Silikon Vadisi'nde SPAC'lar eskiden bir şakaydı - şimdi ana akım oluyorlar

Battery Ventures'tan Roger Lee, "SPAC" ın Silikon Vadisi'nde "dört harfli kötü bir kelime" olduğunu söylüyor.

Şimdi, Norwest Venture Partners'tan Jeff Crowe'a göre, her yüksek profilli start-up'ın yönetim kurulu, özel amaçlı satın alma şirketlerini halka açmanın meşru bir yolu olarak tartışıyor.

Lux Capital'in kurucu ortağı Peter Hebert'in gözünde, SPAC'ler "2021 IPO takviminden çalıyor."

Ekim ayında kendi sağlık teknolojisi SPAC'ını geliştiren ve bir hedef arayan Hebert, "En kaliteli şirketlerimizi bunu ciddiye almaları için teşvik ettik" dedi. "Geleneksel halka arz yapmayı düşünen şirketlerin büyük çoğunluğu, çift izlenen SPAC'lardır."

Lux'ın portföyünde, 3D baskı şirketi Desktop Metal, Aralık ayında bir SPAC aracılığıyla halka açıldı. Emlak yazılım şirketleri Latch ve Matterport gibi diğerleri, bu yıl sözde boş çek şirketleriyle anlaşmalar yaptılar.

SPAC'lerin ani patlaması, bazı uzun zamanlayıcılara 1990'ların sonundaki dot-com balonunu hatırlatıyor. Çok uzak hedefleri olan gelir öncesi işletmeler astronomik değerlemelerde halka açılıyor ve ünlü sporcular ve diğer ünlüler karışıma giriyor. Herhangi bir tanınmış start-up CEO'sunun kısaltmasından bahsedin ve büyük olasılıkla harcayacakları yüz milyonlarca dolarlık sponsorlardan aldıkları kesintisiz çağrıları duyacaksınız.

Wall Street şüphecilerine göre, finans sektörünün, piyasanın zirvede olduğu ve yatırımcıların her şeye teknolojiye aç olduğu düşük faiz oranlı bir ortamda spekülatörlerden para kazanmak için en son planı gibi görünüyor. SPACInsider'a göre, SPAC'ler bu yıl 44 anlaşma için şu ana kadar 144 milyar dolardan fazla para topladı. Bu, kendisi de rekor bir yıl olan 2020'nin tamamında toplanan paranın yarısından fazlasına eşittir.

SPAC patlamasında yadsınamaz bir çılgınlık olsa da, paralel olarak devam eden başka bir hikaye var. Yüksek büyüme beklentilerine sahip girişim destekli teknoloji şirketleri, kendi kusurları olan halka arz sürecinden kaçınıyor. Bunun yerine, piyasaya sadece bir yıl önce akıl almaz bir şekilde girme fikrine alışıyorlar.

Bir SPAC'de, bir grup yatırımcı, altta yatan işi olmayan bir paravan şirket için para toplar. SPAC, genellikle hisse başına 10 $ 'dan halka açılır ve ardından bir şirketin satın alması için avlanmaya başlar. Bir hedef bulduğunda ve bir anlaşma yapıldığında, SPAC ve şirket, bir PIPE veya kamu sermayesine özel yatırım denen şey için dış yatırımcıları çeker.

PIPE parası, büyük bir hisse senedi hissesi karşılığında hedef şirketin bilançosuna gider. SPAC yatırımcıları, de-SPAC olarak bilinen şey aracılığıyla halka açık bir varlık haline gelen satın alınan şirkette hisse alırlar.

Bir büyük avantaj: SPAC'ler, şirketlerin, yükümlülük riski nedeniyle genellikle IPO prospektüslerinde yapmadıkları ileriye dönük tahminler sunmalarına izin verir.

Kısa süre önce araba sigortası şirketi Metromile'i halka çeken bir SPAC'ı yöneten Betsy Cohen, "Bir halka arz, geriye dönük olarak adlandırdığım şey" dedi. "Bir SPAC teknik olarak bir birleşme olduğu için, yatırımcılara birleşme sonrasında birleşen şirketlerin nasıl görüneceğini söylemeniz ve ileriye dönük projelendirmeniz gerekiyor."

Aynı zamanda, bankacılar ve avukatlarla bir broşür hazırlamak, piyasayı eğitmek, bir yol gösterisi düzenlemek ve kurumsal yatırımcıların bir kitabı oluşturmak için aylarca geçirmeyi içeren IPO'dan çok daha hızlı bir süreç.

Şimdiye kadar daha iyi bilinen SPAC hedeflerinin çoğu, teknoloji ve finansal hizmetlerin kesişme noktasındaydı. Bu şirketler için nakit yakma oranları yüksektir ve gerçek GAAP karları, en iyi koşullar altında bile genellikle yıllarca gelmez.

Teknolojisi, sürücülerin aylık ücret yerine mil üzerinden ödeme yapmasına olanak tanıyan Metromile, Cohen ve oğlu Daniel liderliğindeki bir SPAC olan INSU Acquisition Corp. II ile birleştikten sonra Çarşamba günü işlem görmeye başladı. Girişim kapitalisti, mega SPAC sponsoru olan Chamath Palihapitiya ve milyarder Marc Cuban, 160 milyon dolarlık PIPE'ye yatırım yaptı.

Cuma günkü kapanış itibarıyla hisse 17.23 dolardan işlem görüyordu ve Metromile'e tamamen seyreltilmiş hisse sayısına göre 2 milyar doların üzerinde bir değerleme sağladı.

Cohen, bir röportajda "Metromile, neredeyse her arabaya telematiğin kurulduğu bir zamanda giriyor, bu nedenle sigortaya kişiselleştirilmiş özelleştirilmiş bir temelde bakma fırsatı var, bu çok büyük" dedi. "Kamu piyasalarına açılmanın ve sigorta şirketlerinin yaptığı gibi sermayeye erişmelerine izin vermenin önemli bir şirket olduğunu hissettik."

The Bancorp'u kuran Cohen, bu yılın sonlarına kadar ödeme şirketi Payoneer ve butik yatırım bankası Perella Weinberg dahil olmak üzere yedi SPAC'ı kapatacağını söyledi.

Metromile CEO'su Dan Preston, bu hafta CNBC'ye verdiği demeçte, 2020'nin ortalarında, yönetim kurulu finansman seçeneklerini değerlendirirken, büyük bir özel sermaye turu artırmayı ve ardından dört ila altı çeyrekte halka açılmayı beklediğini söyledi. Şirket on yıldır buralardaydı ve yüz milyonlarca dolar fon topladı.

Lemonade ve Root gibi diğer sigorta teknolojisi işletmeleri geçen yıl geleneksel halka arzlar düzenledi. Ancak Preston, SPAC'ler hakkında ne kadar çok şey öğrenirse, sıkı bir şekilde düzenlenmiş sigorta endüstrisinde faaliyet göstermenin yüksek maliyetleriyle ve kat edilen mil miktarını azaltan bir salgınla karşı karşıya kalan şirketi için daha iyi bir yaklaşım olduğunu o kadar çok fark ettiğini söylüyor.

Preston, "Tatlı nokta, halka açık olmaya oldukça yakın olan ancak hazırlanmak için biraz daha tarihsel veriye ihtiyaç duyan şirketler," dedi.

Metromile, birleşme başvurusunda, 39'de sigorta gelirinin% 142.1 artarak 2021 milyon $ 'a, ardından 81'de% 2022 ve 100'te% 2023'ün üzerine çıkmasını beklediğini söyledi. Düzeltilmiş brüt kar geçen yıl 11.1 milyon $' dan 144 milyon $ 'a yükselecek. 2023, dosyalama diyor.

Çevrimiçi borç veren SoFi, Ocak ayında Palihapitiya tarafından yönetilen bir SPAC aracılığıyla şirkete 8.65 milyar dolar değerinde bir anlaşma yaptığını söyledi. Birleşme anlaşmasında SoFi, bu yıl 980 milyon dolarlık yıllık geliri planlayarak 3.7'te yıllık 2025 milyar dolara yükselirken, katkı karı bu genişlemenin beş katından fazla artarak 1.5 milyar dolara çıkacak.

Diğer finans SPAC'lerinde, Palihapitiya, geçen yıl halka açılan ve şu anda 20 milyar doları aşan dijital emlak şirketi Opendoor'un ters birleşmesine liderlik etti. Aynı şeyi sağlık sigortası şirketi Clover Health ile yaptı (bu ay SEC tarafından soruşturulduğunu söyledi) ve güneş finansmanı sağlayıcısı Sunlight Financial için PIPE'ye liderlik ediyor.

Ayrıca yazılım anlaşmaları yapıyor. Ocak ayında Palihapitiya, emlak şirketlerine satılan akıllı kilit sistemleri geliştiricisi Latch'ta bir PIPE yatırımcısıydı. Latch, yinelenen yazılım satışları oluşturuyor ve söz konusu 2020 rezerve edilen gelir, önceki yıla göre% 49 artışla 167 milyon dolara çıktı.

Blackrock, Fidelity ve Wellington da PIPE'nin bir parçasıdır, yani Latch halka açıldığında hisse senedi sahibi olacaklar. En üst düzey halka açık piyasa yatırımcıları olarak görülen bu isimler, en az biri SoFi, Matterport, Opendoor ve tüketici genetiği şirketi 23andMe için PIPE'de görünerek, SPAC'lara aşina hale geliyor.

Bu çaptaki yatırımcıları çekebilen ve yolculuğun iniş ve çıkışlarında onlara sadık kalacağına inandıkları sponsorlara sahip şirketler için bir SPAC, para toplamanın en verimli yolu olabilir. Halka arzlar genellikle yeni yatırımcılar için% 50 ila% 100'lük bir indirimle gelirken, büyük özel turlar tipik olarak yüksek oranda seyreltme gerektirir.

Bir SPAC'de hedef, sponsorlara% 20'ye kadar hissenin ve PIPE yatırımcılarına ek hisse verilmesi ile sonuçlanır. Geri kalanı öncelikle içeridekilerle kalır. Halka açıldığında, şirket piyasa oranlarında devam eden sermaye artırma imkanına sahiptir. Örneğin Opendoor, PIPE yatırımı zamanına göre değerlemede yaklaşık% 770'lük bir artışa işaret ederek, 27 $ 'lık hisse başına 200 milyon $' ı artırdığını açıkladı.

Opendoor'da girişim yatırımcısı olan Norwest's Crowe ve başka bir SPAC hedefi olan çevrimiçi terapi sağlayıcısı Talkspace, fiyatlandırmanın en iyi şirketler için uygun olduğunu çünkü peşlerinden giden çok sayıda SPAC olduğunu söyledi.

Crowe, "Fiyatlandırma çılgınlık" dedi. “Tüm bu şirketler için muazzam bir bastırılmış talep var. Piyasalar tutarsa, 2021 ve '22'de nispeten eşit bir şekilde halka açılacak olan birçok şirket, şimdi çılgın bir telaş içinde çıkıyor. "

Girişim yatırımcıları da devreye giriyor. Lux'a ek olarak, FirstMark Capital, Ribbit Capital, Khosla Ventures ve SoftBank gibi firmalar kendi SPAC'larını yükseltti. Firmalarından ayrı olarak, risk sermayedarları Steve Case, Reid Hoffman ve Bradley Tusk, Palihapitiya'yı SPAC sponsor arenasına kadar takip ettiler.

Büyüme aşamasındaki girişim şirketi G Squared, bu hafta 345 milyon $ 'lık SPAC'ın kapanışını açıkladı. Kurucu Larry Aschebrook, bir röportajda, şirketlerin sermayeye erişmesine yardımcı olmak için "alet çantamızdaki başka bir araç" olarak nitelendirdi. Halka açık bir şirketi ve geçmişte çok para toplayan ve sermaye piyasalarına hazır erişimden yararlanabilecek bir işi yürütmeye hazır bir CEO için bunun iyi bir seçenek olabileceğini söyledi.

Aschebrook, daha önce duyurulmuş olan teknoloji SPAC anlaşmaları hakkında, "Süper yüksek kaliteli şirket olduğunu düşündüğümüz sadece bir avuç var" dedi. "İlgilendiğimiz şirketler kârlılık konusunda titriyorlar veya karlılar ve herkesin bildiği logolar."

Battery'den Lee artık SPAC'leri bir küfürle eşdeğer olarak görmese de, şirket portföyünden henüz bir tane olmadığını söyledi. Bununla birlikte, Battery, Slack, Spotify ve Palantir'in mevcut paydaşların bir şirket olarak yeni hisseler çıkarmak yerine başlangıçta satış yapmalarına izin vermesinin ardından doğrudan bir liste yoluyla halka açılan Coinbase'de bir yatırımcıdır.

Lee, bu yıl bir veya daha fazla şirketinden bir SPAC görmenin hiç de şaşırmayacağını söyledi ve bunun halka açılmak için üçüncü geçerli bir mekanizma olduğunu kabul etti.

Lee, "Doğrudan listeleme, sermaye piyasalarında 50 yıl içinde gerçekleşen ilk yeni şeydi ve SPAC'lerin yeniden markalaşması ikinci şey" dedi. "Günün sonunda, hala bir kamu işi yürütüyorsunuz ve titizliğe ve incelemeye dayanabilmeniz gerekiyor."

İZLEMEK: Matterport CEO'su, Gores Group ile SPAC anlaşması yoluyla halka açılma konusunda