Macaskill nos mercados: avaliações falsas ameaçam taxas de negociação

Refinaria de petróleo Ras Tanura da Saudi Aramco e terminal de petróleo na Arábia Saudita

Acontece que a Aramco saudita não estará indo a público depois de tudo, ou a Tesla se tornando privada.

Não a qualquer momento, pelo menos.

Os fracassos gêmeos do que teria sido o maior IPO da história e o que poderia ter sido uma das aquisições mais controversas de uma empresa pública destacam os riscos para os banqueiros de Wall Street quando tentam lucrar com planos de negócios audaciosos de líderes teimosos.

Havia muitas razões para o abandono dos negócios em potencial, mas a recusa em se aconselhar sobre as questões centrais da avaliação era fundamental para cada embaralhamento constrangedor.

No caso da Saudi Aramco, a teimosa ligação do príncipe herdeiro da Arábia Saudita, Mohammed bin Salman, a uma avaliação de $ 2 trilhões para o produtor de petróleo foi uma das principais razões para o arquivamento de um IPO que pretendia levantar US $ 100 bilhões ou mais em dinheiro. .

Mesmo analistas que trabalham em bancos que lucram com o envolvimento em um IPO lutaram para obter uma avaliação de mais de $ 1.5 trilhões para a Saudi Aramco, considerando as receitas projetadas do petróleo.

Isso paralisou o processo de tomada de decisões sobre questões como listar locais. Os diretores de câmbio estavam tão interessados ​​quanto os banqueiros para lucrar com um acordo, mas enfrentavam ameaças de reputação quando se tornou evidente que eles poderiam ser solicitados a contorcer suas regras de listagem para atender os sauditas.

Agressivo

O potencial de um negócio gigantesco para lutar por causa de uma avaliação excessivamente agressiva pode ter sido suficiente para inclinar o cálculo de risco / recompensa longe da busca agressiva de uma listagem para alguns gerentes de câmbio.

Atrasos no impulso do acordo, causados ​​por disputas de avaliação, também parecem ter dado aos rivais da corte o tempo do príncipe herdeiro para persuadir seu pai, o rei Salman, a vetar o IPO.

O problema na corte de Elon Musk, fundador e chefe-executivo da fabricante de carros elétricos Tesla, parece ser que nenhum de seus cortesãos - na forma de velhos amigos no conselho - parece disposto ou capaz de conter suas afirmações mais loucas.

O exemplo da Dell mostra que uma empresa de tecnologia listada publicamente com um fundador ainda no comando pode ser privada quando parece subvalorizada e prosperar subsequentemente.

Michael Dell sofreu muitas críticas na 2013 quando liderou a aquisição alavancada da empresa que fundou, mas ele se aconselhou sobre avaliação e financiamento de dívida da empresa de private equity Silver Lake e banqueiros do JPMorgan, e fechou com sucesso o negócio. Ele está atualmente recadastrando a empresa - embora sem um IPO - em uma avaliação mais que o dobro dos $ 24.9 bilhões em que foi privada.

Se um negócio da Dell 2.0 era o que Elon Musk tinha em mente quando enviou seu notório tweet August 7 sobre uma compra para a Tesla, ele imediatamente sabotou o projeto com sua abordagem arrogante de avaliação e financiamento.

O tweet dizia na íntegra: “Estou pensando em tomar Tesla privado a $ 420. Financiamento garantido. ”

A baforada continua sendo uma área em que o consultor tradicional de Wall Street dificilmente será substituído pela tecnologia ou desintermediado por novas formas de investimento. 

Logo ficou claro que o financiamento estava longe de ser garantido e a afirmação de Musk se baseou em pouco mais do que conversas com o fundo soberano saudita sobre um potencial investimento. E a avaliação cotada de $ 420 por ação pode eventualmente ser categorizada pelos reguladores como uma tentativa bruta e possivelmente ilegal de criar perdas para os vendedores a descoberto de ações da Tesla.

Os financistas famintos de Wall Street, no entanto, rapidamente ofereceram seus serviços a Musk em uma tentativa de montar uma proposta de aquisição viável, com a Goldman Sachs e a Silver Lake trabalhando os telefones como se fosse 1999 para alinhar potenciais investidores.

Quando Musk finalmente percebeu que suas opções de mercado de dívida eram tão limitadas que a única maneira de se tornar privado seria vender uma grande participação acionária para um comprador como uma petro-economia (Arábia Saudita) ou uma companhia de carros tradicional (Volkswagen). ele executou outro giro de 180 e anunciou que Tesla permanecerá público afinal.

Portanto, nenhum bônus de compra da Tesla para o Goldman; enquanto as torneiras da taxa Saudi Aramco IPO foram desligadas para os coordenadores bancários JP Morgan, Morgan Stanley e HSBC, juntamente com os consultores de boutique Moelis e Evercore.

Isso pode indicar que avaliações falsas - o equivalente no mercado financeiro do falso conceito de notícias popularizado por Donald Trump - representam uma séria ameaça ao negócio de monetizar o aconselhamento de negócios para os grandes bancos.

Confiança messiânica

O sucesso político de Trump certamente parece encorajar outros líderes com uma confiança similarmente messiânica em suas próprias habilidades para descontar fatos inconvenientes que não servem ao seu propósito. Isso, por sua vez, apresenta desafios óbvios para os consultores de Wall Street, que não conseguem convencer seus clientes mais desafiadores a encarar a realidade e aceitar os termos de transação disponíveis, em vez de se manterem com todos os seus objetivos.

Mas enquanto eles puderem manter um relacionamento com o líder em questão, enquanto percorrem uma lista de possíveis soluções de negócios até encontrar um que seja realmente viável, os consultores de Wall Street ainda podem esperar ganhar dinheiro em algum momento.

A Arábia Saudita, por exemplo, deve permanecer uma enorme fonte de taxas nos próximos anos, independentemente de um IPO da Saudi Aramco ser ou não revivido. Um empréstimo sindicalizado de $ 11 bilhões foi montado logo após o IPO ser retirado, o que mantém bancos como o JPMorgan ocupado e empresas especializadas como a Moelis e a Evercore que não são grandes credoras sem dúvida receberão alguns recados consultivos da mesa enquanto os sauditas transferem ativos entre entidades estatais.

Elon Musk pode não ser tão cuidadoso em manter seus contatos de Wall Street bem alimentados, já que parece dividir seu tempo entre consertar a linha de produção de Tesla em horas estranhas e realizar feudos no Twitter.

Até mesmo Musk pode sentir alguma lealdade residual à Goldman Sachs, enquanto os banqueiros de lá cuidarem de nutrir sua auto-imagem como um gênio tecnológico que é tragicamente incompreendido pelas mentes mesquinhas dos mercados de ações públicos.

A baforada continua sendo uma área em que o consultor tradicional de Wall Street dificilmente será substituído pela tecnologia ou desintermediado por novas formas de investimento.

A natureza da realidade do mercado pode parecer hoje maleável e o ritmo da mudança pode parecer estranho para um banqueiro criado em um mundo confortável de academias de elite e barômetros confiáveis ​​de sucesso. Um instinto para o que precisa ser feito para manter um cliente feliz é intemporal, no entanto.

Chame de adular ou chame atenção aos detalhes e à primazia das necessidades do cliente.

Avaliações falsas e clientes erráticos não devem ser mais do que uma pequena barreira ao negócio de extrair taxas de consultoria para os banqueiros.