Между акциями и облигациями существует тревожный разрыв, и экономисты не уверены, какой рынок подходит

Фондовый рынок пребывает в эйфории от идеи, что торговая сделка между США и Китаем исправит экономику и увеличит прибыль.

Однако рынок облигаций - это отдельная история. Там инвесторы все еще ощущают неуверенность и даже скрывающуюся возможную рецессию.

«Один из этих рынков будет неправильным, и на этот раз трудно понять, какой именно из них будет», - сказал Арт Хоган, главный рыночный стратег-аналитик National Securities. «Рынок облигаций делает ставку на то, что мы не увидим стабилизации роста и что торговая война с Китаем затянется».

Покупатели прыгали на оба рынка, и общий фондовый рынок сейчас вырос на 18 процентов по сравнению с минимумом, до которого он упал 24 декабря. Индекс S&P 500 отскочил до 2,775, что примерно на 5 процентов ниже своего исторического максимума.

Но когда вы смотрите на рынок облигаций, доходность казначейских облигаций остается на удивление низкой, отражая опасения по поводу ослабления экономики и сохраняющейся неопределенности. Доходность казначейских облигаций 10-года, которая движется в противоположных ценах, даже не подтвердила свой максимум в канун Рождества, равный проценту 2.82, и в пятницу понизилась около процента 2.66.

Торговые переговоры между США и Китаем, похоже, достигают некоторого прогресса и должны продолжиться на следующей неделе. Это помогло поднять акции: на прошлой неделе S&P 500 вырос на 2.5 процента, а Dow - на 3 процента.

Поворот политики Федеральной резервной системы в январе также помог поднять акции и удержать доходность облигаций на низком уровне. После заседания 30 января центральный банк указал, что не торопится повышать процентные ставки и что он может замедлить процесс сокращения своего баланса.

Со своей стороны, фондовые инвесторы любят низкие процентные ставки и легкий ФРС. Более низкие ставки также означают, что доходность облигаций не должна повышаться, особенно в экономике, которая растет медленнее без инфляционного давления.

Для инвесторов важно, что, когда эти два рынка торгуются в одном и том же направлении, в конечном итоге происходит прорыв, и один диктует направление.

«Я думаю, что на рынке облигаций есть несколько вещей, которые не связаны с реальностью так, как это видит рынок акций», - сказал Хоган.

По его мнению, фондовый рынок движется выше, основываясь на трех допущениях: прекращение торговли между США и Китаем, создание благоприятного условия для ФРС и сохранение экономической стабильности как в США, так и в Китае.

И наоборот: «Я не думаю, что за этим нарративом стоит рынок облигаций», - добавил Хоган. «Рынок облигаций смотрит на поток экономических данных и размышляет над негативом».

Виней Панде, глава отдела торговых стратегий в UBS Global Wealth Management, сказал, что рынок облигаций не торгуется так, как если бы он отражал те же ожидания роста, что и фондовый рынок. «Большинство экономистов думают, что экономика замедляется, но мы не знаем, насколько она замедляется. Это небольшая проблема для ФРС, и поэтому они будут приостановлены ».

Он пояснил, что в настоящее время облигации выглядят так, как если бы они выросли на полный процентный пункт ниже прогнозов экономистов. Согласно CNBC / Moody's Analytics Rapid Update, средний прогноз роста ВВП в четвертом квартале составляет 2.4 процента, а в первом квартале - 2 процента.

«Выражает ли рынок облигаций более долгосрочный консенсус? Нет, - сказал Панде. «Рынок облигаций на самом деле торгуется, как рынок перестрахования», где перестраховщики будут повышать цены с каждым последующим событием: если бы ураганы были пять лет подряд, они все равно взимали бы плату, как если бы еще один ураган ожидался на шестой год.

Именно так рынок облигаций сейчас реагирует на слабые данные - как будто он прогнозирует экономический шторм или даже спад, который может не наступить.

«В этом есть мускульная память», - добавил Панде.

Многие экономические отчеты США были отложены из-за закрытия правительства в день 35, но то, что было доступно, рисовало смешанную картину.

Например, ежемесячные отчеты о занятости были очень сильными: заработная плата и создание рабочих мест в среднем превышали 240,000 за последние три месяца. Тем не менее, небольшое увеличение числа заявок на пособие по безработице за последние три недели привело к появлению желтых флагов, поскольку эти данные иногда могут служить ранним предупреждением для рынка труда.

Тем не менее, наибольшее беспокойство до сих пор вызывало ошеломительное снижение процентных данных по розничным продажам в декабре на 1.7, опубликованное правительством на прошлой неделе. В результате экономисты сократили оценки роста в четвертом квартале до уровня, близкого к проценту 2, но многие полагают, что данные были подозрительными или могут быть пересмотрены выше. Тем не менее, слабые данные напомнили инвесторам, что рынки были охвачены страхами рецессии, поскольку акции в декабре снизились.

Некоторые экономисты обвиняют падение розничных продаж в том, что в декабре распродажи на фондовом рынке были жестокими, а данные по розничным продажам в январе по-прежнему недоступны.

«Все наши предыдущие сообщения были о том, что праздничные распродажи были блестящими», - сказал Крис Рупки, главный финансовый экономист MUFG Union Bank. «Реакция Уолл-стрит в полную силу ударила по Мэйн-стрит. Это не просто выбоина, это главное препятствие на пути вперед. это действительно заставляет нас усомниться в перспективах на этот год ».

Потребитель является крупнейшей движущей силой экономики США, поэтому экономисты были воодушевлены, когда пятничный отчет Мичиганского университета по потребительским настроениям показал восстановление в феврале после закрытия правительства. Некоторые экономисты также ожидают восстановления розничных продаж в следующем выпуске.

«Все зависит от администрации Трампа, чтобы обеспечить продолжение торговых переговоров с Китаем, иначе фондовый рынок и доверие потребителей могут снова пострадать», - отметил Рупки. Он сказал, что лучшие ожидания потребителей в отношении будущего могут помочь поддержать фондовый рынок и вывести экономику из состояния слабости.

Кроме того, корпоративная прибыль выросла более чем на 16 процентов в четвертом квартале, но компании предупреждали о снижении доходов или повышении затрат, а аналитики пересматривали оценки за первый квартал ниже.

Хотя акции выросли даже в условиях замедления роста прибыли, это можно было проверить уже в апреле. Ожидается, что в первом квартале прибыль будет снижаться впервые за три года.

Тем не менее, показатели фондовых секторов, которые преуспевают в восстановлении экономического роста, фактически превосходили результаты, даже если их прогнозы будущих доходов были пересмотрены ниже. Например, полупроводники в Филадельфийском индексе полупроводников выросли на 17 процентов с начала года, и несколько громких имен в секторе предупредили о будущих доходах.

Промышленный сектор S&P, основная экономическая циклическая группа, чувствительная к торговле с Китаем, также вырос на 17 процентов за тот же период. Шанхайский фондовый рынок также растет, хотя доходность облигаций во всем мире остается низкой.

Доходность казначейства США также сдерживалась международными опасениями. Немецкий пакет 10-года влияет на цену Treasurys, потому что, когда доходность облигаций падает, покупатели могут упасть на рынок облигаций США из-за его более высокой доходности. Немецкий 10-годовой пакет приносил доход 0.10 в пятницу.