De acordo com as expectativas, o Banco do Canadá manteve a taxa de juros overnight inalterada em 1.75% esta manhã. O tom de comunicação que o acompanhava inclinou-se para o dovish, talvez mais do que os mercados esperavam, dada a imediata queda adicional nos rendimentos e no dólar. Comparado com a última declaração, o Banco está agora focado no “grau apropriado de acomodação da política monetária à medida que novos dados chegam”, com referência a futuros aumentos de taxa futuros.
A decisão de hoje veio com um novo Relatório de Política Monetária (MPR). O Banco do Canadá voltou a rebaixar sua previsão de crescimento, buscando crescimento de 1.2% este ano (foi: 1.7%). Downgrades para o crescimento foram bastante generalizados, compensados por um acúmulo de estoques. Grande parte do rebaixamento parece ser impulsionado por suas expectativas 2019Q1 e Q2 de 0.3% e 1.3%, respectivamente, refletindo impactos de redução e dados voláteis até o momento. A previsão do 2020 do Banco ficou inalterada, em 2.1%, e as novas perspectivas públicas para a 2021 observaram um crescimento de 2.0%.
O MPR de abril também traz revisões às principais premissas do Banco. O crescimento potencial (tendência a longo prazo) permaneceu inalterado em 1.9%, embora o mais próximo tenha sido marcado por um carrapato. Espera-se que a produtividade contribua menos para o crescimento, com a mão-de-obra aumentando a folga.
Uma visão reavaliada da taxa de política 'neutra' veio com um rebaixamento - o Banco agora vê a faixa consistente com a economia operando em seu potencial de longo prazo como 2.25% a 3.25%, uma redução de 0.25p.p. da sua visão anterior. Isso sugere que a atual postura da política monetária é um pouco mais rígida do que se pensava anteriormente.
Sobre as perspectivas para a inflação, o Banco Mundial vê pouca pressão a curto prazo, já que um hiato negativo do produto se projeta em relação aos levantamentos positivos dos impostos mal parados e de carbono.
O MPR captou seus pontos de vista sobre o balanço de riscos. Do lado negativo, estão as tensões do comércio global, um aperto nas condições financeiras globais, um crescimento mais fraco nas economias avançadas e mais fraqueza da habitação canadense. Por outro lado, o Banco vê a possibilidade de surpresas crescentes de crescimento a partir de uma resolução positiva de disputas comerciais, crescimento mais forte dos EUA e a possibilidade de aumento dos gastos das famílias canadenses e aumento da dívida (o que por sua vez aumentaria os riscos descendentes de longo prazo).
Implicações-chave
Paciência é uma virtude. A mensagem central hoje é de cautela, com o Banco do Canadá removendo qualquer referência a futuros aumentos de tarifas em função do crescimento suave de curto prazo e ainda riscos elevados.
Os impulsionadores dessa maior cautela fazem sentido. As perspectivas de crescimento de curto prazo do Banco vêem um crescimento de sub-tendência no primeiro semestre do ano, uma suposição razoável à luz do fato de que os dados desapontaram em série por três trimestres consecutivos. Da mesma forma, o rebaixamento do Banco de onde a taxa de juros eventualmente cai indica cautela - o estímulo pode ser medido de forma grosseira pela diferença entre a taxa atual e essa faixa, o que significa que o nível atual é menos favorável ao crescimento do que se pensava anteriormente. O Banco do Canadá também abordou as limitações em torno das estimativas da taxa neutra em sua MPR hoje, reconhecendo a alta incerteza em torno dessa variável não observada, como discutimos em uma nota recente.
Com todos esses downgrades, o Governador Poloz está sinalizando um corte de taxa? Não, ou pelo menos ainda não. Embora os riscos possam desviar nessa direção, a visão do Banco continua a ser de que o atual cenário de crescimento é temporário, com o crescimento da 2020 inalterado em 2.1% acima da tendência e com melhores detalhes (atualizações para consumo e habitação). A barra de flexibilização é provavelmente um pouco maior, dadas as expectativas de crescimento razoavelmente suaves a curto prazo, por isso esperamos nos sentar à taxa overnight de 1.75% durante algum tempo.
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