The Weekly Bottom Line: Banco do Canadá ainda no caminho para o aumento da taxa

Destaques dos EUA

• A segunda estimativa de crescimento do PIB dos EUA confirmou que a economia contraiu no primeiro trimestre do ano, recuando 1.5% em relação aos 1.4% relatados anteriormente.
• O mercado imobiliário continuou a mostrar sinais de cautela do comprador, uma vez que o aumento dos preços e das taxas de hipoteca corroem a acessibilidade, resultando em queda nas vendas de imóveis novos e existentes.
• Os consumidores dos EUA continuaram a registrar crescimento tanto na renda nominal quanto nos gastos em abril. As pressões contínuas sobre os preços, no entanto, mantiveram a renda real estável. Do lado positivo, o ritmo anual dos aumentos de preços diminuiu em abril, com a inflação das despesas de consumo pessoal desacelerou de 6.6% em março para 6.3% em abril.

Destaques do Canadá

• As vendas no varejo desaceleraram em março, com os gastos relacionados ao setor automotivo caindo acentuadamente.
• O sentimento das pequenas empresas enfraqueceu em maio, mas continua otimista em relação ao futuro e as empresas pretendem aumentar o número de funcionários e aumentar os salários.
• Uma base econômica sólida e uma inflação crescente serão as principais preocupações do Banco do Canadá, que se prepara para uma alta de 50 pontos base na próxima quarta-feira.

EUA – Andando na corda bamba da inflação-crescimento

Os desenvolvimentos econômicos da semana apontam para uma economia dos EUA que está em transição. À medida que os formuladores de políticas tentam orientar a economia do atual ambiente de alta inflação, eles devem andar na corda bamba para não infligir muitos danos ao crescimento. A segunda estimativa do PIB do primeiro trimestre sugere que é de fato um equilíbrio delicado que terá de ser alcançado. Estima-se agora que a economia tenha contraído 1.5% nos primeiros três meses de 2022, ligeiramente abaixo dos 1.4% relatados anteriormente. A revisão refletiu principalmente o menor investimento em estoque. No lado positivo, os gastos do consumidor e o investimento empresarial continuaram a mostrar uma forte demanda doméstica.

Nessa frente, as encomendas de bens duráveis ​​desaceleraram em abril para 0.4% na comparação mensal (m/m), ante 0.6% revisado para baixo em março. O núcleo de pedidos de bens de capital, uma proxy observada de perto para o investimento empresarial, subiu 0.3%. O relatório sugere que o crescimento do investimento empresarial está começando a diminuir à medida que as taxas de juros aumentam. Os fabricantes, no entanto, têm uma carteira substancial de pedidos a cumprir, o que deve continuar a apoiar o investimento no curto prazo.

A missão do Fed de domar a inflação provavelmente fará com que as taxas subam ainda mais. A ata da reunião de maio do Fed reforçou as mensagens anteriores, enquanto os formuladores de políticas discutiam a obtenção de uma taxa neutra rapidamente, bem como a possibilidade de apertar a política para níveis restritivos. Tal movimento dependeria da evolução das perspectivas econômicas, que atualmente está envolta em muita incerteza. Continuamos esperando dois aumentos sucessivos da taxa de 50 pontos base nas reuniões do Fed de junho e julho.

O aumento das taxas de juros também está tirando um pouco do vigor do mercado imobiliário dos EUA. As taxas de hipoteca aumentaram acentuadamente, e isso resultou em uma retração na demanda do comprador. Os contratos de venda de casas existentes (-3.9% m/m) e as vendas de novas casas (-16.6% m/m) caíram em abril – ambos apresentando as maiores quedas desde antes da pandemia (Gráfico 1). Os preços, no entanto, continuaram subindo, com o preço médio das novas casas subindo 19.6% em relação ao ano anterior, para US $ 450,600. A combinação de preços altos e taxas crescentes provavelmente fará com que o mercado esfrie ainda mais, já que a acessibilidade se torna um problema para cada vez mais compradores.

O Escritório de Orçamento do Congresso também divulgou uma perspectiva atualizada esta semana e espera que a inflação e o crescimento econômico esfriem ainda este ano e em 2023. Em uma base de quarto trimestre a quarto trimestre, a agência espera que a economia cresça 3.1%. em 2022 e 2.2% e 1.5% em 2023 e 2024, respectivamente. A inflação do IPC está projetada em 4.7% para 2022, 2.7% para 2023 e 2.3% para 2024. Essas previsões foram concluídas antes de mais consequências da guerra Rússia-Ucrânia. Como tal, os números da inflação devem vir acima do previsto.

Para encerrar a semana, a receita e os gastos nominais subiram em abril 0.4% e 0.9% m/m, respectivamente. No entanto, devido à inflação, o rendimento disponível real ficou estável. Em sentido ascendente, tanto a inflação das despesas de consumo pessoal (PCE) como do núcleo da despesa de consumo pessoal desacelerou em abril (Gráfico 2). A inflação anual do PCE esfriou de 5.2% em março para 4.9%, ainda bem acima da zona de conforto do Fed, mas caminhando na direção certa.

Canadá – Banco do Canadá ainda no caminho para aumento de taxa

Com a reunião do Banco do Canadá (BoC) marcada para a próxima semana e outro aumento de 50 pontos básicos, todos os olhos estavam no relatório de vendas no varejo para ver como os gastos do consumidor estavam se mantendo à medida que a última onda da pandemia desaparece em segundo plano.

As vendas no varejo de março ficaram efetivamente estáveis ​​em relação ao mês anterior, substancialmente abaixo da estimativa de expansão de 1.4% do lançamento do mês passado. O número da manchete foi uma decepção, mas os detalhes deram motivos de sobra para otimismo. A totalidade do erro foi atribuível a veículos e autopeças, que contraíram 6.4% no mês e arrastaram o agregado para a velocidade de estol. De fato, as vendas principais (excluindo postos de gasolina e automóveis) cresceram 1.5% no mês. Os volumes de vendas reforçaram o fato de que houve bastante resiliência nos gastos, pois todas as categorias não automotivas tiveram aumentos. Também é importante notar que o setor automotivo ainda está se recuperando de interrupções na cadeia de suprimentos e semicondutores a partir de 2021, e pequenos contratempos na recuperação não são necessariamente indicativos de uma erosão generalizada na demanda.

No futuro, espera-se que o consumidor canadense diminua os gastos diante do aumento das taxas de juros e da alta inflação. O relatório de política monetária de abril do BoC havia antecipado um crescimento do PIB de 3.0% (base anualizada trimestre a trimestre) no primeiro trimestre e 6.0% no segundo. Os dados mensais do PIB sugerem que 3.0% é bastante pessimista, pois mesmo que março não registre crescimento, o valor trimestral ainda seria uma expansão de aproximadamente 4.1%. É provável que parte da força prevista para o segundo trimestre tenha sido puxada para frente e a projeção de 6.0% se mostre otimista. Dito isto, mesmo que os gastos do consumidor diminuam, o crescimento acumulado ao longo da primeira metade do ano será sólido, mesmo que o segundo trimestre seja mais fraco do que o BoC antecipou.

De fato, a pesquisa da CFIB reforçou que, embora o otimismo tenha diminuído desde março, as pequenas empresas ainda esperam que as condições melhorem no próximo ano. As intenções de contratação continuam fortes, com cerca de 30% dos entrevistados pretendendo aumentar o número de funcionários nos próximos meses. No entanto, os entrevistados também observaram que os mercados de trabalho permanecem apertados e a escassez de trabalhadores qualificados e não qualificados/semiqualificados foi citada como um fator limitante da produção. Além disso, a escassez de mão de obra está se traduzindo em salários mais altos, já que as empresas agora esperam aumentar os salários em uma média de 3.5% no próximo ano, acima dos 3.2% em abril. É claro que o aumento da massa salarial é apenas um componente do impulso inflacionário e, com a utilização da capacidade ainda em alta, é reconfortante ver menos empresas relatando interrupções no fornecimento.

No geral, os dados desta semana pintaram um quadro de uma economia cuja sólida expansão continua. O crescimento dos salários está aumentando e as preocupações com o aumento das expectativas de inflação manterão o BoC no caminho para aumentar as taxas de juros em 50 pontos base na próxima semana.