Jak handlować wpływem polityki na globalne rynki finansowe

Jak handlować ryzykiem geopolitycznym

• Gospodarka światowa wykazuje coraz większą słabość i kruchość
• Erozja siły gospodarczej naraża rynki na ryzyko geopolityczne
• Przykłady zagrożeń politycznych w Azji, Ameryce Łacińskiej i Europie

Zobacz nasz bezpłatny przewodnik, aby dowiedzieć się, jak to zrobić wykorzystaj wiadomości ekonomiczne w swojej strategii handlowej !

ANALIZA ZAGROŻEŃ GEOPOLITYCZNYCH

W kontekście erozji fundamentów rynki stają się coraz bardziej wrażliwe na ryzyko polityczne, ponieważ zwiększa się ich zdolność do wywoływania zmienności na całym rynku. Kiedy ideologie zorientowane na liberalizm – to znaczy te, które opowiadają się za wolnym handlem i zintegrowanymi rynkami kapitałowymi – są atakowane w skali globalnej przez ruchy nacjonalistyczne i populistyczne, częstym rezultatem jest zmienność napędzana niepewnością.

Tym, co sprawia, że ​​ryzyko polityczne jest tak niebezpieczne i nieuchwytne, jest ograniczona zdolność inwestorów do jego wyceny. Traderzy mogą zatem znaleźć się w trudnej sytuacji, ponieważ globalny krajobraz polityczny nadal rozwija się w nieprzewidywalny sposób. Ponadto, podobnie jak rozprzestrzenianie się koronawirusa w 2020 r., patogeny polityczne mogą mieć podobny efekt zarażania.

Ogólnie rzecz biorąc, rynki tak naprawdę nie dbają o kategoryzacje polityczne, ale są bardziej zainteresowane polityką gospodarczą zawartą w programie tego, kto dzierży rządy suwerena. Polityka stymulująca wzrost gospodarczy zazwyczaj działa jak magnes na inwestorów, którzy chcą ulokować kapitał tam, gdzie przyniesie on najwyższy zysk.

Obejmują one wdrożenie planów bodźców fiskalnych, wzmocnienie praw własności, umożliwienie swobodnego przepływu towarów i kapitału oraz zniesienie regulacji hamujących wzrost. Jeśli polityka ta stworzy odpowiednią presję inflacyjną, bank centralny może w odpowiedzi podnieść stopy procentowe. Zwiększa to bazowy zwrot z lokalnych aktywów, przyciągając inwestorów i wzmacniając walutę.

I odwrotnie, rząd, którego podstawowe ideologiczne preferencje są sprzeczne z gradientem globalizacji, może spowodować ucieczkę kapitału. Reżimy, które starają się wyrwać nici, które zasiały integrację gospodarczą i polityczną, zwykle tworzą fosę niepewności, której inwestorzy nie chcą przekraczać. Motywy skrajnego nacjonalizmu, protekcjonizmu i populizmu często wykazywały skutki zakłócające rynek.

Jeśli państwo przechodzi ideologiczne przegrupowanie, handlowcy ocenią sytuację, aby zobaczyć, czy radykalnie zmieni to ich stosunek ryzyka do zysku. Jeśli tak, mogą następnie realokować swój kapitał i przeformułować swoje strategie handlowe, aby przechylić równowagę ryzyka na zysk na swoją korzyść. Zmienność jest jednak podsycana, ponieważ przeformułowane strategie handlowe znajdują odzwierciedlenie w ogólnorynkowej redystrybucji kapitału pomiędzy różne aktywa.

EUROPA: EUROSCEPTYCZNY POPULIZM WE WŁOSZECH

We Włoszech Wybory w 2018 r. wstrząsnęły rynkami regionalnymi i ostatecznie zafalowały przez praktycznie cały system finansowy. Dominacja antyestablishmentowej prawicowej Lega Nord i ideologicznie ambiwalentnego Ruchu Pięciu Gwiazd opierała się na kampanii populizmu z wbudowanym odrzuceniem status quo. Niepewność towarzysząca temu nowemu reżimowi została następnie szybko wliczona w cenę i spowodowała znaczną zmienność.

Premia za ryzyko za posiadanie włoskich aktywów wzrosła i znalazła odzwierciedlenie w ponad 100-procentowym wzroście rentowności włoskich 10-letnich obligacji. To pokazało, że inwestorzy domagają się wyższego zwrotu za tolerowanie tego, co postrzegali jako wyższy poziom ryzyka. Znalazło to również odzwierciedlenie w dramatycznym wzroście spreadu na swapach ryzyka kredytowego na włoskim długu państwowym nasiliły się obawy, że Włochy mogą stać się epicentrum kolejnego kryzysu zadłużeniowego w UE.

EUR/USD, EUR/CHF gwałtownie spadły, gdy rentowność śródziemnomorskich obligacji skarbowych wzrosła w związku z obawami przed kolejnym kryzysem zadłużenia w strefie euro

Źródło: TradingView

Dolar amerykański, jen japoński i frank szwajcarski zyskały kosztem euro, ponieważ inwestorzy przekierowali swój kapitał na aktywa zabezpieczające przed ryzykiem. Euro cierpi była przedłużony o a spór między Rzymem a Brukselą o ambicje budżetowe tego pierwszego. Wyjątkowa fiskalna wyjątkowość rządu była cechą jego anty-establishmentowego charakteru, co z kolei wprowadziło większą niepewność, a następnie znalazło odzwierciedlenie w słabszym euro.

AMERYKA ŁACIŃSKA: nacjonalistyczno-populizm w Brazylii

Podczas gdy prezydent Jair Bolsonaro jest ogólnie określany jako zapalony nacjonalista z populistycznymi podstawami, reakcja rynku na jego dominację spotkała się z otwartymi ramionami ze strony inwestorów. Powołanie przez niego Paulo Guedesa – ekonomisty wykształconego na Uniwersytecie w Chicago, z zamiłowaniem do prywatyzacji i restrukturyzacji regulacyjnej – poprawiło nastroje i zaufanie inwestorów do brazylijskich aktywów.

Indeks Ibovespa – wykres dzienny

Źródło: TradingView

Od czerwca 2018 r. do upadku światowych rynków Covid-19 na początku 2020 r., referencyjny indeks akcji Ibovespa wzrósł o ponad 58 procent w porównaniu z nieco ponad 17 procentami indeksu S&P 500 w tym samym okresie. Podczas wyborów w październiku br. indeks brazylijski wzrosła o ponad 12 proc właśnie miesiąc, gdy sondaże wykazały, że Bolsonaro zatriumfuje nad swoją lewicą przeciwnik Fernando Haddada.

Od dojścia Bolsonaro do prezydentury, dotychczasowy w górę i w dół in Brazylijczyk rynki odzwierciedliły się poziom postępów w jego zakłócających rynek reformach emerytalnych. Inwestorzy spekulowali, że te dostosowania strukturalne będą wystarczająco silne, aby odciągnąć gospodarkę Brazylii od przepaści recesji i skierować ją na ścieżkę silnego wzrostu, nieobciążonego niezrównoważonymi wydatkami publicznymi.

AZJA: Hinduski nacjonalizm w Indiach

Ponowny wybór premiera Narendry Modiego spotkał się z szerokim zadowoleniem rynków, choć wciąż wyrażano obawy co do wpływu hinduskiego nacjonalizmu na stabilność w regionie. Jednak Modi ma reputację polityka przyjaznego biznesowi. Jego wybór skłonił inwestorów do lokowania znacznej ilości kapitału w indyjskie aktywa.

Jednak optymistyczne perspektywy inwestorów są okresowo podważane przez okresowe starcia między Indiami a ich sąsiadami na tle sporów terytorialnych. W pierwszych oddechach 2019 roku stosunki indyjsko-pakistańskie kwaśny drastycznie w trakcie potyczki o sporny region Kaszmiru. Od rozbioru w 1947 r. wrogość między dwoma mocarstwami nuklearnymi jest stale obecnym zagrożeniem regionalnym.

Indeks India Nifty 50, kontrakty futures na S&P 500, spadek AUD / JPY po wiadomościach o potyczce między Indiami a Pakistanem

Źródło: TradingView

Napięcia między Indiami a Chinami, szczególnie w związku ze sporną granicą znaną jako Linia Rzeczywistej Kontroli (LAC) w Himalajach, również wstrząsnęły azjatyckimi rynkami finansowymi. W czerwcu 2020 r. wiadomość o potyczce między wojskami chińskimi i indyjskimi, w wyniku której zginęło ponad 20 osób, wzbudziła obawy co do tego, co dalsza eskalacja może oznaczać dla bezpieczeństwa regionalnego i stabilności finansowej. Przeczytaj pełny raport tutaj.

Indeks India Nifty 50, kontrakty futures na S&P 500, rentowność amerykańskich 10-letnich obligacji skarbowych, USD/INR po wiadomościach o potyczce między Indiami a Chinami

Źródło: TradingView

Kampanie nacjonalistyczne i rządy są obarczone ryzykiem politycznym, ponieważ sama natura takiego reżimu opiera się na pokazywaniu siły i często utożsamia kompromis z kapitulacją. W czasach niestabilności politycznej i niestabilności gospodarczej skutki finansowe załamania dyplomatycznego potęguje fakt, że rozwiązanie sporu prawdopodobnie będzie się przedłużać ze względu na upartą naturę reżimów nacjonalistycznych.

Prezydent USA Donald Trump i Modi stosowali podobny rodzaj silnej retoryki zarówno na ścieżce kampanii, jak i w swoich administracjach. W dość ironiczny sposób ich ideologiczne podobieństwo może być w rzeczywistości siłą, która powoduje rozłam w stosunkach dyplomatycznych. Napięcia między nimi nasiliły się w 2019 r., co niepokoi rynki Waszyngton może zacząć inne wojna handlowa w Azji, otwierając drugi front w Indiach po starciu z Chinami.

W JAKI SPOSÓB FX REAGUJE NA NACISK GEOPOLITYCZNY I EKONOMICZNY RZĄDÓW I BANKÓW CENTRALNYCH

W przypadku gospodarek o wysokim stopniu mobilności kapitału istnieją zasadniczo cztery różne zestawy alternatyw polityki, które mogą wywołać reakcję na rynkach walutowych po wstrząsie gospodarczym lub geopolitycznym:

• Scenariusz 1: Polityka fiskalna jest już ekspansywna + polityka pieniężna staje się bardziej restrykcyjna („zaostrzająca”) = Byczy dla lokalnej waluty

• Scenariusz 2: Polityka fiskalna jest już restrykcyjna + polityka pieniężna staje się bardziej ekspansywna („poluzowanie”) = Niedźwiedź dla lokalnej waluty

• Scenariusz 3: Polityka pieniężna już ekspansywna („poluzowanie”) + polityka fiskalna staje się bardziej restrykcyjna = niedźwiedzi dla lokalnej waluty

• Scenariusz 4: Polityka pieniężna jest już restrykcyjna („zacieśnianie”) + polityka fiskalna staje się bardziej ekspansywna = byczy dla lokalnej waluty

Należy zauważyć, że w przypadku gospodarki takiej jak Stany Zjednoczone i waluty takiej jak dolar amerykański, ilekroć polityka fiskalna i polityka pieniężna zaczynają zmierzać w tym samym kierunku, często ma to niejednoznaczny wpływ na walutę. Poniżej przyjrzymy się, w jaki sposób różne środki zaradcze polityki fiskalnej i pieniężnej na wstrząsy geopolityczne i gospodarcze wpływają na rynki walutowe.

Scenariusz 1 – LUŹNA POLITYKA FISKALNA; ZAostrzenie polityki pieniężnej

2 maja 2019 r. – po decyzji FOMC o utrzymaniu stóp procentowych w przedziale 2.25-2.50 proc. – prezes Fed Jerome Powell powiedział, że odnotowana wówczas stosunkowo niewielka presja inflacyjna jest „przejściowa”. Sugeruje to, że chociaż wzrost cen był niższy niż oczekiwali przedstawiciele banku centralnego, wkrótce przyspieszy. Wojna handlowa USA-Chiny odegrał rolę w spowolnieniu aktywności gospodarczej i stłumieniu inflacji.

Domniemanym przesłaniem było wówczas zmniejszone prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych w najbliższym czasie, biorąc pod uwagę, że perspektywy fundamentalne zostały ocenione jako solidne, a ogólna trajektoria aktywności gospodarczej w USA była na zdrowej ścieżce. Neutralny ton wypowiedziany przez Fed był stosunkowo mniej gołębi, niż przewidywały rynki. To może zatem wyjaśniać, dlaczego wycenione prawdopodobieństwo obniżki stóp Fed do końca roku (co widać w nocnych swapach indeksowych) spadło z 67.2% do 50.9% po komentarzach Powella.

Tymczasem Kongresowe Biuro Budżetowe (CBO) prognozowało wzrost deficytu fiskalnego w horyzoncie trzyletnim, pokrywając się z potencjalnym cyklem zacieśniania polityki banku centralnego. Co więcej, stało się to w kontekście spekulacji na temat ponadpartyjnego planu stymulacji fiskalnej. Pod koniec kwietnia kluczowi decydenci ogłosili plany programu budowy infrastruktury o wartości 2 bilionów USD.

Połączenie ekspansywnej polityki fiskalnej i zacieśniania polityki monetarnej uzasadniało bycze prognozy dla dolara amerykańskiego. Oczekiwano, że pakiet fiskalny stworzy miejsca pracy i zwiększy inflację, co skłoni Fed do podniesienia stóp procentowych. Tak się złożyło, że dolar zyskał 6.2 procent w stosunku do średniej swoich odpowiedników w głównych walutach w ciągu kolejnych czterech miesięcy.

Scenariusz 1: DXY, wzrost rentowności 10-letnich obligacji, S&PSpadek kontraktów futures na 500

Źródło: TradingView

Scenariusz 2 – SZCZĘŚLIWA POLITYKA FISKALNA; POLITYKA PIENIĘŻNA STAJE SIĘ LUŹNIEJSZA

Globalny kryzys finansowy w 2008 roku i wielka recesja, która nastąpiła po nim, rozlały się po całym świecie i zdestabilizowały gospodarki śródziemnomorskie. To podsyciło obawy związane z ogólnoregionalnym kryzysem zadłużeniowym, ponieważ rentowności obligacji we Włoszech, Hiszpanii i Grecji wzrosły do ​​alarmujących poziomów. W niektórych przypadkach narzucono obowiązkowe środki oszczędnościowe, które pomogły stworzyć podstawę dla Eurosceptyczny populizm stąd nawiedzaćed Region.

Inwestorzy zaczęli tracić wiarę w zdolność tych rządów do obsługi zadłużenia i domagali się wyższych zysków za poniesienie czegoś, co wydawało się rosnącym ryzykiem niewypłacalności. Euro cierpiało w chaosie, gdy pojawiały się wątpliwości co do jego istnienia w przypadku, gdyby kryzys wymusił bezprecedensowe wyjście państwa członkowskiego ze strefy euro.

W jednym z najsłynniejszych momentów w historii finansów prezes Europejskiego Banku Centralnego (EBC) Mario Draghi wygłosił przemówienie w Londynie 26 lipca 2012 r., które wielu uzna za kluczowy moment, który ocalił wspólną walutę . Powiedział, że EBC jest „gotowy zrobić wszystko, co konieczne, aby zachować euro. I uwierz mi – dodał – to wystarczy. To przemówienie uspokoiło europejskie rynki obligacji i pomogło ponownie obniżyć rentowności.

EBC stworzył również program skupu obligacji o nazwie OMT (od „Outright Monetary Transactions”). Miało to na celu zmniejszenie napięć na rynkach długu państwowego, przynosząc ulgę rządom strefy euro w trudnej sytuacji. Chociaż OMT nigdy nie był używany, sama jego dostępność pomogła uspokoić roztrzęsionych inwestorów. W tym samym czasie wiele niespokojnych krajów strefy euro przyjęło środki oszczędnościowe w celu ustabilizowania finansów publicznych.

Podczas gdy euro początkowo rosło, gdy obawy o jego upadek ustąpiły, w ciągu następnych trzech lat waluta znacznie straciła na wartości w stosunku do dolara amerykańskiego. Do marca 2015 roku stracił ponad 13 procent swojej wartości. Analizując układ monetarny i fiskalny, staje się całkiem jasne, dlaczego.

Scenariusz 2: Ulga dla euro – rentowność obligacji skarbowych spada wraz z rozwiewaniem obaw o niewypłacalność

Źródło: TradingView

Środki oszczędnościowe w wielu krajach strefy euro ograniczyły zdolność ich rządów do zapewnienia bodźców fiskalnych, które mogłyby pomóc w tworzeniu miejsc pracy i pobudzeniu inflacji. Jednocześnie bank centralny łagodził politykę jako sposób na złagodzenie kryzysu. W rezultacie ta kombinacja spowodowała spadek kursu euro w stosunku do większości jego głównych odpowiedników.

Scenariusz 2: euro, rentowność obligacji skarbowych spada

Źródło: TradingView

Scenariusz 3 – LUŹNA POLITYKA PIENIĘŻNA; POLITYKA FISKALNA STAJE SIĘ ZASZCZERZONA

We wczesnych stadiach Wielkiej Recesji Bank Kanady (BOC) obniżył referencyjną stopę procentową z 1.50 do 0.25 procent, aby złagodzić warunki udzielania kredytów, przywrócić zaufanie i ożywić wzrost gospodarczy. Wbrew intuicji rentowność 10-letnich kanadyjskich obligacji rządowych zaczęła rosnąć. Ten rajd nastąpił mniej więcej w tym samym czasie, gdy kanadyjski indeks giełdowy TSX osiągnął dno.

Scenariusz 3: USD/CAD, TSX, rentowność kanadyjskich 2-letnich obligacji

Źródło: TradingView

Późniejsza odbudowa zaufania i ożywienie cen akcji było odzwierciedleniem zmiany preferencji inwestorów w kierunku bardziej ryzykownych inwestycji o wyższej stopie zwrotu (takich jak akcje) zamiast stosunkowo bezpieczniejszych alternatyw (takich jak obligacje). Ta realokacja wysłanego kapitału przynosi wyższe zyski pomimo łagodzenia polityki monetarnej przez bank centralny. Następnie BOC zaczął od nowa podnosić swoją polisę procentową i podniósł ją do 1 procenta, gdzie pozostała przez kolejne pięć lat.

W tym czasie premier Stephen Harper wprowadził środki oszczędnościowe, aby ustabilizować finanse rządu w obliczu światowego kryzysu finansowego. Następnie bank centralny zmienił kurs i obniżył stopy z powrotem do 0.50 procent do lipca 2015 r.

Zarówno CAD, jak i rentowności obligacji lokalnych ucierpiały w wyniku poluzowania polityki pieniężnej i ograniczenia możliwości wspierania polityki fiskalnej. Tak się składa, że ​​cięcia wydatków rządowych w tym trudnym czasie kosztowały pana Harpera utratę pracy. Justin Trudeau zastąpił go na stanowisku premiera po zwycięstwie w wyborach powszechnych w 2015 roku.

Scenariusz 3: USD/CAD, rentowność 2-letnich obligacji kanadyjskich

Źródło: TradingView

Scenariusz 4 – REGULARNA POLITYKA PIENIĘŻNA; POLITYKA FISKALNA STAJE SIĘ LUŹNIEJSZA

Po ogłoszeniu Donalda Trumpa zwycięzcą wyborów prezydenckich w USA w 2016 r. krajobraz polityczny i sytuacja gospodarcza sprzyjały optymistycznym prognozom dla dolara amerykańskiego. Gdy Gabinet Owalny i obie izby Kongresu były w ten sposób kontrolowane przez Partię Republikańską, rynki zdawały się dochodzić do wniosku, że zakres niestabilności politycznej został ograniczony.

To sprawiło, że przyjazne dla rynku środki fiskalne zaproponowane przez kandydata Trumpa podczas wyborów wydają się bardziej prawdopodobne do wdrożenia. Obejmowały one obniżki podatków, deregulację i budowę infrastruktury. Wydaje się, że inwestorzy przeoczyli groźby rozpoczęcia wojen handlowych z czołowymi partnerami handlowymi, takimi jak Chiny i strefa euro, przynajmniej na razie. Jeśli chodzi o politykę monetarną, przedstawiciele banku centralnego podnieśli stopy procentowe pod koniec 2016 roku i spodziewali się ponownej podwyżki o co najmniej 75 punktów bazowych do 2017 roku.

Mając perspektywę ekspansji fiskalnej i zacieśnienia monetarnego, dolar amerykański zyskał na wartości wraz z rentownością lokalnych obligacji i akcji. Stało się tak, gdy oczekiwania dotyczące zysków przedsiębiorstw wzrosły wraz z perspektywami szerszych wyników gospodarczych. To podsyciło zakłady na silniejszą inflację, a tym samym na jastrzębią reakcję banku centralnego.

Scenariusz 4) Indeks dolara amerykańskiego (DXY), kontrakty futures na S&P 500, rentowność 10-letnich obligacji (wykres 7)

Źródło: TradingView

DLACZEGO RYZYKO POLITYCZNE ZNACZĄ SIĘ W HANDLU

Niezliczone badania wykazały, że znaczny spadek poziomu życia spowodowany wojną lub poważną recesją zwiększa skłonność wyborców do zajmowania radykalnych stanowisk w spektrum politycznym. W związku z tym ludzie są bardziej skłonni do odejścia od polityk przyjaznych rynkowi – takich jak integracja kapitałowa i liberalizacja handlu – i zamiast tego skupią się na środkach, które odwracają się od globalizacji i są szkodliwe skierowane do wewnątrz.

Nowoczesna zglobalizowana gospodarka jest wzajemnie powiązana zarówno politycznie, jak i ekonomicznie, dlatego istnieje duże prawdopodobieństwo, że każdy wstrząs systemowy odbije się echem na świecie. W czasach znacznej niestabilności politycznej i międzykontynentalnych zmian ideologicznych kluczowe znaczenie ma monitorowanie tych zmian, ponieważ w nich są możliwości ustanowienia krótko-, średnio- i długoterminowych strategii handlowych.

- Scenariusz Dimitri Zabelin, analityk DailyFX.com