Попередній перегляд ЄЦБ - пошук підказок щодо долі PEPP

Ми не очікуємо особливих новин від майбутнього засідання ЄЦБ. Європейська дохідність стабілізувалась, оскільки центральний банк «значно прискорив» темпи закупівель PEPP у середині березня. Економічні дані між нарадами неоднозначні. Ми віримо, що політики в найближчій перспективі відновлять ці негативні ризики для економічного прогнозу, додавши при цьому деяку оптимістичну приємність розвитку подій у 2П21. Зустріч, здається, не відбулася. Оновлені економічні прогнози будуть опубліковані лише до червня. Щодо грошово-кредитної політики, члени минулого місяця відзначали, що закупівля ПЕПП збільшиться і продовжиться до червня. Це говорить про те, що цього місяця змін не передбачається. Однак березневі протоколи, а також нещодавні виступи членів, сигналізували про те, що після червня можуть бути суворі дебати щодо майбутнього ПЕПП.

Опитування бізнесу Єврозони показало значне покращення довіри. Показник економічного настрою Європейської Комісії в березні підскочив до +7.6 пункту до 101. Індекс вперше після пандемії піднявся вище середнього довгострокового показника. Тим часом, показник очікуваної зайнятості за місяць виріс на +6.8 пункту до 97.7. Окремо, композитний PMI IHS Markit піднявся до 8-місячного максимуму в березні - 53.2. У супровідному звіті зазначається, що ділова активність "повернулася в березні, повернувшись до зростання після чотирьох місяців спаду". Він додав, що "виробництво переживає бурхливий розвиток, що зумовлено зростанням виробництва в Німеччині, а постраждалий сектор послуг наблизився до стабілізації, оскільки оптимізм щодо прогнозу ще більше покращився протягом місяця". Однак інфляція залишається загальмованою. Загальний ІСЦ піднявся до + 1.3% р / р у березні зі слабкого рівня + 0.9% у лютому. Основний ІСЦ знизився до + 0.9% р / р з + 1.1% у лютому.

Повторюючи, що короткотермінові ризики зменшуються до нижчої сторони, політики можуть додати більш оптимістичного відтінку в бік зростання ризиків у другій половині року. Як запропонувала раніше цього місяця президент Крістін Лагард, "покращення світового попиту, що також стимулюється значним податковим стимулом США, і прогрес у кампаніях вакцинації становлять додаткові ризики". Тим не менше, політики залишатимуться стурбованими перспективами інфляції. Як запропонував 14 квітня віце-президент Луїс де Гвіндос, “через слабкий попит та значне послаблення ринків праці та товарів основний ціновий тиск залишається слабким”.

На березневому засіданні ЄЦБ оголосив, що закупівля активів у рамках ПЕПП буде "здійснюватися значно вищими темпами" протягом "наступного кварталу". Ми помічаємо, що темпи покупок справді зросли в березні та перші кілька тижнів у квітні. Чиста купівля в березні зросла до 73.52 млрд євро, що було вище з липня минулого року. Припускаючи однакові темпи щомісяця, придбання активів у ПЕПП може тривати до 1 кварталу 22 року. Ми віримо, що члени обговорюватимуть питання про те, чи продовжуватиметься "прискорений" темп закупівель і після червня. Березневі протоколи засвідчили, що рішення про збільшення покупок не було одностайним. Дійсно, члени обох таборів були голосними протягом останніх тижнів. Наприклад, Франсуа Віллеруа де Гальо висунув ідею "можливого виходу ПЕПП до березня 2022 року" і "після закінчення ПЕПП" зробити дещо адаптовану програму ". Тим часом Клаас Нот припустив, що ЄЦБ зможе почати "поступово припиняти надзвичайні заходи пандемії" з 3 кварталу 21 року.

Інші політичні заходи залишаться незмінними за Програмою закупівель активів (APP) (традиційна QE) на рівні 20 млрд євро / місяць та ставкою депозитів на рівні -0.5%.