Em janeiro, o 7, um grupo de nove corretores de varejo, bancos, empresas de serviços financeiros e fabricantes de mercados globais anunciou seu acordo para lançar uma bolsa de valores, chamada MEMX, ou Members Exchange.
O consórcio inclui a Morgan Stanley, a Fidelity, a Citadel Securities, o Bank of America Merrill Lynch, a Charles Schwab, a E * Trade, a TD Ameritrade, a UBS e a Virtu.
A ideia é oferecer um modelo de negociação simples com tipos básicos de pedidos, a tecnologia mais recente e uma estrutura de taxas simples e de baixo custo.
Dado que já existem as bolsas 13 e os sistemas alternativos de negociação de ações 45 nos EUA, adicionar outro não pareceria, à primeira vista, um movimento tão grande.
As operadoras - NYSE, Nasdaq e Cboe - controlam 60% de negociação, e entre elas possuem todas as bolsas com exceção da Investors Exchange, ou IEX.
A IEX foi fundada em 2012 pelos ex-comerciantes da RBC, Brad Katsuyama, Ronan Ryan, John Schwall e Rob Park, e finalmente obteve aprovação regulamentar em julho 2016. Foi feito famoso pelo livro de Michael Lewis 'Flash boys, publicado dois anos antes.
Até a MEMX receber sua licença, a IEX continua a ser a única bolsa independente de ações do mercado, com uma participação de mercado inferior a 3%.
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Cobranças
Mas não se trata de quantas trocas existem, é sobre o quanto essas trocas cobram pelos dados de mercado que elas fornecem.
| Vlad Khandros, UBS |
“O objetivo da entidade é ter lucro com margens relativamente baixas”, disse Vlad Khandros, chefe global de estrutura de mercado e estratégia de liquidez do UBS. “Algumas outras bolsas têm margens de dois dígitos, então parece viável ser competitivo e viável.”
Antes da desmutualização da Nasdaq na 2000 e NYSE na 2005, essas trocas não cobravam clientes por dados de mercado. Foi só depois da 2008 quando se tornaram empresas com fins lucrativos que começaram a cobrar. Este é o coração da queixa do mercado.
“Isso pode ser visto como uma ameaça estratégica gigante”, disse Richard Johnson, vice-presidente de estrutura de mercado e tecnologia da Greenwich Associates à Euromoney, “com o Members Exchange dizendo às bolsas que virão após sua receita de transações se não o fizerem. t cortar encargos de dados. No entanto, não acho que seja apenas uma ameaça. Os proprietários da Bolsa de Membros são aqueles que têm pago taxas cada vez maiores e não estão satisfeitos. Este é um ataque indireto às outras bolsas. ”
Quanto as bolsas cobram? Existem dois tipos de taxas: taxas de acesso, que cobrem o acesso direto aos feeds do processador de informações de títulos (SIPs) e taxas de uso, que cobrem os dados de exibição e de não exibição.
"As bolsas tentaram pintar esse debate como as bolsas versus Wall Street", explica Sarah Sullivan, analista da equipe de serviços financeiros da empresa de pesquisa de análise de política e análise de due diligence, Capstone DC, em Washington. "Eles argumentam que o custo de negociação é menor do que nunca e que tiveram que investir tanto em tecnologia que isso precisa ser pago."
Custos mensais
De acordo com um estudo publicado em agosto do ano passado por Charles Jones, professor de finanças e economia da Columbia Business School, um banco de investimento global com uma ampla gama de atividades comerciais que subscreve todos os feeds de dados integrados proprietários do NYSE Group, bem como outros semelhantes para Nasdaq e Cboe para exibir livros de pedidos de limite, fornecer algoritmos de negociação e suportar um dark pool afiliado pagariam $ 100,800 por mês para dados da NYSE, $ 127,720 para dados da Nasdaq e $ 37,000 para dados Cboe (para 75 display- somente dispositivos e para uso sem exibição em uma categoria sem exibição).
| Sarah Sullivan, Capstone |
"Este é um custo insignificante para esses tipos de bancos de investimento, que medem suas receitas anuais de negociação de ações em bilhões de dólares", declara Jones. O trabalho de pesquisa foi financiado pela NYSE.
A questão crucial, no entanto, é quanto esses dados custam para produzir.
A IEX causou alvoroço no mercado em janeiro 29 quando publicou um estudo examinando quanto custa IEX para produzir esses dados em comparação com o quanto as outras bolsas cobram.
Os serviços de dados cobrados pelas bolsas se enquadram em três categorias: dados de mercado, conectividade física e conectividade lógica.
A pesquisa descobriu que, para dados de mercado, que inclui produtos de dados de profundidade de livro, outras trocas cobradas entre 900% e 1,800% mais do que os custos de IEX.
Para conectividade física, eles cobram 2,000% para 4,200% sobre os custos de IEX, enquanto para as sessões de dados virtuais (conectividade lógica) a carga é 500% a 1,800% a mais que IEX.
"Esse debate já dura anos em uma câmara de eco que não tem muitos dados objetivos, porque muitos dos dados que seriam úteis são conhecidos apenas pelas bolsas", disse Katsuyama, executivo-chefe da IEX em janeiro 29. “Não é possível determinar se essas taxas são justas, razoáveis e baseadas na concorrência, sem uma compreensão básica da economia desses produtos e serviços - em primeiro lugar, quanto custam as trocas para fornecê-las?”
Dados robustos
Lev Bagramian, consultor sênior de política de valores mobiliários da Better Markets, uma organização sem fins lucrativos, apartidária e independente, fundada na sequência da crise financeira 2008 para promover o interesse público nos mercados financeiros, aproveitou a pesquisa em uma carta de fevereiro 4 para o segundo.
"A IEX está em uma posição única para ter feito esse tipo de análise porque, para administrar sua própria troca, a IEX é obrigada a pagar por dados de mercado e conectividade em níveis semelhantes aos que outras empresas do setor devem pagar", disse ele. “As descobertas foram reveladoras. Os dados robustos do relatório sugerem de forma convincente que as taxas que essas trocas impõem aos participantes do mercado não são justas nem razoáveis, e que vão muito além do que é necessário para produzir e disponibilizar esses serviços de dados e conectividade ”.
Os porta-vozes da NYSE contestaram as descobertas, afirmando que “enquanto a IEX está livre para selecionar e fundir seus números, o fato é que o custo all-in para negociar na NYSE é menor do que na IEX”.
John Ramsay, diretor de política de mercado do IEX Group, discorda disso.
Ele diz: “A maneira como as trocas calculam um custo 'all-in' é somando todos os custos fixos do tipo que descrevemos em nosso estudo e combinando-os com taxas de transação variáveis, que são fortemente afetadas por descontos e níveis de preços fornecidos para alguns de seus membros, para chegar a um custo médio por ação.
“O problema - e é realmente óbvio - é que ninguém paga uma média. Os custos fixos discutidos em nosso relatório são necessários, independentemente de quanto qualquer empresa comercializa, como uma associação a uma academia. ”
Gerald Lam, chefe de comunicações da IEX, diz à Euromoney que são esses custos fixos que a diferenciam das demais bolsas.
“As trocas forçaram os clientes a um paradigma de custo fixo”, diz ele. “As taxas são de assinatura por natureza, então você está no gancho no início de cada mês. Nosso preço é completamente variável - você só paga quando negocia.
Acrimônia
MEMX está se lançando em uma luta cada vez mais amarga sobre as taxas de dados entre as trocas com fins lucrativos e os clientes que eles servem.
Em uma mesa redonda da SEC no ano passado, o presidente e COO da Cboe, Chris Concannon, afirmou que: “À luz dos recentes ataques públicos sem precedentes e injustificados às bolsas, agora temos menos apetite para concessões.”
Eles podem precisar redescobrir esse apetite se o interesse do regulador nesta disputa em particular se intensificar ainda mais (a SEC não permitiu dois aumentos de preços propostos no ano passado).
"O papel da SEC é garantir que as taxas sejam justas e razoáveis", destaca Sullivan, da Capstone. "Foi relativamente incomum não permitir o aumento da taxa em maio e outubro, o que sugere que eles estão analisando mais de perto os alimentos."
Em sua edição de março, a Euromoney examina a dinâmica do mercado que levou ao lançamento do MEMX e avalia suas chances de sucesso. Também observamos como a composição dos feeds de dados alimenta a controvérsia e a perspectiva de maior envolvimento regulatório nessa luta. A intervenção SEC é o único caminho a seguir? NOTA: Se você deseja negociar no forex profissionalmente - negocie com a ajuda do nosso robô forex desenvolvido por nossos programadores.
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