O euro não se impressiona com os ventos cíclicos

Motoristas de mercado hoje

• À medida que a época festiva se aproxima e a calma do Natal se instala nos mercados, os dados na Europa e nos EUA desaceleram esta semana.
• No Reino Unido, o primeiro-ministro Boris Johnson continua tentando obter sua proposta de Brexit no Parlamento antes do prazo de 31 de janeiro.
• Nos EUA, foram divulgados os principais pedidos de bens de capital e vendas de casas novas em novembro. O primeiro mostrou um aumento surpreendente em outubro e os dados de novembro vão esclarecer o quão robusta é essa tendência e se o pior dos cortes nos gastos de capital ficou para trás para a economia dos EUA. Continuamos céticos quanto a uma recuperação acentuada no investimento capex, apesar do recente acordo em torno de um acordo de 'fase um' (veja também as perspectivas macro dos EUA: economia de dois ritmos).

Notícias selecionadas do mercado

Após o acordo de fase um entre EUA e China, o FMI deve revisar sua previsão de PIB da China para 2020 em torno de 6%, para cerca de 5.8%. Essa foi a mensagem da nova diretora do FMI, Kristalina Georgieva, em entrevista ao Caixin. O consenso parece formar um crescimento de cerca de 6% em 2020. O sinal da recente Conferência de Trabalho Econômico da China também foi de que a nova meta de crescimento para 2020 será de cerca de 6%. Porém, ele não será revelado oficialmente até o Congresso Nacional do Povo, que começa em 5 de março.

EUR / USD caiu um passo abaixo na sexta-feira, passando de 1.11 para agora um pouco abaixo. Embora tenhamos levado recentemente nossa previsão de 12M para 1.15, ainda acreditamos que a falta de suporte de taxa para bonés de EUR de cabeça para baixo no par, ou seja, o BCE é essencialmente uma constante nos mercados de câmbio no momento. Melhorar as expectativas de crescimento global, o aumento dos preços das commodities, as expectativas de inflação e o aumento geral dos preços das ações continuam a ter pouca ou nenhuma correlação com os movimentos do euro, mas, por outro lado, têm apoiado bastante a SEK e a NOK. Assim, procuramos EUR / USD para negociar perto de 1.11 em 1-3M.

A confiança do consumidor e das empresas do Reino Unido aumentou marginalmente em dezembro, mas ambas permanecem moderadas. Ambas as pesquisas foram realizadas antes da eleição, portanto, com base nesses números, não podemos dizer nada sobre o sentimento dos consumidores / negócios após a clara vitória de Boris Johnson. Olhando para o futuro, a fraqueza contínua ou a melhora leve dos dados de sentimentos será altamente importante para determinar se e / ou quando o Banco da Inglaterra cortará as taxas de juros, embora esperemos que isso ocorra no primeiro trimestre.

As moedas dos mercados emergentes continuam aparecendo sólidas, com destaque para o rublo russo e a América Latina, enquanto PLN, CZK e HUF não se fortaleceram muito. O atraso na Europa Oriental é provavelmente o resultado dos dados alemães continuarem a ser impressionantes e o EUR / USD permanecer estável. A Lira da Turquia é a empresa com baixo desempenho nos Mercados Emergentes, o que, em nossa opinião, provavelmente se deve ao aumento do preço do petróleo e ao aumento da fragilidade cambial das taxas de juros, tendo diminuído significativamente no ano passado.

Mercados de renda fixa

Estamos nos aproximando da temporada de festas e as atividades serão baixas até o próximo ano. Atualmente, não existem grandes liberações de dados econômicos importantes da zona do euro ou da Escandinávia, mas hoje temos um leilão italiano, onde o escritório de dívida italiano venderá até EUR 2 bilhões em um título de cupom de 2% a 0%.

A maioria das agências de dívida do governo europeu divulgou seus planos de financiamento para 2020. Na sexta-feira, recebemos detalhes da Finlândia e da Itália. A Finlândia planeja vender cerca de 14 bilhões de euros em títulos de longo prazo (RFGBs e EMTNs), pois planeja financiar 60% da necessidade bruta de financiamento de 23.2 bilhões de euros por RFGBs e EMTNs. Eles planejam um novo título de referência de 10 anos no primeiro trimestre de 1, bem como um ano de referência de 2029 anos ou 5 anos no final de 15. A segunda ação normalmente ocorre até o final de agosto. Portanto, não houve grandes surpresas na demonstração de financiamento em relação à apresentação de relacionamento com investidores divulgada em um estágio anterior.

A Itália também se tornará um emissor de títulos verdes em 2020, de acordo com seu plano de financiamento para 2020. A Itália venderá 240-245 bilhões de euros em títulos de médio a longo prazo. Isso está mais ou menos inalterado a partir de 2019 e está de acordo com nossa própria estimativa. Eles planejam vender no segmento 50Y se as condições do mercado permitirem. Esta será a primeira vez em quatro anos que eles veem a emissão no segmento 50Y.

As agências de classificação emitiram todas as datas de calendário de classificação para 2020.

Mercados de câmbio

EUR / USD caiu na sexta-feira, passando de 1.11 para 10.82. Embora tenhamos levado recentemente nossa previsão de 12M para 1.15, ainda acreditamos que a falta de suporte de taxa para bonés de EUR de cabeça para baixo no par, ou seja, o BCE seja essencialmente uma constante para os mercados de câmbio no momento e, portanto, procure EUR / USD negociar perto de 1.11 em 1-3M.

O CNY negociou em estreita correlação com os desenvolvimentos na guerra comercial EUA-China. Quando Trump apertou o botão tarifário mais uma vez durante o verão, o USD / CNY saltou de menos de 6.90 para perto de 7.20. Mas, desde a primeira fase das negociações, começando no outono, o CNY recuperou parte do território perdido. Após o anúncio do acordo phaseone, o USD / CNY caiu, mas desde então tem se movido em torno do nível 7 à espera de novos desenvolvimentos. Esperamos uma queda adicional no USD / CNY em direção a 6.8 em 2020 devido à nossa visão de alívio das tensões comerciais e recuperação moderada na China. Provavelmente não será uma linha tão reta, porém, já que esperamos solavancos no caminho nas negociações comerciais. Veja mais na Carta Semanal da China, Crescimento de 6% em 2020.