Deutsche Bank yeniden yapılandırma ücretlerini hızlandırmaktan büyük zarar bildirdi

Deutsche Bank, 2019 Temmuz'da duyurduğu ve ikincil hisse senetlerinden çıkıp oranlarda gerilemeyi öngören dönüşüm için 3.1 milyar Euro tutarında ücret aldıktan sonra, 3.4'un ikinci çeyreğinde 7 milyar Euro tutarında ağır bir net zarar bildirdi.

İcra Kurulu Başkanı Christian Sewing şunları söylüyor: “Deutsche Bank'ı dönüştürme stratejimizi uygulamak için zaten önemli adımlar attık. Bunlar sonuçlarımıza yansıyor. Yeniden yapılanma maliyetlerimizin önemli bir kısmı zaten ikinci çeyrekte sindirildi. Dönüşüm masrafları hariç tutulduğunda banka kârlı olacaktır. Daha istikrarlı işletmelerimizde gelirler sabit kaldı veya artıyor."

Açıkçası banka, gelecek yıl token kar raporlama şansı vermek için 2019'da mümkün olduğu kadar masrafı ön yüklemeye çalışıyor. İkinci çeyrekte 2.8 milyar Euro'luk masraf alabileceğini söylemişti ancak değer düşüklüğü ve değerlendirme hesaplamalarını yeterince hassaslaştırarak bu hedefin önüne geçti. 

Yani Deutsche, 46'ye kadar tüm dönüşüm için almayı beklediği toplam 7.4 milyar Euro'luk harcamanın neredeyse %2022'sını şimdiden karşıladı. 

Ancak şu ana kadar bunlar çoğunlukla ertelenmiş vergi varlıklarındaki değerleme düzeltmeleriyle ilgili muhasebe giderleri ve işletmeler ve yazılımlardaki şerefiye değer düşüklüklerinden kaynaklandı. Bunlar bankanın sermayesine zarar vermez.

Hem karı hem de sermayeyi etkileyecek nakit masraflardan oluşan işten çıkarma maliyetlerinin çoğunluğu hala önde. Bu suçlamaların ne kadarının 2019'un ikinci yarısına sıkıştırılacağı henüz bilinmiyor. 

Banka, yeniden yapılandırma duyurusunun ardından ilk 900 gün içinde ağırlıklı olarak hisse senetleri olmak üzere 10 personele işten çıkarma bildiriminde bulundu. Ancak genel plan, eninde sonunda 18,000 kişinin işten çıkarılması yönünde. Banka, bu yıl adi sermaye 1. kademe (CET1) sermayesini %13 veya üzerinde tutacağını söylese de, bu rakamın gelecek yıl bu seviyenin altına düşmesi muhtemel.

Sonuçlar, yeniden yapılandırma giderleri olmasaydı Deutsche'nin bu çeyrekte sadece 231 milyar Euro tutarında mütevazı bir net gelir elde edebileceğini gösterdi. 

Banka, küresel işlem bankacılığı, özel ve ticari bankacılık ve varlık yönetimi gibi daha istikrarlı faaliyet alanlarındaki gelirlerin sabit kaldığını söylerken, kurumsal ve yatırım bankacılığı sorunlu çocuk olmaya devam ediyor. 

Kaynak ve danışmanlık gelirleri 30'in aynı çeyreğine göre %2018 azaldı. Bu, bankanın birkaç temel güçlü noktaya odaklanma konusundaki potansiyel kırılganlığına işaret ediyor. Kaldıraçlı finans gibi kredi işlerinde güçlü, Avrupa'da ise bölgesel olarak güçlü. Ancak her ikisi de ücret havuzlarının küçüldüğünü gördü. Her ikisinin de lehine döneceğini ummalı.

Olumlu geribildirim

Banka, müşterilerinin yeniden yapılanmasına ilişkin geri bildirimlerinin son derece olumlu olduğunu söylüyor. Hisse senedi yatırımcıları duyuruya başlangıçta olumsuz tepki verirken, kredi yatırımcıları duyuruyu temkinli bir iyimserlikle karşıladı. Duyuru öncesinde kredi spreadleri daraldı. 

Sonuçlar değişken olsa da, zarar eden işlerden çıkmak ve döviz gibi lider pazar payına sahip olan işlere odaklanmak elbette mantıklı olacaktır. 

Euromoney'nin 2019 döviz anketinde Deutsche, 2018'de sekizinci sıradan ikinci sıraya yükseldi ve geçen yıl beşinciliğe kıyasla Batı Avrupa'da birinci sırada yer aldı. Aynı ankette Deutsche, elektronik ticarette 2018'deki sekizinci sıradan üçüncü sıraya yükseldi. 

Kames Capital'in sabit gelir ekibinde yatırım yöneticisi olan Bjorn Norrman, Alman kredi veren kurumun yedi yıl içindeki beşinci yeniden yapılanmasının nihayet mantıklı olduğunu söylüyor: “Çok uzun zamandır tutarlı bir iş modeli veya disiplinli sermaye tahsisi olmayan bir bankaydı; Kârsız yatırım bankacılığı faaliyetlerinden çıkmak ve bankayı kurumsal bankacılığa yönlendirmek doğru yönde atılmış bir adımdır.”

Norrman, bankanın iddialı yeni finansal hedeflerine ilişkin genel şüpheciliği paylaşırken, tüm Avrupa bankalarının gelir baskısı altında mücadele ettiği bir dönemde temel gelirleri 10'ye kadar %2022 artırmayı ve BT ve uyumluluk harcamaları sırasında maliyetleri %25 oranında azaltmayı hedeflediğini açıkladı. "önemli bir zorluk" olarak yükselişte; hata payına odaklanmanın asıl noktayı kaçırabileceğini öne sürüyor. 

Yönün doğru olması, maliyetlerin azalması, eski varlıkların tükenmesi ve temel gelirlerin en azından ayakta kalması koşuluyla hedeflerin tam olarak karşılanmaması önemli değil

 - Bjorn Norrman, Kames Başkenti

"Yön doğru olduğu sürece, maliyetler düşüyorsa, eski varlıklar tükeniyorsa ve çekirdek gelirler en azından ayakta kalıyorsa, hedeflerin tam olarak karşılanmaması önemli değil" diyor. "Tüm kusurlarına rağmen Deutsche, güçlendiği alanlarda güçlü bir konuma sahip ve yenilenen odaklanmayla bazı olumlu ivmeler görebilmeli."

Yeniden yapılanmanın birinci sınıf ve kademe 2 tahviller için olumlu olabileceğini öne sürüyor. Ancak daha küçük bir bilanço için toptan finansmanı azaltması halinde bunun doğrudan faydası Deutsche için ortadan kalkacaktır. Ve Norrman, borçların öz sermayeye yaklaşmasıyla çok daha az iyimser. 

Banka, düzenleyici otoritelerin onayıyla sermaye hedefini %13 CET1'den, mevcut %12.5'lik gereksinime karşılık %11.8'e düşürdü. Deutsche, CET1'in şu anki %12.7 seviyesinden 2020'de muhtemelen %13.4'ye düşmesini bekliyor. 

Norrman şunları söylüyor: "Uygulama riskleri, zorlu çalışma ortamı ve gelecekteki risk ağırlığı enflasyonuna ilişkin düzenleyici belirsizlikler ışığında, yeni yönetim tamponunun düşük tarafta olduğu ve AT1 [ek kademe-1] sahiplerinin artan risk altında olduğu düşünülüyor Kupon kısıtlamalarının." 

Net olmayan detaylar

Yeniden yapılanmanın tüm detayları hala net değil. Görünüşe göre Deutsche hisse senetlerinden tamamen çekilmemiş, özellikle de Avrupa'da. Banka, nakit özsermaye uygulamalarından ve temel hizmetlerden büyük ölçüde çıktı. 

Bir miktar değerlendirme almayı beklediği ana finans ve elektronik hisse senedi platformunun satışı konusunda BNP Paribas ile görüşmelerini sürdürüyor. Ancak hisse senedi sermaye piyasası franchise'ını desteklemek amacıyla bazı araştırma ve satışları sürdürdüğü görülüyor. 

Aslında bankanın kendi analistleri, müşterilere FIC, makro, QIS, veri bilimi ve tematik araştırmaların yanı sıra araştırmaların da firmanın ön saflarında yer alacağını söylüyor ve Deutsche'nin hala kapsamlı ve en yüksek kalitede şirket sağlamaya kararlı olduğunu söylüyor. Avrupa ve ABD'de kapsama alanı. Banka, özsermaye araştırmasını ve araştırma satışlarını, kurumsal müşterilere yönelik yeni oluşturulmuş bir şirket araştırma ve danışma grubu altında birleştireceğini açıkladı. 

Citi'deki banka analistleri, "Bu biraz şaşırtıcı" diyor, "kurumsal danışmanlık ödemelerinin hisse senedi sektörü cüzdanının yalnızca yaklaşık %7 ila %8'ini oluşturduğunu tahmin ediyoruz ve Deutsche Bank'ın mevcut pozisyonunu korumasının zor olması muhtemel" artık küresel kapsama alanı sunamıyorsa.” 

7 Temmuz'daki yeniden yapılandırma duyurusundan bu yana geçen günlerde banka, bir dizi yeni hisse senedi ihraçlarını fiyatlandırdığını ve yetkileri kazandığını açıkladı. Müşteriler alışılmadık bir iş modelini desteklemeye devam edecek mi ve Deutsche'nin elektronik ve algoritmik ikincil hisse senedi işlemlerinin birincil piyasalardan giderek daha fazla ayrıldığı iddiasını doğrulayacak mı?

Bu nedenle, bizim görüşümüze göre, hisse senedi ve faiz oranlarından çıkışın kredi ve döviz franchise'ı üzerinde ikinci dereceden bir etkisi olması muhtemeldir.

 - Citi analistleri

Citi analistleri, yerleşik bir uygulama kapasitesi olmadan ECM serisinin nasıl rekabetçi kalabileceğini görmekte zorlanıyor: "Bunu akılda tutarak, işletmenin genel giderleri karşılamaya yetecek geliri nasıl elde edeceğini görmek zor ve bu nedenle bir gelecekte tamamen çıkış.”

Ve mevcut yönetimin gelir varsayımlarını fazla iyimser görmeye devam ediyorlar; her yıl hisse senetlerinden getirilen 2 milyar doların ve bankanın da kısıntıya gittiği 0.5 milyar doların üzerindeki gelir kayıplarından kaynaklanan ikinci derece etkilerden korkuyorlar. 

Citi analistleri, "Birkaç kurumsal müşterinin hem hisse senedi hem de kredi ticareti yapmasını beklerken, şirketlerin eş zamanlı olarak döviz ve kur ticareti yapmasını bekliyoruz" diyor. "Bu nedenle, bizim görüşümüze göre, hisse senetlerinden ve faiz oranlarından çıkışın kredi ve döviz franchise'ı üzerinde ikinci dereceden bir etkisi olması muhtemel." 

Barclays'teki analistler meslektaşlarının çoğunun temel endişesini şöyle özetliyor: "Grubun önümüzdeki 12 ila 24 ay içinde özsermayeyi artırmaya ihtiyaç duymayacağını kesin olarak söyleyemeyiz."

Kayıp rakamları

Deutsche bunu yapmak zorunda kalmayacağı konusunda ısrar ediyor ve sermaye serbest bırakma birimindeki (CRU) çekirdek olmayan varlıkların tasfiyesinden kaynaklanan kayıpların piyasanın korktuğu kadar büyük olmayabileceğini vurgulamaya devam ediyor.

30 Haziran itibarıyla, CRU'ya devredilecek işletmeler, 250 milyar Euro'luk kaldıraç risklerini ve 65 milyar Euro'luk risk ağırlıklı varlıkları pro-forma (yani denetlenmemiş) esasına göre muhasebeleştiriyordu. Bu, 7 Temmuz'da açıklanan 288 milyar Euro'luk kaldıraç riski ve 74 Aralık 31 itibarıyla pro-forma değerlemelere dayanan 2018 milyar Euro'luk RWA rakamlarından daha az. 

Bu azalmanın bir kısmı üst yönetimin kendi yeniden yapılanmasını öngörmesinden (örneğin hisse senedi pozisyonlarının akıp gitmesine izin verilmesinden) kaynaklanmaktadır. RWA'lardaki bu 9 milyar Euro'luk azalma maliyetsiz gerçekleşti.

Proforma rakamların incelenmesi büyük dikkat gerektirir; bir kaynak, bunların bankanın yaşamadığı bir tarihi anlattığını söylüyor. Ancak Deutsche'nin piyasanın kabul etmesini istediği kilit nokta, CRU'ya gidenlerin çoğunun gerçeğe uygun değerdeki varlıklar olduğudur. Bunlar takipteki krediler değil.

Deutsche, bazı risk azaltma maliyetlerinin olacağını kabul ediyor ancak bu düşüşte büyük kayıplar almayı beklemediğini söylüyor. Yalnızca, sermayenin erken serbest bırakılmasından elde edilen faydanın P&L isabetinden daha ağır basması durumunda, varlıkları vadesinden önce boşaltmak için indirimli satış yapacaktır.

Önümüzdeki haftalarda hisse senedi türev pozisyonlarını açık artırmaya çıkarmaya başlayacak. Banka, bu tekliflere piyasada yüksek derecede ilgi olduğuna inanıyor. 

Zaman gösterecek.

NOT: Forex'te profesyonelce işlem yapmak ister misiniz? yardımı ile ticaret forex robotlar programcılarımız tarafından geliştirilmiştir.
Signal2forex yorum