Coronavirus ve yatırım bankacılığı: Solomon tökezlerken Dimon parlıyor

Jamie Dimon, JPMorgan CEO'su

Jamie Dimon, koronavirüs krizinin zorluklarına odaklanmak için Pazartesi günü yayınlanan yıllık hissedar mektubunun formatını değiştirdi. 

JPMorgan'ın temettü ödemesini askıya alma olasılığını artırmadan önce, beklenebilecek asgari seviyenin 2008 kredi kriziyle karşılaştırılabilecek kötü bir durgunluk ve mali stres olduğuna dair tartışmasız bir açıklama yaptı.

Dimon, bunun ABD GSYİH'sında% 35 düşüş ve% 14 işsizlik oranına sahip bir “son derece olumsuz senaryo” altında gerçekleşebileceğini söyledi.

Bankasının bilançosunun gücünü hem iyi hem de kötü zamanlarda vurgulamaktan hoşlanan Dimon, bu senaryo altında bile JPMorgan'ın düzenleyici bir sermaye için 1 milyar dolarlık güçlü likidite ve adi hisse senedi sermaye ile yılı bitireceğini savundu. oran% 170.

Yine de JPMorgan'ın hissedarlarına ödemeleri durdurmada Avrupa bankalarını takip etme olasılığını artırdı.

“Kurul temettüyü askıya alsaydı, aşırı ihtiyatlı olmayacak ve önümüzdeki birkaç yılın ne getireceğine dair belirsizlik devam edecek” dedi.

Stark kontrast

Dimon'un duruşu, Goldman Sachs'ın CEO'su David Solomon'un temettülere yönelik yaklaşımıyla tam bir tezat oluşturuyordu. Solomon, şirketini, düzenleyicileri tarafından temettü ödemelerini askıya almaya zorlanan ABD dışındaki bankalardan ayırmaya istekli görünüyordu - belki de HSBC ve Barclays gibi bazı firmalarda istemeyerek, ancak genel bir kabulle, her zamanki gibi hissedar ödüllerinde ısrar etme zamanı.

Geçenlerde yapılan bir TV röportajında ​​Solomon, ABD bankalarının koronavirüs krizi devam ederken hisse geri alımlarını askıya almak için zaten gönüllü bir pakete ulaştığını vurguladı ve temettülerin akmaya devam etmesi gerektiğini savundu.

“Burada ABD'de sermaye getirisinin çok daha küçük bir kısmı. Bir endüstri olarak, sermaye getirisinin önemli bir kısmını zaten durdurduk, böylece müşterilerimize ödünç verme konumundayız. Ama bu benim temettümümüzü ödemeye devam edeceğime dair beklentim ”dedi Solomon CNBC'ye.

Bu, 2008 krizinin ardından Goldman Sachs ve diğer bankalara kalıcı itibar zararına neden olan bir yaklaşım türüdür.

Temettülerin, ABD firmaları ile karşılaştırıldığında, Avrupa ve Asya'daki bankaların geri alımlarından daha büyük bir pay sahibi ödemeleri oluşturması teknik olarak doğrudur. Ancak Solomon'un yaklaşımı bir kriz zamanında duyarsız görünüyor ve özellikle haberlerinden sadece iki hafta sonra 20 tazminatının mutlu bir alıcısı olduğu için açıklamalarının etkisi konusunda endişe verici bir farkındalık eksikliğini yansıtıyor.

Hükümetler piyasa likiditesini ve artan kredileri destekledikçe, üst düzey yöneticilerin bankaların değişen rolünü takdir ettiklerine dair işaretler için kazanç çağrıları yakından izlenecektir. 

Goldman Sachs, 2019'da JPMorgan gibi meslektaşlarıyla karşılaştırıldığında iyi bir performans göstermedi ve Solomon, şirketini ticari gelirlere bağımlı olmaktan uzak bir şekilde yeniden yapılandırmaya çalıştığı için çalışan maliyetlerini düşürüyor; bu yüzden 2018 toplamına kıyasla yüksek bir ücret artışı normal piyasa koşullarında bile kaba görünebilirdi.

Tazminat zammı, kötüleşen küresel sağlık krizinin ve dalma piyasalarının zemininde düpedüz tuhaf görünüyordu.

Solomon'un 2020'de devam eden temettü ödemeleri konusundaki satış konuşması, 2008 krizinde Goldman Sachs aldatmacasını ve daha sonra vampir kalamarının takma adını kazandıran kastiyatı da hatırlatıyor. Goldman, krize yaklaşımda teminatlı borç yükümlülüğüne maruz kalma konusunda kapsamlı kredi temerrüt takas koruması satın alırken, kendini koruma ve müşteriler için riskli yeni anlaşmaları kolaylaştırmaya devam etme arasındaki çok ince bir ahlaki çizgiyi ele aldı.

Goldman, ABD hükümeti tarafından, bu türevlerin birçoğu için kancada olan bir sigorta şirketi AIG tarafından varsayılan takas ödemelerini garanti etme kararının en büyük yararlanıcısıydı, ancak Solomon'un Goldman CEO'su selefi Lloyd Blankfein ve diğer üst düzey yöneticiler ısrar etti sanki asgari yardımla krizden geçmiş gibi davranıyorlardı.

Solomon'un hisse geri alımları ve temettüler arasındaki mevcut ayrımı, benzer bir farkındalık eksikliği sergilemekle birlikte, diğer ABD bankacılarının da en azından zamanların değiştiğini ve yeni bir yaklaşımın değişebileceğini kabul etmeden önce kendilerini yabancı rakiplerden ayırmaya çalıştığı belirtilmelidir. gerekli olmak.

Kazanç çağrıları

ABD bankaları, 14 Nisan'da JPMorgan liderliğindeki ilk çeyrek kazanç sezonunu önümüzdeki ay başlayacak. Bank of America, Citigroup ve Goldman ertesi gün haber verecek.

Kazanç çağrıları, üst düzey yöneticilerin, hükümetler piyasa likiditesini ve artan kredileri destekledikçe bankaların değişen rolünü takdir ettiklerine dair işaretler açısından yakından izlenecektir. Wall Street olduğu gibi, büyük bankaların ticaret birimlerinin göreli performansı da incelenecek.

Piyasaların ilk çeyrekte çöküşü gibi volatilite patlamasına son derece yüksek işlem hacimleri ve en büyük bankalara geçici gelir artışı sağlayacak daha geniş teklif / teklif marjları eşlik etti. Örneğin, JPMorgan'ın beklenen üç aylık özkaynak türev gelirlerini yaklaşık 1.5 milyar dolara katladığı bildirildi ve diğer firmalar şüphesiz büyük ticaret kazançlarına ve belki de kayıp ceplerine ifşa edecekler.

Goldman'ın Solomon'ı, piyasalar hızlı hareket ederken ticaret karlarını elde etmenin benzersiz satış noktası olan firmanın performansını nasıl sunacağına karar verdiğinde başka bir ince çizgiye sahip olacak. Solomon, 2018'de Goldman'da en iyi işi, kısmen, alım satımın aksine ücrete dayalı yatırım bankacılığı konusundaki kişisel uzmanlığında beklenen gelecekteki güç nedeniyle kazandı.

Bu dinamik, mevcut krizde - en azından bir süreliğine - yeni bir anlaşma yapan falter olarak tersine çevrilebilir - bu nedenle Solomon, kamu liderliğinde çok daha fazla yanlış adım alamaz.