Tài chính doanh nghiệp: Cuối tháng, quỹ cứu trợ của Đức đi làm

Bộ trưởng Kinh tế Peter Altmaier tuyên bố chấp thuận từ cơ quan viện trợ nhà nước của Ủy ban châu Âu cho WSF trị giá 600 tỷ euro

Sau nhiều tháng trì hoãn, Berlin đang tiến lên phía trước với kế hoạch tái cấp vốn cho các tập đoàn bằng tiền của nhà nước, theo những gì một chính phủ nói có thể lên tới việc quốc hữu hóa Vương quốc Đức của Đức.

Bộ trưởng Kinh tế Peter Altmaier đã công bố phê duyệt từ cơ quan viện trợ nhà nước của Ủy ban châu Âu vào ngày 8 tháng 600 đối với quỹ bình ổn kinh tế mới trị giá XNUMX tỷ euro (Wirtschaftsstabilisierungsfonds, hoặc WSF).

Điều này đưa ra một khuôn mẫu cho việc WSF rót vốn chủ sở hữu lên tới 250 triệu euro và vốn góp nhỏ vào các công ty Đức bị ảnh hưởng nặng nề bởi cuộc khủng hoảng coronavirus.

Phê duyệt đã được thực hiện kể từ tháng XNUMX, khi chính phủ lần đầu tiên tuyên bố sáng tạo của WSF, một phần vì chương trình đã được chứng minh là rất gây tranh cãi.

Volker Treier, người đứng đầu bộ phận ngoại thương tại các phòng của hiệp hội thương mại Đức, DIHK cho biết, các công ty trung cấp của Đức đang phải đối mặt với tình trạng hỗn loạn vốn cổ phần do coronavirus. Nhưng các chính trị gia đã tranh cãi về điều kiện của WSF về những thứ như tiền lương quản lý và cổ tức. Trong khi đó, phần còn lại của châu Âu lo lắng chương trình WSF sẽ mang lại cho các doanh nghiệp Đức một lợi thế không công bằng, đặc biệt là vì khóa của nước này tương đối ngắn và nhẹ.

Phê duyệt khác

Sự chấp thuận viện trợ nhà nước chỉ được đưa ra sau khi các quốc gia thành viên EU khác thiết lập các chương trình tương tự: Ý đã công bố quỹ tái cấp vốn doanh nghiệp trị giá 44 tỷ euro vào tháng 30 và Brussels đã bật đèn xanh cho chương trình cho vay XNUMX tỷ euro của nhà nước Pháp vào cuối tháng XNUMX.

Khi Berlin chọn các cố vấn của WSF vài tuần trước, giờ đây họ có thể làm việc.

Có sáu cố vấn như vậy cho các công ty niêm yết, bao gồm các ngân hàng đầu tư Citi, Evercore, Lazard và Rothschild.

Đối với các công ty chưa niêm yết, có 12 cố vấn, bao gồm các ngân hàng đầu tư địa phương nhỏ hơn, các công ty kiểm toán và tư vấn quản lý.

PwC, hơn nữa, có một nhiệm vụ để giúp bộ kinh tế như là một điểm liên lạc đầu tiên cho người nộp đơn.

Cho đến nay, WSF đã phê duyệt một thỏa thuận: Lufthansa.

Bây giờ cú sốc ban đầu đã qua, các công ty đang suy nghĩ nhiều hơn về cấu trúc vốn của họ, và mức độ đòn bẩy chấp nhận được là bao nhiêu 

 – Sebastian Freitag, Freitag & Co

Ủy ban châu Âu đã phê duyệt khoản giải cứu trị giá 9 tỷ euro này là một lần vào cuối tháng 20. WSF đang nắm giữ 5.7% cổ phần trong hãng hàng không, cũng như XNUMX tỷ euro tham gia im lặng chuyển đổi và không chuyển đổi với các khoản thanh toán lãi cố định.

Ngân hàng phát triển nhà nước KfW cũng đồng ý hỗ trợ khoản vay hợp vốn trị giá 3 tỷ euro cho Lufthansa.

WSF vẫn sẽ phải quay lại Brussels để nhận các giao dịch trị giá hơn 250 triệu euro. Nhưng các cố vấn của WSF trong danh mục chưa niêm yết nghĩ rằng họ có một nhiệm vụ đủ lớn, bởi vì các mid-cap chưa niêm yết ở Đức rất nhiều và rất rắc rối.

Các doanh nghiệp nhỏ hơn hầu hết không đủ điều kiện, vì người nhận WSF phải có hơn 250 nhân viên hoặc doanh thu hơn 50 triệu euro.

Mittelstand bao gồm hàng chục ngàn công ty gia đình thường có khoảng 500 nhân viên và doanh thu khoảng 250 triệu euro.

Các cố vấn của WSF cho biết, do đó, có thể có hàng trăm ứng viên của Mittelstand, đặc biệt là từ lĩnh vực ô tô quan trọng về kinh tế, khi người tiêu dùng ở châu Âu và trên thế giới đang thực hiện các giao dịch mua hàng xa xỉ lớn.

Các nhà sản xuất phụ tùng xe hơi đã gặp khó khăn hơn trong việc kiếm lợi nhuận trong năm 2019 vì chủ nghĩa bảo hộ gia tăng và những lo ngại về biến đổi khí hậu.

Serendipity

Theo Gero Wendenburg, đồng giám đốc ngân hàng đầu tư tại Đức tại Pareto Securities, việc ra mắt WSF diễn ra đúng lúc, đang tư vấn cho WSF về những ứng viên chưa niêm yết. Tính đến thời điểm hiện tại, có thể đã ít xảy ra tình trạng khủng hoảng thanh khoản hơn các nơi khác ở châu Âu, nhờ các hình thức hỗ trợ khác của nhà nước và bộ đệm trước khủng hoảng của các công ty, nhưng khi doanh số bán hàng sụt giảm, nhiều công ty đang cạn kiệt tiền mặt. Hầu hết đã sử dụng tối đa tín dụng từ các ngân hàng tư nhân và KfW.

Điều đó sẽ diễn ra trong ba phần tư và bốn phần tư. Họ sẽ cần quyên góp tiền và sẽ có một vai trò lớn cho WSF.

Sebastian Freitag của Freitag & Co, một cố vấn ngân hàng đầu tư khác cho phần chưa niêm yết, đồng ý rằng sự hỗ trợ của chính phủ hiện đang chuyển từ nỗ lực cứu trợ ban đầu là ném tiền vào các doanh nghiệp thông qua các khoản vay của KfW, theo hướng tái cơ cấu nợ, trong khi chờ giai đoạn chuyển đổi doanh nghiệp sau này.

Bây giờ, cú sốc ban đầu đã kết thúc, các công ty đang suy nghĩ nhiều hơn về cấu trúc vốn của họ, và mức độ đòn bẩy chấp nhận được là gì, ông nói.

Các ngân hàng có thể dễ dàng chấp nhận rủi ro hơn nếu có một thành phần vốn chủ sở hữu và đánh giá bên ngoài 

 – Thomas Ludwig, Ludwig & Co Corporate Finance

Berlin đã tăng các khoản vay tiềm năng của KfW lên khoảng 465 tỷ euro vào cuối tháng 50. Đến đầu tháng XNUMX, các ứng dụng chính thức - vẫn đang phát triển, nhưng chậm hơn trước - chỉ đạt XNUMX tỷ euro, có lẽ một phần vì nó chủ yếu dựa vào trung gian và kiểm tra của các ngân hàng thương mại.

Rốt cuộc, các ngân hàng vẫn phải chịu 20% rủi ro cuối cùng đối với người vay của Mittelstand.

Phần lớn nhất của WSF - 400 tỷ euro - là một chương trình cho vay khác, lần này được WSF bảo đảm và có tới 90% rủi ro, mặc dù KfW vẫn sẽ là trọng tài cho khoản vay WSF lên tới 100 triệu euro.

Tuy nhiên, hơn 100 tỷ euro của WSF là dành cho việc tái cấp vốn, bao gồm cả việc tham gia im lặng, với 100 tỷ euro còn lại được dành để tái cấp vốn cho chương trình cho vay hợp nhất coronavirus của KfW.

Lần này, nhà nước đang phụ thuộc ít hơn vào các ngân hàng và nhiều hơn vào các cố vấn - trả tiền theo ngày - để xem liệu họ có thể đưa ra một cấu trúc tài chính mới khả thi để giữ cho các công ty tồn tại bằng cách sử dụng WSF hay không.

Sự khác biệt chính từ chương trình cho vay của KfW là chính phủ có thể cung cấp vốn chủ sở hữu cùng một lúc, như WSF đã làm trong thỏa thuận Lufthansa, là sự pha trộn giữa bảo lãnh và vốn chủ sở hữu.

Thomas Ludwig, người sáng lập Ludwig & Co Corporate Finance, cố vấn WSF cho các công ty chưa niêm yết, cho biết: “Các ngân hàng có thể dễ dàng chấp nhận rủi ro hơn nếu có một cấu phần vốn chủ sở hữu và đánh giá bên ngoài - điều này có thể đẩy nhanh quá trình.