1. Varsayılan
Lübnan, 85 milyar dolar civarında olan brüt kamu borcunu büyük ölçüde azaltmalı; devam eden politik ve ekonomik durgunlukla birlikte, ne büyüyebilir ne de sorundan kaçamaz. Yeniden yapılandırma tek seçenek.
IMF'nin en son Madde IV raporuna göre, dış borcun 190'ta GSYİH'nın% 2018'i olduğu tahmin ediliyor. Bunların% 77'i, bir yıldan daha kısa vadelere sahip yerleşik olmayan mevduatlardır; devlet borcu, kabaca üçüncüsü yabancı yatırımcılar tarafından tutulan dış borcun% 10'ini oluşturmaktadır.
“Bu borç / GSYH ile yaşayamazlar [oran]; bu borç seviyelerine hizmet etmek onları öldürüyor ”diyor Baker McKenzie'nin ortağı olan Michael Doran.
Capital Economics'e göre, dolar tahvilleri şimdilerde 2,300 baz puanlarının üzerinde - Arjantin’den daha büyük - ve kredi temerrüt takası primi, hükümetin gelecek beş yıl içinde temerrüde düşme şansı anlamına geliyor.
Banque du Liban'ın tahvil yükümlülüklerini ödemeye devam etme politikası uluslararası yatırımcılar tarafından olumlu bir şekilde görülebiliyor, ancak aynı zamanda siyasi olarak tehlikeli olan tıbbi ekipman ve temel gıda maddeleri için dolarlara erişimin rasyonel olduğunu söylüyor tabanlı kredi analisti.
“Lübnan temerrüde düşmekten kaçınma lüksüne sahip değil; her dolara ihtiyaçları var ve sen de tahvillere kupon öderken insanlara baskı yapamazsın, ”diyor analist. “Protestoların Eurobond ödemeleriyle ilgili hale gelmesi sadece zaman meselesi.”
IMF ile yapılacak herhangi bir anlaşma, Lübnan’ın borç yükümlülüklerini azaltmasını gerektirecek ve analistler, ülkenin ihtiyaç duyduğu siyasi ve ekonomik yenilemeyi sağlamanın tek yolu olduğunu söylüyorlar.
Bu, yeniden yapılanma - tahvillere saç kesimi uygulamak - veya yeniden profilleme - biçiminde olabilir, böylece tahvillerin vade tarihi dışarıya çekilir ve / veya kuponlar düşürülür.
Ancak bu fikre karşı direnç güçlüdür.
Kredi analistine göre 'Varsayılan', temerrüde düşmenin gelecekteki tüm pazar erişimini önleyeceği inancıyla Lübnan’da kirli bir kelime.
Bu mutlaka durum böyle değil. Ukrayna, 1999'te yeniden yapılandırılan 2015'te temerrüde düştü ve yılın en iyi performans gösteren EM doları tahvil olarak uluslararası pazarlara geri döndü.
Diğer bir konu, Eurobond borcunun% 80'inin yurt içi kurumlar tarafından tutulması, yani tahvillere saç kesilmesi uygulanmasının, ülkenin bankacılık sistemini Yunanistan'da olanlara benzer bir şekilde kapatması 'kendi hedefi' olacak.
Aberdeen Standard Investments'ın yatırım yöneticisi Anthony Simond, “Eurobond'ları yeniden yapılandırırlarsa bankacılık sektörü yıkılacak” diyor.
Reuters, tahvillerin toplu eylem hükümleri olmadan, herhangi bir yeniden yapılandırmanın uzun sürdüğünü ve dağınık olabileceğini bildiriyor.
Kredi analisti “CACS [toplu eylem cümlecikleri] yok, ancak herhangi bir dizinin% 75'ini tutarsanız ne istersen yapabilirsin” diyor. “Hükümetler kirli numaralar yapabilir. Yerel kanunları değiştirebilir, yerel mülkiyet yüzdesini artırmak için bazı tahvillere dokunabilirler. ”
2. Boşluğu bankalardan parayla doldur
Lübnan bankalarının bu krize zarar vermeden hayatta kalabilmesi pek mümkün değil; Herhangi bir yeniden yapılanma - yerel, Eurobond borcu veya her ikisi de - bankalar için büyük özkaynak zararlarına neden olacaktır.
Eski başbakan Saad Hariri, sektörün, banka kazancı vergisinde bir artış da dahil olmak üzere, XIUMX trilyon liraya (5.1 milyar $) indirgeme açığına katkıda bulunacağını söyledi.
Lübnan geçmişte devlet kağıtlarını yerel bankalara satarak ve merkez bankası ile borç takası yaparak bütçe açığını finanse etti. Takas işlemleri, yerel bankalar tarafından tutulan büyük miktarda devlet döviz borcuyla sonuçlanmıştır.
Yerel bankaların yerel devlet tahvilleri üzerindeki paylarını azaltmaları bekleniyor. Lübnan medyasında ise, bir taslak 2020 bütçesinin yaklaşık 3 milyar dolarlık bir kesim belirttiği bildirildi.
Lübnan’ın 80 milyar dolarlık Eurobond borcunun yaklaşık% 30’i ve Lübnan’ın yerel para cinsinden tahvillerinin% 53’ini elinde tutuyorlar.
Detektörler, bankaların faiz ödemelerini düşürerek mali ayarlamaları omuzlamaya zorladıklarını ve yeni vergilerin büyümeyi durduracağı konusunda uyardılar.
Ayrıca, IIF’ye göre, bankalar Ağustos ayının sonundan bu yana toplam mevduatta 10 milyar dolarlık düşüş yaşadılar.
Uluslararası Finans Enstitüsü Orta Doğu ve Kuzey Afrika baş ekonomisti Garbis Irak, “Yetkili makamlar vergi kaçakçılığı ile mücadele etmek ve gelir tahsilatlarını, özelleştirmeyi vb. İyileştirmek için güçlü tedbirler konusunda anlaşmalı” dedi.
Ancak, bankaların özel sektör kredisi kullanması çok küçüktür ve ekonominin bu bölümündeki gelişme hükümet tarafından tamamen dışlanmıştır.
BlueBay'daki stratejist Tim Ash, bankacılık sisteminin radikal bir revizyona ihtiyacı olduğunu, çünkü bankaların artık tasarrufları reel ekonomiye yatırıma taşımak için temel amaca hizmet etmediklerini savunuyor.
Ash Ekim ayında bir notta “Şu anda bankacılık sistemi ekonomiye olan bir varlıktan daha fazla sorumluluk gibi görünüyor ve aslında çözümden çok sorunun bir parçası gibi görünüyor” dedi.
Londra merkezli analist, kayıpların bankaları sert bir şekilde etkileyebilmesine karşın, hükümetin bu etkiyi en aza indirgemek için alabileceği önlemler var: “Hissedarlardan hisse senedi talep etmeleri gerekecek - nakit enjeksiyonu - ve sonra devletin bankanın bilançosunun aktif tarafına konabilecek tahvil. Hükümet, herhangi bir para takası yapmadan tahvil çıkarabilir ve sonra bankada hakkınız vardır. ”
Etkiyi en aza indirmenin bir diğer yolu, en büyük birikintileri kesmek olacaktır.
Analist, “İsyanlar istemiyorsanız, yüksek bir eşik seçin ve zenginlerin peşinden gidin” diyor.
3. Merkez bankası günü kurtarmak için
Banque du Liban ayrıca bir devlet likidite kaynağı olarak hareket etmeye devam edecek. BdL, Lübnan’ın döviz borç yükümlülüklerini yerine getireceğini açıkladı, ancak analistler bunun yalnızca BdL’nin 40 milyar dolara utangaç olduğu belirtilen YP rezervlerini daha da azaltmaya yardımcı olacağını söylüyor.
Ancak analistler döviz rezervlerinin azaldığı konusunda uyarıyorlar ve vali Riad Salamé'nin güçlü rehberliğine rağmen, BdL ülkenin ihtiyaçlarını süresiz olarak karşılayamayacakları konusunda uyarıyorlar.
IIF, “Ancak önümüzdeki birkaç ay içinde uluslararası toplumdan maddi erişimi veya desteği olmayan uzun bir süre boyunca siyasi belirsizlik görürsek, ekonomik durum daha da kötüleşebilir ve döviz rezervleri hızlı bir şekilde düşebilir” diyor. Iradian.
Ekim ayında yayınlanan IV. Madde raporunda IMF, BdL'ye devlet tahvili alımlarından geri adım atması ve sıfır faizli bir aşırı faiz ödemesi tesisi ve köprü finansmanı da dahil olmak üzere diğer finansman olanakları sağlamasını ve piyasanın devlet borcu üzerindeki getirileri belirlemesini tavsiye etti.
Henüz Banque du Liban, bankaların döviz kurunu hızlandırmak için dolarlara erişimi kısıtlamakla birlikte, resmi sermaye kontrolleri uygulamamıştır.
IIF, sermaye kontrollerinin iyi yönetildiği takdirde finansal istikrarı sağlayabileceğini, ancak güçlü makroekonomik temeller ve güvenilir kurumlar tarafından desteklenmesi gerektiğini belirtti.
4. IMF programını güvenceye alın
Hükümetin olmadığı ancak acil bir reform ihtiyacına ve sürekli mali düzenlemeye ihtiyaç duyulduğunda, Lübnan bir IMF programından faydalanabilir. Ancak Fonun devreye girmeden önce bir tür siyasi istikrar görmesi gerekecek.
Büyük bir uluslararası kalkınma bankasından bir kaynak olan Euromoney, “Ülke büyük değişiklikler yapmak istiyorsa, bir IMF programı ile daha kolay” dedi. “Eğer fonları aniden kısıtlanırsa, ayarlama için daha az yer var, bu yüzden IMF ile çalışmak iyi bir fikir.”
IMF'nin politikaları hakkında henüz bir tartışma yapılmadı ve yetkililer bir program başlatmak istediler, ancak Eylül ayında IV. Madde’deki danışma ziyaretini tamamladılar ve ülkedeki meslektaşları ile teknik görüşmelerde bulundu. bu ayın başlarında söyledi.
Bazı analistler, Lübnan’ın IMF programı olmadan başka fon kaynaklarına erişimi engelleyemeyeceğini savunuyor.
Alacaklılar Baker McKenzie'den Doran, "kötüden sonra iyi para atmak istemeyecek", ancak pazarlık yapacak hiçbir hükümetin olmadığı bir programın güvenliğini sağlamak zor olabilir.
"IMF kiminle müzakere ettiğini ve kiminle ilişki kurduğunu bilmek ve her türlü desteğin ülkedeki siyasi liderlik tarafından kabul edildiğinden ve izleneceğinden emin olmak istiyor" diye ekliyor. "IMF pozisyonu basit - Kurul, acil likidite hatları veya kredi imkanları aracılığıyla herhangi bir duruma kredi vermeden önce geri ödeneceğinden emin olmalı."
Ancak, bir programın kabul edilmesi tasarruf getirecek ve Lübnan'ın mandalına baskı uygulayacak ve Lübnan halkı ile popüler olamayacak.
IIF'nin Iraklısı, “Yakın vadede talep etmesi pek mümkün” dedi. “Ekonomi daralıyor ve harcamaları kısmak ve vergileri artırmak da dahil olmak üzere mali açığı azaltmak için zorlu tedbirler getirebilecek bir IMF programına sahip olmaları pek mümkün değil.”
5. Lübnan poundu yüzmek
Lübnan'ın para birimi yapay olarak güçlü, ancak dübel ekonomik istikrarın bir işareti ve Lübnan'ın zengin diasporasının eve para göndermeye devam etmesinin kilit bir nedeni olarak görülüyor.
Analistler, Fon'un Lübnan makamlarının herhangi bir anlaşmanın ön şartı olarak pound'u devalüasyonunda ısrar edebileceğini belirtiyorlar, ancak IMF Ürdün gibi geçmişte sabitlenmiş bir para birimi olan diğer ülkelere dayadı.
Fon'un ilk genel müdür yardımcısı David Lipton, Euromoney'ye bu ayın başlarında yaptığı açıklamada, “Bir ülkeye bir çivinin veya dalgalı bir kur oranının olması gerektiğini söylemiyoruz, bu onların tercihi” dedi.
Ancak çoğu, para biriminin yönetilen veya kısmen devalüasyonunun ekonomik büyümeyi teşvik etmek için zorunlu olduğuna rağmen, bu kesinlikle bankacılık sisteminde hissedilir. Ayrıca, büyük miktarda döviz borcu verildiğinde, devalüasyon hükümetin borç problemini daha da kötüleştirecektir.
IMF, 30'in gerçek bir değer düşüklüğü şokunun dış borcu GSYİH'nın% 300'in üzerine çıkartacağını belirtti.
6. Üçüncü şahıslara el ele gidin
Geçmişte, Lübnan Körfezi ve Avrupalı ortaklar ikili yardım sağladılar, ancak bu tür bir fon gelmiyordu.
Lübnan’daki siyasi durum karmaşıktır, ancak asıl odak noktası, İran’a yakın bağlantısı olan Şii İslamcı bir siyasi parti olan Hizbullah’ın etkisidir.
Körfez'deki Lübnan'a verilen destek kısmen azaldı, çünkü Suudi Arabistan ve müttefikleri İran destekli Hizbullah'a herhangi bir destek vermek istemiyorlar.
Buna ek olarak, CEDRE konferansında - proje finansmanı şeklinde gelecek olan - bir miktar 11 milyar dolarlık uluslararası imtiyazlı krediden de büyük miktarda yararlanılırken, kredi verenler daha fazla borç vermeden önce daha fazla istikrar veya IMF desteği görmeye isteklidirler.
7. Radikal yapısal reform ve güçlü yönetişim
Sonuç olarak, Lübnan’ın tam bir ekonomik ve politik canlandırma için gerekli yapısal reformları yapmak için güçlü bir hükümete ihtiyacı var.
Signal2forex.com - En iyi Forex robotları ve sinyalleri
