Konkluzja tygodnia: Rynek mieszkaniowy pozostaje jasnym punktem

Najważniejsze informacje z USA

• W tym tygodniu liczba zakażeń Covid-19 nadal rosła, osiągając rekordowy poziom ustanowiony w lipcu. Obawy związane z tą tendencją ciążyły na rynkach, ale postępy w zakresie nowego pakietu stymulacyjnego poprawiły nastroje w dalszej części tygodnia.
• Pozytywne raporty z branży mieszkaniowej wzmocniły pozycję sektora jako jasnego punktu w amerykańskiej gospodarce. Sprzedaż istniejących domów wzrosła we wrześniu o 9.4%, co całkowicie rozwiało oczekiwania, a wzrost cen uległ dalszemu przyspieszeniu.
• Szybko rosnące ceny to dobra wiadomość dla firm budowlanych, które dostrzegły potrzebę budowy większej liczby domów. Liczba rozpoczętych budów mieszkaniowych również wzrosła we wrześniu (+1.9%), a zyski skoncentrowały się w segmencie domów jednorodzinnych.

Najciekawsze w Kanadzie

• Sprzedaż detaliczna wzrosła w sierpniu, ale ożywienie wygasa. Ponowne ograniczenia i wyczerpany stłumiony popyt prawdopodobnie zatrzymają wzrost sprzedaży w przyszłości.
• Nastroje przedsiębiorców i oczekiwania konsumentów poprawiły się w trzecim kwartale, ale pozostają znacznie poniżej standardów historycznych.
• Inflacja cen konsumpcyjnych wynosząca zaledwie 0.5% utrzymuje się poniżej celu i wykazuje niewielkie oznaki, że w najbliższym czasie ma się wybić, chociaż bezprecedensowe wsparcie monetarne i fiskalne na razie rozwiało obawy przed deflacją.

USA – Rynek mieszkaniowy pozostaje jasnym punktem

W tym tygodniu na rynkach nadal panowały niestabilne tendencje, ponieważ inwestorzy rozważali rosnącą tendencję w zakresie nowych infekcji z nadziejami na bodźce fiskalne. Oznaki postępu w tej ostatniej kwestii pomogły w lepszym nastroju na rynkach w dalszej części tygodnia, a mocny raport z rynku nieruchomości dodał dodatkowego impulsu.

Istniejący wrześniowy raport o sprzedaży domów ugruntował pogląd, że rynek mieszkaniowy pozostaje jasnym punktem, mimo że większość sektorów gospodarki w dalszym ciągu boryka się z trudnościami pod ciężarem pandemii. Po umiarkowanych wzrostach w dwóch poprzednich miesiącach, we wrześniu aktywność w zakresie odsprzedaży wzrosła o 9.4%, co całkowicie przebiło oczekiwania. Sprzedaż osiągnęła obecnie nowy najwyższy poziom po Wielkiej Recesji i jest o prawie 14% wyższa od poziomu sprzed pandemii (wykres 1). Szczegóły raportu sugerują, że zakup domów w lokalizacjach wakacyjnych – trend, który wydaje się być wspierany przez większą elastyczność pracy z domu – odegrał rolę w zwiększeniu ogólnej sprzedaży. Podczas gdy te ostatnie wzrosły o 21% rok do roku (r/r), sprzedaż w hrabstwach wakacyjnych przyspieszyła latem i według Krajowego Stowarzyszenia Pośredników w Obrocie Nieruchomościami wzrosła o 34% r/r.

Przy niskim oprocentowaniu kredytów hipotecznych i wciąż poprawiającej się sytuacji na rynku pracy, spodziewamy się, że aktywność w zakresie odsprzedaży będzie nadal rosła, choć w bardziej umiarkowanym tempie. Gwałtowne przyspieszenie wzrostu cen mieszkań zmniejsza ich przystępność cenową, a rekordowo niska podaż mieszkań oznacza, że ​​na rynkach pozostaną ciasne miejsca. Zapasy mieszkań wynoszą obecnie zaledwie 1.47 mln, co przy obecnym tempie sprzedaży stanowi rekordowo niski poziom od 2.7 miesiąca (wykres 2). W rezultacie mediana istniejących cen domów wzrosła do gwałtownego wzrostu o 15% r/r – najszybszego tempa od „piaskowych” dni 2005 roku.

Niskie zapasy i szybko rosnące ceny to dobra wiadomość dla firm budujących domy, które dostrzegły potrzebę budowy większej liczby domów. We wrześniu wbito więcej łopat, a liczba rozpoczętych budów mieszkaniowych wzrosła o 1.9% w skali miesiąca. Zyski skoncentrowały się w segmencie domów jednorodzinnych, podczas gdy liczba rozpoczętych inwestycji wielorodzinnych spadła drugi miesiąc z rzędu – tendencja ta wydaje się pokrywać z tendencją do mniej zagęszczonego życia na obszarach podmiejskich w wyniku pandemii. Dodatkowa podaż na nowym rynku krajowym pomogłaby, umożliwiając nabywcom przeprowadzkowym nabycie nowych domów, łagodząc w ten sposób impas na rynku odsprzedaży. To powiedziawszy, wsparcie z tego kanału zajmie trochę czasu.

Nieliczne pozostałe wskaźniki wskazywały na spowolnienie ożywienia gospodarczego poza mieszkalnictwem. Liczba nowych bezrobotnych spadła w zeszłym tygodniu o 55 tys. do 787 tys. – lepiej niż oczekiwano, ale wciąż nieco więcej niż na początku miesiąca. Tymczasem liczba roszczeń ze wszystkich programów spadła do wciąż wysokiego poziomu 23.2 mln na początku miesiąca (dane są opóźnione). Anegdotyczne dowody z Beżowej Księgi również wskazują na „nieznaczne lub umiarkowane” tempo wzrostu tej jesieni. W połączeniu z faktem, że rozprzestrzenianie się wirusa zbliża się do rekordowego poziomu, elementy te przemawiają za dodatkowym bodźcem fiskalnym.

Wynik wyborów, do którego pozostało nieco ponad tydzień, będzie miał istotne implikacje dla gospodarki (czytaj tutaj) i wielkości bodźca fiskalnego. Jak dotąd w sondażach prowadzi Joe Biden. Jednak sądząc po tym, co wydarzyło się w 2016 roku, warto nadal traktować te liczby z przymrużeniem oka.

Kanada – Powrót sektora detalicznego zakończył się fiaskiem

Rynki finansowe miały za sobą trudny tydzień. Indeks S&P/TSX Composite odnotował w ciągu tygodnia spadek o 0.9% (w chwili pisania tego tekstu) w związku ze stratami w sektorach technologii, użyteczności publicznej i wydobycia. W innych miejscach w tym tygodniu doszło do wahań na rynkach ropy. WTI zakończyło swoją sesję spadkiem o 0.8% w chwili pisania tego raportu, na poziomie około 40.5 USD, ponieważ obawy o popyt przyćmiły spadek dostaw amerykańskiej ropy.

Jeśli chodzi o dane ekonomiczne, sprzedaż detaliczna w sierpniu wzrosła o 0.4% w porównaniu z miesiącem, co stanowi najmniejszy miesięczny wzrost od początku ożywienia gospodarczego (wykres 1). Sprzedaż detaliczna jest obecnie o 3.5% wyższa od poziomu sprzed roku, ale najnowszy wydruk rozczarował zarówno medianę prognoz analityków, jak i wstępną prognozę kanadyjskiego urzędu statystycznego dotyczącą wzrostu o 1.1%. Umiarkowanie wzrostu sprzedaży detalicznej prawdopodobnie się utrzyma, gdyż stłumiony popyt po lockdownie wydaje się wyczerpany. Rosnąca liczba nowych przypadków w połączeniu z odnowionymi ograniczeniami również będzie w dalszym ciągu utrudniać sprzedaż w najbliższej perspektywie. Wstępne szacunki kanadyjskiego urzędu statystycznego wskazują na stabilny odczyt we wrześniu.

W oddzielnym komunikacie sprzedaż hurtowa w sierpniu wzrosła czwarty miesiąc z rzędu, aczkolwiek znacznie wolniej niż wzrosty obserwowane na początku lata. Sprzedaż wzrosła zarówno w ujęciu realnym, jak i nominalnym, przy wzroście o 0.3% w ujęciu miesięcznym, co oznacza sprzedaż nominalną o 1.7% wyższą od poziomu sprzed pandemii. Jednak głębsze wgłębienie się w dane pokazuje, że w niektórych podsektorach – pojazdów silnikowych, artykułów gospodarstwa domowego oraz żywności i napojów – utrzymuje się słabość, gdzie sprzedaż nadal utrzymuje się poniżej poziomu sprzed pandemii.

Tymczasem badanie perspektyw biznesowych Banku Kanady oraz badanie oczekiwań konsumentów za trzeci kwartał wykazały poprawę nastrojów i oczekiwań przedsiębiorców. Pomimo poprawy firmy w dalszym ciągu odnotowują słaby i nierówny wzrost sprzedaży. I chociaż firmy zwiększyły zatrudnienie i inwestycje biznesowe, oba pozostają słabe w obliczu wysokiej niepewności, stłumionego popytu i obaw o przepływy pieniężne. Po stronie konsumentów oczekiwania dotyczące wyników na rynku pracy, dochodów i wydatków poprawiły się, ale pozostają znacznie poniżej standardów historycznych. Należy zauważyć, że badania te przeprowadzono przed nadejściem drugiej fali infekcji w drugiej połowie września. Od tego czasu nastroje w biznesie prawdopodobnie uległy pogorszeniu.

Z pozostałych wiadomości inflacja CPI wzrosła we wrześniu o 0.5% rok do roku, w porównaniu z 0.1% w sierpniu i nieznacznie powyżej mediany konsensusu szacowanej na 0.4% (wykres 2). Ceny wzrosły w sześciu z ośmiu głównych kategorii, przy czym najszybszy wzrost odnotowano w przypadku schronienia (1.7%) oraz opieki zdrowotnej i osobistej (1.6%). Natomiast dwie kategorie, w których ceny odnotowały spadek, to odzież i obuwie (-4.1%) oraz rekreacja, edukacja i czytelnictwo (-1.2%). Inflacja pozostaje daleka od celu Banku Kanady i wykazuje niewielkie oznaki przełamania jej znacząco powyżej, chociaż bezprecedensowe wsparcie monetarne i fiskalne ma uciszyć krótkoterminowe obawy deflacyjne.

W innych krajach Teranet-National Bank National Composite Home Price Index odnotował we wrześniu kolejny silny wzrost, zwiększając się o 1.1% w ujęciu miesięcznym. Wszystkie 31 rynków uwzględnionych w indeksie, w tym 11 głównych miast, odnotowało wzrosty – był to pierwszy ogólny miesięczny wzrost od czasu, gdy indeks zaczął śledzić bieżącą próbkę rynków w 2009 r. Wzrost cen w miastach wokół Toronto był wyższy niż w Greater Toronto Area, co jeszcze bardziej uwiarygadnia pogląd, że w obliczu wirusa mieszkańcy miast przeprowadzają się na przedmieścia, aby uzyskać więcej przestrzeni.

USA: Nadchodzące kluczowe wydania gospodarcze

Realny PKB USA – II kwartał

Data wydania: październik 29, 2020
Poprzedni: -31.4%
Prognoza TD: 30.0%
Konsensus: 32.0%

Wydaje się, że realny PKB wzrósł w III kwartale, choć po wcześniejszym większym spadku. Odbicie prawdopodobnie objęło wydatki konsumpcyjne, inwestycje mieszkaniowe i inwestycje przedsiębiorstw. Eksport netto prawdopodobnie odjął się od wzrostu, przy czym import wzrósł znacznie bardziej niż eksport. Nasza prognoza AR na poziomie 3% kw./kw. dla ogólnego realnego PKB oznacza spadek netto o 30% od czwartego kwartału 4.0 r., identyczny ze spadkiem od szczytu do najniższego poziomu podczas poważnej recesji w latach 4–2019. Tymczasem aktualne dane wskazują na spowolnienie/zatrzymanie w bieżącym kwartale.

Dochody i wydatki osobiste w USA – wrzesień

Data wydania: październik 30, 2020
Poprzednio: Deflator PCE: 0.3% m/m, 1.4% r/r; Podstawowy deflator PCE: 0.3% m/m, 1.6% r/r
Prognoza TD: deflator PCE: 0.1% m/m, 1.5% r/r; Podstawowy deflator PCE: 0.1% m/m, 1.7% r/r
Konsensus: deflator PCE: 0.2% m/m, 1.5% r/r; Podstawowy deflator PCE: 0.2% m/m, 1.7% r/r

Wydatki konsumenckie prawdopodobnie zakończyły trzeci kwartał solidnym wzrostem, zgodnym z opublikowanymi już danymi o sprzedaży detalicznej. Wydaje się, że realne wydatki wzrosły w całym III kwartale w tempie około 3% kw./kw., do czego przyczyniły się bodźce fiskalne oraz ożywienie na rynku pracy. Jednakże bodźce stymulujące zaczynają słabnąć, a w nadchodzących miesiącach zaniknie znacznie bardziej, chyba że w Waszyngtonie zostanie uchwalony nowy pakiet fiskalny. Przepisy ustawy CARES podniosły w sierpniu poziom dochodów osobistych o 39 pkt proc.

Kanada: Nadchodzące kluczowe wydania ekonomiczne

Decyzja w sprawie stóp procentowych Banku Kanady*

Data wydania: październik 28, 2020
Poprzedni: 0.25%
Prognoza TD: 0.25%
Konsensus: 0.25%

TD spodziewa się, że Bank of Canada utrzyma w październiku stopę jednodniową na poziomie 0.25%, jednocześnie podtrzymując wszelkie zmiany w wytycznych forward i QE. Pomimo niezmienionego zestawu polityk spotkanie powinno nadal przynieść pewne godne uwagi zmiany; październikowa stawka MPR będzie zawierać bardziej szczegółową analizę szoku podażowego wywołanego przez Covid-19, wraz z kwartalnymi aktualizacjami prognoz, które obejmują znaczną poprawę wartości rynkowej PKB w 2020 r. Oczekujemy, że oświadczenie polityczne utrzyma ostrożny ton, odzwierciedlając pogląd Banku na przeciągające się ożywienie gospodarcze i niepewność związaną z drugą falą Covid, zauważając jednocześnie, że dotychczasowe ożywienie gospodarcze było silniejsze niż oczekiwano, i sygnalizując wspierającą rolę bodźców fiskalnych. Nie oczekujemy, że Bank wykaże jakąkolwiek skłonność do ujemnych stóp procentowych po niedawnej wzmiance gubernatora Macklema o niekonwencjonalnych opcjach polityki pieniężnej, jednak postrzegamy zwrot w kierunku kontroli krzywej dochodowości jako istotne ryzyko na przyszłotygodniowym posiedzeniu.

Kanadyjski realny PKB – sierpień

Data wydania: październik 30, 2020
Poprzedni: 3.0%
Prognoza TD: 0.8%
Konsensus: NA

TD oczekuje, że PKB na poziomie branży wzrośnie o 0.8% m/m w czwartym miesiącu ekspansji po historycznym spadku w marcu/kwietniu. Jest to mniej więcej zgodne ze wstępnymi szacunkami na poziomie 1.0% i spójne ze spowolnieniem obserwowanym na podstawie innych danych ekonomicznych. Ponieważ ożywienie gospodarcze w niektórych sektorach utrzymuje się na stałym poziomie, spodziewamy się bardziej zróżnicowanych wyników w zakresie PKB na poziomie całej branży; kontraktowanie sprzedaży produkcyjnej i produkcji piasków roponośnych będzie ciążyć sektorowi produkującemu towary, a także powolnemu handlowi detalicznemu i hurtowemu usług. Z optymistycznej strony, sierpień był kolejnym miesiącem intensywnych prac w zakresie budownictwa mieszkaniowego i odsprzedaży, podczas gdy dane z rynku pracy pokazały dobre wyniki w zakresie usług edukacyjnych przed powrotem do szkoły. Wzrost PKB na poziomie branży na poziomie 0.8% m/m pozostawiłby produkcję o 5.0% poniżej poziomu z lutego i utrzymałby niską poprzeczkę dla 45% rocznego wzrostu w trzecim kwartale, chociaż wokół czwartego kwartału panuje znacznie większa niepewność, biorąc pod uwagę spowolnienie ożywienia gospodarczego i ponowny wzrost liczby infekcji Covid-3 w całej Kanadzie.