Ajudar a China a reduzir as emissões de carbono não é um jogo financeiro que qualquer empresa pode jogar

PEQUIM - A China tem muito mais com que se preocupar em casa do que sua política externa. Algumas empresas do setor de energia no país se viram presas em um ciclo de negócios que mostra como pode ser difícil um estímulo para ajudar a economia na forma de empréstimos bancários.

A segunda maior economia do mundo contraiu 6.8% no primeiro trimestre no auge da pandemia do coronavírus. Entre muitas medidas para apoiar o crescimento, as autoridades têm enfatizado repetidamente como os bancos precisam emprestar mais para empresas menores e privadas do que para gigantes estatais.

Ao mesmo tempo, Pequim aumentou os esforços para desenvolver energia renovável, o que pode dar à China uma vantagem na tecnologia globalmente procurada. Mas o coronavírus tornou os bancos e investidores mais cautelosos ao investir dinheiro nessas tecnologias não comprovadas, e a história indica que os desafios são profundos para qualquer empresa privada que queira participar dessa oportunidade de crescimento.

A China é o maior consumidor mundial de carvão e responde por quase metade do investimento global em energia renovável. Quando se trata de tecnologias específicas, como transformação de resíduos em energia, energia solar e eólica ou células a combustível de hidrogênio, os cientistas dos Estados Unidos à Europa falam em geral do rápido avanço das energias renováveis ​​chinesas, o que ajudou a reduzir os custos. 

É menos claro qual tecnologia acabará ganhando a escala necessária para uso generalizado. Mas a China está tentando o máximo possível. O governo gostaria que os combustíveis não fósseis representassem pelo menos um quinto da energia em dez anos e visa aumentar a segurança nacional reduzindo as importações de energia.

“A capacidade instalada de energia renovável (ER) da China é a mais alta do mundo, mas não há diretrizes para a utilização de energias renováveis ​​na estrutura energética nacional, devido à falta de planejamento e a um sistema energético geral bastante rígido”, Guido D. Giacconi, nacional presidente do grupo de trabalho de energia da Câmara de Comércio da União Europeia na China (EUCCC), disse em um comunicado há algumas semanas.

Ele destacou que o plano de estímulo à infraestrutura pós-coronavírus da China foi atualizado para incluir projetos de transferência e armazenamento de energia.

“A transição energética não é mais apenas uma prioridade para a descarbonização e as mudanças climáticas”, disse ele. “Agora é uma forma da China cumprir as metas de liderança econômica, política e tecnológica de longo prazo.”

Para empresas privadas na China que desejam participar desse crescimento, apenas estar no setor certo não é uma garantia. Isso se deve a uma complexa rede de interesses e sistemas subdesenvolvidos de gerenciamento de risco - e a transmissão de capital.

Primeiro, há uma questão de fluxo de caixa.

“Os POEs (empresas privadas), eles realmente têm essa desvantagem de custo (s) de refinanciamento quando comparados aos SOEs”, disse Apple Li, diretor da S&P Global Ratings, em uma entrevista por telefone. “Particularmente no setor de utilities, o capex é bastante alto e a alavancagem é bastante alta. Realmente depende de como as empresas podem garantir o financiamento dos bancos e também liquidar as contas a receber de suas contrapartes. ”

Os bancos chineses preferem emprestar para empresas estatais menos arriscadas e precisam obter lucros sozinhos. Empresas privadas com tecnologias potencialmente inovadoras, mas em grande parte não comprovadas, podem ser muito arriscadas para os bancos, os maiores dos quais são estatais. As principais empresas de energia da China são estatais.

A regulamentação subdesenvolvida permitiu que muitas empresas fizessem empréstimos e se expandissem muito rapidamente, até que as autoridades chinesas começaram a apertar as restrições à alavancagem três anos atrás, de acordo com Zhu Chunyang, diretor executivo e analista-chefe de meio ambiente e serviços públicos do centro de pesquisa e desenvolvimento da China Merchants Securities.

O Securities Times da China apontou na semana passada que 122 ações do continente, conhecidas como ações A, tinham um preço de ação inferior a 2 yuans, abaixo da média de 9.47 yuans por ação. Vários estão em negócios relacionados à energia, incluindo dois que são subsidiárias do Shenwu Group, que desenvolve tecnologias para o uso mais eficiente do carvão, transformação de resíduos em energia e produção de hidrogênio a partir de usinas. As duas subsidiárias sozinhas já comandaram uma avaliação de mercado combinada de cerca de 61 bilhões de yuans (US $ 8.7 bilhões) em seu pico em 2017, de acordo com dados da Wind Information. Nas últimas semanas, essa avaliação ficou em menos de 1 bilhão de yuans.

A falta de capital forçou muitos dos projetos da Shenwu a paralisar, disse Ruan Liming, reitor assistente e diretor de pesquisa científica do instituto de pesquisa da empresa com sede em Pequim, no final de abril, poucos dias após a empresa ter retomado o trabalho na sequência do surto de coronavírus.

A empresa demorou muito mais do que outras para retomar o trabalho, já que algumas de suas operações estão em Hubei, a província onde a doença de Covid-19 surgiu pela primeira vez no ano passado. Desde então, a doença infectou mais de 6.2 milhões de pessoas e matou mais de 375,000 pessoas em todo o mundo.

Os bancos dizem que não cumprimos as condições para obter um empréstimo, disse Ruan. A empresa espera que, se conseguir 500 milhões a 1 bilhão de yuans, pelo menos quatro projetos poderão prosseguir, permitindo a entrada de novos pedidos.

Por enquanto, a empresa de mais de 20 anos está apenas tentando se manter viva, reduzindo sua força de trabalho nacional - que há três anos era de 4,000 - para cerca de 500 pessoas e negociando com potenciais investidores, incluindo aqueles afiliados ao estado.

Shenwu também enfrenta muitos processos judiciais por conta das dificuldades financeiras, de acordo com registros acessados ​​por meio da Wind Information. Isso contrasta com o reconhecimento de alto nível há vários anos por ministérios importantes do governo como um pioneiro do setor. A Agência Internacional de Energia também apontou para o crescimento de Shenwu em um artigo em 2016 que descreve o valor de tais “empresas de serviços de energia (escos)”.

Um ano antes, um artigo de pesquisadores do Laboratório Nacional do Noroeste do Pacífico, do Laboratório Nacional Lawrence Berkeley e do Comitê ESCO da Associação de Conservação de Energia da China apontou que, para obter projetos, essas empresas tinham que adquirir capital e compartilhar qualquer economia de energia com seus clientes industriais, colocando “tremenda pressão financeira” nos negócios.

Mais recentemente, com o crescimento da indústria, algumas empresas puderam usar um modelo diferente no qual não precisam fazer nenhum investimento e podem conseguir financiamento de bancos, Meredydd Evans, um dos Cientistas seniores da Northwest, disseram em uma entrevista por telefone no mês passado. Ainda assim, ela observou, o setor depende principalmente de capital privado.

Não é que as empresas não tenham a tecnologia, disse Junjie Zhang, diretor do centro de pesquisa ambiental da Universidade Duke Kunshan, perto de Xangai, em entrevista por telefone. “O desafio é que, você consegue encontrar um bom modelo financeiro que possa tornar o projeto sustentável e gerenciável, e na verdade muitas empresas ambientais, falharam no modelo financeiro quando estão lidando com esses projetos (parceria público-privada).”

Com o incentivo certo, os conglomerados estatais podem ser bastante inovadores, já que não precisam se preocupar com restrições financeiras de curto prazo, disse Zhang.

A pesquisa de sua equipe sobre inovações ambientais com base em pedidos de patentes descobriu que as três principais empresas eram todas estatais: PetroChina, China Metalúrgica e China National Grid.

Essa presença do estado é outro desafio que as empresas de tecnologia ambiental podem enfrentar. O governo chinês autoritário, unipartidário, gradualmente retraiu a propriedade estatal nos últimos 40 anos, embora os críticos digam que o processo reverteu nos últimos anos. Hoje, a maioria dos empregos e crescimento econômico provém de empresas privadas.

Mas as empresas estatais ainda dominam. Sua participação na emissão de títulos corporativos aumentou no primeiro trimestre para 91%, enquanto a de empresas privadas caiu para 9% do total, ante 11% no trimestre anterior, de acordo com a Fitch Ratings.

Jenny Huang, diretora de pesquisa corporativa da China na Fitch, apontou em uma entrevista por telefone que o coronavírus tornou os investidores mais cautelosos, então eles preferem participações afiliadas ao estado. No ano passado, ela disse que muitas empresas privadas queriam se beneficiar da identidade de uma entidade estatal e deram aos investidores estatais o controle do negócio, mesmo que eles tivessem apenas uma participação minoritária.

O caminho a seguir continua difícil para muitas dessas empresas.

Para uma empresa privada de tecnologia ambiental, receber um investimento de um grupo de energia em nível provincial ajudou a obter uma perspectiva “positiva” da S&P Global Ratings em setembro. Mas em maio, a S&P reduziu sua perspectiva para "estável" no que agora é conhecido como Ambiente Zheneng Jinjiang devido à "capacidade de geração de caixa enfraquecida e crescente alavancagem em produtos de transformação de resíduos em energia (WTE) financiados por dívida".