Recentes dados macroeconômicos otimistas levantaram as especulações para um aumento da taxa do BOC em setembro. No entanto, não esperamos que os desenvolvimentos, desde a última reunião, alterem a política de normalização gradual do banco central. Os formuladores de políticas devem ter em mente a lição de um aumento consecutivo da taxa (julho e setembro) no ano passado - uma moderação maior do que a esperada no crescimento econômico e na inflação. Enquanto isso, como o resultado das negociações do NAFTA parece altamente incerto, o banco central prefere adotar uma abordagem mais cautelosa nas decisões de política monetária. Como tal, um aumento da taxa em outubro, e não em setembro, é mais justificado.
O PIB expandiu + 2.9% q / q (anualizado) em 2Q18, acima de + 1.4% um quarto atrás. Embora isso tenha perdido as expectativas do mercado de + 3%, ele ficou acima da estimativa do BOC de + 2.8%. Os detalhes sugerem uma demanda doméstica resiliente, acompanhada por crescentes exportações. De fato, o comércio pela primeira vez este ano contribuiu para o crescimento econômico. O crescimento foi de + 5.2% no setor de boa produção, comparado com + 2.7% no setor de produção de serviços.
A inflação acelerada subiu para + 3% aa em julho, bateu o consenso de e em julho, + 2.5%. Apesar do aumento para quase um ano de alta 7, grande parte foi impulsionada por fatores temporários - maior preço da gasolina e custo de transporte aéreo.
As várias medidas centrais sugeriram que a inflação subjacente se manteve em torno de + 2%. O IPC do núcleo BOC subiu para + 1.6% y / y, de + 1.3% em junho, enquanto as medianas e trim CPI foram de + 2% (junho: + 2%) e + 2.1% (junho: + 2.1%) , respectivamente. Enquanto a inflação progrediu, não há superaquecimento que exija a aceleração do aperto de políticas.
O mercado de trabalho continua a melhorar, com a taxa de desemprego caindo para 5.8% em julho, de 6% há um mês. No entanto, o aumento nas folhas de pagamento veio principalmente de empregos de meio período, que adicionaram + 82K em julho (junho + 22.7K), enquanto os empregos em tempo integral realmente contratados - 28K (junho: + 9.1K). Os ganhos semanais médios subiram para + 2.8% em junho, de uma revisão para baixo + 2.75% no mês anterior. No geral, a situação do emprego é resiliente, permanecendo no caminho certo, mas não exigindo um aumento mais rápido da taxa.
Em questões comerciais, os Estados Unidos e o Canadá não conseguiram chegar a um acordo na sexta-feira, com esperanças de retomar as negociações na quarta-feira. Os EUA e o México anunciaram no final de agosto que chegaram a um acordo comercial bilateral. Acredita-se que Trump tente forçar o Canadá a se unir ao acordo, convertendo assim o acordo bilateral para um trilateral e substituindo o NAFTA. Como mencionamos em um relatório anterior, as questões mais contenciosas entre os EUA e o Canadá são os laticínios e o mecanismo de solução de controvérsias (Capítulo 19). Não esperamos que o Canadá se renda facilmente nessas áreas e preveja um longo caminho para as negociações do acordo comercial.
Na 2017, o BOC aumentou a taxa da apólice pela primeira vez em anos 7, em + 25 bps, em julho. Isto foi seguido por outro surpreendente aumento da taxa em setembro, levando a uma moderação mais rápida do que o esperado no crescimento. Nos últimos meses, os desenvolvimentos econômicos progrediram de acordo com as expectativas do BOC. Enquanto isso, o banco central alertou sobre a incerteza do NAFTA. Esperamos que o BOC seja mais cauteloso desta vez e mantenha a abordagem de normalização gradual.
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