Gdy wybuchnie wojna handlowa, co dalej z rynkami?

Wojna handlowa między Waszyngtonem a Pekinem zaostrzyła się i prawdopodobnie jeszcze bardziej się nasili, ponieważ Trump może wykorzystać ten konflikt do zdobycia punktów politycznych przed wyborami w USA w 2020 roku. Na rynkach, choć akcje mogą odczuwać pewien ból, bodźce ze strony głównych banków centralnych prawdopodobnie zrekompensują część tych strat. Zamiast tego znacznie lepszym wskaźnikiem przyszłej eskalacji może być jen japoński, który może dalej zyskiwać na wartości zarówno poprzez kanał nastrojów związanych z ryzykiem, jak i poprzez zmniejszanie się różnic w stopach procentowych.

Manipulacja

Ostatnia decyzja administracji Trumpa, aby nazwać Chiny manipulatorem walutowym, wywołała spustoszenie na rynkach finansowych, spychając akcje na spadki i wzrost aktywów, wysyłając jasny komunikat: wojna handlowa pozostanie. Decyzja ta nastąpiła po tym, jak Pekin pozwolił swojej walucie na osłabienie do najniższego poziomu od 2008 r., co Stany Zjednoczone uznały za próbę zniweczenia wpływu nałożonych przez nią ceł. Słabsza waluta zwiększa eksport kraju, czyniąc go bardziej konkurencyjnym za granicą.

Trzeba przyznać, że spadek juana jest czymś naturalnym w obliczu ponownych zagrożeń handlowych i spowolnienia gospodarczego – chyba że Chiny wykorzystają jeszcze większe rezerwy walutowe, aby utrzymać jego stabilność.

Fallout

Zeszłotygodniowa groźba Trumpa, że ​​nałoży cła na wszystkie pozostałe chińskie towary, skutecznie zniweczyła „zawieszenie broni” uzgodnione wcześniej tego lata i, obok etykiety manipulacji walutowej, wylała zimną wodę na oczekiwania dotyczące rozwiązania tego problemu w najbliższym czasie.

Choć wznowienie negocjacji przewidywane jest we wrześniu, szanse na przełom wydają się niezwykle nikłe. Pekin dał boleśnie jasno do zrozumienia, że ​​„nie oczekuje już dobrej woli” ze strony Stanów Zjednoczonych, w związku z czym jest mało prawdopodobne, aby poczynił jakiekolwiek istotne ustępstwa w kluczowych kwestiach, takich jak ochrona własności intelektualnej – zwłaszcza po to, aby nie wyglądać na prześladowanego przez Waszyngton. Nie wspominając już o tym, że jeśli Trump będzie kontynuował wprowadzanie ceł, którym groził, Xi Jinping prawdopodobnie będzie musiał odpowiedzieć ogniem.

Sztuka (nie)umowy

Wydaje się więc mało prawdopodobne, aby strona chińska mrugnęła w obliczu „meksykańskiego impasu”, co widać również po środkach stymulacyjnych, które naród wprowadził już w celu ochrony swojej gospodarki – co jest oznaką, że przygotowuje się do długotrwałej walki.

A co z Trumpem? Chociaż początkowo wydawało się, że chce porozumienia, aby zapewnić swojej bazie wyborczej „zwycięstwo” przed wyborami w 2020 r., nie jest to już jasne. W rzeczywistości może być odwrotnie. Wydaje się, że Trump woli przeciągać ten konflikt, aby pobudzić swoją bazę, będąc kandydatem „twardym wobec Chin”, a także utrzymując, że każdy prezydent Demokratów zepsułby negocjacje.

Nowa zimna wojna?

Poza sferą gospodarczą spór ten ma także wymiar geopolityczny. Najbardziej oczywisty dotyczy Morza Południowochińskiego, które Pekin uważa za swoje własne, ale społeczność międzynarodowa kwestionuje to. W rezultacie amerykańskie okręty wojenne często przepływają przez te wody w ramach operacji „swobody żeglugi”, co doprowadza do wściekłości Chin, które postrzegają takie posunięcia jako naruszenie ich suwerenności.

Szczególnie uderzające jest to, że te wycieczki do USA stają się znacznie częstsze przy każdej eskalacji wojny handlowej i rzadsze, gdy rozmowy osiągają postęp, co wskazuje na pewną korelację. Tajwan to podobna sprawa. Chiny postrzegają wyspę jako własne terytorium, ale Stany Zjednoczone wspierają jej niepodległość i niedawno zgodziły się zaopatrzyć ją w broń.

Konkluzja jest taka, że ​​ta wojna handlowa ma wszelkie przesłanki, aby stać się nową zimną wojną, zwłaszcza biorąc pod uwagę sytuację „dylematu więźnia”, w której żadna ze stron nie może tak naprawdę się wycofać bez utraty twarzy.

Wysokie napięcie

Gdzie to wszystko zmierza do rynków finansowych? Jest mało prawdopodobne, aby konflikt ten został rozwiązany w dającej się przewidzieć przyszłości, a wręcz może się od tego momentu eskalować, gdy Trump podkręci retorykę na szlaku kampanii.

Coraz pogarszające się perspektywy handlowe przemawiałyby za częstszymi falami awersji do ryzyka na rynkach, zwłaszcza jeśli utrzymująca się niepewność zwiększa obawy przed recesją, ponieważ przedsiębiorstwa wstrzymują inwestycje, a łańcuchy dostaw zostają zakłócone. Modele nowojorskiego Fed już wskazują na wysokie (i rosnące) prawdopodobieństwo recesji w USA w przyszłym roku.

W związku z tym inwestorzy mogą przekierować fundusze z bardziej ryzykownych aktywów – takich jak akcje, australijski i kiwi – do bezpiecznych przystani, takich jak japoński jen, frank szwajcarski i złoto.

Banki centralne dbają o utrzymanie płynności akcji

Zacznijmy od akcji. Chociaż można by się spodziewać, że w takich warunkach akcje odczują mocny cios, może się tak nie zdarzyć, dzięki głównym bankom centralnym. Zarówno Fed, jak i EBC przygotowują się do wprowadzenia większej liczby bodźców, które im większa będzie eskalacja napięć handlowych, tym będą one prawdopodobnie większe. Ponieważ niższe koszty finansowania zewnętrznego zazwyczaj zwiększają zapasy, to złagodzenie może przynajmniej częściowo zrównoważyć negatywny wpływ wojny handlowej.

Innymi słowy, obecnie znajdujemy się w paradygmacie, w którym „złe wieści to dobre wieści dla akcji”, ponieważ więcej napięć oznacza więcej bodźców. Aby to zmienić, sytuacja prawdopodobnie musiałaby się pogorszyć do tego stopnia, że ​​inwestorzy nie będą już wierzyć, że poluzowanie polityki pieniężnej może znacząco wesprzeć gospodarkę, co doprowadzi do wyprzedaży akcji.

Jen może przyćmić franka

Na arenie walutowej największym zwycięzcą może być jen japoński. Waluta raju już teraz osiąga najlepsze wyniki w 2019 r. i może mieć więcej miejsca na zyski w dwóch kluczowych obszarach: niechęci do ryzyka i konwergencji polityki pieniężnej. Pierwsze jest oczywiste – jen przyciąga popyt w czasach zawirowań, biorąc pod uwagę status Japonii jako największego państwa wierzycielskiego na świecie.

Jeśli chodzi o politykę monetarną, Bank Japonii ma już wdrożony gigantyczny program stymulacyjny, co oznacza, że ​​ma bardzo ograniczone siły, aby móc dalej łagodzić sytuację. Tymczasem Fed i EBC przygotowują się do ponownej obniżki stóp, więc różnice w stopach procentowych między Japonią a resztą świata prawdopodobnie zmniejszą się na korzyść jena, zwiększając jego atrakcyjność.

Jeśli chodzi o franka, choć argumenty za jego umocnieniem są bardzo podobne do argumentów jena – ze statusem raju i wyczerpanym bankiem centralnym – kluczową różnicą jest to, że SNB aktywnie interweniuje na rynku walutowym, aby osłabić walutę, zatem jakakolwiek aprecjacja może mieć mniejszą wielkość.

Jeśli chodzi o złoto, perspektywy pozostają dobre pomimo ostatnich wzrostów. Niższe stopy procentowe na całym świecie, słabszy dolar, jeśli Fed „przewyższy” inne banki centralne w zakresie łagodzenia polityki, a także klasyczny popyt na „bezpieczną przystań” – wszystko to przemawia za kontynuacją wzrostów.

Ból przed kompromisem

Ogólnie rzecz biorąc, perspektywy porozumienia – przynajmniej przed wyborami w 2020 r. – wydają się ponure. Obie strony pozostają daleko od siebie w kluczowych kwestiach, a kolejna runda eskalacji jest prawdopodobnie nieuchronna, biorąc pod uwagę „twarde” podejście Trumpa. Chiny nie chcą być zastraszane, więc prawdopodobnie nie pójdą Trumpowi na tak duże ustępstwa, jakich chce, zwłaszcza biorąc pod uwagę jego konfrontacyjne stanowisko w kwestiach geopolitycznych.

Co musiałoby zrobić Trump, aby złagodzić swoje żądania i rzeczywiście szukać porozumienia? Najprawdopodobniej słabsza gospodarka amerykańska lub gwałtowny spadek na giełdach, albo jedno i drugie. Dopóki amerykańska gospodarka pozostanie solidna, Trump uważa, że ​​ma przewagę i może sobie pozwolić na odgrywanie roli „twardego wobec Chin”. Jeśli jednak obawy związane z recesją w połączeniu z obawami handlowymi naprawdę zaczną uderzać w gospodarkę, wówczas jego notowania poparcia mogą zacząć spadać, zmuszając go do kompromisu.

To powiedziawszy, wciąż jesteśmy daleko od tego punktu i prawdopodobnie potrzeba więcej wysiłku, aby nas tam doprowadzić.

Robot Forex Signal2forex