Fed prawdopodobnie zasygnalizuje marcową podwyżkę stóp procentowych i dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej

Oczekuje się, że Rezerwa Federalna zasygnalizuje na swoim posiedzeniu w tym tygodniu, że jest gotowa podnieść stopy procentowe już w marcu i rozważy inne zaostrzenie polityki, odwracając łatwą politykę, którą wprowadziła w celu walki z pandemią.

Fed rozpoczyna dwudniowe spotkanie we wtorek, a w środę po południu bank centralny ma wydać nowe oświadczenie, które pokazuje, że jest zdecydowany walczyć z inflacją. Na tle gwałtownej korekty na giełdzie urzędnicy Fed mają powiedzieć, że są gotowi podnieść stopę funduszy federalnych z zera już w marcu.

„Nie spodziewamy się, że zabrzmią one gołębie” – powiedział Mark Cabana, szef strategii krótkich stóp procentowych w USA w Bank of America. „Wydaje się, że rynek [obligacji] reaguje na spadek cen akcji oraz napięcia geopolityczne, więc być może Fed nie brzmi tak jastrzębi, jak w przeciwnym razie. Nie sądzimy jednak, że Fed wyjdzie i powie rynkowi, że wycena czterech podwyżek stóp procentowych w tym roku jest błędna.”

Fed znalazł się w swojej pierwszej od dziesięcioleci poważnej walce z inflacją, po dwóch latach superłatwej polityki wdrażanej w celu przeciwdziałania ekonomicznym i finansowym skutkom pandemii. Indeks cen konsumpcyjnych w grudniu wzrósł o 7%, co jest najwyższym wynikiem od 1982 r.

Cabana powiedział, że Fed może wskazać, że pierwsza podwyżka stóp od 2018 r. może nastąpić już na następnym posiedzeniu, czyli w marcu. Podobną wypowiedź wyraziła w 2015 r., w komunikacie wydanym na miesiąc przed pierwszą podwyżką stóp procentowych po kryzysie finansowym.

Wyprzedaż na giełdzie, jeśli cokolwiek, utrudniła pracę Fed. S&P 500 spadł w poniedziałek w obszar korekty, spadając o 10% od swojego rekordowego zamknięcia, przed gigantyczną odwrotną zmianą rynku w ciągu dnia. W obliczu trwającej pandemii i groźby działań militarnych Rosji przeciwko Ukrainie, Fed będzie musiał uznać te ryzyka.

„Muszą powiedzieć, że zareagujemy, gdy warunki będą tego wymagać. Musimy radzić sobie z inflacją, a nawet przy tym, co widzimy, warunki finansowe są zbyt luźne. To jedyna wiadomość, jaką mogą przekazać w tej chwili” – powiedziała Diane Swonk, główna ekonomistka w Grant Thornton.

Powell jak zwykle poinformuje media po opublikowaniu przez Fed komunikatu w środę o godzinie 2:XNUMX czasu wschodniego. Oczekuje się, że ton Powella również będzie brzmiał jastrzębi.

„Myślę, że powie, że każde spotkanie jest na żywo i że wykorzystamy wszystkie narzędzia, aby zająć się inflacją, która nadal jest problemem, nawet przy spadku S&P 500 o 10%. Nadal jest o 15% wyższy niż w zeszłym roku” — powiedział Cabana. „Nie sądzę, aby ich to przestraszyło. Muszą zaostrzyć warunki finansowe, aby lepiej kontrolować inflację… Po prostu nie sądzę, aby Fed był tym zaskoczony, ani nie sądzę, aby odczuli, że gospodarka runie w przepaść”.

Urzędnicy Fed rozmawiali także o zmniejszeniu swojego bilansu wynoszącego prawie 9 bilionów dolarów, który wzrósł ponad dwukrotnie podczas pandemii. Na grudniowym posiedzeniu urzędnicy banku centralnego omówili bilans, a niektórzy stratedzy spodziewają się, że likwidacja rozpocznie się w czerwcu, a nawet już w maju.

Program skupu aktywów banku centralnego, którego zakończenie zaplanowano na marzec, był głównym czynnikiem wpływającym na wielkość bilansu. Fed skupował miesięcznie papiery skarbowe i hipoteczne o wartości 120 miliardów dolarów, ale stopniowo się zmniejsza.

Po zakończeniu programu oczekuje się, że urzędnicy Fed zaczną badać, w jaki sposób zmniejszą bilans. Fed obecnie zastępuje papiery wartościowe, które dojrzewają, zakupami rynkowymi. Może zmienić tę operację i podjąć inne kroki, takie jak zmiana okresu trwania papierów wartościowych, które posiada.

„Fakt, że mówią o zmniejszeniu bilansu, jednocześnie dodając do niego, jest trochę niespójny” – powiedział Swonk. Z tego powodu spodziewa się, że na posiedzeniu w tym tygodniu może dojść do sprzeciwu, a przynajmniej jeden członek Fed, na przykład prezes Fed z St. Louis, James Bullard, może naciskać na natychmiastowe zakończenie zakupów.

Swonk powiedział, że w Fed trwa również debata na temat tego, jak agresywni powinni być w kwestii podwyżek stóp procentowych. Niektórzy profesjonaliści rynkowi spekulują, że Fed może szybko ruszyć z miejsca, podnosząc stopy procentowe o pół punktu procentowego w marcu, chociaż konsensus jest taki, że podwyżka wyniesie ćwierć punktu.

Poruszając się po bilansie jednocześnie podnosząc stopy procentowe, Fed przyspieszyłby tempo zacieśnienia polityki pieniężnej. Swonk powiedział, że każde 500 miliardów dolarów w bilansie jest warte 25 punktów bazowych zaostrzenia polityki pieniężnej. Jeden punkt bazowy równa się 0.01%

„Mówią o obniżeniu go o 100 miliardów dolarów miesięcznie. Z łatwością mogliby jechać szybciej” – stwierdziła.

Cabana powiedział, że spodziewa się, że 70% do 80% przeceny akcji wynika z przejścia Fed w stronę zaostrzenia polityki. Powiedział, że rozmawiał z inwestorami, dla których największym zaskoczeniem jest to, że Fed rozważa zmniejszenie bilansu.

„Mówiło mi. To jest rynek, który był uzależniony od „put” Fed i przekonania, że ​​Fed zawsze cię wspiera” – powiedział. „Pomysł, że Fed może zaszkodzić rynkowi, był nie do pojęcia”.

Barry Knapp, szef badań w Ironsides Macroeconomics, powiedział, że spadki na giełdzie nie były zaskoczeniem, a 11-procentowy spadek S&P 500 w poniedziałek był zgodny ze średnim spadkiem po innych zacieśniających ruchach Fed.

Dodał, że począwszy od wygaszania pierwszego programu luzowania ilościowego po kryzysie finansowym, w latach 2010–2018 miało miejsce osiem takich przypadków, a średni spadek we wszystkich przypadkach wyniósł 11%.

„Powinniśmy się tu ustabilizować. Nie sądzę, żeby [przewodniczący Fed] Jerome Powell mógł powiedzieć coś, co pogorszyłoby sytuację. Rozważane jest rozpoczęcie redukcji bilansu. Wszyscy prawdziwi gołębie powiedzieli, że musimy zacząć. Inflacja jest teraz problemem” – powiedział. „Rynek się ustabilizuje, ponieważ perspektywy wzrostu nie pogarszają się”.

Knapp powiedział, że jednym z bardziej niepokojących składników inflacji są koszty wynajmu i mieszkania, które prawdopodobnie wzrosną. Powiedział, że gdyby Fed podjął działania w celu wyeliminowania papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką ze swojego bilansu, pomogłoby to ogólnie spowolnić inflację.

„Jeśli chcą zaostrzyć warunki finansowe, chcą spowolnić inflację, głównym czynnikiem przyczyniającym się do inflacji w 2022 r. będzie inflacja związana z mieszkalnictwem” – powiedział. „Ceny towarów spadną, łańcuchy dostaw się oczyściły. Ale ten wzrost cen mieszkań i cen wynajmu, który po prostu będzie rósł. Już przekroczył 4%. Głównym kanałem Fed do spowolnienia inflacji w tym przypadku jest rynek mieszkaniowy”.