BOE Preview – Oceń cykl podwyżek, aby rozpocząć?

Rynek w pełni wycenił wzrost stopy banku BOE o +15 pb (obecnie 0.1%). Mieszany rozwój sytuacji gospodarczej od września wskazuje, że Komitet będzie bardzo podzielony w kwestii podwyżek, czy też pozostania na uboczu w tym miesiącu. Eksperci opublikują również najnowsze projekcje gospodarcze, które prawdopodobnie pokażą pogorszenie perspektyw wzrostu PKB, ale rewizję w górę inflacji w tym roku i w 2022 roku.

Od wrześniowego spotkania sytuacja gospodarcza była zróżnicowana. Najbardziej widoczną zmianą jest przyspieszenie wzrostu cen energii. Inflacja pozostaje wysoka pomimo łagodnego spowolnienia. Główny wskaźnik CPI nieznacznie spadł do +3.1% r/r we wrześniu, w porównaniu z konsensusem na poziomie +3.2% w sierpniu. Odczyt bazowy również spadł o -0.1 ppt do +2.9% r/r. Jednak wskaźnik cen detalicznych wzrósł o +0.1 ppt do +4.9%, przewyższając konsensus na poziomie +4.7%. 10-letnia stopa rentowności pokazała, że ​​długoterminowe oczekiwania inflacyjne utrzymują się powyżej +4%. Rynek pracy pozostaje odporny. Stopa bezrobocia spadła o -0.1% ppt do 4.5% w ciągu 3 miesięcy do sierpnia. Oczekuje się, że niedobór siły roboczej spowoduje wzrost płac. Jednak ożywienie gospodarcze straciło nieco na sile. Wzrost PKB spowolnił do +2.9% r/r w okresie 3 miesięcy do sierpnia, w porównaniu z konsensusem na poziomie +3% i wcześniejszą korektą w górę na poziomie +4.2%. Wydatki konsumpcyjne wykazały oznaki spowolnienia. Sprzedaż detaliczna spadła o -1.3% r/r we wrześniu, w porównaniu z konsensusem na poziomie -0.4%. Odczyt za sierpień również został zrewidowany w dół do -0.2%. Z wyłączeniem paliw samochodowych, sprzedaż detaliczna spadła o -2.6%, co jest wynikiem niższym od konsensusu na poziomie -1.6%. Nastroje w październiku uległy dalszemu pogorszeniu. Wskaźnik zaufania konsumentów GfK spadł w październiku do -17, w porównaniu z konsensusem na poziomie -13 i konsensusem na poziomie -16.

Rynek w pełni wycenił podwyżkę stóp o +15 pb w listopadzie. Jednak konsensus Bloomberga pokazuje, że niewielka większość ekonomistów nadal nie spodziewa się zmiany stopy procentowej. Reakcja rynku była napędzana przez ostatnie komentarze przedstawicieli BOE. Gubernator Andrew Bailey ostrzegł na spotkaniu G-30 2 tygodnie temu, że inflacja „potrwa dłużej i oczywiście w konsekwencji wejdzie na dłużej w dane roczne”. Dodał, że bank centralny „zasygnalizował, i to jest kolejny sygnał, że będziemy musieli działać”. Oddzielnie, nowy główny ekonomista BoE Huw Pill ostrzegł, że inflacja w Wielkiej Brytanii „prawdopodobnie osiągnie 5%”, dodając, że listopadowe posiedzenie jest „na żywo”, ponieważ stanowisko w sprawie decyzji monetarnej jest „dokładnie zrównoważone”. Te komentarze spowodowały wzrost rentowności, chociaż Pill zauważył, że „może w tej chwili skupienie się na stopach jest zbyt duże”.

Bez względu na to, czy bank centralny dokona podwyżek w listopadzie, czy nie, będzie to komisja podzielona. Hawks Michael Saunders i Dave Ramsden prawdopodobnie zagłosują za podwyżką stóp. Rynek oczekuje, że Bailey i Pill również popierają ten ruch, biorąc pod uwagę ich ostatnie komentarze. Doves Jonathan Haskel i Jon Cunliffe nie skomentowali publicznie, ale nie jest zaskoczeniem, że faworyzują status quo. Silvana Tenreyro w zeszłym tygodniu zauważyła, że ​​spowolnienie wzrostu PKB może trwać przez zimę, zauważając, że presja inflacyjna ma osłabnąć w nadchodzących miesiącach. Catherine Mann stwierdziła, że ​​niedawny wzrost rentowności obligacji zaostrzył warunki finansowe. Spodziewamy się, że obaj zagłosują za utrzymaniem stopy procentowej na niezmienionym poziomie. Ben Broadbent prawdopodobnie odda decydujący głos w sprawie kursu polityki.