Finalmente, o euro encontrou força nesta semana, reforçado por um plano franco-alemão de um fundo de recuperação europeu no valor de meio trilhão de euros para ajudar as economias mais devastadas pela crise. Embora a proposta seja um passo na direção certa para o estabelecimento de algum mecanismo de compartilhamento de dívida que, em última análise, prepara o cenário para os eurobônus, seu tamanho é bastante pequeno e enfrentará uma forte oposição dos países do norte da Europa. Portanto, embora diminua alguns riscos e possa manter o euro à tona por enquanto, provavelmente não é um divisor de águas.
Um plano surpreendentemente ousado
Poucos esperavam que um fundo de recuperação adequado fosse estabelecido na Europa, e menos ainda esperavam que fosse proveniente da França e da Alemanha, já que este é frequentemente criticado como um oponente da integração fiscal européia. Mas o fez, e a parte mais surpreendente foi que ambas as nações foram inflexíveis e os fundos deveriam ser concedidos como subsídios do orçamento da UE, não empréstimos que teriam que ser devolvidos, para que países como a Itália, com altos níveis de dívida, possam obter algum alívio real .
Embora muitos detalhes e 'critérios' ainda sejam desconhecidos, parece que os fundos serão alocados aos países e setores mais atingidos, e o programa poderá ser aprovado na reunião da UE de 18 de junho, desde que toda a UE esteja a bordo.
A boa notícia: Olá integração fiscal
Esta é uma demonstração bem-vinda de solidariedade, especialmente quando patrocinada pelas duas maiores economias européias. E, direcionando-se às regiões mais afetadas, poderia estabelecer as bases para uma recuperação mais 'bem-arredondada'. Também pode acalmar o sentimento anti-UE, especialmente no sul da Europa, diminuindo o risco de um desmembramento da zona do euro.
O ponto mais importante, porém, é que, se for bem-sucedido, cria um precedente em termos de compartilhamento de riscos. O calcanhar de Aquiles da área do euro é a falta de uma união fiscal, o que significa que não há um governo federal real como nos EUA que possa ajudar estados individuais quando estiverem com problemas. Embora essa proposta não consiga realmente consertar essa fraqueza institucional, ainda seria um pequeno passo na direção certa.
A má notícia: é pequena e será diluída
Infelizmente, seu tamanho não é suficiente, pois 500 bilhões de euros representam apenas 3% do PIB da UE. Pode-se argumentar que a Comissão da UE também anunciou outros programas, mas mesmo juntando tudo, o tamanho total não é impressionante.
Além disso, isso está longe de ser um acordo. Áustria, Holanda, Dinamarca e Suécia manifestaram discordância em relação à proposta franco-alemã, com o chanceler da Áustria se recusando categoricamente a apoiar quaisquer doações. Ele quer que a assistência seja concedida em empréstimos. A questão é que todos esses países são contribuintes líquidos para o orçamento da UE, portanto não querem "pagar" por estímulos que beneficiem principalmente outras economias.
Embora qualquer um desses países possa teoricamente vetar a proposta, na realidade eles terão dificuldade em ficar em frente ao trator franco-alemão. Se o Reino Unido ainda fizesse parte da UE, seria uma história diferente. Mas, com a saída do Reino Unido, a França e a Alemanha detêm a maior parte da capital política e, quando concordam com algo ao lado da Itália e da Espanha, é provável que acabe eventualmente.
Dito isto, embora essas economias menores possam não bloquear completamente o pacote, elas provavelmente podem exercer pressão suficiente nas negociações para diluí-lo, por exemplo, reduzindo a quantidade de doações e substituindo-as por empréstimos. Portanto, o pacote não é apenas pequeno, mas também pode parecer muito diferente - e menos poderoso - em sua forma final. Sem mencionar que as negociações podem levar muito tempo para serem concluídas.
Euro: Incentivar o desenvolvimento, mas não o suficiente
Quanto à moeda única, embora este seja claramente um desenvolvimento positivo, na verdade não altera as perspectivas negativas mais amplas. A UE sofre de uma infra-estrutura institucional fraca e, até que o problema do compartilhamento de dívidas seja resolvido adequadamente - por exemplo, com a introdução de eurobonds adequados - o risco de novas crises de dívida continuará assombrando mercados como a Itália, mesmo que essa proposta ajude com isso. um pouco.
Em última análise, isso faz da Europa uma região de crescimento lento, o que pode importar muito saindo da crise, especialmente em um mundo pós-corona, onde até potências de exportação como a Alemanha podem ter dificuldade para encontrar compradores para seus produtos.
No curto prazo, ainda há a questão de concluir as negociações para este pacote e também de o BCE acelerar o programa de compra de títulos na próxima reunião de junho.
O lado do dólar da equação importa mais?
No total, é provavelmente muito cedo para uma recuperação saudável e sustentável do euro, mesmo que este anúncio diminua os piores riscos negativos. De fato, a melhor chance de o euro ganhar daqui pode ter mais a ver com o dólar do que com ele próprio. O dólar permaneceu teimosamente forte durante toda a crise, apesar dos melhores esforços do Fed para enfraquecê-la, à medida que os investidores se reúnem para a segurança do ativo de reserva.
Até que a economia global se posicione, é improvável que o dólar perca seu brilho refúgio, portanto, qualquer subida poderosa em euros / dólar parece improvável. Mas uma vez que a crise termine, o cenário estará pronto para uma mudança maior em euros / dólar dos atuais níveis deprimidos - não porque o euro subitamente se torne mais atraente, mas porque o dólar não será mais o único jogo da cidade '
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