Comentário econômico e financeiro semanal: Tudo o que precisamos é um pouco de paciência

Revisão dos EUA

Tudo o que precisamos é um pouco de paciência

• Os funcionários do Fed enfatizaram nesta semana que iriam exercer paciência, tornando mais provável uma pausa nos aumentos das taxas em março.
• O IPC caiu 0.1% em dezembro devido aos preços de energia mais baixos. O Core CPI aumentou 0.2% e 2.2% ano a ano.
• O índice ISM não-manufatureiro caiu de 60.7 em novembro para um ainda elevado 57.6 em dezembro. Os novos pedidos aumentaram para 62.7.
• O Índice NFIB de Otimismo para Pequenas Empresas caiu para 104.4 em dezembro, a quarta queda consecutiva.
• O governo federal permanece parcialmente fechado, levando a vários relatórios de dados sendo adiados esta semana.

Tudo o que precisamos é um pouco de paciência

O Fed parece cada vez mais provável de apertar o botão de “pausa” em março em meio à volatilidade do mercado financeiro, incertezas comerciais e uma moderação geral do crescimento econômico. Em um discurso nesta semana, o presidente do Fed, Powell, voltou a enfatizar que o Fed exercitaria a paciência e observaria os dados econômicos com cuidado, sentimento que foi ecoado pela vice-presidente do Fed, Clarida. Dado um mercado de trabalho forte e a inflação contida, ainda esperamos que duas altas do Fed ocorram em 2019. No entanto, o Fed claramente adotou um tom mais dovish recentemente, tornando uma pausa em março mais provável.

Alguma incerteza pode estar se formando como resultado da paralisação contínua do governo. A incapacidade do Congresso e da administração Trump de chegar a um acordo sobre todos os projetos de lei de apropriação de 2019 levou a uma paralisação parcial do governo desde 22 de dezembro. Se nenhum acordo for alcançado até 14 de janeiro, será o mais longo fechamento do governo federal desde o dia 21 encerramento de 1995-1996. No momento, não vemos a paralisação como tendo um efeito negativo significativo sobre o crescimento econômico geral. No entanto, diminuiu substancialmente o fluxo de dados econômicos que são compilados e divulgados por agências governamentais que recebem financiamento federal, notadamente o Departamento de Comércio dos Estados Unidos, que abriga o Census Bureau e o Bureau of Economic Analysis. Com isso, os relatórios de pedidos às fábricas, da balança comercial e do orçamento mensal do Tesouro foram adiados para esta semana.

No entanto, nem todas as agências foram fechadas, pois cerca de 75% das agências federais já tinham financiamento aprovado antes do fechamento. O Bureau of Labor Statistics, que é uma agência componente do Departamento do Trabalho totalmente financiado, permaneceu aberto e divulgou os dados mais recentes do IPC de dezembro. O relatório revelou que a inflação geral segue sob controle, já que o índice geral caiu 0.1% no mês, principalmente devido à queda de 3.5% nos preços de energia. Dados os preços mais baixos do petróleo, o componente de energia continuará a ser um entrave ao índice geral nos próximos meses. Enquanto isso, o núcleo da inflação continua subindo gradativamente. O núcleo do índice, que exclui energia e alimentação, cresceu 0.2% no mês e alta de 2.2% em relação ao ano passado (gráfico superior). O recente endurecimento do núcleo da inflação é resultado principalmente dos aumentos nos custos de abrigos e serviços médicos, que aumentaram 0.3% e 0.4%, respectivamente, em dezembro.

Enquanto isso, a fragilidade do lado produtivo da economia decorrente da disputa comercial parece estar confinada ao setor fabril. O índice ISM não-manufatureiro caiu de 60.7 em novembro para um ainda elevado 57.6 em dezembro (gráfico do meio), no entanto, a queda foi um pouco menos dramática do que o que ocorreu no índice manufatureiro durante o mês. Em contraste com sua contraparte do setor manufatureiro, o componente de novos pedidos do índice de serviços subiu para uma alta de seis meses de 62.7, o que indica que o setor de serviços está prestes a se expandir a uma taxa sólida.

O Índice NFIB de Otimismo para Pequenas Empresas também caiu ligeiramente, a quarta queda mensal consecutiva (gráfico inferior). A maior parte da retração veio da parcela de proprietários de negócios que espera que a economia melhore nos próximos seis meses, provavelmente como resultado da volatilidade do mercado financeiro que tem atormentado Wall Street recentemente. (se você quiser negociar profissionalmente, use nosso download forex advisor, Olhe nossos videos de negociação automatizada em forex…)

Perspectiva dos EUA

Vendas no varejo • Quarta-feira

Apesar das preocupações recentes com o crescimento doméstico mais lento, o setor de consumo parece prestes a registrar outro trimestre sólido no final do ano. Uma indicação recente de força foram as vendas no varejo de novembro. As vendas gerais no varejo foram retidas por quedas relacionadas aos preços nos postos de gasolina, algo que esperamos continuar em dezembro. A vantagem aqui é que gastos menores com gás liberam mais dinheiro para outros itens. As vendas do grupo de controle, proxy para despesas de consumo pessoal (PCE), aumentaram 0.9%. Este foi o aumento mensal mais forte em 2018 até agora e aponta para outra impressão forte da PCE no quarto trimestre.

Novembro foi o primeiro mês para gastos relacionados a feriados e sugere que estamos no caminho certo para alcançar nossa previsão de crescimento de 4.5% nos gastos com feriados em relação ao ano passado. O relatório de vendas no varejo de dezembro será lançado na próxima semana pelo Departamento de Comércio dos Estados Unidos. Mas, com a paralisação parcial do governo impactando a divulgação de muitos indicadores domésticos, as vendas no varejo também parecem atrasadas.

Anterior: 0.2% Wells Fargo: 0.4% Consenso: 0.2% (mês acima do mês)

NAHB Housing Market Index • Quarta-feira

Depois de despencar oito pontos em novembro, o NAHB Housing Market Index caiu quatro pontos, para 56 em dezembro. O nível geral de confiança dos construtores em seu nível atual ainda é indicativo de que a maioria dos construtores vê as condições atuais como boas, em vez de ruins. Mas, depois de cair 12 pontos nos últimos dois meses, o índice geral está em seu nível mais baixo desde maio de 2015.

Provavelmente, as taxas mais altas de hipotecas foram parcialmente responsáveis ​​pela diminuição da confiança entre as construtoras. O declínio mais recente nas taxas de hipotecas, no entanto, pode fornecer algum suporte ao mercado imobiliário, que essencialmente estagnou no ano passado. O Federal Reserve provavelmente está percebendo a confiança dos construtores, já que o mercado imobiliário é um dos principais mecanismos de transmissão da política monetária. A inflação geral mais baixa provavelmente limitará a extensão de novas restrições às políticas. Esperamos que o Fed aumente as taxas em 50 pontos-base este ano, o que pode dar algum apoio ao setor habitacional.

Anterior: Consenso 56: 56

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Produção Industrial • Sexta-feira

Devido aos seus componentes mais voláteis, a produção industrial (IP) aumentou 0.6% em novembro. A produção de serviços públicos contribuiu com grande parte do ganho, já que as temperaturas mais frias do que o normal atingiram grande parte do país. O crescimento global mais lento e o aumento da oferta de petróleo nos Estados Unidos levaram a uma queda acentuada nos preços do petróleo no quarto trimestre. Essa queda acentuada no petróleo, no entanto, não impediu a produção de mineração em novembro, que subiu 4% no mês e 1.7% em relação ao ano anterior.

A produção industrial, por outro lado, ficou estável ao longo do mês. Dados de pesquisas mais recentes, como o componente de novos pedidos de manufatura do ISM caindo 11 pontos, para 51.1 em dezembro, indicam alguma desaceleração adicional. Esperamos que o IP suba 0.3% em dezembro. Apesar da volatilidade nos mercados financeiros e das preocupações com uma desaceleração iminente, uma impressão forte no IP de dezembro sinalizaria que o setor industrial permanece estável. Uma impressão mais fraca, por outro lado, pode alimentar ainda mais temores em torno das tensões comerciais em curso e da política do Fed.

Anterior: 0.6% Wells Fargo: 0.3% Consenso: 0.3% (mês acima do mês)

revisão global

Crescimento lento, bancos centrais mais lentos

• O Banco do Canadá (BoC) manteve sua taxa de juros básica em 1.75% esta semana, como esperado, e disse que os preços mais baixos do petróleo deprimiriam o crescimento nos próximos dois trimestres. No entanto, o banco central vê um retorno ao crescimento acima da tendência no médio prazo, e ainda esperamos que o BoC eleve as taxas ainda este ano.
• Os dados da zona do euro foram mistos esta semana, com alguma estabilidade no lado dos serviços, mas suavidade no setor industrial. Não vemos os números como fracos o suficiente para sinalizar uma recessão iminente, mas eles podem ser fracos o suficiente para desacelerar o aperto monetário na zona do euro. No Reino Unido, o crescimento econômico permaneceu lento antes de uma votação chave do Brexit que ocorrerá na próxima semana.

O Banco do Canadá ainda não está pronto para aumentar as taxas

O Bank of Canada (BoC) realizada é a última reunião de política monetária esta semana, mantendo sua taxa básica de juros estável em 1.75%, como esperávamos. Desde o final do ano passado, os comentários do legislador do BoC tornaram-se menos hawkish, com o banco central notando uma queda acentuada nos preços do petróleo e também que os conflitos comerciais estão pesando mais fortemente na demanda global. Alguns desses elementos dovish também foram aparentes na última declaração do BoC. O banco central vê a queda acentuada nos preços do petróleo deprimindo o crescimento no final de 2018 e no início de 2019, contribuindo para alguma abertura da economia. Fora do setor de petróleo, no entanto, a economia parece apresentar um desempenho mais sólido e, após um período de crescimento lento no curto prazo, o banco central vê a economia do Canadá retornando a uma taxa de crescimento “acima do potencial” ao longo do tempo. Na mesma linha, o BoC também indicou que as taxas de juros de política precisariam aumentar ao longo do tempo para atingir sua meta de inflação, embora a trajetória exata da política monetária dependesse de vários fatores econômicos e de mercado. No geral, vemos pontos positivos e negativos no anúncio da política monetária do banco central e mantemos nossa perspectiva para dois aumentos das taxas do BoC este ano.

Economia da zona do euro flertando com a recessão?

Esta semana foi marcada por um lote misto de dados econômicos da zona do euro. Do lado mais forte, as vendas no varejo de novembro na zona do euro foram sólidas, subindo 0.6% em relação ao mês anterior, igualando o ganho de outubro, enquanto o desemprego também caiu mais em novembro. No entanto, outros números econômicos foram em sua maioria consistentes com uma tendência de crescimento geralmente moderada da zona do euro. A produção industrial alemã caiu inesperadamente 1.9% em relação ao mês anterior e a produção industrial francesa, italiana e espanhola diminuiu. Além disso, o sentimento econômico de dezembro na zona do euro caiu para 107.3, uma 12ª queda consecutiva. O declínio na produção alemã, em particular, levantou o espectro de se a economia da zona do euro está à beira de entrar em recessão. Em nossa opinião, parece haver solidez suficiente no setor de consumo e impulso na economia como um todo para evitar uma recessão neste momento. Dito isto, esperamos que o período de moderada atividade econômica da zona do euro continue a persistir e, como resultado, veremos um retorno mais lento às taxas de juros zero do que o anteriormente esperado pelo Banco Central Europeu.

Reino Unido: economia lenta, perspectivas incertas

Os dados do Reino Unido desta semana mostram sinais de uma moderação potencial no crescimento econômico no final do ano passado. O PIB de novembro cresceu 0.2% em relação ao mês anterior, um ligeiro aumento em relação a outubro. A produção do setor de serviços ficou um pouco mais firme, com alta de 0.3%, mas a produção industrial recuou 0.4% no mês. Depois que o PIB do Reino Unido foi surpreendentemente forte no terceiro trimestre, com um ganho de 3% em relação ao trimestre anterior (não anualizado), a desaceleração do consenso é de alguma desaceleração no crescimento do PIB no quarto trimestre para 0.6%.

Um fator que provavelmente está contribuindo para o crescimento lento é a aproximação da saída do Reino Unido da União Europeia e a incerteza associada. Uma votação parlamentar do Reino Unido sobre o acordo do Brexit do PM de maio está agendada para a próxima semana, mas deve ser rejeitada. Por enquanto, o crescimento lento do Reino Unido e uma perspectiva incerta devem continuar.

Outlook Global

CPI do Reino Unido • quarta-feira

A inflação dos preços ao consumidor no Reino Unido diminuiu nos últimos meses, tendência que provavelmente continuou em dezembro. Dada a queda nos preços do petróleo nos últimos meses, esperamos que a inflação geral do IPC diminua ainda mais para 2.2% ano a ano. Apesar dos resultados de preços mais lentos recentemente, é possível que as pressões inflacionárias possam se recompor no médio prazo, com o desemprego baixo e o crescimento dos salários acelerando nos últimos meses. Dito isso, um aumento de curto prazo nas taxas do Banco da Inglaterra parece improvável com o crescimento moderado, e até que as incertezas do Brexit aumentem e a natureza da futura relação comercial Reino Unido / Europa se torne mais clara.

Separadamente e também na frente do consumidor, as vendas no varejo de dezembro também serão divulgadas na próxima semana. As vendas foram particularmente fortes em novembro, com alta de 1.4% em relação ao mês anterior, e algum retorno é esperado em dezembro, com a previsão de consenso de queda de 0.8%.

Anterior: 2.3% Wells Fargo: 2.2% Consenso: 2.1% (ano a ano)

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CPI do Japão • sexta-feira

As pressões inflacionárias no Japão permanecem desanimadoras, com o IPC de novembro subindo 0.8% ano a ano e o IPC excluindo alimentos frescos subindo 0.9%, ambos bem abaixo da meta de inflação de 2% do Banco do Japão. Para dezembro, devido à queda nos preços de energia, esperamos que a inflação plena caia sensivelmente para apenas 0.4%, enquanto as pressões de núcleo devem permanecer relativamente estáveis. Embora acreditemos que o Banco do Japão possa dar um passo provisório em direção à normalização da política monetária este ano, as leituras de inflação baixa sugerem que isso pode ser, na melhor das hipóteses, uma ação imediata do banco central.

Esse é particularmente o caso, dado o crescimento econômico japonês relativamente lento. O índice da indústria terciária de novembro (um proxy para a produção do setor de serviços) deve cair 0.5% no mês a mês, após um grande ganho em outubro. No entanto, espera-se que os pedidos de maquinário privado de novembro aumentem 3% no mês a mês, sugerindo mais resiliência nos gastos de capital e na atividade industrial.

Anterior: 0.8% Wells Fargo: 0.4% Consenso: 0.3% (ano a ano)

CPI do Canadá • sexta-feira

A inflação canadense desacelerou visivelmente nos últimos meses, e essa tendência parece ter continuado em dezembro. Dada a queda adicional nos preços do petróleo, esperamos que o CPI principal diminua para 1.5% ano a ano, o que seria o menor aumento desde meados de 2017. Enquanto isso, as várias medidas do núcleo da inflação do Banco do Canadá (BoC) permanecem perto de 2%, o ponto médio do intervalo da meta de inflação do banco central.

Obviamente, os preços mais baixos do petróleo também são relevantes para as perspectivas econômicas canadenses, embora também observemos que o crescimento dos salários desacelerou visivelmente nos últimos meses. Neste contexto, o BoC manteve a sua taxa de juro de política estável em 1.75% na reunião de política monetária esta semana e parece confortável com uma postura de política inalterada por enquanto, embora esperemos que o BoC aperte ainda mais se o crescimento e os preços do petróleo recuperarem . Use nosso portfólio de análises de robôs forex ...

Anterior: 1.7% Wells Fargo: 1.5% Consenso: 1.7% (ano a ano)

Ponto de vista

Relógio de taxa de juros

Um pouco mais de paciência no Fed

A ata da reunião do FOMC de dezembro reforçou a noção de que o Federal Reserve provavelmente será mais paciente no aumento das taxas de juros nos próximos meses. Embora a decisão de aumentar a taxa dos fundos federais em um quarto de ponto percentual em dezembro tenha sido unânime, houve um debate considerável entre os membros do conselho do FOMC sobre se o Fed precisava ou não aumentar as taxas. Sem as críticas do governo, o Fed poderia estar ainda mais inclinado a manter as taxas inalteradas em dezembro.

Do jeito que está, a taxa dos fundos federais agora está próxima do que a maioria dos membros do FOMC considera um nível neutro, onde as taxas de juros não estimulam mais, mas não necessariamente restringem o crescimento. Embora toda a noção de uma taxa neutra seja um tanto discutível e extremamente difícil de se aproximar, quando o Fed também está reduzindo seu balanço patrimonial e irritou os mercados financeiros com sua retórica anterior de hawkish, os mercados financeiros agora parecem se sentir seguros de que o Fed permanecerá aguarde pelos próximos meses.

Os mercados financeiros parecem ter um senso exagerado das intenções do Fed, esperando que ele permaneça em espera durante todo 2019 e corte as taxas em um quarto de ponto em 2020. Este cenário requer uma visão mais pessimista da economia do que pensamos ser provável. Reduzimos ligeiramente nossa projeção de crescimento e inflação, mas ainda vemos o PIB real crescendo 2.6% este ano e 2.2% em 2020. O crescimento será um pouco mais lento no quarto trimestre para o quarto trimestre, mas ainda deve ser forte o suficiente para empurrar a taxa de desemprego diminui e aumenta os salários. Ainda vemos o Fed aumentando as taxas duas vezes este ano, em junho e dezembro.

As principais áreas a serem observadas são o investimento fixo da empresa e a manufatura em geral. Se o dano às condições de crédito for significativo o suficiente para restringir o investimento fixo e as contratações do negócio, a pausa do Fed pode ser mais duradoura. Wall Street parece estar muito mais preocupada com as consequências da liquidação do último outono no mercado de ações e do aperto nas condições de crédito do que a Main Street. Esperamos que o crescimento do emprego e os gastos do consumidor se mantenham relativamente bem.

Perspectivas do Mercado de Crédito

Onde está o problema?

Não houve emissão de títulos de alto rendimento zero em dezembro, o primeiro mês desde 2008 em que nenhuma empresa abaixo do grau de investimento levantou dinheiro nos mercados de dívida pública. Com a preocupação de uma desaceleração mais pronunciada se acumulando, o quarto trimestre de 2018 viu um aumento na volatilidade do mercado de ações e nos spreads de crédito. O índice de spread médio de alto rendimento do Bloomberg Barclays subiu mais de 200 bps em apenas três meses, conforme as preferências de risco mudaram para ativos mais seguros. Enfrentando custos de financiamento muito mais altos e maior incerteza, as empresas com classificações mais baixas se retiraram dos mercados públicos. Qual é o impacto dos rendimentos mais elevados dos títulos corporativos na economia em geral?

Por um lado, um custo de capital mais alto reduz o valor presente líquido de projetos futuros, tornando as empresas menos propensas a embarcar nesses projetos e iniciar novos gastos de capital, tudo o mais igual. Na pesquisa do NFIB de dezembro, os planos para aumentar o capex nos próximos seis meses caíram quatro pontos para o nível mais baixo desde 2016. Além disso, o componente de novos pedidos da pesquisa do ISM de dezembro caiu 11 pontos. O último mês do ano foi mais uma prova do efeito deletério que as condições financeiras mais restritivas estão tendo sobre os investimentos fixos das empresas.

Os spreads recuaram um pouco na semana passada, no entanto, à medida que as atas da reunião do FOMC de dezembro sinalizaram a mudança do comitê para um tom decididamente mais dovish. O FOMC parece empenhado em monitorar as condições financeiras antes de apertar ainda mais a política monetária.

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Tópico da Semana

Para onde foram todos os bons tempos?

Esta semana, divulgamos nossas Perspectivas Econômicas Mensais de Janeiro e o Manual Macro Mensal, onde destacamos as principais mudanças em nossas projeções econômicas e visões sobre o estado da economia no mês à frente. O nervosismo do mercado financeiro com o fim de 2018 levou os participantes do mercado a questionar se a economia doméstica está preparada para uma desaceleração mais ampla nos próximos meses. Em nossa opinião, embora tenha havido sinais de desaceleração do crescimento econômico, muitas dessas tendências são impulsionadas por mudanças de política, ao invés de fraqueza fundamental na economia dos EUA. No lado doméstico da equação, a política mais rígida do Fed parece ser um obstáculo para o mercado imobiliário em termos de taxas hipotecárias mais altas, enquanto as retaliatórias tarifas chinesas sobre produtos dos EUA pesaram sobre as exportações nos últimos meses.

Mas, pelo lado positivo, o crescimento da renda continua sólido, enquanto os preços mais baixos do petróleo devem apoiar novos ganhos nos gastos do consumidor. Embora esperemos que a recente queda acentuada nos preços do petróleo pesará sobre o investimento no setor de energia no curto prazo, seu impacto provavelmente não será tão pronunciado quanto durante a desaceleração relacionada à energia semelhante de 2015-2016. Ainda esperamos que o PIB real cresça a uma taxa anualizada sólida de 2.5% no quarto trimestre (gráfico superior).

Reconhecemos que o recente aperto nas condições financeiras e o crescimento mais lento no horizonte provavelmente terão um efeito sobre a política do Fed. Embora ainda esperemos que o Fed aumente as taxas duas vezes em 2019, adiamos o cronograma para junho e dezembro, devido aos desenvolvimentos recentes nos mercados financeiros, às preocupações com o crescimento e ao desejo do Fed de se tornar mais dependente dos dados.

A nível internacional, existe um conjunto semelhante de preocupações em torno das perspectivas de crescimento global, uma vez que várias economias importantes registaram um crescimento mais lento do PIB no terceiro trimestre, nomeadamente a Zona Euro e a China. Ao mesmo tempo, os desenvolvimentos políticos globais permanecem em foco, com uma votação chave Brexit agendada para a próxima semana e negociações comerciais EUA / China em andamento. Olhando além dessas incertezas, ainda esperamos que a economia global se expanda em um ritmo sólido em 3, perto de sua média de longo prazo de 2019% (gráfico inferior). Consulte Mais informação forex notícias...