As atas do FOMC revelam que a atualização da economia depende muito de mais estímulos fiscais

A ata da reunião do FOMC de setembro revela que os membros em geral concordaram em adotar o novo quadro de política monetária e alterar a orientação futura na forma apresentada no comunicado. Embora as projeções econômicas tenham sido atualizadas na reunião, estas foram condicionadas aos novos estímulos fiscais implementados pelo governo. A inflação permanecerá rígida por um longo período de tempo. Apesar do aumento do nível de preços em alguns aspectos, espera-se que a inflação geral permaneça “moderada” no próximo ano.

Tendo em vista a adoção de metas de inflação média, o Fed alterou a orientação futura no comunicado de setembro. O FOMC se comprometeu a “manter o intervalo da meta para a taxa de fundos federais de 0 a 1/4% e espera que seja apropriado manter esse intervalo da meta até que as condições do mercado de trabalho atinjam níveis consistentes com as avaliações do Comitê de emprego máximo e a inflação suba para 2% e está a caminho de exceder moderadamente 2% por algum tempo ”. Isto marcou uma mudança significativa em relação às reuniões anteriores que enfatizaram o “objetivo máximo de emprego e seu objetivo simétrico de inflação de 2%”. As atas revelaram que “quase todos” os membros consideraram que é o momento adequado para fornecer uma linguagem mais explícita, embora o sublinhado a orientação não seja incondicional. Isso proporcionaria maior clareza quanto à provável trajetória futura da taxa de fundos federais. Entre esses membros, “todos menos um casal” apoiaram a linguagem finalmente adotada na declaração de setembro. Alguns deles favoreciam uma orientação para a frente baseada em resultados mais forte e menos qualificada, em que o intervalo da meta permanecia no limite inferior efetivo até que a inflação “tivesse passado de 2% por algum tempo”. Houve “vários” membros que discordaram de uma orientação mais explícita, sugerindo que uma orientação mais futura poderia restringir a flexibilidade do Fed e levar a um acúmulo de desequilíbrios financeiros.

Sobre as compras de ativos, as atas mostram que os membros consideraram o ritmo atual como “adequado”, enquanto “alguns” propuseram “avaliar mais” o programa em reuniões futuras. Eles sugeriram que o Fed poderia esclarecer como o “programa de compra de ativos poderia apoiar melhor a realização das metas de emprego máximo e estabilidade de preços do Comitê”.

Os membros reconheceram que “a atividade econômica e o emprego aumentaram nos últimos meses” e melhoraram as projeções econômicas. A ata sugeria que as revisões em alta dependiam da “aprovação de algum apoio adicional à política fiscal este ano”. Eles observaram que “sem essa ação política adicional, o ritmo da recuperação econômica provavelmente seria mais lento”.

Embora a inflação tenha subido da depressão do 1T20, permaneceu bem abaixo de 2%. A ata mostra que diversos participantes projetaram que a inflação ficaria abaixo do objetivo de 2% do Comitê “por um período significativo antes de passar moderadamente acima de 2% por algum tempo". Uma vez que a meta de inflação média sugere que o Fed será mais tolerável em caso de ultrapassagem do que de redução da meta de inflação, uma política ultra expansionista provavelmente permanecerá nos próximos anos.