Cliff Notes: Cresce a revolta da inflação global

Principais insights da semana que foi.

Uma semana tranquila para os dados viu o foco do mercado permanecer na inflação. Este foi o caso mais notavelmente na Nova Zelândia e Austrália, com a impressão do terceiro trimestre da NZ recebida esta semana e o resultado do terceiro trimestre da Austrália devido na próxima semana.

O relatório de CPI do terceiro trimestre da Nova Zelândia foi um resultado espetacular, com ganho trimestral de 3% acima da meta de inflação anual do RBNZ. Em setembro, a inflação anual era de 2.2% ao ano, ante 4.9% ao ano três meses antes e a maior leitura desde o pico do GST de 3.3. Conforme discutido por nossa equipe econômica da Nova Zelândia, a força observada na inflação é ampla, com “um potente coquetel de pressões de custo do lado da oferta e forte demanda” presente. Do lado da oferta: interrupções na produção global reduziram a disponibilidade de muitos produtos manufaturados e aumentaram seus preços; os custos de transporte e energia também aumentaram. No que diz respeito à demanda, sua força subjacente e o conjunto reduzido de bens e serviços disponíveis para compra em decorrência de restrições a viagens amplificaram o pulso inflacionário e impulsionaram as expectativas de inflação.

Embora o pulso de inflação seja moderado à medida que a vida volte ao 'normal', a inflação deve permanecer firme ao longo do horizonte de previsão. Consequentemente, espera-se que o RBNZ aumente a taxa de caixa nas reuniões de novembro, fevereiro e maio, antes de fazer uma pausa para avaliar as condições.

Apesar de ser afetada por muitas das mesmas influências, a inflação na Austrália é um contraste gritante com a da Nova Zelândia. Em comparação com o ganho de 2.2% do terceiro trimestre, esperamos que o lançamento do ABS na próxima semana relate um aumento de 3% nos preços ao consumidor australiano ao longo dos três meses até setembro, 0.8% em uma base de núcleo, média aparada. Isso deixará a inflação anual em 0.5% ao ano e a inflação média aparada em cerca de 3.1% ao ano. Mesmo em uma base anualizada de seis meses, a inflação média aparada é esperada apenas para imprimir na parte inferior da faixa-alvo de 1.9-2% ao ano do RBA. Todos os detalhes que sustentam nossas expectativas podem ser encontrados na prévia do CPI, junto com uma avaliação dos riscos.

Conforme detalhado novamente nas atas da reunião do RBA de outubro desta semana, o Conselho continua a acreditar que, embora existam riscos, é improvável que a inflação fique na faixa-alvo de 2-3% ao ano antes de 2024, garantindo que a taxa de caixa permaneça em espera até então . Enquanto isso, os preços de mercado mudaram significativamente com as preocupações com a inflação global e o resultado do terceiro trimestre da Nova Zelândia. O mercado agora vê o primeiro aumento nas taxas do RBA no final de 3, um pouco antes da previsão do Westpac para o primeiro trimestre de 2022.

Críticos para as decisões de política do RBA durante o período de previsão serão os ganhos salariais, com um crescimento de mais de 3.0% ao ano considerado necessário pelo RBA para cumprir de forma sustentável sua meta de inflação. Embora, até o momento, haja poucas evidências de uma ampla retomada do crescimento dos salários na Austrália, há resiliência no emprego.

De fato, a divulgação da folha de pagamento desta semana do ABS sugere que o emprego pode ter entrado em um modo de recuperação no final de setembro, após o período de referência para a pesquisa da força de trabalho de setembro. A divulgação da folha de pagamento é volátil e não corrigida de sazonalidade, mas aponta claramente para a possibilidade de um fim abrupto das perdas de empregos em grande escala induzidas pelos recentes bloqueios. Se o emprego surpreender positivamente em outubro, o pico da taxa de desemprego para essa contração poderá ficar abaixo de nossa projeção atual de 5.1%, revisada para baixo de 5.4% antes da publicação da pesquisa de setembro. Tal resultado levaria a uma forte confiança na retomada do emprego e, no final de 2022, ao retorno de um mercado de trabalho restrito.

Os dados dos EUA nesta semana foram de natureza secundária e se mostraram pouco significativos para o mercado. Em vez disso, os participantes se concentraram nas perspectivas fiscais, que continuam muito confusas, e nas preocupações com a inflação. Dos discursos dos governadores Quarles e Waller, fica claro que o FOMC mantém um alto grau de confiança na economia dos EUA, apesar de uma leitura provavelmente ruim para o PIB do terceiro trimestre na próxima semana. Em termos de riscos, suas mentes estão focadas no potencial de alta para a inflação. Esse enfoque deixa claro que, salvo imprevisto, a decisão do taper será tomada na reunião de novembro e procederá até meados de 3. O mercado também chegou à nossa opinião sobre o momento de um aumento da taxa de fundos do primeiro fed, precificando-o até dezembro de 2022. Vale a pena notar, porém, que a visão de base do FOMC, Westpac e do mercado ainda é de um aperto moderado e reativo ciclo, para 2022% no final de 1.625 em nossas projeções. Tal resultado provavelmente ainda apoiaria o crescimento em torno da tendência no final do período de previsão e posteriormente.

Finalmente na China. A atualização do PIB do terceiro trimestre desta semana e os dados parciais de setembro ficaram em linha com nossas expectativas. Embora o terceiro trimestre tenha sido atingido pelos temores e ventos contrários do COVID-3 associados às mudanças regulatórias das autoridades para a construção residencial em 3, a impressão das vendas no varejo de setembro indica que a atividade de consumo se recuperou fortemente no final do trimestre. Os dados divulgados anteriormente, o PMI de serviços do NBS e os dados comerciais de setembro em particular, também apontam para uma forte recuperação do ímpeto no quarto trimestre. Como resultado, mantemos nossas projeções de 19% / 2020% do PIB para 4 e 8.5, apesar das incertezas relacionadas a Evergrande e à produção global.