongresu, że obecne stanowisko polityki pieniężnej prawdopodobnie „pozostanie właściwe tak długo, jak napływające informacje o gospodarce będą zasadniczo zgodne z naszymi perspektywy umiarkowanego wzrostu gospodarczego, silnego rynku pracy i inflacji w pobliżu naszego symetrycznego celu wynoszącego 2 procent”. Krótko mówiąc, FOMC prawdopodobnie pozostawi stopy procentowe na swoim posiedzeniu politycznym 11 grudnia, jeśli nie na dłużej.

Biorąc pod uwagę ujemne stopy procentowe w wielu głównych gospodarkach, w tym w strefie euro, Japonii, Szwecji i Szwajcarii, naturalnie pojawia się pytanie, czy Fed mógłby obniżyć docelowy zakres stopy funduszy federalnych poniżej zera procent. Jak pisaliśmy w raporcie na początku tego roku, warunkiem koniecznym ujemnych stóp procentowych w USA byłaby recesja. Nawet wtedy wydaje się, że niektórzy decydenci Fed niechętnie przyjmują politykę negatywną. Odpowiadając na pytanie po przemówieniu wygłoszonym w tym tygodniu w Oslo w Norwegii, prezes Fed w Bostonie Rosengren powiedział: „Osobiście nie wybrałbym ujemnych stóp procentowych w czasie następnej recesji”. Inni urzędnicy Fed, w tym przewodniczący Powell, również wyrazili sceptycyzm co do zasadności przyjęcia negatywnej polityki.

Ich powściągliwość opiera się, przynajmniej częściowo, na wewnętrznym badaniu przeprowadzonym przez Fed po kryzysie finansowym. Po pierwsze, nie jest jasne, czy Fed ma władzę prawną, aby sprowadzić swoje podstawowe stopy procentowe do poziomu ujemnego. Zatem, aby Fed osiągnął negatywną pozycję, może być potrzebny akt Kongresu. Badanie wykazało również, że ujemne stopy procentowe mogą negatywnie wpłynąć na fundusze rynku pieniężnego, które stanowią ważne źródło finansowania gospodarki amerykańskiej. Dlatego krótkoterminowe stopy procentowe mogłyby stać się zmienne, gdyby bilanse funduszy rynku pieniężnego uległy znacznemu pogorszeniu. Naszym zdaniem poprzeczka wskazująca, że ​​Fed może przyjąć wartość ujemną, jest bardzo wysoka.

Analizy rynku kredytowego

Kredyt konsumencki kontynuuje wspinaczkę

Łączne saldo zadłużenia gospodarstw domowych wzrosło w trzecim kwartale o 92 miliardy dolarów, podnosząc poziom niespłaconego zadłużenia do 13.95 biliona dolarów. Saldo zadłużenia wzrosło w przypadku każdej głównej kategorii, z wyjątkiem linii kredytowych pod zastaw domu, ale najbardziej zauważalny wzrost nastąpił w postaci nowych kredytów samochodowych i kredytów hipotecznych. Liczba nowych kredytów hipotecznych, które pojawiają się w raportach kredytów konsumenckich, łącznie z refinansowaniem, osiągnęła w trzecim kwartale 528 miliardów dolarów, co stanowi najwyższy poziom od prawie trzech lat. Opiera się to na dużym skoku, jaki miał miejsce w zeszłym kwartale i ilustruje odrodzenie się rynku mieszkaniowego przy historycznie niskich stopach procentowych.

Liczba udzielonych kredytów samochodowych, która obejmuje nowe kredyty i leasingi, nieznacznie wzrosła z wysokiego poziomu w II kwartale do drugiego co do wielkości w historii danych. Udział nowych kredytów samochodowych i leasingów kierowanych do najlepszych kredytobiorców stale rósł w ciągu ostatniej dekady, a udział nowych kredytobiorców z oceną kredytową 2 lub wyższą jest obecnie najwyższy w historii. Jednak wraz z ogólnym wzrostem liczby kredytów samochodowych, obecnie jest więcej kredytobiorców kredytów samochodowych subprime niż wcześniej. Biorąc pod uwagę, że ryzyko niewypłacalności kredytobiorców subprime jest większe, doprowadziło to do tego, że coraz większa liczba kredytów samochodowych staje się poważnie przeterminowana (przeterminowanie 760+ dni). Chociaż odsetek kredytów samochodowych poważnie przeterminowanych (90 %) utrzymuje się poniżej szczytowego poziomu kryzysu (2.34 %), ustabilizował się na wysokim poziomie i wymaga monitorowania.

Temat tygodnia

Talking Heads

Zeznania przewodniczącego Fed Powella przed Kongresem w środę i czwartek przebiegły bez większych fajerwerków, przynajmniej w porównaniu z niektórymi innymi zeznaniami, które miały miejsce w tym tygodniu w Kapitolu. Powell przedstawił stosunkowo optymistyczną ocenę gospodarki i wskazał, że obecne nastawienie polityki pieniężnej „prawdopodobnie pozostanie właściwe”. Innymi słowy, Fed zadowala się wstrzymaniem na chwilę po obniżeniu stopy funduszy federalnych o 25 punktów bazowych na trzech kolejnych posiedzeniach, wierząc, że na razie zrobił wystarczająco dużo, aby pomóc gospodarce przetrwać burzę osłabienia globalnego wzrostu i niepewności w zakresie polityki handlowej. Nawet wieloletni ultragołąb James Bullard powiedział w oddzielnym przemówieniu w czwartek, że teraz „ma sens poczekać i zobaczyć”. Rynki finansowe wydają się zgadzać, że obniżki o 75 punktów bazowych były wystarczającym bodźcem – implikowane prawdopodobieństwo czwartej obniżki na grudniowym posiedzeniu FOMC spadło dziś do zaledwie 2.7% z około 60% w październiku. Zgadzamy się z tą oceną.

Nadal jednak widzimy pole do obniżki na początku przyszłego roku, być może większe niż oczekują rynki (wyceniają zaledwie 35% szans na obniżkę do marcowego spotkania). W tym tygodniu Powell w dalszym ciągu powoływał się na potencjalne ryzyko, i to tylko na minus, stwierdzając, że „nie ma oznak, że sytuacja się przegrzewa”, podczas gdy ryzyko handlowe „wciąż trwa”. Mówiąc o ryzyku, prezydent Trump wygłosił w tym tygodniu także opinię na temat gospodarki w przemówieniu wygłoszonym w Klubie Ekonomicznym w Nowym Jorku, przedstawiając więcej mglistych niż jasnych perspektyw dotyczących perspektyw pierwszej fazy umowy handlowej, mówiąc: „może to nastąpić wkrótce. Ale zaakceptujemy umowę tylko wtedy, gdy będzie dobra dla Stanów Zjednoczonych”. Bardziej niepokojące dla rynków i decydentów było jego stwierdzenie, że „jeśli nie zawrzemy porozumienia, znacznie podniesiemy te cła”.

Groźba dalszej eskalacji wojny handlowej jest zatem bardzo realna, podobnie jak ryzyko niepowodzenia I fazy transakcji, pomimo niedawnego zamieszania na rynkach. Mając to na uwadze, wierzymy Powellowi na słowo, że na razie gospodarka jest w dobrym stanie, ale w miarę rozwoju sytuacji uzasadnione może być dalsze łagodzenie polityki pieniężnej.