Câmbio: os bancos lidam com a volatilidade em casa

Desde a crise financeira global, a maioria dos mercados de câmbio desfrutou de uma década de volatilidade extremamente baixa. Embora tenha havido iniciativas em torno da conformidade regulatória, o mercado tem estado quieto, com a volatilidade atingindo mínimos históricos até janeiro, exacerbada por uma curva de rendimento deprimida.

Os clientes simplesmente tinham menos necessidade de negociar nesse tipo de ambiente, explica Jason Vitale, chefe global de FX da BNY Mellon Markets.

“Sempre haverá fluxos comerciais e de pagamento no mercado à vista, mas o câmbio como uma classe de ativos, ou atividade de hedge direcional, estava deprimido desde meados do ano passado, em particular.”

Agora é diferente. Os mercados de ações ficaram cambaleando com as grandes vendas desde o final de janeiro, mas os volumes do câmbio dispararam.

Integral relatou um aumento de 40% nos volumes médios diários em março (impulsionado principalmente pela negociação do euro); Os volumes à vista de câmbio no CLS aumentaram 24% em fevereiro; e o volume médio diário FX do CME Group atingiu seu nível mais alto.

Antes de janeiro, houve algum debate entre os bancos sobre se o mercado benigno era uma tendência cíclica ou estrutural, mas tudo mudou quando os detalhes do coronavírus surgiram.

Dois meses depois, a volatilidade está em níveis elevados e os clientes que realizaram pouca ou nenhuma negociação de câmbio no ano passado estão subitamente gastando muito tempo olhando suas exposições.

Resposta eficaz

Em comparação com a crise financeira global, os mercados e as instituições operaram com bastante eficácia em sua resposta à desaceleração econômica global provocada pela Covid-19.

Existem vários fatores por trás disso, talvez o mais importante sendo os testes de estresse que os supervisores dos bancos centrais submeteram aos bancos nos últimos 12 anos e os regimes de recuperação e resolução implantados como resultado desses testes.

Do ponto de vista da continuidade dos negócios, a maioria dos bancos tem centros operacionais primários e secundários, embora dificilmente se imaginasse que departamentos inteiros de vendas e comércio trabalhariam em casa, observa Vitale.

“Mesmo quando a escala do Covid-19 começou a ficar clara, suspeito que muitos chefes de mesa ainda pensavam que não chegaria a esse ponto”, acrescenta.

Simon Manwaring, diretor de negociação de moedas da NatWest Markets, avalia que, como a maioria dos diretores de negociação passou pela crise financeira global, eles tinham uma boa ideia de como os mercados reagiriam à pandemia, mesmo se os eventos agora ocorressem durante um prazo muito mais curto do que em 2008.

Uma grande diferença entre 2008 e 2020 foi a capacidade dos bancos de assumirem o risco de último recurso, devido às suas exigências regulatórias de manter grandes volumes de capital.

“Apesar dos reguladores tomarem medidas rápidas e significativas, inicialmente havia uma sensação de que os formuladores de políticas estavam atrasados”, diz Manwaring. “Demorou um pouco para os mercados reconhecerem que suas ações tiveram um efeito estabilizador.”

Vitale avalia que a jogada mais inteligente que o BNY Mellon fez quando o vírus começou a se espalhar foi dividir suas equipes igualmente entre escritórios, locais de continuidade de negócios e suas casas, e evitar que esses grupos interagissem fisicamente.

“Também garantimos que aqueles que trabalham remotamente tenham o hardware de que precisam. Hoje, quase todas as nossas negociações são feitas em casa ”, acrescenta. “Eu estava um pouco cético no início de que esse modelo funcionaria do ponto de vista da produtividade, mas esse ceticismo se revelou infundado. Com tanto do processo de tratamento de pedidos agora conduzido eletronicamente, pudemos garantir que as instruções de negociação sejam encaminhadas para a mesa certa. ”

Desafio de liquidez

O desafio para os clientes - especialmente aqueles que têm relacionamentos de longo prazo com vendedores específicos que agora estão espalhados por várias localidades residenciais - tem sido acessar informações de mercado e liquidez de outras fontes.

Isso levou a maiores volumes em plataformas de revendedor único e maior uso de aplicativos de negociação móvel, diz Maria Prata, diretora-gerente de FX global do Deutsche Bank.

O trabalho remoto também encorajou os clientes a acessar informações de mercado diretamente, diz ela, com crescimento no uso de aplicativos analíticos pré-negociação em resposta à incerteza sobre onde a liquidez pode ser encontrada.

“Como a liquidez foi restringida em todos os mercados, alguns fornecedores mudaram seus termos em torno de pedidos de referência no que diz respeito a taxas ou prazos de envio”, diz Prata. “Não fizemos isso, mas entendo que outros fizeram.”

Para mitigar o impacto da dispersão das equipes e permitir que elas compartilhem percepções sobre os fluxos, o Deutsche Bank organizou teleconferências diárias e salas de vídeo para garantir que essas equipes estejam em contato e conversando ao longo do dia.

A tecnologia tem se mantido bem e permite que as equipes fiquem conectadas, diz Prata.

“Também temos que atender aos nossos requisitos de supervisão e regulamentação”, acrescenta ela, “para que nossas plataformas internas continuem a monitorar as negociações e a gerar alertas se detectarem atividades potencialmente fora dos limites permitidos”.

Vários países emergentes reduziram o horário de funcionamento de seus sistemas bancários como parte de sua resposta à disseminação do vírus.

“Os fechamentos de mercado em alguns mercados de fronteira não têm precedentes em minha experiência”, diz Manwaring. “Às vezes vemos esses mercados fechando em feriados bancários ad hoc, mas não me lembro de fechamentos de longo prazo. No entanto, muitas das moedas desses países são ligeiramente negociadas, então o impacto mais amplo foi limitado. ”

Mais a fazer

Embora os chefes de negociação de câmbio expressem alguma surpresa em quão bem a mudança para o trabalho em casa foi em termos de 'manter as luzes acesas', há um reconhecimento de que gerenciar relacionamentos com clientes em termos de reuniões e engajamento e corrigir problemas como um grupo apresenta desafio para este modelo de trabalho.

“Abrir novas contas e assinar acordos legais pode ser um pouco mais complicado porque trabalhamos remotamente”, diz Vitale, “embora existam soluções possíveis para simplificar esses processos que podem ser implementadas a tempo.

“Ficar no topo dos controles e da conformidade regulatória também pode ser um pouco mais desafiador fora do ecossistema fechado de um escritório, mas esta é uma área que monitoramos constantemente.”

Os relatórios mudaram ligeiramente desde que os traders começaram a trabalhar em casa e o CFTC forneceu orientação sobre o registro de transações nesses ambientes de negociação.

A preferência regulatória é que as transações sejam registradas para fins de auditoria, mas eles entendem que haverá momentos em que isso não será possível e, nesses casos, estão solicitando aos bancos que documentem as chamadas.

O resultado desta crise será um maior investimento de tempo e dinheiro na continuidade dos negócios e no planejamento de resiliência para permitir que mais trabalho seja feito em casa, diz Vitale. A capacidade da equipe de trabalhar remotamente se tornará um requisito para funções críticas no futuro, acrescenta.

Manwaring refere-se às expectativas de que a volatilidade permanecerá elevada por algum tempo como uma normalização do mercado.

“Eu imagino que ainda estamos abaixo do nível médio de volatilidade dos últimos 20 anos, então podemos dizer que as condições de mercado pré-Covid-19 eram anormais”, ele conclui.