Almanya'nın KfW destek planı başarısız oldu mu?

Almanya, şirketlere herkesten iki kat daha fazla likidite sunmasına rağmen, Avrupa'daki diğer tüm büyük ekonomilerden daha az devlet destekli koronavirüs acil durum kredisi verdi.

Fransa, İspanya, İngiltere ve İtalya bu konuda önde. Nitekim, Fransız devlet kalkınma bankası BPI, yaz ortasına kadar 100 milyar Euro'dan fazla devlet destekli koronavirüs kredileri üzerinde anlaşmaya vardı.

Buna karşılık, Almanya'nın öncelikle BPI eşdeğeri KfW tarafından yönetilen koronavirüs kredileri programı, Alman ekonomisinin çok daha büyük boyutuna rağmen, o zamana kadar bu sayının yarısından daha azına imza atmıştı.

Rakamların çok daha yüksek olacağını düşündük ve o kadar yüksek olmadığı için mutluyuz. 

 - Lutz-Christian Funke, KfW

Brüksel tarafından derlenen Haziran ayı sonu rakamlarına göre, Berlin'in Mart ayında taahhüt ettiği devlet destekli 756 milyar Euro'luk yeni koronavirüs kredilerinin – diğer herhangi bir Avrupa devletinin yaklaşık iki katı – Haziran ayı sonuna kadar yalnızca %5'i taahhüt edildi. düşünce kuruluşu Bruegel ve Peterson Enstitüsü.

O zamana kadar İtalya, Fransa gibi 17 milyar Euro'luk taahhüdünün yaklaşık %300'sine ulaşmıştı. İngiltere, 18 milyar avroluk planının %330'ini uzatmıştı. Bu arada İspanya, 183 milyar Euro'luk programının neredeyse yarısını dağıtmıştı.

Sonuç

Bundan ne gibi sonuçlar çıkarılmalıdır? Almanya'da devlet desteği çok açık olduğu için iş ve finansal güven bu kadar güçlü kaldığı için mi? Yoksa KfW'deki operasyonel kapasite eksikliği gibi programın kullanımına yönelik yerleşik caydırıcı etkenlere mi bağlıydı ki bu diğer planlardan farklı olarak bir garanti yerine likiditenin çoğunu sağlıyor.

Belki de Almanya'nın mücadele eden özel bankaları arasındaki verimsizlikler ve riskten kaçınma yüzündendi? Ne de olsa ticari bankalar, en büyük krediler dışındaki tüm kredileri kontrol etmek ve aynı zamanda en küçük olanlar hariç tüm risklerin %10 ila %20'sini almak zorundadır.

Almanya'nın %6'lık ekonomik daralması, Fransa ve İtalya'dakinden (-11%) daha iyi, ancak yine de aşırı bir durgunluk.

KfW'nin yönetici direktörü Lutz-Christian Funke, “Rakamların çok daha yüksek olacağını düşündük ve o kadar yüksek olmadığı için mutluyuz” diyor.

Bunun, genel plandan biraz sonra uygulamaya konan ve KfW veya ilişki bankası tarafından herhangi bir kredi değerlendirmesi ihtiyacını ortadan kaldıran küçük işletmeler için “hızlı krediler” programı için de doğru olduğunu söylüyor. Hızlı kredi hacimleri, Ağustos ayı başlarında toplamın sadece %10'una, yani 5 milyar Euro'nun altına ulaşmıştı.

KfW ve kredilerini dağıtan ve değerlendiren ticari bankalar, anlaşılır bir şekilde, bunun kendileriyle hiçbir ilgisi olmadığını iddia etmeye hevesliler. Bunun nedeninin, krize giren Alman işletmelerinin daha sağlıklı durumu olduğunu söylüyorlar: 2019'da bu kadar zor durumda olan bazı otomobil parçası üreticilerinin önemli istisnası olsa da, KfW koronavirüs kredilerine hiç erişemeyeceklerdi.

Almanya'nın kurzarbeit programı, devletin personele azaltılmış saatlerde sübvansiyon sağladığı bu tür programlar için altın bir standart olarak görülüyor. Firmaların devlet destekli borçlanmaya başvurmadan likit kalmasına yardımcı oldu.

KfW'nin kredilerini hükümetin vaat ettiği hacimlere yükseltmek için operasyonel kapasiteye sahip olmayacağına dair ilk endişelere rağmen, Funke, devlet bankasının elini hızla yeni kredi programına çevirebileceğini söylüyor.

Köklü bir borç veren olarak, yeni bir süreç kurmak yerine, yalnızca mevcut üretiminin bazı unsurlarını değiştirmesi gerekiyordu - buna kredi kontrol rolünün daha fazlasını bankalara kaydırmak da dahildi. Örneğin, KfW'nin Birleşik Krallık'taki karşılığı olan British Business Bank, çok daha yeni ve daha küçüktür.

Alman bankacılık sektörünün koronavirüs öncesi olağanüstü likit durumu, Funke'ye göre bu kadar az şirketin KfW'ye gitmesi gerekmesinin bir başka nedenidir, en azından pek çok şirketin döner kredi olanaklarından yararlanabileceği kadar.

Bankaların riskten kaçınması bir sorun olsaydı, şirket yönetimi veya personel temsilcilerinin KfW dahil olmak üzere bu konuda şikayetlerini çok daha yüksek sesle dile getireceğini de ekliyor.

Ücret

Ama belki de KfW planının maliyeti – hızlı krediler için %3 veya geri kalanlar için yaklaşık %1 ila %2 arasında – alımın başka yerlerde, özellikle İsviçre'de orantılı olarak çok daha yüksek olmasının bir nedenidir.

İsviçre ekonomisi ve Mittelstand sektörü, Almanya'ya İtalya veya İspanya'dan, hatta Fransa'dan tartışmalı bir şekilde daha yakındır. Bununla birlikte, İsviçre'nin devlet garantili koronavirüs kredileri küçük firmalar için ücretsiz ve orta ölçekli firmalar için sadece %0.5'e mal oluyor.

KfW'nin en çok başvuran 26'sı, Ağustos ayı başına kadar koronavirüs kredilerinin 16 milyar Euro'sunu oluşturdu. Avrupa Merkez Bankası'nın eylemleri – vergi ertelemeleri ve kurzarbeit dahil olmak üzere daha geniş Alman mali tepkisi ile birleştiğinde – sermaye piyasalarının daha sağlıklı büyük şirketler için ve KfW'de ödeyeceğinden daha ucuz bir oranda açık kalmasına yardımcı oldu: özellikle Almanya'nın nispeten güçlü devleti göz önüne alındığında kredi notu.

Bankacılar, Almanya'daki daha zayıf orta ölçekli firmalar için yaklaşık %2'lik KfW finansmanının hala %5'ten daha ucuz olduğunu ya da bu firmaların özel olarak ödeme yapacağını söylüyor. Ancak örneğin Fransa'da, devlet garantili kredi programındaki orta ölçekli borçluların oranı dördüncü yılda yalnızca %2'ye yükselir.

Bu arada, Fransız firmalarının yönetim ödemeleri ve ikramiyeleri konusunda Alman emsalleriyle aynı kurallara uymaları gerektiği daha az açık olsa da, Fransız ve Alman programlarına başvuranlar benzer temettü yasaklarıyla karşı karşıyadır.

Alman bankacılar, hem ödeme hem de temettülerle ilgili kısıtlamaların, potansiyel başvuru sahiplerini KfW planını kullanmaktan caydırdığını ve başvurunun damgalanmasına katkıda bulunduğunu söylüyor. Bu, Almanya'da genel olarak özel sektöre merkezi devlet müdahaleleri fikrinden duyulan daha büyük rahatsızlık nedeniyle daha da kötüleşebilir.

Frankfurt merkezli bir kurumsal bankacı, "KfW kredisi almak güçlü bir işaret değildir" diyor.