Иностранные инвесторы ищут лицензии и прибыль на фоне роста просроченных кредитов в Китае

Китай открыл двери для иностранных фондов, желающих инвестировать в его быстрорастущий рынок проблемных банковских долгов, что позволило им впервые подать заявку на получение лицензии на деятельность в качестве компаний по управлению активами (КУА) провинциального уровня.

Поводом для этого стало решение о включении специализированной финансовой службы в Фазу 1 торгового соглашения между США и Китаем, подписанного в феврале.

В нем говорится, что американским компаниям, оказывающим финансовые услуги, будет разрешено «приобретать неработающие ссуды (NPL) непосредственно у китайских банков», и к ним будут относиться наравне с местными КУА при выдаче регулирующими органами новых лицензий.

Земля обетованная

Иностранные инвесторы давно стремились к большему доступу к огромному китайскому рынку проблемных банковских долгов.

В 1999 году Пекин создал Cinda, Huarong, Orient и Great Wall и приказал этой четверке КУА покупать, управлять и избавляться от проблемных кредитов, принадлежащих его крупным государственным банкам.

Многие склоняли рынок к процветанию и привлечению специализированных инвесторов, таких как Oaktree Capital Management из Лос-Анджелеса. Какое-то время казалось, что это должно произойти. Morgan Stanley и Goldman Sachs приняли участие в открытых аукционах по продаже пакетов проблемной банковской задолженности.

Возможность для реального наращивания иностранного капитала существует, и мы можем видеть очень большие цифры. 

 – Грегори Ричи, LVF Capital

В 2004 году Deutsche Bank и Cinda возглавили первую международную сделку по секьюритизации проблемных кредитов на сумму 2 миллиарда юаней (290 миллионов долларов), когда-то принадлежавшей China Construction Bank.  

Затем Пекин похолодел. Опасаясь того, что государственные активы будут продаваться иностранцам по дешевке, она решила выручить и вместо этого перечислить свои крупные банки и почти закрыла открытые аукционы.

Ее КУА продолжали скупать плохие кредиты, в то время как американские инвесторы после мирового финансового кризиса обратили свое внимание на плохие банки Европы.

Но теперь они вернулись.

Лучшая цена

В конце февраля Oaktree, купившая на сегодняшний день проблемный долг материкового Китая на сумму 6.5 миллиардов долларов, стала первым иностранным инвестором, сформировавшим 5.42-процентное китайское подразделение. Согласно данным финансового регулятора городского уровня, компания Oaktree (Пекин) Investment Management была создана с уставным капиталом в XNUMX миллиона долларов.

Больше будет позже.

В своем последнем отчете о рынке неработающих кредитов на суше, опубликованном в феврале, PwC сообщила, что сомнительные и стрессовые активы на сумму около 1.5 триллиона долларов США принадлежат китайским банкам и КУА.

По его мнению, 2020 год станет хорошим годом, когда инвесторам «легче согласовывать цены на портфели».

Новые проблемные кредиты продолжают появляться благодаря таким факторам, как недавнее активное кредитование МСП со стороны материковых банков.

Это должно принести пользу более крупным игрокам, крупным фондам для особых ситуаций, которые вложились в это пространство и заключили несколько сделок. 

 – Джеймс Дилли, PwC

Замедление роста, усугубленное коронавирусом, может создать новую волну безнадежных долгов. Только за первые два месяца этого года более 100 компаний по недвижимости объявили о банкротстве.

Это не означает возвращения опытных иностранных инвесторов: по правде говоря, они никогда не уходили.

В своем отчете PwC заявила, что 2019 год стал рекордным для закрытых международных инвесторов сделок по проблемным кредитам: 1.1 миллиарда долларов было вложено в 14 транзакций. В период с 50 по 2014 год 2019 иностранных инвесторов заключили 13 сделок; Фонды Lone Star Funds из Oaktree, Goldman Sachs и Далласа участвовали в семи проектах.

Различие в том, что раньше иностранные инвесторы были ограничены покупкой единовременной безнадежной ссуды непосредственно в китайском банке, который, скажем, относился к недостроенному торговому центру, когда-то принадлежавшему фирме по недвижимости.

«Но несколько безнадежных ссуд, больше трех, и их пришлось покупать через КУА», - отмечает Джеймс Дилли, партнер-консультант PwC в Гонконге. Это резко снизило внутреннюю норму прибыли.

Зарубежный фокус

После получения полной лицензии иностранное учреждение теоретически может «пойти напрямую в банк и купить еще один аналогичный пул безнадежных долгов по той же сниженной цене», - добавляет он. Обход местных или центральных КУА позволит им теоретически «добиться более высоких IRR и расширить круг продавцов, к которым можно получить доступ».

Для таких фирм, как Oaktree, следующим шагом будет подача заявки на прямую деятельность в качестве менеджера по безнадежным долгам.

В торговой сделке не говорится, сколько это будет стоить, но местные КУА должны выложить 1 миллиард юаней, чтобы получить провинциальную лицензию. Ожидается, что большинство иностранных компаний сосредоточат свое внимание на богатых регионах, таких как Гуандун и Чжэцзян, и будут ограничены покупкой проблемных долгов, связанных с активами, расположенными только в этой провинции.

Грегори Ричи, LVF Capital

Рынок будет открыт не только для американских фирм. LVF Capital с офисами в Лондоне и Гонконге управляет Orient Longxin China, фондом на 500 миллионов долларов, который инвестирует в проблемную недвижимость на материке. Его основатель Грегори Ричи говорит, что «действительно существует возможность для иностранного капитала, и мы можем видеть очень большие цифры».

Он советует, чтобы ежегодные иностранные покупки проблемных долгов вырастут примерно до 12 миллиардов долларов к 2022 году с 1.1 миллиарда долларов в 2019 году, и добавляет: «Любой из крупных покупателей проблемных долговых обязательств может легко вложить 1 миллиард долларов в работу в конкретный год». 

Ставки возврата

В своем отчете PwC сообщила, что иностранные инвесторы, с которыми она разговаривала, нацелены на IRR, за вычетом затрат, включая хеджирование, в размере от 13% до 15%.

Ричи сказал, что его фирма «в настоящее время изучает соответствующие факторы, связанные с подачей заявки на провинциальную лицензию AMC», и добавил: «Я бы предпочел сейчас инвестировать в проблемные рынки Китая, а не Франции. Это довольно эффективный процесс. У вас есть реальные коммерческие ссуды, которые вы можете купить и урегулировать, правовая система, которая работает должным образом, растущий вторичный рынок и в каждой провинции, по крайней мере, одна провинциальная КУА, а также местные подразделения большой четверки компаний по управлению активами.

«Осведомленность и инфраструктура отрасли намного более развиты».

Дилли из PwC считает, что любому, кто хочет стать крупным долгосрочным игроком, нужно будет потратить более 140 миллионов долларов только на строительство солидной наземной платформы.

Он говорит: «Это должно принести пользу более крупным игрокам, крупным фондам для особых ситуаций, которые взяли на себя обязательства в этой сфере и заключили несколько сделок, но не меньшим хедж-фондам США, которые на данный момент просто хотят начать с одной или двух сделок».

Будут препятствия. Иностранным фирмам будет запрещено работать на национальном уровне, и их будет затмевать четыре крупных КУА во главе с Хуаронгом и Синдой, которые вместе покупают около 100 млрд долларов в год у банков и небанковских финансовых компаний.

Существуют еще 60 КУА провинциального уровня, 53 из которых были созданы в период с 2015 по 2017 год.

Местные операции

Работа в Китае - рискованный бизнес, поскольку иностранцам необходимо ориентироваться в очень политической обстановке и замедляющейся экономике. Риски, связанные с валютой, остаются, и инвесторы на одном дыхании говорят об огромном весе возможностей, а также о трениях и затратах, связанных с переводом средств на берег и в офшор из-за закрытого счета движения капитала.

Но не может быть совпадением то, что Пекин сейчас делает выбор в пользу дальнейшего открытия этого рынка для иностранных фирм с их сильными балансами и международным опытом. Продажи безнадежных кредитов крупными четырьмя КУА в первой половине 2019 года составили 215 миллиардов долларов, практически не изменившись по сравнению с предыдущим шестимесячным периодом, и, по данным PwC, данные, подтвержденные свидетельствами из первых рук, позволяют предположить, что даже они изо всех сил пытаются все это обработать. .

Долговая нагрузка на банки и небанковские организации, а также на всю теневую экономику, скорее всего, продолжит расти только по мере того, как замедляющуюся экономику еще больше ударит коронавирус. Впервые за много лет руководители в Пекине и иностранные инвесторы в проблемные долги хотят и нуждаются в одном и том же: друг в друге.