Comentário econômico e financeiro semanal: os consumidores recuam enquanto a COVID continua a crescer

Revisão dos EUA

Os consumidores recuam enquanto o COVID continua a aumentar

• As vendas no varejo caíram 0.7% em dezembro, a terceira queda mensal consecutiva. As vendas ainda cresceram 2.9% no ano, no entanto.
• O IPC avançou 0.4% em dezembro (1.4% no ano). A inflação segue morna, com os preços dos núcleos subindo 0.1% no mês.
• Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego saltaram para 965 mil (fim de semana, 9 de janeiro).
• Vários funcionários do Fed rejeitaram a ideia de uma mudança na política monetária em breve.
• A produção industrial cresceu 1.6% em dezembro.
• O otimismo das pequenas empresas (NFIB) caiu para 95.9 em dezembro. O sentimento do consumidor (U. Michigan) caiu para 79.2 em janeiro.

Os consumidores recuam enquanto o COVID continua a aumentar

A atenção esta semana foi focada principalmente no estado do consumidor em meio ao último pico de COVID. As vendas no varejo caíram 0.7% em dezembro, a terceira queda mensal consecutiva. As vendas totais no varejo ainda estão em alta de 2.9% ao longo do ano, mas o aumento dos casos de COVID levou à diminuição do sentimento do consumidor e uma retração nos gastos do consumidor. Em uma nota mais positiva, o ritmo de distribuição de vacinas parece estar aumentando (mais sobre isso no Tópico da Semana), e esperamos que os gastos do consumidor aumentem conforme as vacinas se tornem mais amplamente distribuídas.

Também prevemos que um ritmo mais forte de consumo acabará por levar a algumas pressões inflacionárias modestas. Mas a inflação parece estar bastante moderada no momento. Durante dezembro, o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) subiu 0.4%, um aumento impulsionado principalmente pelo aumento dos preços dos alimentos e do gás. O núcleo da inflação subiu a uma taxa mais morna de 0.1% durante o mês, no entanto. A inflação pode aumentar temporariamente na primavera, à medida que os casos de COVID diminuem e os gastos do consumidor se aceleram, mas não prevemos uma quebra sustentada mais alta.

Em outras palavras, a inflação deve permanecer abaixo da meta de inflação média, o que levaria o Fed a apertar a política monetária. O tópico de aumentos de taxas antes do previsto ou redução da compra de ativos recentemente subiu ao primeiro plano junto com a implantação de vacinas, alívio fiscal adicional e perspectivas gerais mais brilhantes para o crescimento econômico. Vários funcionários do Fed rejeitaram essa ideia esta semana. O governador Brainard enfatizou que “o Fed está longe de seus objetivos” e a vice-presidente Clarida disse que o FOMC “não aumentaria as taxas até que a inflação chegasse a 2% por um ano”. Com relação à redução dos títulos, o presidente do Fed Powell comentou que “agora não é hora de falar sobre saída” e que o Fed “avisaria o mundo” antes que esse processo comece.

Esses sentimentos são consistentes com nossa visão de que o Fed manterá a taxa de fundos federais no limite inferior de zero em um futuro previsível. Uma das razões pelas quais é improvável que o Fed mude de marcha tão cedo é que a onda mais recente de COVID parece estar pesando fortemente sobre um mercado de trabalho ainda frágil. Durante a semana que terminou em 9 de janeiro, os pedidos iniciais de auxílio-desemprego saltaram para 965K de 784K na semana anterior, trazendo os pedidos iniciais para o nível mais alto desde agosto.

O ressurgimento da COVID também está afetando fortemente as pequenas empresas. A confiança das pequenas empresas caiu 5.5 pontos, para 95.9 em dezembro. As empresas relataram perspectivas de enfraquecimento para as condições de negócios e vendas. Os proprietários de empresas também estão provavelmente preocupados com as margens operacionais mais estreitas. Embora a proporção de pequenas empresas que aumentaram os preços tenha caído ligeiramente em dezembro, os planos de aumentar os preços aumentaram um ponto. Os preços do produtor parecem estar um pouco firmes. Reportado separadamente, o Índice de Preços ao Produtor (PPI) avançou 0.3% em dezembro.

Enquanto isso, a recuperação do setor fabril continua. A produção industrial cresceu 1.6% em dezembro, enquanto a produção industrial cresceu 0.9%. Parte do que impulsionou a recuperação da indústria foi o aumento dos gastos com bens de consumo. Infelizmente, a desaceleração nos gastos do consumidor provavelmente levará a alguma moderação na indústria nos próximos meses.

Perspectiva dos EUA

Início da Habitação • Quinta-feira

Espera-se que o início de moradias suba ligeiramente em dezembro, subindo 0.4%, para um ritmo de 1.553 milhão de unidades. Embora dezembro seja geralmente um mês lento para o início de moradias, o clima em dezembro passado foi mais ameno do que o normal, o que aparentemente permitiu que a construção prosseguisse em um ritmo mais forte do que o normal. O emprego cresceu solidamente em edifícios residenciais e em empreiteiras de comércio especializado residencial no mês passado, o que seria consistente com pelo menos um ganho modesto no início de habitações.

Existem alguns curingas na previsão, no entanto. O aumento dos preços da madeira serrada e a escassez de muitos outros insumos importantes podem fazer com que alguns construtores adiem o início de novos projetos. Se tivéssemos uma surpresa positiva, provavelmente viria de começos multifamiliares. A construção de apartamentos também tende a oscilar fortemente de mês a mês e a aumentar no final do ano.

Anterior: + 1.2%, 1.547M Wells Fargo: + 0.4%, 1.553M Consenso: + 0.9% (mês a mês), 1.562M (SAAR)

Filadélfia Fed Outlook • Quinta-feira

Dada a luminosidade dos relatórios econômicos em uma semana de feriados encurtados, o Business Outlook do Federal Reserve Bank da Filadélfia pode ter um pouco mais de peso. O Philly Fed Survey é um dos primeiros relatórios econômicos que recebemos, capturando a atividade da segunda metade de dezembro e início de janeiro. A maioria dos outros dados ainda refletem o período final de novembro / início de dezembro. O Philly Fed também reflete de perto a tendência no ISM Manufacturing Survey, embora mais com o tempo do que em uma base mensal.

O consenso espera um aumento de quase três pontos em janeiro, em relação ao nível revisado para baixo em dezembro. Depois de se recuperar para 24.6 em outubro, o índice Philly Fed caiu nos últimos dois meses. Os principais componentes a serem observados são os novos pedidos, o emprego e os subíndices de preços pagos e preços recebidos. Os preços do petróleo se recuperaram durante o período, o que é um insumo fundamental para a grande indústria química da região.

Anterior: Consenso 9.1: 12.0

Vendas de imóveis existentes • sexta-feira

As vendas de casas existentes devem cair 1.6% em dezembro, para uma taxa anual de unidades ainda excepcionalmente forte de 6.58 milhões. Algum nivelamento nas vendas de casas existentes é amplamente esperado. Os pedidos de hipoteca para a compra de uma casa se estabilizaram há algum tempo e as vendas pendentes, que refletem os contratos de compra de casas existentes, caíram nos últimos meses. A oferta, e não a demanda, parece ser o problema. Os estoques de novas casas caíram para níveis mais baixos, já que muitos proprietários continuam relutantes em abrir sua casa atual para compradores em potencial.

Nossa previsão aponta para uma queda um pouco menor do que o consenso. Com o calendário deste ano e menos viagens de férias, suspeitamos que mais fechamentos do que o normal foram concluídos em dezembro, o que deve compensar parte do declínio previsto por vendas pendentes e pedidos de hipotecas, mas também antecipar alguns fechamentos de janeiro.

Anterior: -2.5%, 6.69M Wells Fargo: -1.6%, 6.58M Consenso: -2.1% (mês a mês), 6.55M (SAAR)

revisão global

Dados internacionais mistos ao longo da semana

• A inflação brasileira surpreendeu positivamente em dezembro, subindo 4.5% na comparação anual. A inflação no Brasil tem aumentado constantemente desde maio em meio a taxas de juros mais baixas, gastos fiscais adicionais e uma taxa de câmbio mais fraca.
• A produção do continente norueguês caiu menos do que o esperado em novembro, sugerindo que os riscos para a nossa previsão de crescimento do PIB no 4º trimestre estão voltados para cima. Enquanto isso, a inflação da Noruega se recuperou em linha com as estimativas de consenso em dezembro.
• Em outras partes, o banco central do Peru optou por continuar sua política expansionista, mantendo sua taxa de referência em 0.25% e indicou que está pronto para aumentar o estímulo, se necessário.

Inflação no Brasil continua em alta

A inflação no Brasil continuou subindo em dezembro, empurrando a taxa de juros real ainda mais para território negativo. A inflação medida pelo IPCA de dezembro subiu 4.5% em 14.1 meses, surpreendendo positivamente, enquanto a inflação básica também acelerou no mês. Os detalhes subjacentes indicaram que os preços dos alimentos e bebidas aumentaram 6%, enquanto os bens domésticos e habitação também tiveram um aumento nos preços, aumentando 5.25% e 2021%, respectivamente. A inflação no Brasil tem aumentado constantemente desde maio em meio a taxas de juros mais baixas, gastos fiscais elevados e uma taxa de câmbio mais fraca. Embora o banco central tenha começado a desacelerar o estímulo fiscal agressivo, esperamos que a inflação continue subindo. Dito isso, sem cheques diretos e outros tipos de apoio fiscal, esperamos gastos de consumo moderados no primeiro semestre do ano. Como resultado, revisamos nossa projeção de crescimento para 3.9 para baixo, agora buscando um aumento de XNUMX% ano a ano.

PIB mensal norueguês aponta para mais brilhante no quarto trimestre

A produção econômica da Noruega caiu menos do que o esperado em novembro, com o PIB do continente caindo 0.9% em relação ao mês anterior. Restrições mais rígidas de COVID contribuíram para parte da queda na atividade. Entre outras medidas de distanciamento social, restaurantes, bares e cafés foram proibidos de servir bebidas alcoólicas, os shopping centers limitaram o número de clientes permitidos no interior e as pessoas foram orientadas a ficar em casa. A queda foi mais expressiva na indústria de serviços, que recuou 0.7% no mês. A maior queda foi observada em atividades de hospedagem e serviços de alimentação, enquanto artes, entretenimento e outras atividades de serviço também registraram queda. Enquanto isso, o consumo das famílias diminuiu 1.4%, como resultado de medidas de contenção mais rígidas. No geral, a queda menor do que o esperado no PIB de novembro sugere que os riscos para a nossa previsão de crescimento da Noruega para o 4º trimestre estão voltados para cima.

Também nesta semana, demos as últimas notícias sobre a inflação norueguesa com a divulgação do IPC de dezembro. A inflação total subiu 1.4% ano após ano devido em parte aos preços mais elevados da eletricidade, enquanto o IPC subjacente subiu 3.0%, logo abaixo das estimativas de consenso de 3.1%.

Banco Central do Peru mantém postura expansionista

Na reunião de política monetária desta semana, o Banco Central de Reserva do Peru (BCRP) optou por dar continuidade à postura de política expansionista, mantendo a taxa de referência em 0.25%, conforme amplamente esperado, e seguirá implementando operações de injeção de liquidez. Na declaração anexa, os formuladores de política observaram que a inflação em 2021 deve pairar em torno do limite inferior do intervalo da meta do banco central, enquanto os indicadores antecedentes para dezembro continuaram a melhorar mais do que o esperado, embora a atividade permaneça abaixo dos níveis vistos no final de 2019. O BCRP reiterou que continuará a manter uma postura monetária expansionista forte pelo tempo que for necessário para combater os efeitos negativos da pandemia sobre a inflação. O banco central também indicou que está preparado para aumentar o estímulo por meio de uma série de medidas.

Outlook Global

PIB da China • segunda-feira

A China continua liderando a recuperação econômica global e provavelmente será a única grande economia a apresentar crescimento positivo para o ano de 2020. No entanto, os principais indicadores de crescimento, como pesquisas PMI, começaram a moderar ligeiramente. Em dezembro, o PMI de manufatura caiu para 51.9, mais do que o esperado, enquanto o PMI de não manufatura caiu para 55.7, pois os novos pedidos continuaram a cair.

Enquanto isso, o COVID ainda representa um risco para a economia, já que outra onda de infecções se espalhou para a província de Hebei, perto de Pequim, levando a medidas mais rígidas de controle da pandemia. Caso esses surtos piorem, poderemos ver a atividade econômica local desacelerando mais do que antecipamos. Dito isso, atualmente esperamos um ganho de 5.8% ano a ano no PIB no quarto trimestre, e esperamos um aumento de 9.4% para o ano de 2021.

Anterior: 4.9% Wells Fargo: 5.8% Consenso: 6.2% (ano a ano)

Emprego na Austrália • Quarta-feira

O mercado de trabalho da Austrália surpreendeu os mercados novamente, já que a economia continuou a se recuperar em novembro. O emprego geral aumentou em 90,000, com a taxa de desemprego caindo para 6.8%. Um dos principais motores da forte recuperação foi o crescimento do emprego em Victoria. O emprego em Victoria aumentou 74,000, após um aumento de 82,000 no mês anterior. Os detalhes subjacentes do relatório nacional também foram sólidos, uma vez que o emprego a tempo inteiro e a tempo parcial aumentou 84,200 e 5,800, respectivamente, enquanto as horas trabalhadas aumentaram 2.5%. O lançamento do relatório do mercado de trabalho de dezembro na próxima semana fornecerá as últimas informações sobre como a economia australiana está se recuperando. Nas atas de política monetária mais recentes do Reserve Bank of Australia, o banco central indicou que continuou a haver uma quantidade significativa de capacidade ociosa no mercado de trabalho e na economia em geral. Dito isso, examinaremos os detalhes subjacentes para qualquer indicação adicional de capacidade ociosa.

Anterior: 90,000 Consenso: 50,000 (variação mensal)

Decisão política do BoJ • Quinta-feira

Em sua reunião de política monetária de dezembro, o Banco do Japão (BoJ) manteve sua taxa de juros de política e meta de rendimento do JGB de 10 anos em -0.10% e 0%, respectivamente. No entanto, o banco central optou por estender a duração do seu apoio financeiro de emergência e indicou, dependendo do impacto do COVID, que poderia estender ainda mais o programa, se necessário. Nos últimos meses, novos casos de COVID aumentaram significativamente no Japão. Como resultado, o governo japonês está definido para expandir a área sob o estado de emergência COVID além da área de Tóquio.

Apesar do recente aumento nas infecções em todo o país, continuamos esperando que o BoJ mantenha sua taxa de juros de política em -0.10% na reunião da próxima semana, bem como ao longo de 2021 e 2022. Também olhamos para a meta para que os rendimentos dos títulos do governo de 10 anos permaneçam em zero por cento.

Anterior: -0.10% Wells Fargo: -0.10% Consenso: -0.10% (Taxa de equilíbrio da política)

Ponto de vista

Relógio de taxa de juros

Taxas negativas no Reino Unido?

O número de novos casos de COVID no Reino Unido aumentou nas últimas semanas, levando o governo a impor novas restrições em todo o país. Como observamos em nossa Perspectiva Econômica Mensal mais recente, projetamos que essas restrições farão com que a economia do Reino Unido se contraia tanto no 4T2020 quanto no 1T2021. Consequentemente, os participantes do mercado têm tentado determinar como o Comitê de Política Monetária (MPC) do Banco da Inglaterra (BoE) pode responder à nova desaceleração da economia.

O MPC inicialmente respondeu à pandemia reduzindo sua principal taxa de política para apenas 0.10% em março (gráfico do meio) e aumentando o tamanho de seu programa de compra de ativos em £ 200 bilhões. O comitê subseqüentemente aumentou sua meta de compra de ativos em £ 250 bilhões adicionais, levantando £ 100 bilhões em junho e £ 150 bilhões em novembro (gráfico inferior).

Uma vez que os casos de COVID aumentaram, tem havido especulações crescentes de que o MPC pode levar sua Taxa Bancária para território negativo. Se assim fosse, o BoE se juntaria ao Banco Central Europeu, bem como aos bancos centrais do Japão e da Suíça que têm configurações negativas em suas principais taxas de juros. Essas expectativas podem ter aumentado no início desta semana, quando o membro do MPC, Silvana Tenreyro, fez um discurso simpático aos benefícios das taxas negativas. No entanto, o governador do BoE, Andrew Bailey, disse posteriormente que há “muitos problemas” em levar a taxa do banco a território negativo. Em suma, o MPC não parece ter uma visão unificada no momento sobre a conveniência de ser negativo, e o trabalho analítico sobre a questão continua no BoE.

Em nossa opinião, o MPC provavelmente não irá optar por colocar sua Taxa Bancária em território negativo em um futuro previsível. Se o comitê julgar que é necessária mais acomodação monetária, ele primeiro optaria por outro aumento em seu programa de compra de ativos, em nossa opinião. Dito isso, as taxas negativas claramente têm alguns defensores do MPC, e reconhecemos que os formuladores de políticas podem eventualmente se tornar negativos se as perspectivas econômicas do Reino Unido se deteriorarem ainda mais.

Perspectivas do Mercado de Crédito

O que acontece quando a tolerância da hipoteca termina?

As moratórias decretadas sob a Lei CARES devem expirar no final de janeiro ou fevereiro, dependendo do credor. Embora as condições do mercado de trabalho tenham se deteriorado, duvidamos que veremos um aumento nas execuções hipotecárias que afetará fortemente o mercado imobiliário quando os programas de indulgência terminarem. De acordo com a Mortgage Bankers Association (MBA), a parcela de empréstimos hipotecários em tolerância diminuiu para 5.5% na primeira semana de 2021 - uma melhora significativa em relação ao pico de 8.6% atingido no início de junho. MBA relatou que muitos mutuários que saíram da tolerância continuaram a fazer seus pagamentos ou modificaram seus termos de hipoteca.

Os mutuários que permanecerem em tolerância têm maior probabilidade de sofrer dificuldades, com menos pagamentos e saída de tolerância nas últimas semanas. Como a pandemia continua a se intensificar, o ritmo de melhora provavelmente será moderado ainda mais. Tendo em vista o prazo que se aproxima, vários credores estão oferecendo opções que permitirão aos mutuários adiar os pagamentos em falta até o final do prazo do empréstimo, em vez de enfrentar um pagamento inicial quando a moratória terminar. A situação pode mudar, já que o próximo governo pode encontrar maneiras de estender os programas de ajuda aos proprietários de residências. O momento e a magnitude de tal política são muito incertos para serem chamados no momento, entretanto.

Tópico da Semana

Como vacinar o mundo

Aproximadamente 35 milhões de doses de vacinas foram administradas em pelo menos 49 países, desde que o mundo embarcou em sua maior campanha de vacinas até hoje, de acordo com dados oficiais compilados por Our World in Data. Israel foi o mais rápido a sair do portão, vacinando cerca de 25% de sua população, incluindo mais de 70% dos israelenses com mais de 60 anos, com a primeira dose em menos de um mês. Na Europa, o Reino Unido administrou mais de 3 milhões de doses, equivalendo a quase 5% de sua população, enquanto os países do continente têm sido um pouco mais lentos em sua aprovação e distribuição de vacinas (gráfico superior).

Nos Estados Unidos, mais de 11 milhões de doses foram administradas, de acordo com o CDC, deixando o país em primeiro lugar em número absoluto e em quinto lugar em termos per capita. Embora isso seja impressionante, visto que ficamos sabendo do vírus pela primeira vez há pouco mais de um ano, as consequências econômicas e de saúde do pico de COVID no inverno deixaram claro que uma rápida implantação da vacina não pode acontecer em breve. No ritmo atual de vacinação, levaria mais de sete meses para vacinar 50% da população. Além disso, as doses administradas constituem apenas uma fração dos 31 milhões de doses que foram distribuídas de acordo com o CDC. Embora algumas dessas doses estejam provavelmente em trânsito ou sendo reservadas para a segunda injeção de indivíduos, a variação nas doses usadas entre os estados sugere que a colcha de retalhos das políticas de saúde pública que definiu a resposta à pandemia até agora foi transportada para o lançamento da vacina .

Felizmente, o ritmo das vacinações está claramente acelerando, à medida que os critérios de elegibilidade diminuem e os estados aumentam os locais de vacinação em massa (gráfico inferior). Com a promessa de mais vacinas no pipeline e amplo apetite por gastos adicionais no lançamento de vacinas, continuamos otimistas de que os Estados Unidos e países ao redor do mundo serão capazes de superar os obstáculos logísticos deste empreendimento histórico.