Apesar dos dados mais fortes esta semana, as negociações de reflação deram uma pausa esta semana. Os rendimentos dos títulos dos EUA e da área do euro caíram esta semana e os mercados de ações desviaram. Os preços das commodities recuaram, com os preços do petróleo e do cobre caindo e os preços do minério de ferro despencando. As expectativas de inflação no mercado obrigacionista também diminuíram tanto nos EUA como na área do euro. Parece que os investidores estão bem posicionados para o tema da reflação, tornando difícil para os mercados irem muito mais longe por enquanto. No médio prazo, ainda buscamos rendimentos de títulos mais elevados, uma vez que a recuperação chegue a um estágio em que o setor de serviços se torne o motor do crescimento e a criação de empregos acelere, ver também Perspectiva de rendimento: inflação = taxas e rendimentos mais altos, 11 de maio de 2021. Ainda somos construtivos nos mercados de ações, embora os retornos possam ser menores a partir daqui, dadas as avaliações mais altas, um pico no ciclo em H2.
Esta semana publicamos mais um artigo da nossa série de inflação: Pesquisa Global - O impacto sobre a inflação de um superciclo de commodities, 25 de maio de 2021. Analisamos três cenários para os preços das commodities e o que isso significa para a inflação nos EUA e na área do euro. Em nosso cenário básico, a inflação nos EUA atingiu o pico em maio, enquanto a inflação do euro não atingiu seu pico até setembro. Nesse cenário, a alta da inflação é transitória. Em um cenário de 'superciclo de commodities', a alta da inflação do G2 é mais sustentada e fica acima de 3% em 2022.
Tanto o Fed quanto o BCE continuam a sinalizar paciência quando se trata de reduzir as compras de títulos. Na Cúpula Nórdica do Danske Bank esta semana, o membro do BCE, François Villeroy, deu um tom dovish, dizendo “Deixe-me ser claro: qualquer hipótese de redução das compras em parte para o terceiro trimestre ou para os trimestres seguintes é puramente especulativa“. Randal Quarles, membro do Federal Reserve, expôs um caso na quarta-feira sobre por que os riscos de alta para a inflação estavam aumentando, mas sublinhou que “Eu não quero exagerar minha preocupação".
No que diz respeito à economia global, os dados continuam fortes. O PMI dos EUA para manufatura e serviços atingiu novos recordes (os dados datam de 2010) e o índice de expectativas ifo alemão aumentou ainda mais. A confiança do consumidor na área do euro também teve um aumento acentuado em maio, para o nível mais alto desde a retomada em 2018. A confiança do consumidor nos EUA caiu ligeiramente em maio, mas o índice de “empregos abundantes” está de volta aos níveis elevados observados antes da crise do COVID quebrou. Isso confirma que a principal barreira para o crescimento do emprego nos EUA no momento não é a disponibilidade de empregos, mas sim que algumas pessoas ainda se abstêm de trabalhar. No entanto, quando os benefícios estendidos expirarem em setembro e a implantação da vacina for concluída nos próximos meses, esperamos que mais pessoas assumam os empregos disponíveis.
Olhando para a próxima semana, temos ISM dos EUA, bem como folhas de pagamento não agrícolas. Depois do decepcionante número de empregos de 266 mil em abril, as expectativas são um pouco mais moderadas desta vez, com consenso em torno de 620 mil (em vez da estimativa de 1 milhão no mês passado). Espera-se que a fabricação de ISM permaneça praticamente inalterada no nível muito alto atual. Os PMI's também são devidos na China, onde esperamos um aumento devido às fortes exportações de bens para os EUA após o grande estímulo no primeiro trimestre. IHPC da área do euro para maio na terça-feira: esperamos um novo aumento na inflação geral, saltando acima do limite de 1% pela primeira vez desde outubro de 2. Grande parte do aumento ainda é impulsionado por efeitos de base de energia, mas também esperamos um ligeira recuperação do núcleo da inflação para 2018%, com base no reajuste dos preços dos serviços.
Relatório completo em PDF.
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