Напрямки вперед: пропозиції торгівлі - лише один фактор у світогляді BoC

Банк Канади утримував процентні ставки стабільними протягом 2019 року, і, як очікується, він знову зробить це на своєму першому засіданні в 2020 році. Хоча серія м’яких економічних даних на кінець минулого року вказує на те, що зниження ставки не виключене, позитивні показники зайнятості та ділових настроїв за останні два тижні, а також відносно нейтральний тон останніх коментарів губернатора Полоза переконали ринки та аналітиків, що змін не відбудеться в січні. Виходячи з останніх даних про ВВП, наступного тижня було б розумно очікувати стриманого тону від Ради керуючих. Наше поточне відстеження вказує на те, що темпи зростання сповільнилися до 0.7% у річному вимірі в 4/19 кварталі, що нижче вже прогнозованого Банком Європи субтренда на 1.3%. (Дані про виробництво та роздрібну торгівлю наступного тижня, які, як очікується, зростуть у листопаді, допоможуть сформувати цей заклик.) Перехідні фактори, такі як перебої з робочою силою, вплинули на активність, хоча уповільнення створення робочих місць у другій половині 2 року свідчить про те, що економіка справді знизилася. за цей період. Ми не очікуємо значного відновлення зростання на початку цього року (зростання на 19% у 1.4/1 кварталі) і вважаємо, що постійне зростання під трендом залишає двері відкритими для можливого зниження ставок.

Хоча дефіцит зростання може свідчити про те, що економіка працює трохи слабкіше, ніж вважав BoC, її останнє опитування Business Outlook Survey показало, що економіка близька до повної зайнятості за межами нафтовидобувних провінцій. Поліпшення загального ділового настрою, включаючи позитивні показники майбутніх продажів і збільшення намірів щодо найму, також має допомогти збалансувати занепокоєння центрального банку щодо уповільнення зростання. Занепокоєння щодо дисбалансу домогосподарств також впливатиме на майбутні рішення BoC щодо ставок. Минулого тижня губернатор Полоз зазначив, що попит на будинки перевищує пропозицію (те, що було цілком очевидно в даних про продаж житла цього тижня), що може спричинити повернення до екстраполяційних цінових очікувань або «піни» на основних ринках. Проблеми фінансової стабільності, пов’язані з відродженням ринку житла та зростанням іпотечної заборгованості, які підвищують планку для зниження ставок, ймовірно, вплинули на стриманість ринку щодо значного пом’якшення цін від Банку Європи цього року (імовірність зміни менш ніж 50/50). до грудня).

Поліпшення зовнішнього фону також зменшує терміновість зниження ставок. Враховуючи його увагу до торгових конфліктів, BoC, ймовірно, був задоволений подіями на південь від кордону цього тижня. Найважливішим було підписання першої фази торговельної угоди між США та Китаєм, яка означає припинення вогню в торговельній війні двох країн — суперечка, яка загострилася протягом 2019 року та сприяла уповільненню світової торгівлі та промислового виробництва. В обмін на помірне полегшення імпортних мит США — і скасування загрозливого підвищення тарифів — Китай погодився закупити додаткові американські товари на 200 мільярдів доларів протягом двох років і здійснити низку реформ (наприклад, боротьбу з розкраданням інтелектуальної власності, припинення примусової передачі технологій, приспів від валютних маніпуляцій). Незважаючи на те, що значне збільшення китайського імпорту зі США (якщо перше відбудеться) може сформувати глобальні торговельні потоки, ми вважаємо, що найбезпосереднішим впливом першої фази угоди є зменшення торговельної невизначеності. Глобальні ділові настрої вже демонстрували ознаки стабілізації наприкінці 2019 року, оскільки торговельна напруженість і невизначеність Brexit зменшилися, і конкретна угода між США та Китаєм має додати до цього. (Справді, в останньому звіті про виробництво ISM прямо сказано, що в результаті угоди покращиться кілька галузевих секторів.)

Також цього тижня Сенат США схвалив останню ітерацію USMCA, залишивши підпис президента Трампа та проходження через канадський парламент єдиними кроками до ратифікації. У нещодавній промові губернатор Полоз сказав, що ратифікація «усуне одне велике джерело невизначеності для багатьох канадських компаній». Але постійно усвідомлюючи двосторонні ризики навколо торгівлі, він також зазначив стурбованість тим, що ЄС може стати наступною торговельною метою адміністрації Трампа.