FOMC Preview - Fed zaktualizuje prognozy dotyczące luzowania ilościowego

Oczekujemy, że na ostatnim posiedzeniu w roku Fed będzie bardziej ostrożny w ocenie krótkoterminowych perspektyw, natomiast w dłuższej perspektywie bardziej optymistyczny. Spotkanie będzie skupiać się na korekcie wytycznych forward dotyczących programu skupu aktywów. Będą to wytyczne jakościowe, oparte na wynikach, jak opowiadała się za „większością” członków. Oświadczeniu ze spotkania będą towarzyszyć zaktualizowane projekcje gospodarcze i średnie wykresy punktowe dotyczące perspektyw stóp procentowych. W przypadku tych pierwszych, dzięki wiadomościom o szczepionkach, Fed może podnieść prognozy wzrostu PKB i inflacji na 2021 rok. Oczekujemy, że większość członków nie prognozuje podwyżki stóp procentowych do końca 2023 roku. Możliwe jednak, że więcej członków spodziewałoby się wzrostu wcześniej w porównaniu z ostatnimi prognozami.

Dane gospodarcze od ostatniego posiedzenia sugerują, że ożywienie gospodarcze nadal trwa. Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym wzrosło w listopadzie o +245 tys., czyli mniej niż konsensus na poziomie +469 tys. i +610 tys. w październiku. Stopa bezrobocia spadła o -0.2 p.p. do 6.7%. W ciągu miesiąca średni wzrost wynagrodzeń utrzymał się na poziomie +4.4%. Jeśli chodzi o inflację, główny wskaźnik CPI utrzymał się na poziomie +1.2% r/r, pokonując konsensus na poziomie +1.1%. Bazowy CPI również pozostał na niezmienionym poziomie +1.6%. Tymczasem PKB rósł w 33.1 kw. 3 r. w zarocznym tempie +20% kw./kw. (nieskorygowane). Ponowny wzrost liczby przypadków zakażenia koronawirusem od listopada ubiegłego roku może skłonić do większej ostrożności w zakresie krótkoterminowego rozwoju sytuacji gospodarczej. Pozytywne wiadomości o szczepionkach sygnalizują jednak, że decydenci mogą być bardziej optymistyczni, jeśli chodzi o wzrost w 2021 r.

Jak sugerowano w protokołach listopadowych posiedzeń, wielu członków uważało, że „w pewnym momencie Komitet może przekazać dodatkowe wytyczne dotyczące przyszłej ścieżki zakupów aktywów”. Okazało się również, że „większość” uczestników opowiadała się za przejściem do „jakościowych wskazówek opartych na wynikach”, które obejmowałyby ograniczenie zakupów i zakończenie zakupów „kiedyś wcześniej”, zwiększając stopę funduszy. Odpowiednie zmiany w prognozach forward zostaną prawdopodobnie ujawnione na odbywającym się w tym tygodniu posiedzeniu. Oczekujemy, że „jakościowe wytyczne oparte na wynikach” będą podobne do tych dotyczących perspektyw stóp procentowych. Decydenci prawdopodobnie zobowiążą się do utrzymania programu QE do czasu, gdy rynek pracy znajdzie się na dobrej drodze do osiągnięcia maksymalnego zatrudnienia, a inflacja osiągnie poziom 2%. Podczas listopadowego spotkania omówiono także różne opcje programu skupu aktywów, w tym zmianę „składu, czasu trwania, wielkości i cyklu życia programu”. Wydłużenie średniego okresu zapadalności zakupów jest bardzo bliskie.

Poza tym Fed powinien pozostawić wszystkie środki polityki pieniężnej bez zmian: stopa funduszy Fed powinna pozostać na niezmienionym poziomie 0-0.25%, a skup aktywów na poziomie 120 miliardów dolarów miesięcznie.