Cotygodniowy komentarz ekonomiczno-finansowy: przypadek egzogenicznych wstrząsów

Przegląd USA

Przypadek wstrząsów egzogenicznych

• W tym tygodniu warunki finansowe gwałtownie się zaostrzyły, w miarę nasilania się obaw związanych z koronawirusem i skutkami gospodarczymi wysiłków powstrzymujących epidemię.
• Obecnie oczekujemy, że FOMC obniży stopę funduszy federalnych (FFR) o 100 punktów bazowych na przyszłotygodniowym posiedzeniu, co byłoby największym posunięciem w historii pojedynczego posiedzenia i sprowadzeniem dolnej granicy stopy procentowej FFR z powrotem do zera.
• Większość danych ekonomicznych opublikowanych w tym tygodniu nie uwzględnia jeszcze zamieszania, jakie miało miejsce w ostatnich tygodniach, ale wstępne badanie nastrojów konsumentów przeprowadzone na Uniwersytecie Michigan wykazało oznaki zaufania konsumentów, które zaczynają słabnąć.

Przypadek wstrząsów egzogenicznych

Dane ekonomiczne opublikowane w tym tygodniu zeszły na drugi plan w stosunku do rozwoju sytuacji na rynkach finansowych. Akcje oficjalnie weszły w bessę, a indeks S&P 500 spadł o ponad 20% w stosunku do najwyższego poziomu sprzed niespełna miesiąca (górny wykres). Gwałtowny spadek obejmował spadek o 9.5% tylko w czwartek, co oznaczało najgwałtowniejszy jednodniowy spadek od „Czarnego Poniedziałku” w 1987 r. Tymczasem spready kredytowe zarówno o ratingu inwestycyjnym, jak i kredytach wysokodochodowych wzrosły do ​​najwyższego poziomu od początku 2016 r., co sygnalizuje, że inwestorzy spodziewają się większego stresu w przestrzeni korporacyjnej. Ogólne warunki finansowe są obecnie najostrzejsze od czasu światowego kryzysu finansowego (patrz wykres na stronie 1).

Stres jest przyczyną rosnącego żniwa wywołanego przez koronaawirusa. Wciąż mnożą się nowe przypadki tej choroby i w całym kraju wprowadza się bardziej radykalne środki mające na celu ograniczenie jej rozprzestrzeniania się. Według doniesień wiele firm z branż najbardziej bezpośrednio dotkniętych wirusem zaczęło korzystać z linii kredytowych, co oznacza ograniczenia w działalności, których nie udało się jeszcze uwzględnić w mniej aktualnych danych ekonomicznych. Jednocześnie szczegóły dotyczące jakiejkolwiek reakcji polityki fiskalnej napływają powoli, a naszym zdaniem wprowadzenie jakiegokolwiek bodźca fiskalnego na dużą skalę prawdopodobnie zajmie kilka tygodni.

W czwartek Fed znacznie zwiększył liczbę ofert repo, aby złagodzić obawy dotyczące płynności, i ogłosił, że zaplanowane wcześniej zakupy obligacji skarbowych o wartości 60 miliardów dolarów w ramach „zarządzania rezerwami” będą realizowane w różnych terminach zapadalności, a nie tylko bonów skarbowych. Wydaje się również prawdopodobne, że Fed w przyszłym tygodniu agresywnie obniży stopę funduszy federalnych o 100 punktów bazowych, co sprowadzi ją z powrotem do zerowej dolnej granicy (więcej szczegółów można znaleźć w naszym Obserwatorze stóp procentowych na stronie 6).

Aspekt stabilności cen w ramach mandatu Fed nie daje mu powodów do wahania się przed podjęciem tak śmiałego działania. Inflacja cen konsumpcyjnych i producentów spadła w lutym wraz ze spadkiem cen energii. Dalsze spowolnienie w pociągu. Spadek na rynkach finansowych na początku tygodnia był częściowo spowodowany spadkiem cen ropy naftowej po rozpadzie sojuszu OPEC+ i ogłoszeniu przez Arabię ​​Saudyjską wzrostu wydobycia pomimo szybko pogarszającego się obrazu popytu (średni wykres). Gwałtowny spadek spowoduje zmniejszenie wydatków inwestycyjnych związanych z energią w nadchodzących miesiącach, podczas gdy bardziej umiarkowana stopa inflacji raczej nie pomoże w wydatkach osobistych w najbliższej perspektywie, biorąc pod uwagę, że obawy związane z Covid-19 powstrzymują konsumentów w domu.

Liczba bezrobotnych w pierwszym tygodniu marca nieznacznie spadła i nie wskazują na pogorszenie sytuacji na rynku pracy w tym momencie. Biorąc jednak pod uwagę, że zwolnienia stanowią jedynie połowę równania zatrudnienia netto, w dalszym ciągu przewidujemy wolniejszy wzrost płac w miarę, jak firmy zaczną zatrudniać mniej nowych pracowników.

Wskaźniki nastrojów dopiero teraz zaczynają pokrywać się z okresem, w którym koronawirus zaczął wyraźnie rozprzestrzeniać się poza Chiny, nie mówiąc już o niedawnej zmienności na rynkach finansowych. Wstępne badanie nastrojów konsumentów przeprowadzone na Uniwersytecie Michigan w marcu, w ramach którego zbierano odpowiedzi od 27 lutego do 11 marca, wskazuje na oznaki pogarszania się zaufania gospodarstw domowych. Indeks spadł do 95.9, co potwierdza nasze oczekiwania, że ​​wydatki konsumenckie w najbliższej perspektywie ulegną radykalnemu osłabieniu.

US Outlook

Sprzedaż detaliczna • wtorek

Sprzedaż detaliczna w ostatnich miesiącach utrzymywała się na stałym poziomie, choć niezbyt inspirującym. Wzrost o 0.3% w styczniu był czwartym z rzędu miesięcznym wzrostem i spodziewamy się kolejnego skromnego wzrostu, gdy we wtorek zostaną opublikowane dane za luty.

Bieżący miesiąc może być okresem wzrostu sprzedaży detalicznej, biorąc pod uwagę niepotwierdzone dowody na brak miejsc parkingowych i długie kolejki w sklepach spożywczych i dyskontach. Mentalność „preppersa” stała się głównym nurtem po doniesieniach o niedoborach artykułów pierwszej potrzeby, takich jak papier toaletowy.

Oczywiście różnica jest tutaj oczywista, ponieważ restauracje i bary są opróżniane, ponieważ konsumenci przestrzegają wytycznych CDC, aby unikać niepotrzebnych kontaktów publicznych i przestrzegać dystansu społecznego. W dłuższej perspektywie wydatki konsumpcyjne, zwłaszcza na towary, w nadchodzących miesiącach będą znacznie niższe.

Wstecz: 0.3% Wells Fargo: 0.1% Consensus: 0.1% (miesiąc w miesiącu)

Początkowe roszczenia dla bezrobotnych • Czwartek

Typowe opóźnienia w dostępie do danych ekonomicznych mogą prowadzić do frustracji w takich czasach, jak obecne, gdy następuje nowy, poważny rozwój sytuacji, który nie znajduje jeszcze odzwierciedlenia w danych. Z tego powodu czasami pomijane tygodniowe dane dotyczące liczby bezrobotnych, które dają bardziej współczesny obraz aktywności na rynku pracy, nagle stały się modne dla obserwatorów rynku.

Dane te jako wiodący wskaźnik są na tyle cenne, że wiodący indeks gospodarczy uwzględnia je jako jedną ze swoich zmiennych. Nawiasem mówiąc, kod LEI zostanie opublikowany w czwartek i może wykazać niewielki wzrost (nasza prognoza właściwie nie zmienia się, ale dane LEI będą dotyczyć lutego, natomiast dane dotyczące roszczeń będą dotyczyć tygodnia rozpoczynającego się 14 marca). . „Tydzień nie stanowi trendu”, ale utrzymujący się wzrost bezrobocia byłby oczywiście sygnałem ostrzegawczym dla rynku pracy.

Poprzedni: 211 tys. Konsensus: 220 tys

Sprzedaż istniejących domów • Piątek

Sprzedaż istniejących domów spadła w lutym, ale nie z powodu braku potencjalnych nabywców. Problemem na istniejącym rynku krajowym jest brak podaży. Liczba 1.42 miliona jednostek na sprzedaż w styczniu jest najniższa od 1999 r. Trend istniejącej sprzedaży jest wzrostowy, a efektem rosnącej sprzedaży i spadku zapasów jest to, że domy sprzedają się szybko i często powyżej ceny wywoławczej.

Kluczowym pytaniem jest teraz oczywiście to, czy zainteresowanie zakupem domu pozostanie duże po gwałtownych spadkach na rynkach finansowych i obawach o to, jak COVID-19 przejawi się w gospodarce. Niższe oprocentowanie kredytów hipotecznych może skłonić wahających się nabywców domów do podjęcia tej decyzji, ale pomimo tego, że w ostatnich tygodniach rentowność obligacji skarbowych osiągnęła najniższy poziom w historii, oprocentowanie kredytów hipotecznych nie uległo zmianie. Może się to zmienić, jeśli Fed ponownie przemyśle swoje podejście do zakupów papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką.

Poprzedni: 5.46M Wells Fargo: 5.53M Consensus: 5.54M

Globalny przegląd

Gospodarka globalna spoglądająca ponad klif wzrostu

• To był kolejny burzliwy tydzień na światowych rynkach finansowych, ponieważ globalne perspektywy w dalszym ciągu szybko się pogarszają. Na początku tygodnia mocno obniżyliśmy naszą prognozę światowego PKB na 2020 rok do 1.9%, chociaż ryzyko dla nawet tej skorygowanej prognozy prawdopodobnie przechyliło się w dół.
• Biorąc pod uwagę szybko zmieniającą się sytuację, decydenci szybko reagują. Bank Anglii zaskoczył w tym tygodniu nadzwyczajną obniżką stóp procentowych, a rząd Wielkiej Brytanii ogłosił stymulację fiskalną, a Europejski Bank Centralny również złagodził politykę pieniężną. W nadchodzących tygodniach i miesiącach należy spodziewać się dalszego łagodzenia polityki pieniężnej przez globalny bank centralny.

BOE zapewnia awaryjną obniżkę stóp procentowych

Bank Anglii (BoE) sprawił w tym tygodniu znaczącą niespodziankę, wprowadzając nieplanowaną awaryjną obniżkę stóp procentowych, której celem było złagodzenie gospodarki przed negatywnymi skutkami Covid-19, wraz z szeregiem innych środków. BoE obniżył swoją stopę procentową o 50 punktów bazowych do 0.25% i ogłosił nowy program finansowania terminowego obejmujący zachęty dla małych i średnich przedsiębiorstw. Zasadniczo program ten zapewnia bankom tanie pożyczki w celu udzielania pożyczek przedsiębiorstwom. Bank centralny oświadczył również, że zredukuje do wymaganego bufora antycyklicznego dla banków krajowych. Wreszcie zarówno gubernator BoE Carney, jak i przyszły gubernator Bailey powiedzieli, że bank centralny może w razie potrzeby jeszcze bardziej złagodzić politykę, co naszym zdaniem przybierze głównie formę dalszych zakupów aktywów.

Okazując koordynację polityki, rząd Wielkiej Brytanii ogłosił również budżet stymulujący mający na celu wsparcie gospodarki. Środki te obejmowały między innymi wydatki na opiekę socjalną, w tym hojniejsze ustawowe płatne zwolnienia chorobowe, tymczasowy program pożyczkowy dla małych przedsiębiorstw dotkniętych wirusem, zniesienie stawek lub podatków dla niektórych sektorów przedsiębiorstw na 12 miesięcy oraz dotacje pieniężne dla najmniejszej Wielkiej Brytanii biznes. W sumie środki i inne wcześniej ogłoszone środki opiewają na kwotę około 30 miliardów funtów (0% 1.3% PKB) w postaci nowych bodźców netto w tym roku. Chociaż te środki polityczne pomogą, jednak daleko im do całkowitego zrównoważenia negatywnych skutków gospodarczych wirusa i prognozujemy wzrost PKB Wielkiej Brytanii w 0.7 r. o zaledwie 2020%.

Rzeczywiście, ogłoszone w tym tygodniu poluzowanie monetarne i fiskalne stanowi dogodny moment, ponieważ najnowsze dane pokazują, że na początku 2020 r. gospodarka Wielkiej Brytanii miała jedynie umiarkowane tempo. PKB w styczniu utrzymywał się na stałym poziomie, a produkcja usług wzrosła o 0.1% w ujęciu miesięcznym -miesiąc, podczas gdy produkcja przemysłowa spadła o 0.1%. W ujęciu rocznym wzrost PKB Wielkiej Brytanii spowolnił do zaledwie 0.7% rok do roku, co stanowi niemal najwolniejsze tempo wzrostu od 2012 r. Ogólnie rzecz biorąc, spowolnienie gospodarki wydaje się mieć stosunkowo szerokie podłoże, a ogłoszone środki polityki pieniężnej i fiskalnej prawdopodobnie będą kluczowe elementy wprowadzone przez decydentów w ramach wysiłków mających na celu uniknięcie lub ograniczenie zasięgu ewentualnej recesji w Wielkiej Brytanii.

EBC łagodzi politykę pieniężną

Europejski Bank Centralny (EBC) również w tym tygodniu złagodził politykę pieniężną, choć jego ruchy nie były tak agresywne jak te BOE. EBC nie wprowadził żadnych zmian w swoich referencyjnych stopach procentowych, zamiast tego dostosował niektóre inne dźwignie polityki pieniężnej. Bank centralny zapowiedział dodatkowe zakupy aktywów o wartości 120 miliardów euro do końca 2020 r., przy czym te dodatkowe zakupy będą skupiać się na obligacjach korporacyjnych. EBC ogłosił także nową długoterminową operację refinansującą (LTRO) oraz ulepszone warunki trzeciej docelowej operacji LTRO w okresie od czerwca 2020 do czerwca 2021. Bank centralny obniżył także wymogi dotyczące współczynników kapitałowych ze względu na koronawirus.

Jeśli chodzi o dane ekonomiczne, styczniowa produkcja przemysłowa w strefie euro była dość solidna, rosnąc o 2.3% miesiąc do miesiąca. Wzrost ten odzwierciedla jednak trendy sprzed wirusa, a strefa euro nadal stoi w obliczu trudnych sytuacji. Rzeczywiście uważamy, że w nadchodzących miesiącach prawdopodobne jest wznowienie aktywności (zarówno w przemyśle, jak i usługach), a obecnie prognozujemy łagodną recesję w pierwszej połowie tego roku.

Globalny Outlook

Dane dotyczące handlu detalicznego i przemysłu w Chinach • Niedziela

W przyszłym tygodniu publikacja kluczowych danych makroekonomicznych w postaci danych o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej za okres styczeń-luty. Liczby te to jak dotąd najważniejsze twarde dane, które pozwalają wgląd w to, jak bardzo wzrost gospodarczy może spowolnić z powodu wirusa.

Badania zaufania już sugerują, że szkody gospodarcze były poważne, ponieważ oficjalne wskaźniki PMI dla sektora produkcyjnego i usługowego spadły w lutym do rekordowo niskich poziomów. Ekonomiści oczekują również, że szkody znajdą odzwierciedlenie w danych dotyczących handlu detalicznego i przemysłu, które według przewidywań na początku 2020 r. wykażą całkowity spadek. Oczekuje się, że sprzedaż detaliczna w okresie od stycznia do lutego spadnie o 4.0% rok do roku, podczas gdy produkcja przemysłowa wzrośnie spadł w tym samym okresie o 3.0%. Zaokrąglając liczby ujemne, przewiduje się, że inwestycje w środki trwałe spadną o 2.0%. Ogólnie rzecz biorąc, dane te byłyby zgodne z naszą prognozą dotyczącą dużego spadku PKB w I kwartale w ujęciu kwartał do kwartału.

Poprzednie: Sprzedaż detaliczna 8.0%; Produkcja przemysłowa 6.9% Konsensus: -4.0%; -3.0% (rok do roku)

CPI w Kanadzie • środa

W przyszłym tygodniu Kanada opublikuje lutowy wskaźnik CPI. Publikację tę można monitorować pod kątem jakichkolwiek wskazówek, że Bank of Canada może przyspieszyć tempo łagodzenia polityki pieniężnej. Tendencje inflacyjne są w większości „dobrze zachowane” – w styczniu zasadniczy wskaźnik CPI wyniósł 2.4% rok do roku, podczas gdy wszystkie miary inflacji bazowej banku centralnego są bliskie celu inflacyjnego na poziomie 2.0%.

Choć może być za wcześnie, aby w lutowym raporcie uwidoczniła się znaczna część niedawnego spadku cen ropy, w nadchodzących miesiącach inflacja ogółem wyraźnie gwałtownie spadnie. Mówiąc bardziej pośrednio, w stopniu, w jakim niższe ceny ropy naftowej wzmocnią stłumiony wzrost gospodarczy w Kanadzie, spodziewalibyśmy się spowolnienia trendów inflacji bazowej CPI również w nadchodzących miesiącach. Bank of Canada dokonał już na początku marca obniżki swojej podstawowej stopy procentowej o 50 punktów bazowych, która obecnie wynosi 1.25%. Nie wykluczamy kolejnej obniżki stóp procentowych w tym miesiącu, zwłaszcza że w przyszłym tygodniu Fed oczekuje ponownego złagodzenia polityki pieniężnej.

Poprzedni: 2.4% (rok do roku)

Zatrudnienie w Australii • Czwartek

Lutowy raport o zatrudnieniu w Australii, który zostanie opublikowany w przyszłym tygodniu, będzie obserwowany pod kątem ewentualnych spostrzeżeń na temat tego, czy bank centralny mógłby jeszcze bardziej złagodzić politykę po obniżce stóp procentowych na początku marca. Wzrost zatrudnienia utrzymywał się na stałym poziomie przez ostatnie sześć miesięcy, ze średnim wzrostem wynoszącym 17,900 4, podczas gdy PKB w czwartym kwartale również wykazał przyzwoity wzrost. Australia należy jednak prawdopodobnie do gospodarek najbardziej narażonych na wpływ Chin, co stwarza pewne ryzyko pogorszenia perspektyw Australii. Oczekuje się, że w lutym zatrudnienie wzrośnie o 8,500, a stopa bezrobocia utrzyma się na stałym poziomie 5.3%. Jednakże znacząca niespodzianka w dół – być może ujemny wzrost liczby miejsc pracy – może wystarczyć bankowi centralnemu, aby przynajmniej rozważyć dalsze łagodzenie polityki pieniężnej jeszcze w tym roku.

W Japonii publikowane są dane o inflacji w lutym, przy czym oczekuje się, że bazowy CPI spadnie do 0.6% rok do roku. Ponieważ wzrost gospodarczy również doświadczył załamania po podwyżce podatków, w pewnym stopniu Bank skupia się na Japonii, chociaż na przyszłotygodniowym posiedzeniu nie oczekuje się żadnych zmian w polityce.

Poprzedni: 13,500 8,500 Konsensus: XNUMX XNUMX (Miesięczna zmiana zatrudnienia)

Punkt widzenia

Watch Rate

Więcej łagodzenia nadejdzie, szybko

Po awaryjnej obniżce stóp procentowych o 50 punktów bazowych przez Fed 3 marca, w tym tygodniu do działań przystąpiły inne główne banki centralne. Jak opisaliśmy w osobnym raporcie, Bank Anglii (BoE) obniżył 50 marca stopy procentowe o 11 punktów bazowych, sprowadzając stopę procentową banku z powrotem do najniższego poziomu 0.25% (górny wykres). BoE ogłosił także program, który, jak ma nadzieję, zachęci banki komercyjne do zwiększania akcji kredytowej.

Dzień później Europejski Bank Centralny (EBC) podjął decyzję o pozostawieniu trzech głównych stóp procentowych na niezmienionym poziomie (środkowy wykres). EBC zapowiedział jednak dalsze kroki mające na celu zachęcenie banków do zwiększania akcji kredytowej, a także zwiększenie liczby operacji QE. W piątek Ludowy Bank Chin również ogłosił działania mające na celu zachęcenie banków do udzielania większej liczby kredytów.

Posiedzenie FOMC zaplanowano na 18 marca. Pierwotnie spodziewaliśmy się, że na tym posiedzeniu obniży on stopy procentowe o 50 punktów bazowych, a ostateczne 50 punktów bazowych na kolejnym posiedzeniu w dniu 29 kwietnia. Jednakże w sytuacji, gdy gospodarka będzie bliska osłabienia, a rynki finansowe swobodnego spadku, oczekujemy obecnie, że w przyszłym tygodniu komisja obniży stopy procentowe o 100 punktów bazowych, przywracając stopę funduszy federalnych do docelowego zakresu od 0.00% do 0.25%, w którym notowana była od grudnia 2008 r. do grudnia 2015 r. (dolny wykres).

Jak pisaliśmy także w raporcie aktualizującym nasze wezwanie do funduszy federalnych, podejrzewamy, że komisja co najmniej zahamuje wycofywanie papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką (MBS) ze swojego bilansu. FOMC może nawet ogłosić ponowne bezpośrednie zakupy MBS (tj. większe luzowanie ilościowe), aby odwrócić niektóre zaburzenia, które miały miejsce na rynku MBS w ostatnich dniach. Naszym zdaniem komitet jest gotowy zapewnić płynność innym segmentom rynków kredytowych, które wykazują oznaki blokady. W czasie kryzysu finansowego Fed stworzył szereg programów pożyczkowych, aby upłynnić rynki kredytowe, a komitet mógłby potencjalnie ponownie zastosować te narzędzia, jeśli zajdzie taka potrzeba.

To powiedziawszy, Fed ma ograniczoną zdolność reagowania na obecny kryzys. Ostatecznie konieczna będzie reakcja w zakresie polityki fiskalnej.

Analizy rynku kredytowego

Pamiętacie poniedziałkowy Jarmark?

Popyt na bezpieczne obligacje skarbowe wzrósł w tym tygodniu, ponieważ rozprzestrzenianie się wirusa koronowego w dalszym ciągu zakłócało rynki, a także szok cenowy ropy. W poniedziałek światowa ropa naftowa spadła o ponad 30% po upadku sojuszu OPEC+, który doprowadził do wojny cenowej między krajami będącymi producentami ropy. W rezultacie rentowności amerykańskich obligacji skarbowych spadły do ​​rekordowo niskich poziomów, przy czym w poniedziałek 10-letnie obligacje spadły aż o 45 punktów bazowych i po raz pierwszy w historii zepchnęły całą krzywą poniżej 1%.

Kryzys rozprzestrzenił się na rynki finansowe, ponieważ gospodarki zależne od ropy, takie jak Norwegia i Kanada, również odnotowały spadki na rynkach. W poniedziałek kanadyjskie akcje spadły o ponad 10% – był to największy spadek od krachu w październiku 1987 r. – by w czwartek przekroczyć 16%. W Norwegii rentowność 10-letnich obligacji spadła o ponad 20 punktów bazowych, choć w ciągu tygodnia udało się częściowo odrobić ten spadek. Włoskie obligacje i akcje również spadły na początku tygodnia, gdy włoski rząd wydał dalsze ograniczenia, w ramach których miliony ludzi przebywają obecnie w kwarantannie i zamykają przestrzenie publiczne, takie jak siłownie, restauracje i muzea, aby powstrzymać rozprzestrzenianie się wirusa. To powiedziawszy, spread między uważnie obserwowanymi 10-letnimi obligacjami włosko-niemieckimi wzrósł w poniedziałek o około 30 punktów bazowych, najszerszy od sierpnia 2019, wraz ze wzrostem popytu na niemieckie obligacje będące bezpieczną przystanią w związku z niższymi cenami ropy. Cały rynek pozostaje jednak niezwykle zmienny. W Niemczech indeks DAX wzrósł w ciągu dnia z 9% do stałego poziomu w ciągu zaledwie kilku godzin.

Temat tygodnia

Kiedy akcje spadają, a kraj zamyka swoje drzwi

Ten tydzień należał do podręczników historii. W chwili pisania tego tekstu w piątek w południe wydaje się, że znajdujemy się w fazie ożywienia po najgwałtowniejszej jednodniowej wyprzedaży od Czarnego Poniedziałku w 1987 r. Zazwyczaj gospodarka i rynki niekoniecznie poruszają się w tym samym tempie. Jednak w środowisku sprzyjającym wybielaniu włosów i rekordowym spadkom na giełdzie często następuje zaufanie konsumentów i przedsiębiorstw.

Interest Rate Watch na stronie 6 przedstawia nasze najnowsze przemyślenia na temat Fed i powody, dla których obecnie oczekujemy, że komisja 100 marca obniży docelowy zakres stopy funduszy federalnych o 18 punktów bazowych oraz ponownie przemyśle zakupy aktywów.

Zwykle w naszych pracach pisemnych unikamy słów takich jak „krach”, ale jest to trafny sposób opisania spadku indeksu Dow o 4,714 punktów w ciągu pierwszych czterech dni tygodnia. Spadek o 18.2% w okresie krótszym niż tydzień to zjawisko, które w istotny sposób wpływa na decyzje dotyczące wydatków w gospodarce realnej. Podobnie masowe zamykanie szkół, wydarzeń i lig sportowych w całym kraju, a nawet na całym świecie. Na tej podstawie musimy dokonać pewnych zmian w naszych prognozach gospodarczych. Początkowo spodziewaliśmy się łagodnego spadku PKB Stanów Zjednoczonych w drugim kwartale, z pewnym odbiciem w dalszej części roku. Coraz bardziej prawdopodobne jest, że nadchodzące skurcze będą głębsze, niż przewidywaliśmy jeszcze kilka dni temu.

Branża lotnicza i hotelarska znajduje się w fazie spadku, a cięcia w tych branżach wywołają efekty mnożnikowe. Co więcej, banki prawdopodobnie zaczną zaostrzać kryteria kredytowe – spready kredytowe na rynku obligacji korporacyjnych już znacznie się zwiększyły – a niepewność, która obecnie ogarnia kraj, stanowi okropne tło dla wydatków przedsiębiorstw na trwałe inwestycje. Firmy mogą w tej chwili niechętnie zwalniać pracowników, ale zwolnienia ostatecznie rozpoczną się, gdy portfel zamówień zacznie się wyczerpywać. W nadchodzących dniach prześlemy zaktualizowaną prognozę uwzględniającą głębsze skurczenie się amerykańskiego PKB, a także aktualizacje naszych prognoz gospodarczych za granicą.